Lỗ ngày càng nhiều! Cuộc đại tái cơ cấu trong ngành khai thác Bitcoin: Thợ mỏ không chờ đợi thị trường bò để chuyển đổi sang AI, điện năng trở thành “vật thế chấp cứu mạng”

Hỏi AI · Tài nguyên điện có thể trở thành “quân bài” cốt lõi trong cuộc cạnh tranh AI của các công ty khai thác mỏ không?

Báo này (chinatimes.net.cn) | Phóng viên Triệu Dật | Thượng Hải

Tư cách của thợ đào đang chuyển từ “người làm thuê” của Bitcoin (BTC) sang “ông chủ điện lực” của AI.

Gần đây, khi giá Bitcoin giảm trở lại, việc khai thác Bitcoin bắt đầu rơi vào tình trạng lỗ không đủ bù đắp. Core Scientific, MARA và các công ty khai thác mỏ hàng đầu lần lượt bán tháo lượng Bitcoin nắm giữ; tính đến hiện tại, các công ty khai thác mỏ niêm yết đã tổng cộng bán tháo hơn 15.000 BTC. Đồng thời, các công ty khai thác mỏ bắt đầu cải tạo mỏ khai thác thành trung tâm dữ liệu AI, để việc khai thác lui về làm nghề phụ—một cuộc di cư về mặt ngành nghề trải dài trên hai lĩnh vực lớn là crypto và AI chính thức được mở màn.

“Việc doanh nghiệp khai thác mỏ chuyển điện từ hoạt động khai thác sang kinh doanh lưu trữ/ủy thác AI chính là tín hiệu ngành trực tiếp nhất vào đêm trước khi thời đại ‘lấy năng lực tính toán làm bản vị’ (compute-as-base) đến.” Nhà nghiên cứu kinh tế số của Viện Khoa học Xã hội Thượng Hải, Vương Oánh Ba, cho biết với phóng viên của《Hua Xia Times》rằng, trong góc nhìn “lấy năng lực tính toán làm bản vị”, Bitcoin chỉ là một Token được sinh ra từ việc “đẩy” năng lực tính toán ở một giai đoạn lịch sử cụ thể—tuy nhiên có những khiếm khuyết cốt lõi. Việc các doanh nghiệp khai thác mỏ hàng đầu bán tháo BTC và chuyển sang AI có thể được xem như “tách khỏi” hệ thống Token cũ, chuyển đầu tư sang xây dựng cơ sở hạ tầng của bản vị mới (năng lực tính toán). Điều này hoàn toàn không phải là biện pháp tránh rủi ro trong thị trường gấu (bear market), mà là một sự chuyển đổi đường đua mang tính lịch sử.

Khai thác mỏ biến thành công việc làm ăn thua lỗ

Sau kỳ Bitcoin halving (giảm một nửa) năm 2024, biên lợi nhuận khai thác đã giảm khoảng 50%, nhưng chi phí lại không giảm. Và từ nửa cuối năm 2025, khi giá đồng tiền tiếp tục đi xuống, điều đó đã hoàn toàn “đánh thủng” ngưỡng sinh tồn của doanh nghiệp khai thác mỏ. Tính đến hiện tại, chi phí khai thác toàn mạng của Bitcoin và giá đồng tiền đã hình thành tình trạng ngược đáng kể (đảo chiều). Cộng thêm chi phí tiền mặt với hao mòn phần cứng, chi phí vận hành, chi phí đất đai… khiến cho việc khai thác mỏ từ “máy in tiền” trở thành “quái vật hút vốn” (吞金兽).

Theo tính toán của ngành, hiện tại chi phí để khai thác 1 Bitcoin khoảng 87.000 USD. Tính đến thời điểm bài viết được đăng, giá Bitcoin mới nhất là 70.343,9 USD; như vậy, mỗi lần thợ đào khai thác 1 Bitcoin sẽ lỗ khoảng 17.000 USD.

