Powell cuối cùng đã lên tiếng? Đằng sau việc lãi suất trái phiếu Mỹ 'mất kiểm soát' thực sự ẩn chứa điều gì?

Phân tích cơ chế “hút” tài sản toàn cầu theo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và lời phát biểu của Powell: sự hiểu nhầm của thị trường và ý định thực sự

Trong bài phát biểu, Powell cho biết biến động giá dầu do xung đột ở Trung Đông là yếu tố tạm thời trong ngắn hạn, sẽ không điều chỉnh lộ trình chính sách tiền tệ, nhằm xua tan lo ngại của thị trường về việc tăng lãi suất. Phần lớn thị trường diễn giải đây là tín hiệu “nghiêng bồ câu”, cho rằng Cục Dự trữ Liên bang đang chăm sóc thanh khoản, mở đường cho việc cắt giảm lãi suất, khiến giá kim loại quý bật tăng và thị trường cổ phiếu hồi ấm. Tuy nhiên, tuyên bố này thực chất là nhằm dỡ bỏ ràng buộc chính sách tiền tệ cho những phiêu lưu địa chính trị của Nhà Trắng, ám chỉ rằng ngay cả khi giá dầu tăng mạnh, Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ không tăng lãi suất, tạo không gian chính sách cho Nhà Trắng trong các hành động ở Trung Đông. Lợi thế về cơ cấu năng lượng của Mỹ và sự mong manh của các nền kinh tế ngoài Mỹ Mỹ Năm 2026, sản lượng dầu thô/ngày của Mỹ ổn định trên 13,5 triệu thùng, là nhà sản xuất dầu thô lớn nhất toàn cầu; mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu dầu thô từ Trung Đông giảm xuống khoảng 500.000 thùng/ngày, mức thấp kỷ lục trong lịch sử, khiến nguồn cung năng lượng bị tác động cực nhỏ bởi tình hình Trung Đông. Giá dầu tăng là tin tốt đối với Mỹ: các doanh nghiệp dầu đá phiến thu được lợi nhuận vượt mức, doanh thu xuất khẩu tăng, và giá cổ phiếu của nhóm ngành năng lượng bùng nổ. Trong khi đó, mức độ phụ thuộc năng lượng của châu Âu vào nguồn cung từ bên ngoài vượt 60%, của Nhật-Hàn trên 90%, của Ấn Độ trên 80%, của Trung Quốc trên 70%; giá dầu tăng sẽ gây cú sốc lạm phát có tính hệ thống và toàn diện lên các quốc gia này, có thể kéo họ vào tình trạng đình lạm kéo dài.

Logic bên dưới của tuyên bố về rủi ro từ nợ công Mỹ

Powell nhắc đến rủi ro khi tốc độ gia tăng nợ của Mỹ vượt xa tốc độ tăng trưởng GDP, nhưng không đưa ra giải pháp. Mục đích thực sự của ông là “định giá trước” rủi ro, truyền tới toàn cầu rằng rủi ro nợ công Mỹ là điều đã được công khai và có giới hạn, chứ không phải là để các nền kinh tế ngoài Mỹ đối mặt với tình trạng đình lạm và khủng hoảng nợ khó lường; đồng thời dẫn dắt vốn toàn cầu đổ vào thị trường trái phiếu Mỹ, đứng ra hấp thụ lượng phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ, qua đó giảm chi phí tài trợ của Mỹ.

Ý định chiến lược đằng sau câu chuyện của Trump

Câu chuyện của Trump vận hành theo vòng lặp hành vi “đe doạ cực đoan - làm dịu” có thể dự đoán, tiến hành “huấn luyện giảm mức độ nhạy cảm rủi ro” một cách có hệ thống cho các ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư tài sản có chủ quyền trên toàn cầu, khiến họ dần định nghĩa mối đe doạ địa chính trị là “tiếng ồn của thị trường”, từ bỏ năng lực phòng hộ rủi ro. Khi rủi ro thực sự xảy ra, thị trường toàn cầu sẽ phải đối mặt với cú sốc mang tính hệ thống mà không có sự chuẩn bị phòng hộ; vốn sẽ chảy vào tài sản bằng USD, thực hiện “thu hoạch tối hậu”. Sự dao động mâu thuẫn này là một chiến lược tinh vi, nhằm duy trì vùng tâm lý thị trường thoải mái và củng cố quán tính hành vi.

Vai trò thực sự của thị trường tín dụng tư nhân

Quy mô thị trường tín dụng tư nhân của Mỹ đã vượt 2,3 nghìn tỷ USD. Bên vay nợ cốt lõi là các quỹ cổ phần tư nhân tham gia các thương vụ mua lại có đòn bẩy; nguồn vốn đến từ quỹ hưu trí, các tổ chức bảo hiểm… và có “bức tường lửa” tách biệt với tiền gửi tiết kiệm của các ngân hàng thương mại. Cục Dự trữ Liên bang có thể, thông qua cứu trợ có chọn lọc, dẫn dắt dòng vốn rút khỏi các chuỗi công nghiệp mang tính quốc tế, đổ vào các ngành công nghiệp chiến lược trong nước của Mỹ; trở thành “lưỡi dao phẫu thuật” điều tiết ngành, phục vụ chiến lược “Nước Mỹ sản xuất”.

Ý nghĩa chính sách khi thị trường việc làm suy yếu

Xu hướng thị trường việc làm của Mỹ suy yếu kéo theo tốc độ tăng lương của người dân chậm lại, có thể bù đắp áp lực lạm phát từ phía năng lượng do giá dầu tăng; nhờ đó tổng thể lạm phát được giữ trong phạm vi mà Cục Dự trữ Liên bang chấp nhận, cho phép Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất không đổi, thậm chí giảm lãi suất, thoát khỏi “xiềng xích” chính sách rằng phải tăng lãi suất khi lạm phát đi lên. Các nền kinh tế ngoài Mỹ, vì thị trường việc làm không hạ nhiệt đồng bộ, lại rơi vào thế bế tắc chính sách tiền tệ khi lạm phát và vòng xoáy tăng lương tiếp tục leo thang.

Tái cấu trúc logic định giá vàng

Định giá vàng đang chuyển từ việc bám theo chính sách tiền tệ ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang sang việc trở thành “phiếu bầu bất tín nhiệm” dài hạn đối với hệ thống tín dụng của đồng USD. Năm 2022, các ngân hàng trung ương toàn cầu tăng nắm giữ vàng thêm 1136 tấn; năm 2023 là 863 tấn; liên tiếp trong 12 năm đều mua ròng. Đồng thời, các chủ thể mua ròng mở rộng từ các khách hàng truyền thống sang những nền kinh tế trung thành với hệ thống USD. Mỗi lần các ngân hàng trung ương toàn cầu “rút về” trên thị trường giao ngay đều tăng mua vàng vật chất, phản ánh sự bất tín nhiệm đối với hệ thống tín dụng của USD. Logic tăng giá của vàng dài hạn là rõ ràng; những đợt điều chỉnh ngắn hạn chính là cơ hội để “lên xe”.