Sản phẩm của Guangda Quản lý Tài chính bị rút vốn quy mô lớn, lợi nhuận trong năm giảm xuống âm 14.27%

Trích từ: Kinh tế Tham khảo Báo

Do biến động từ việc điều chỉnh gần đây trên thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu, thị trường quản lý tài sản của ngân hàng biến động mạnh hơn; nhiều sản phẩm thu nhập cố định thuộc nhóm rủi ro thấp-trung bình cũng xuất hiện tình trạng giảm giá trị tài sản ròng (NAV) và lợi suất đi xuống. Trong số đó, một sản phẩm thuộc danh mục của Công ty TNHH Quản lý Tài sản Quang Đại (viết tắt “Quang Đại Tài Lý”) nổi bật đặc biệt, không chỉ NAV trong ba tháng gần đây đã giảm mạnh, mà lợi suất niên hóa từ đầu năm cũng giảm xuống mức -14,27%.

Lợi suất giảm mạnh

Phóng viên tra cứu cho thấy, sản phẩm có tên “Dành cho đặt mua định chế mua sắm hằng ngày lãi suất dương Kim Tăng Lợi Ổn Định (giữ tối thiểu 90 ngày) 2 số A” thuộc Quang Đại Tài Lý, kể từ năm 2026 đến nay, liên tục trong ba tháng giá trị tài sản ròng đều tăng trưởng âm; đặc biệt, bắt đầu từ ngày 20/1 năm nay, xu hướng NAV bắt đầu giảm rõ rệt. Tính đến ngày 24/3, mức giảm NAV từ đầu năm của sản phẩm này là 3,2%, nằm trong nhóm dẫn đầu về mức giảm trong tất cả các sản phẩm thuộc nhóm thu nhập cố định.

Ngoài việc NAV giảm mạnh, lợi suất của sản phẩm này trong thời gian gần đây cũng giảm mạnh; trong năm nay đã xuất hiện thua lỗ nghiêm trọng. Theo thông tin trên trang web chính thức của Quang Đại Tài Lý, tính đến ngày 26/3, lợi suất niên hóa một tháng gần nhất của sản phẩm này là -8,35%; lợi suất niên hóa trong ba tháng gần nhất đã xuống -13,15%; và từ năm 2026 đến nay, lợi suất niên hóa tiếp tục hạ xuống -14,27%. Năm 2025, lợi suất niên hóa của sản phẩm này là 4,73%; sau khi giảm mạnh trong năm nay, tính đến ngày 26/3, lợi suất niên hóa từ khi thành lập của sản phẩm này chỉ còn 1,15%.

潘悦　制图

Sản phẩm thuộc nhóm rủi ro thấp của Quang Đại Tài Lý, loại hình thu nhập cố định, được thành lập vào tháng 12/2024, quy mô huy động ban đầu là 10 triệu NDT. Ban đầu, chỉ số tham chiếu hiệu suất là 2,05% đến 2,55%; trải qua ba lần hạ điều chỉnh, chỉ số tham chiếu hiệu suất mới nhất đã giảm xuống còn 1,15% đến 2,05%, mức giảm cao nhất đạt 90 BP.

Mức sụt giảm lợi suất từ đầu năm của sản phẩm này là không phổ biến trong số các sản phẩm quản lý tài sản công khai rủi ro thấp của toàn thị trường. Đối lập rõ rệt với việc lợi suất sản phẩm giảm mạnh là việc trang web giới thiệu sản phẩm của Quang Đại Tài Lý cho biết: “Gói sản phẩm ‘Dương Quang Kim’” là dòng sản phẩm “thu nhập cố định” của công ty, chủ yếu nhắm tới chiến lược “lợi suất tuyệt đối”.

Nếu lợi suất niên hóa của sản phẩm này tiếp tục giảm trong năm nay, thì “lợi suất tuyệt đối” của sản phẩm này sẽ khó được đảm bảo. Đồng thời, sản phẩm cũng có khả năng bị chấm dứt sớm hoặc thanh lý; các nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ sản phẩm này sẽ đối mặt với sự bất định.

