Tập đoàn điện thoại lớn than “đau lòng”, nhà cung cấp lưu trữ lợi nhuận tăng vọt 429%

Hỏi AI · Chiến lược tồn kho của Phiboso (佰维存储) cân bằng giữa tăng trưởng và áp lực dòng tiền như thế nào?

Báo Kinh tế Thế kỷ 21 | Phóng viên Ngô Giai Nam, Thâm Quyến đưa tin

Cơn sốt tăng giá trong thị trường chip nhớ đang lan tỏa với cường độ chưa từng có khắp toàn bộ chuỗi ngành hàng điện tử tiêu dùng. Gần đây, các kỳ vọng tăng giá của điện thoại di động các thương hiệu như OPPO, vivo lần lượt được hiện thực hóa, và thậm chí Tổng giám đốc tập đoàn Xiaomi Lôi Vệ Băng cũng thẳng thắn rằng “thực sự rất đau”.

Cơn lốc tăng giá do nhu cầu AI bùng nổ thúc đẩy đã mang lại sự đảo chiều “kiểu chữ V” về kết quả kinh doanh cho các nhà sản xuất bộ nhớ của Trung Quốc đang đứng giữa tâm bão.

Ngày 20 tháng 3, công ty ngôi sao trong nhóm cổ phiếu bộ nhớ A-share là Phiboso (佰维存储, 688525.SH) đã công bố một bản báo cáo thường niên có thể gọi là “bùng nổ”. Doanh thu và lợi nhuận ròng đều tăng trưởng, đặc biệt lợi nhuận ròng so với cùng kỳ tăng tới 429%, vượt xa dự báo của thị trường.

“Ngành bộ nhớ phục hồi, hoạt động kinh doanh tăng mạnh.” Về nguyên nhân tăng trưởng kết quả kinh doanh, Phiboso cho biết, trong năm 2025, công ty nắm chặt cơ hội tăng trưởng của ngành, mạnh mẽ mở rộng tệp khách hàng đầu bảng toàn cầu, đạt được bước đột phá về tăng trưởng thị trường và kinh doanh; doanh số sản phẩm tăng mạnh so với cùng kỳ, kéo theo doanh thu hoạt động tăng 68.82% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, ngay cả trong bối cảnh ngành phục hồi, công ty vẫn phải đối mặt với “cuộc chiến” giữa tồn kho và mua hàng (thu mua), khiến dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh trong kỳ báo cáo đạt -19.65 tỷ nhân dân tệ.

Tính đến thời điểm đăng bài, ngày 20 tháng 3, Phiboso giảm 1.77%, còn 238.88 nhân dân tệ/cổ phiếu, với tổng giá trị vốn hóa thị trường 1116 tỷ nhân dân tệ.

Tồn kho tăng 122.44%

Theo thông báo của công ty, trong kỳ báo cáo, công ty đạt doanh thu hoạt động 113.02 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 68.82% so với cùng kỳ; đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết 8.53 tỷ nhân dân tệ, tăng vọt 429.07% so với cùng kỳ.

Về việc tăng trưởng kết quả kinh doanh, công ty cho biết nguyên nhân chủ yếu là do ngành bộ nhớ phục hồi; công ty nắm chắc cơ hội tăng trưởng của ngành, đẩy mạnh mở rộng tệp khách hàng đầu bảng toàn cầu; đạt được bước đột phá về tăng trưởng thị trường và kinh doanh; đồng thời doanh số sản phẩm tăng mạnh so với cùng kỳ.

Phiboso là nhà cung cấp hàng đầu các giải pháp lưu trữ bán dẫn độc lập cho thời đại AI. Các sản phẩm và dịch vụ chính bao gồm giải pháp lưu trữ bán dẫn và dịch vụ đóng gói thử nghiệm tiên tiến; lĩnh vực ứng dụng gồm lưu trữ cho thiết bị đầu cuối thông minh di động và AI thế hệ mới, lưu trữ PC và doanh nghiệp, lưu trữ cho ô tô thông minh và các ứng dụng khác, v.v.

Trong lĩnh vực thiết bị di động thông minh, sản phẩm của công ty đã đi vào các khách hàng nổi tiếng như OPPO, VIVO, Honor, truyền âm (Transsion) Holding, Motorola, HMD, ZTE, TCL, v.v. Trong lĩnh vực PC, sản phẩm SSD của công ty hiện đã vào các nhà sản xuất PC nổi tiếng trong và ngoài nước như Lenovo, Xiaomi, Acer, HP, ASUS. Trong lĩnh vực ô tô thông minh, sản phẩm của công ty đã thành công đi vào chuỗi cung ứng của hơn 20 nhà sản xuất xe mainstream trong nước và các nhà cung cấp cốt lõi Tier1, đồng thời đã thực hiện giao hàng loạt các sản phẩm lưu trữ chuẩn xe và bán ra theo quy mô.