Thông thường, khi giá Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn của thợ đào. Họ thường có hai con đường: một là tắt máy để giảm thiệt hại, hai là dựa vào việc bán Bitcoin để duy trì hoạt động. Nhưng khác với việc giảm sản lượng do lỗ của các ngành truyền thống, tính đặc thù của khai thác Bitcoin nằm ở việc cạnh tranh năng lực tính toán tiếp tục đẩy độ khó toàn mạng tăng lên; ngay cả khi giá giảm, thợ đào cũng khó có thể rút lui dễ dàng, nếu không sẽ mất phần “hạng”/phần mạng của mình. Mô hình này khiến doanh nghiệp khai thác mỏ rơi vào thế khó: tiếp tục khai thác thì mỗi đồng sản xuất ra đều là lỗ ròng; dừng khai thác thì toàn bộ điện năng, tài sản nhà máy đã đầu tư ban đầu sẽ bị bỏ không hoàn toàn.

Trong khi đó, nhu cầu điện cho năng lực tính toán của AI tăng bùng nổ, khiến cơ sở hạ tầng năng lực tính toán trở thành trung tâm của cạnh tranh công nghệ. Và các doanh nghiệp khai thác mỏ đã sớm chuẩn bị nguồn điện giá thấp, có năng lực kết nối lưới điện trưởng thành và kinh nghiệm vận hành tải mật độ cao; thời gian triển khai cũng ngắn hơn nhiều so với việc xây dựng mới một trung tâm dữ liệu. Báo cáo ngành cho thấy, thời gian xây dựng cải tạo mỏ khai thác khoảng 18 đến 24 tháng, còn trung tâm dữ liệu mới—từ lúc xin đấu nối điện đến khi đưa vào vận hành—thường cần hơn 5 năm.

Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp khai thác mỏ đã đưa ra lựa chọn gần như nhất quán: bán tháo Bitcoin, chuyển đổi sang dịch vụ năng lực tính toán AI.

Lý do các doanh nghiệp khai thác mỏ có thể chuyển đổi nhanh nằm ở lợi thế cốt lõi của cơ sở hạ tầng sẵn có như điện, đất đai, hệ thống làm mát… Dù máy đào Bitcoin và phần cứng máy chủ AI không thể dùng chung, nhưng việc đấu nối điện của mỏ, không gian phòng máy và hệ thống tản nhiệt lại có giá trị tái sử dụng cực cao, khớp một cách “vừa vặn” với nhu cầu cấp bách của các ông lớn AI đối với các trung tâm năng lực tính toán.

“Thực ra khai thác Bitcoin là việc chuyển đổi điện và năng lực tính toán của chip thành việc duy trì tính an toàn của mạng lưới blockchain. Lợi ích kinh tế của nó phụ thuộc rất cao vào biến động giá đồng tiền, vì vậy có đặc điểm rõ rệt theo chu kỳ (tăng giảm cùng chu kỳ).” Chủ tịch luân phiên ủy ban học thuật của Hiệp hội Phân tích Tài sản Kỹ thuật số đăng ký tại Hồng Kông (HKCDAA), Ư Dĩnh Ninh, cho biết với phóng viên của《Hua Xia Times》rằng, hiện tại, “cổng” vào điện đang trở thành nguồn tài nguyên chiến lược khan hiếm hơn chính bản thân chip.

Ư Dĩnh Ninh tiếp tục giải thích: GPU có thể mua, máy chủ có thể triển khai, nhưng năng lực đấu nối quy mô lớn đã được cấp phép, công suất điện đã được phê duyệt và địa điểm trung tâm dữ liệu có thể giao nhanh—trong quá trình mở rộng hạ tầng AI trên toàn cầu hiện nay—là khó có thể sao chép. Ở thời đại AI, tài sản HALO (tức là nhóm tài sản doanh nghiệp có đặc điểm “tài sản nặng” và tỷ lệ đào thải thấp) có mức ổn định tương đối trong dài hạn; còn các doanh nghiệp khai thác mỏ trước đây do hoạt động đào mà hình thành bố cục “tài sản nặng” lại vô tình giành được cơ hội được định giá lại trong chu kỳ công nghệ mới.