Báo cáo đầu tư quý 4 năm 2025 của sản phẩm này cho thấy, tính đến thời điểm cuối kỳ, quy mô sản phẩm chỉ còn khoảng 169,8 nghìn NDT. Trong số 10 khoản nắm giữ lớn nhất, chỉ còn tiền gửi không kỳ hạn, chiếm 37,53%. Trong khi đó, vào cuối tháng 6/2025, quy mô của sản phẩm còn 5,246 triệu NDT; trong số 10 khoản nắm giữ lớn nhất, ngoài tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn, còn có một sản phẩm quản lý tài sản tư nhân (private asset management). Kết thúc quý 1/2025, quy mô sản phẩm là 7,4543 triệu NDT; trong số 10 khoản nắm giữ lớn nhất, chỉ có một khoản tiền gửi không kỳ hạn, còn lại là các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân/công khai (private/public) và trái phiếu.

Liên quan tới tình hình vận hành hiện tại của sản phẩm này, phóng viên đã hỏi Quang Đại Tài Lý với tư cách là nhà đầu tư. Bên phía Quang Đại Tài Lý trả lời rằng: quy mô sản phẩm vào tháng 1/2026 đã giảm từ mức rút nhanh trước đó xuống khoảng 10.000 NDT. Do quy tắc xác nhận việc rút và chi phí cơ sở của sản phẩm được trích lập, dẫn đến NAV của sản phẩm giảm mạnh. Biến động NAV chủ yếu là do các khoản rút lớn; đây là hiện tượng bình thường trong ngắn hạn. Hiện tại, hoạt động của sản phẩm vẫn bình thường.

Một người phụ trách mảng thu nhập cố định (固收) trong bộ phận nghiên cứu đầu tư (投研) của một công ty quản lý tài sản cho biết với phóng viên rằng: quy mô tồn tại của sản phẩm này chỉ còn khoảng 10.000 NDT, đã thuộc nhóm điển hình của “sản phẩm sát ranh giới thanh lý mini”. Quy mô tồn tại thấp hơn rất nhiều so với ngưỡng vận hành của sản phẩm quản lý tài sản thông thường, đồng thời chi phí quản lý đã cao hơn lợi suất nên giá trị thương mại vận hành liên tục giảm đi. Ngoài ra, hiện tại phân bổ tài sản cực kỳ đơn nhất, chỉ đầu tư tiền gửi không kỳ hạn; mức độ phơi nhiễm rủi ro quá tập trung nên khả năng chống chịu biến động kém.

“Việc nhà đầu tư rút với quy mô lớn cũng phản ánh rằng lợi suất của sản phẩm không đạt kỳ vọng; việc NAV giảm khiến niềm tin bị mất; phần tiền còn lại giảm mạnh. Sản phẩm có khả năng bị chấm dứt sớm hoặc thanh lý; đối với tổ chức, đó cũng là việc ‘xả’ các tài sản kém hiệu quả trong phần còn lại.” Vị trên nhận định.

Ngoài sản phẩm “Dành cho đặt mua định chế mua sắm hằng ngày lãi suất dương Kim Tăng Lợi Ổn Định (giữ tối thiểu 90 ngày) 2 số A”, thời gian gần đây Quang Đại Tài Lý còn có các sản phẩm khác cũng xuất hiện tình trạng NAV giảm và lợi suất đi xuống. Phóng viên tra cứu thấy rằng, sản phẩm có tên “Dương Kim Tăng Lợi mua hằng ngày (giữ tối thiểu 1 năm) A” có lợi suất niên hóa tháng gần nhất là -1,21%, và từ đầu tháng 3 đến nay NAV cũng giảm nhẹ. Đây là một sản phẩm thu nhập cố định rủi ro trung bình. Ngoài ra, sản phẩm “Dương Kim Tăng Lợi Ổn Định vui hưởng mua hằng ngày 5 (giữ tối thiểu 7 ngày) A” có lợi suất niên hóa tháng gần nhất là -1,32%, và NAV trong tháng 3 cũng thể hiện xu hướng giảm nhẹ.