Trong lĩnh vực AI thiết bị đầu cuối thông minh thế hệ mới, hiện nay sản phẩm của công ty đã được các doanh nghiệp nổi tiếng trong và ngoài nước như Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Tiểu Thiên Tài, Rokid, Lôi Điểu Sáng Tạo (Raybird Innovation) ứng dụng vào các thiết bị đeo thông minh như kính đeo AI/AR và đồng hồ thông minh. Năm 2025, doanh thu sản phẩm lưu trữ đầu cuối thông minh thế hệ mới của AI vào khoảng 17.51 tỷ nhân dân tệ; trong đó, doanh thu sản phẩm lưu trữ cho kính AI ước khoảng 9.6 tỷ nhân dân tệ.

Phiboso cho biết, năm 2026, khi kính AI mở rộng mạnh về quy mô, công ty sẽ tiếp tục đẩy sâu hợp tác với các khách hàng trọng điểm như Meta, từ đó thúc đẩy tăng trưởng liên tục mảng sản phẩm lưu trữ liên quan của công ty.

Năm 2025, ngành bộ nhớ vừa có thách thức vừa có cơ hội; thị trường thể hiện rõ xu hướng “đáy thấp rồi tăng cao trở lại”. Theo dữ liệu của TrendForce, do tác động của tình trạng dư cung theo giai đoạn, giá hợp đồng NAND Flash và DRAM trong quý 1 năm 2025 lần lượt giảm khoảng 15%-20% và 8%-13% so với quý trước; bước sang nửa cuối năm 2025, khi việc thâm nhập các ứng dụng AI tăng tốc, cán cân cung-cầu đảo ngược, thúc đẩy giá sản phẩm bật mạnh trở lại, đặc biệt trong quý 4 năm 2025, giá hợp đồng NAND Flash và DRAM so với quý trước lần lượt tăng khoảng 33%-38% và 45%-50%.

Kết quả kinh doanh của Phiboso cũng biến động theo. Năm 2025, Q1 và Q2, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết của Phiboso lần lượt lỗ 1.97 tỷ nhân dân tệ và 0.28 tỷ nhân dân tệ; bước sang nửa cuối năm, lợi nhuận có chuyển biến, Q3 và Q4, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết lần lượt đạt 2.56 tỷ nhân dân tệ và 8.23 tỷ nhân dân tệ.

_ (Kết quả kinh doanh Phiboso năm 2025, nguồn ảnh/ thông báo doanh nghiệp)_

Phiboso cho biết, trước môi trường thị trường phức tạp và biến động, công ty trong nửa đầu năm kiểm soát tồn kho; sang nửa cuối năm nắm bắt chính xác xu hướng AI và ngành công nghiệp bán dẫn, đồng thời chuẩn bị hàng mang tính chiến lược, từ đó đảm bảo hiệu quả cho tăng trưởng nhanh của hoạt động kinh doanh và giao hàng ổn định.

Trước đó, trong hợp tác của Phiboso với các nhà sản xuất wafer nhớ hàng đầu toàn cầu, công ty liên tục ký các thỏa thuận cung cấp dài hạn để khóa năng lực sản xuất wafer nhớ, ưu tiên nhận hỗ trợ năng lực sản xuất trong bối cảnh căng thẳng về công suất toàn cầu.

Xét về chuẩn bị hàng tồn kho, tính đến cuối năm 2025, tồn kho của công ty là 78.68 tỷ nhân dân tệ; so với cuối năm 2024 tăng 122.44%. Nhờ nguồn tồn kho tổng thể dồi dào này, công ty bảo đảm hoạt động kinh doanh dài hạn ổn định.

Nhìn chung, quy mô thị trường bộ nhớ năm ngoái vẫn ở trạng thái “hưng phấn cao”. Theo dữ liệu của TrendForce, được thúc đẩy bởi việc các ứng dụng liên quan đến trí tuệ nhân tạo triển khai tăng tốc và nhu cầu đối với cơ sở hạ tầng tính toán và trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng, thị trường lưu trữ toàn cầu đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025, quy mô tổng thể đạt 2,354 tỷ USD, tăng 45.7% so với cùng kỳ.

Xét từ góc độ đầu tư R&D, Phiboso tiếp tục tăng cường đầu tư nghiên cứu và phát triển vào các lĩnh vực như phát triển giải pháp, thiết kế chip, đóng gói thử nghiệm tiên tiến và thiết bị thử nghiệm; chi phí R&D cả năm 2025 là 6.32 tỷ nhân dân tệ, tăng 41.34% so với cùng kỳ.