Biên lợi nhuận gộp ổn định của dịch vụ ủy thác AI và dịch vụ đám mây còn cao hơn nhiều so với khai thác mỏ cũng là yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp khai thác mỏ chuyển hướng. Dữ liệu cho thấy, thu nhập trên mỗi megawatt của tải công việc AI cao hơn hơn 3 lần so với khai thác mỏ truyền thống; biên lợi nhuận hoạt động có thể đạt 80% đến 90%, vượt xa hoạt động khai thác mỏ. Biên lợi nhuận gộp dịch vụ đám mây của WhiteFiber thuộc Bit Digital khoảng 65%; biên lợi nhuận gộp dịch vụ AI đám mây của IREN (sau khi trừ chi phí vận hành) thậm chí cao tới 86%.

Nhà phân tích của CoinShares cho biết: giá trị mà các doanh nghiệp khai thác mỏ Bitcoin chuyển sang AI nằm ở thu nhập ổn định do tài nguyên điện và các hợp đồng năng lực tính toán trong tương lai mang lại; loại thu nhập này ít liên quan hơn tới biến động giá Bitcoin, vì vậy được nhà đầu tư trên thị trường công khai ưu ái hơn.

Doanh nghiệp khai thác mỏ đang cùng nhau “đổi nghề”

Trong bối cảnh khai thác rơi vào thua lỗ còn lợi nhuận từ AI lại đáng kể, các doanh nghiệp khai thác mỏ hàng đầu hành động quyết đoán, khởi động một làn sóng chuyển đổi của ngành. Doanh nghiệp khai thác mỏ của Mỹ Core Scientific trong tháng 1 năm nay đã bán một lần khoảng 1.900 BTC, thu về 175 triệu USD tiền mặt. Năm 2025, doanh thu khai thác của công ty này giảm từ 400 triệu USD xuống còn 230 triệu USD, nhưng doanh thu ủy thác AI lại tăng vọt 168% lên 65,4 triệu USD. Hiện tại, Core Scientific đã đạt được hợp tác kéo dài 12 năm với CoreWeave, với tổng doanh thu lên tới 10,2 tỷ USD. Công ty cũng mới đây thành công nhận hạn mức tín dụng lên tới 1 tỷ USD; nguồn vốn này sẽ được đổ toàn lực vào mảng ủy thác AI.

Doanh nghiệp khai thác mỏ nổi tiếng Hut 8 từ tận tháng 12 năm ngoái đã ký thỏa thuận hạ tầng AI trị giá tới 7 tỷ USD với gã khổng lồ công nghệ Google, đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển của công ty trong lĩnh vực AI. Doanh nghiệp khai thác mỏ niêm yết tại Mỹ MARA, trong hồ sơ đệ trình lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), tiết lộ rằng họ dự định vào năm 2026 bán một phần lượng Bitcoin nắm giữ. Do ảnh hưởng của việc giá Bitcoin giảm, doanh thu của MARA trong quý 4 năm 2025 là 202,3 triệu USD, giảm khoảng 6% so với cùng kỳ. Đầu tháng 2 năm nay, MARA công bố hợp tác với tổ chức đầu tư Starwood Capital; dựa trên cơ sở hạ tầng mỏ hiện có, công ty sẽ xây dựng trung tâm dữ liệu năng lực tính toán lớn dành cho khách hàng trí tuệ nhân tạo và điện toán đám mây.

RiotPlatforms (RIOT) trong tháng 1 năm nay đã bán 1.080 BTC, thu về khoảng 96 triệu USD, dùng riêng để mua khu đất Rockdale và phát triển dự án trung tâm dữ liệu năng lực tính toán AI. Đồng thời, công ty cũng ký thỏa thuận cho thuê và dịch vụ trung tâm dữ liệu với AMD để cung cấp dịch vụ.

Ngoài các doanh nghiệp đầu ngành, các công ty khai thác mỏ quy mô vừa và nhỏ cũng bắt đầu quá trình chuyển đổi theo hướng khác biệt. Tháng 2 năm nay, Bitfarms (BITF) công bố kế hoạch đổi tên và đẩy nhanh việc chuyển sang thành nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng số. Trước đó, công ty đã chuyển khoản tài trợ nợ 300 triệu USD sang tài trợ theo dự án vào tháng 10 năm 2025, sử dụng riêng cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu; và trong tháng 1 năm nay đã bán mỏ PasoPe với giá 30 triệu USD.