Người trong ngành cho rằng, đối với Quang Đại Tài Lý, việc các sản phẩm thu nhập cố định rủi ro thấp của công ty trong năm nay có NAV giảm và lợi suất xuống âm chủ yếu là do thiếu cơ chế quản trị biến động linh hoạt. Là sản phẩm rủi ro trung thấp, chuỗi “Dương Kim Tăng Lợi” lẽ ra phải tập trung vào các tài sản thu nhập cố định có tính thanh khoản cao và biến động thấp, nhưng lại có một sản phẩm với mức giảm NAV lớn nhất trong gần 3 tháng vượt 3,2%. Điều này cho thấy trong quá trình vận hành sản phẩm, công ty chưa thiết lập cơ chế cảnh báo sớm biến động NAV hoàn thiện; dự đoán rủi ro tiềm ẩn như biến động lãi suất thị trường, biến động trái phiếu doanh nghiệp (credit bond) còn thiếu; và đã không kịp thời điều chỉnh cơ cấu nắm giữ để phòng ngừa rủi ro.

Phía Quang Đại Tài Lý cho biết: đối với các dòng Tăng Lợi Ổn Định và Tăng Lợi Ổn Định Vui Hưởng, đợt giảm NAV ngắn hạn lần này chủ yếu chịu ảnh hưởng từ biến động lãi suất trên thị trường trái phiếu và thay đổi về thanh khoản thị trường; đây là giai đoạn dao động có tính chất thời kỳ bình thường sau khi chuyển sang cơ chế định giá theo NAV, không đến từ rủi ro tín dụng của sản phẩm hay rủi ro bất thường của đánh giá rủi ro đối với tài sản nền.

Đối với việc sẽ áp dụng những biện pháp nào để ứng phó với tình trạng NAV giảm của nhiều sản phẩm, Quang Đại Tài Lý trả lời rằng: công ty sẽ cố gắng thông qua ba trụ cột gồm nâng cao năng lực phân bổ đa dạng, tuân thủ kỷ luật quản trị rủi ro một cách “cứng”, và tăng cường đồng hành với nhà đầu tư; nỗ lực tối ưu hiệu quả sản phẩm trong môi trường thị trường phức tạp, đồng thời cố gắng tạo ra cho nhà đầu tư các khoản lợi nhuận ổn định dài hạn có tính bền vững.

Hạ chỉ số tham chiếu hiệu suất của nhiều sản phẩm

Quang Đại Tài Lý là công ty con sở hữu toàn phần của Ngân hàng Quang Đại (601818.SH) và cũng là một trong 32 công ty con quản lý tài sản được cấp phép. Tính đến cuối năm 2025, quy mô tồn tại của các sản phẩm quản lý tài sản của Quang Đại Tài Lý khoảng 1,95 nghìn tỷ NDT, đứng trong nhóm dẫn đầu trong các công ty con quản lý tài sản.

Trước bối cảnh vĩ mô lãi suất tiền gửi tiếp tục giảm và lợi suất trái phiếu đi xuống, các công ty con quản lý tài sản hàng đầu bao gồm Quang Đại Tài Lý, Hưng Ngân Tài Lý (兴银理财), Chiêu Thương Tài Lý (招银理财), Bưu Chính Tài Lý (中邮理财) v.v., gần đây đều tiến hành hạ mạnh chỉ số tham chiếu hiệu suất của nhiều sản phẩm quản lý tài sản thuộc danh mục của mình.

Trong vòng hai tháng gần đây, Quang Đại Tài Lý đã điều chỉnh các sản phẩm thuộc chuỗi “Dương Kim Tăng Lợi Ổn Định mua hằng ngày” của mình. Các sản phẩm trong khoảng thời gian cố định nhìn chung bị hạ 30-80 BP; ngoài ra, một số sản phẩm còn trực tiếp hủy bỏ giá trị cố định, chuyển toàn bộ sang bám theo chỉ số Cơ bản Trung Trái (Chỉ số Trung trái phiếu). Người trong ngành cho rằng: các điều chỉnh này một mặt nhằm phù hợp với quy định mới về công bố thông tin của sản phẩm quản lý tài sản sẽ được triển khai vào tháng 9/2026 (yêu cầu chỉ số tham chiếu phải nhất quán, không được tùy tiện điều chỉnh). Đồng thời, ở một mức độ nhất định, việc này cũng giúp “xả bỏ” gánh nặng lợi suất cao của các sản phẩm tồn kho, khớp với “điểm cân bằng” lợi suất hiện tại khoảng 2,1% đến 2,5%.