Đặc biệt, công ty đang tăng đầu tư vào dự án sản xuất đóng gói thử nghiệm tiên tiến cấp wafer. Thông qua đóng gói cấp wafer, đạt được công nghệ đóng gói phân tách mật độ cao với khoảng cách chi tiết mỏng và đóng gói theo chiều dọc, qua đó ở thời đại AI, giúp giảm bớt sự hạn chế nghiêm trọng của “tường lưu trữ” và “tường tiêu thụ điện năng” đối với việc nâng cao hơn nữa năng lực tính toán và đạt được tính toán tiêu hao điện năng thấp.

Trong kỳ báo cáo, công ty đã đầu tư vào dự án này 9.6 tỷ nhân dân tệ; hiện tổng mức đầu tư thực tế là 13.4 tỷ nhân dân tệ. Theo tiết lộ, dự án đang được tiến hành ổn định các công việc lấy mẫu và xác minh theo tiến độ của khách hàng; kế hoạch đến cuối năm 2026 đạt công suất sản xuất hàng tháng 5000 tấm/tháng, và đến cuối năm 2027 nâng lên 10000 tấm/tháng; dự kiến sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ cuối năm 2026.

Nhà sản xuất nội địa đón cơ hội

Theo quan điểm trong ngành, năm 2026, thị trường lưu trữ bán dẫn có khả năng tiếp tục nóng lên.

Động lực rất rõ ràng: năm 2026, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn vẫn duy trì kế hoạch chi tiêu vốn khá quyết liệt, sẽ tập trung vào cơ sở hạ tầng trung tâm tính toán chủ yếu phục vụ máy chủ AI, tăng cường研发 các mô hình AI đại quy mô đa phương thức, và liên kết sâu với các sản phẩm dịch vụ đám mây cốt lõi tương ứng. Cộng thêm việc các kịch bản ứng dụng mới như AI ở thiết bị đầu cuối, ô tô thông minh và “cơ thể thông minh” tiếp tục mở rộng, giá sản phẩm lưu trữ được kỳ vọng vẫn duy trì xu hướng tăng, và ngành lưu trữ có khả năng tiếp tục đi lên.

Dữ liệu của CFM cho thấy, năm 2026, nhu cầu NAND tiềm năng và nhu cầu DRAM của Microsoft, Google, Meta, AWS và Oracle dự kiến lần lượt tăng khoảng 265% và 110% so với cùng kỳ; nhu cầu lưu trữ máy chủ của các CSP Bắc Mỹ đang tiêu thụ một lượng lớn năng lực sản xuất từ các nhà sản xuất gốc. Nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ CSP và OEM, lượng xuất xưởng máy chủ AI trên toàn cầu trong năm 2025 tăng rất nhanh, qua đó nâng đáng kể nhu cầu về HBM3E, DDR5 và SSD doanh nghiệp.

Theo tính toán của TrendForce, do công suất có hạn và nhu cầu không ngừng tăng, giá bộ nhớ tiếp tục đi lên; dự kiến quy mô thị trường lưu trữ toàn cầu năm 2026 sẽ đạt 5516 tỷ USD và đến năm 2027 sẽ tiếp tục tăng lên 8427 tỷ USD; tốc độ tăng trưởng kép hằng năm giai đoạn 2025-2027 đạt 89.2%.

Trong khi triển vọng ngành rộng mở, thì sự ổn định ở khâu mua nguyên vật liệu và kiểm soát chi phí lại là thách thức mà các nhà sản xuất phát triển, đóng gói thử nghiệm tích hợp của bộ nhớ bán dẫn như Phiboso phải đối mặt một cách trực diện.

Nguyên liệu thô cốt lõi của Phiboso là wafer NAND Flash và DRAM. Cấu trúc cung-cầu thị trường của các wafer này ảnh hưởng đến năng lực sinh lợi của công ty. Số lượng nhà sản xuất toàn cầu đối với việc sản xuất wafer nhớ tương đối ít, chu kỳ mở rộng công suất dài, và công suất chủ yếu tập trung ở một số nhà sản xuất wafer như Samsung, Micron, SK hynix, Kioxia (铠侠), Western Digital. Điều này khiến công suất sản xuất wafer tương đối “cứng”. Trong khi đó, thị trường hạ nguồn của wafer nhớ biến động nhanh theo nhu cầu sản phẩm điện tử, và nhu cầu hạ nguồn liên quan đến ứng dụng AI có thể thay đổi nhanh chóng.

Do đó, thị trường wafer nhớ dễ xuất hiện tình trạng thiếu hụt tạm thời hoặc dư cung, dẫn tới giá biến động thường xuyên. Phiboso thẳng thắn rằng, nếu giá wafer nhớ biến động mạnh, giá sản phẩm và biên lợi nhuận của công ty có thể cũng sẽ biến động rõ rệt.