Vương Oánh Ba cho rằng, tương lai ngành khai thác mỏ Bitcoin sẽ phát triển thành “ngành quản lý tài nguyên năng lực tính toán”, trong đó việc khai thác Bitcoin chỉ là một mảng nghiệp vụ; năng lực cốt lõi sẽ là có được nguồn năng lượng giá thấp và chuyển đổi hiệu quả, linh hoạt nguồn đó thành các sản phẩm năng lực tính toán chuẩn hóa có thể bán được.

Việc doanh nghiệp khai thác mỏ cùng nhau chuyển đổi sẽ tác động ra sao đến Bitcoin? Về vấn đề này, Ư Dĩnh Ninh cho biết: đối với tác động của cung-cầu và giá Bitcoin, trong ngắn hạn việc các doanh nghiệp khai thác mỏ đầu ngành bán sạch lượng nắm giữ có thể làm tăng áp lực bán ra trên thị trường; tuy nhiên, quy mô bán tháo của họ so với độ sâu giao dịch hàng ngày của Bitcoin—hàng chục tỷ USD—thì cú sốc là có thể hấp thụ được, và trong trung và dài hạn chưa chắc đã tạo thành yếu tố tiêu cực kéo dài.

“Một khi thu nhập của một số doanh nghiệp khai thác mỏ đến từ nhiều hơn các hợp đồng lưu trữ/ủy thác dài hạn và cho thuê cơ sở hạ tầng, mức độ phụ thuộc dòng tiền vào việc bán đồng tiền sẽ giảm xuống; cú sốc mang tính chu kỳ ở phía cung của thợ đào thậm chí có thể yếu đi. Sau đó, lực lượng chủ đạo của giá Bitcoin có thể sẽ chuyển nhiều hơn sang dòng tiền ETF, nhịp độ phân bổ của các tổ chức và môi trường thanh khoản vĩ mô; tác động biên từ bảng cân đối kế toán của thợ đào đến giá sẽ có xu hướng giảm.” Ư Dĩnh Ninh nói.

Cần lưu ý rằng, việc hợp tác với các “ông lớn” cũng không có nghĩa là rủi ro đã được dọn sạch hoàn toàn. Ư Dĩnh Ninh cho biết: đòn bẩy tài chính cao, chu kỳ cải tạo trung tâm dữ liệu, ràng buộc về giao hàng/đáp ứng cam kết với khách hàng, năng lực vận hành GPU và cả quy định về lưới điện và môi trường—tất cả sẽ quyết định kết quả cuối cùng của quá trình chuyển đổi này.

“Việc các doanh nghiệp khai thác mỏ Bitcoin cùng chuyển sang ủy thác AI về bản chất là định giá lại tài sản năng lực tính toán.” Viện trưởng Viện Nghiên cứu Influence Academy về “tầm ảnh hưởng xa”, Cao Thừa Viễn, cho biết với phóng viên của《Hua Xia Times》rằng: các doanh nghiệp khai thác mỏ nắm giữ các hợp đồng mua điện dài hạn và các trung tâm dữ liệu tuân thủ, vừa khớp với nhu cầu khổng lồ của các công ty AI đối với năng lực tính toán ổn định.

Cao Thừa Viễn cho rằng trong tương lai khai thác Bitcoin sẽ thể hiện “tính hai cực phân hóa”: một phía là các trung tâm năng lực tính toán quy mô hóa và thông minh hóa dựa trên năng lượng sạch, hòa nhập sâu với năng lực tính toán AI; phía còn lại là các mỏ khai thác phân tán, dạng module ở rìa mạng (edge), đóng vai trò như công cụ điều hòa tần số của lưới điện và bản sao dự phòng của mạng phi tập trung. Khai thác mỏ sẽ không biến mất, nhưng sẽ thoái hóa thành một thành phần chức năng của hệ thống năng lượng, chứ không phải một ngành độc lập.

Biên tập: Từ Vân Tư | Chủ biên: Công bồi Giai