Trong năm nay, lợi suất của các loại sản phẩm trên thị trường quản lý tài sản đều giảm phổ biến. Dữ liệu từ Puyi Standards (普益标准) cho thấy: tính đến cuối tháng 2/2026, lợi suất niên hóa gần 1 tháng của các sản phẩm quản lý tiền mặt là 1,25%, giảm nhẹ so với tháng trước; lợi suất niên hóa trung bình gần 1 tháng của nhóm thu nhập cố định là 2,16%, giảm mạnh 146 BP so với tháng trước theo vòng (环比); lợi suất niên hóa trung bình gần 1 tháng của nhóm hỗn hợp và nhóm cổ phiếu lần lượt là 1,30% và 5,83%, cũng thể hiện xu hướng giảm theo vòng.

Trong báo cáo nghiên cứu gần đây, Hoa Bảo Chứng khoán (华宝证券) cho biết: chỉ số tham chiếu hiệu suất của các công ty con quản lý tài sản phải được công bố chi tiết căn cứ tính toán, có liên hệ chặt chẽ với chiến lược đầu tư, tài sản nền và hiệu quả thị trường; đồng thời về nguyên tắc không được tùy tiện điều chỉnh. Các chỉ số tham chiếu truyền thống dạng cố định do thiếu logic mang tính thị trường, dễ kích hoạt việc điều chỉnh thường xuyên nên phải đối mặt với áp lực tuân thủ. Trong khi đó, lợi suất tài sản thu nhập cố định tiếp tục giảm; phía tài sản của các sản phẩm quản lý tài sản khó có thể chống đỡ các chỉ số tham chiếu cố định cao trong quá khứ; cộng với việc giám sát siết chặt các hiện tượng rối loạn như “đua bảng lợi suất (收益打榜)” khiến ngành buộc phải chuyển sang việc công bố kỳ vọng lợi suất thận trọng và thực tế hơn.

Ngoài các yêu cầu đến từ phía cơ quan quản lý, người trong ngành cũng cho rằng việc Quang Đại Tài Lý gần đây liên tục hạ chỉ số tham chiếu hiệu suất phản ánh rằng trong quá trình chuyển sang cơ chế định giá theo NAV, công ty chưa thực sự đạt được sự tương xứng giữa rủi ro và lợi suất. Sắp tới vẫn cần tăng cường phân tích dự báo rủi ro, ứng phó với biến động, và tinh chỉnh năng lực phân bổ tài sản, thì mới có thể tốt hơn để đáp ứng nhu cầu quản lý tài sản ổn định của nhà đầu tư.

Phía Quang Đại Tài Lý trả lời rằng: đối với quản trị nắm giữ tài sản, công ty sẽ: một là kiểm soát nghiêm kỳ hạn (duration) và đòn bẩy, rút ngắn kỳ hạn tổ hợp, giảm rủi ro lãi suất; duy trì đòn bẩy trong phạm vi tuân thủ quy định; hai là tăng cường sàng lọc tín dụng, ưu tiên phân bổ tài sản có xếp hạng cao và tính thanh khoản cao, kiểm soát chặt tỷ trọng trái phiếu tín dụng có chất lượng thấp; ba là điều chỉnh cơ cấu nắm giữ linh hoạt để phòng ngừa thông qua thay đổi phòng hộ theo diễn biến thị trường, điều chỉnh linh hoạt tỷ trọng, tăng tỷ trọng tài sản ổn định giá như sổ tiền gửi (存单) và trái phiếu ngắn hạn (短债) để làm phẳng biến động.

Nhiều thông tin phong phú, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance (新浪财经APP)