Ngoài ra, kỳ vọng giá wafer tăng có thể khiến hạ nguồn tích trữ hàng trong ngắn hạn; còn kỳ vọng giá giảm lại có thể khiến việc thu mua bị trì hoãn. Cả hai tình huống đều có thể làm gia tăng tình trạng mất cân bằng cung-cầu và dẫn tới giá tiếp tục biến động, từ đó ảnh hưởng đến năng lực sinh lợi của công ty.

Từ năm 2022 đến 2025, doanh thu hoạt động của công ty dù vẫn tăng qua từng năm nhưng lợi nhuận ròng phân bổ cho cổ đông mẹ lần lượt là 0.71 tỷ nhân dân tệ, -6.24 tỷ nhân dân tệ, 1.61 tỷ nhân dân tệ và 8.53 tỷ nhân dân tệ, cho thấy độ biến động rõ rệt. Trong giai đoạn 2022-2025, biên lợi nhuận gộp tổng thể của Phiboso cũng biến động, lần lượt là 13.73%, 1.71%, 18.19% và 21.44%.

Thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi biến động giá nguyên vật liệu cũng khiến công ty rơi vào “thế cân” trong trò chơi giữa tồn kho và thu mua. Từ năm 2022 đến 2025, giá trị ghi sổ của tồn kho công ty lần lượt là 19.5 tỷ nhân dân tệ, 35.5 tỷ nhân dân tệ, 35.4 tỷ nhân dân tệ và 78.7 tỷ nhân dân tệ; tỷ lệ trong tổng tài sản của công ty lần lượt là 44.30%, 56.10%, 44.43% và 50.70%.

Quy mô tồn kho lớn ở một mức độ nhất định đã chiếm dụng dòng vốn lưu động của công ty. Từ năm 2022 đến 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh, ngoại trừ năm 2024 là 5.3 tỷ nhân dân tệ, thì các thời điểm khác đều là số âm: lần lượt là năm 2022 -6.93 tỷ nhân dân tệ, năm 2023 -19.66 tỷ nhân dân tệ, và năm 2025 -19.65 tỷ nhân dân tệ.

Phiboso cho biết, tình trạng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh ở mức âm chủ yếu là do công ty đang ở giai đoạn phát triển nhanh, thực hiện chiến lược thu mua mang tính chiến lược đối với các nguyên liệu thô then chốt như wafer nhớ; trong kỳ báo cáo, số tiền chi mua nguyên vật liệu bằng tiền mặt là cao.

Điều đáng chú ý là, việc chịu ảnh hưởng từ biến động giá nguyên vật liệu từ nước ngoài như vậy được kỳ vọng sẽ được cải thiện nhờ sự thâm nhập của các nhà sản xuất wafer nhớ trong nước.

Xét từ thị trường nội địa, tỷ lệ nội địa hóa bộ nhớ vẫn thấp. Theo dữ liệu của TrendForce, thị phần DRAM nội địa năm 2025 khoảng 5%, và thị phần chip NAND Flash nội địa dưới 10%; ngành công nghiệp bộ nhớ trong nước vẫn còn dư địa phát triển lớn.

Hiện tại, các nhà sản xuất wafer nhớ nội địa tiêu biểu như Yangtze Memory và Yangxin Memory dựa trên nhu cầu rộng lớn của thị trường Trung Quốc, đang đón cơ hội mang tính lịch sử trong việc đưa khách hàng hạ nguồn vào và nâng tỷ lệ thâm nhập, từ đó tăng cường năng lực cung cấp bộ nhớ nội địa hơn nữa.

Khi chuỗi công nghiệp bộ nhớ trong nước tiếp tục phát triển và hoàn thiện, nhịp độ vận hành vốn và mở rộng công suất của các nhà sản xuất wafer ở thượng nguồn sẽ nâng cao nguồn cung các hạt DRAM/NAND nội địa, đồng thời kéo theo nhu cầu tăng ở các khâu đóng gói thử nghiệm, giải pháp, v.v. Điều này cũng mang lại cơ hội phát triển cho các công ty tích hợp phát triển, đóng gói và thử nghiệm bộ nhớ bán dẫn như Phiboso.

“Công ty luôn coi trọng cao độ hệ thống quản lý chuỗi cung ứng.” Phiboso cho biết, một mặt, công ty sẽ tiếp tục đi sâu vào quan hệ đối tác chiến lược với các nhà sản xuất wafer nhớ chủ chốt toàn cầu, thông qua việc ký các thỏa thuận cung cấp dài hạn và các biện pháp đa dạng khác, để củng cố việc khóa nguồn cung ở thượng nguồn wafer nhớ; mặt khác, công ty sẽ dựa vào định hướng nhu cầu thị trường đầu cuối, tối ưu hóa động cơ chế trao đổi hợp tác với nhà sản xuất một cách linh hoạt, tích cực tranh thủ phân bổ hạn ngạch công suất tốt hơn nhằm hỗ trợ tăng trưởng hoạt động kinh doanh của công ty.