Các sản phẩm đầu tư mới liên tục gặp thất bại: Tại sao các sản phẩm cố định lại trở nên ảm đạm

◎Phóng viên: Trần Gia Duy

Gần đây, nhiều công ty con quản lý tài sản của ngân hàng đã công bố rằng, các sản phẩm quản lý tài sản mới phát hành bị hủy do số tiền đăng ký không đạt ngưỡng quy mô phát hành tối thiểu được thỏa thuận trong bản mô tả sản phẩm, dẫn đến việc phát hành thất bại. Trong đó, các sản phẩm quản lý tài sản thuộc nhóm thu nhập cố định trở thành “vùng chịu ảnh hưởng nặng” khiến việc phát hành bị lạnh nhất.

Nhiều người trong ngành cho biết với phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán rằng, hiện tượng trên là kết quả của sự chồng lặp của nhiều yếu tố như phía cung, phía cầu, phía kênh và môi trường thị trường. Trong bối cảnh lãi suất thấp, không gian lợi suất của các sản phẩm thuộc nhóm thu nhập cố định bị nén lại, khiến sức hấp dẫn với nhà đầu tư giảm mạnh. Ngoài ra, hiện tượng đồng chất hóa sản phẩm quản lý tài sản nghiêm trọng, việc cung cấp sản phẩm không khớp với nhu cầu của nhà đầu tư cũng khiến việc phát hành sản phẩm bị lạnh.

Trước những hiện tượng trên, các bên được phỏng vấn cho rằng, công ty quản lý tài sản cần chủ động thích ứng với thay đổi của thị trường, chủ động có những điều chỉnh ở các khía cạnh như tối ưu bố cục sản phẩm, hoàn thiện xây dựng kênh và tăng cường đồng hành cùng nhà đầu tư.

Trong năm có nhiều sản phẩm quản lý tài sản phát hành thất bại

Ngày 25 tháng 3, Tín Ngân Quản Lý Tài sản đã công bố rằng, sản phẩm quản lý tài sản An Ying Xiang Thu Nhập Cố Định Ổn Định 332 theo hình thức đóng của Tín Ngân Quản Lý Tài sản do số tiền đăng ký không đạt ngưỡng quy mô tối thiểu được quy định trong bản mô tả sản phẩm của sản phẩm này (500 triệu nhân dân tệ), theo thỏa thuận trong bản mô tả, lô sản phẩm quản lý tài sản này không thành lập.

Phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán tra cứu dữ liệu Wind cho thấy, không ít trường hợp các sản phẩm quản lý tài sản bị phát hành thất bại do quy mô huy động không đạt ngưỡng. Theo thống kê chưa đầy đủ, từ đầu năm đến nay, toàn thị trường đã có 36 sản phẩm quản lý tài sản phát hành thất bại, tăng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, đa số là các sản phẩm thu nhập cố định, và phần lớn là sản phẩm theo hình thức đóng.

Dữ liệu do Puyi Standard giám sát cho thấy: Tháng 2 năm 2026 toàn thị trường phát hành mới 2018 sản phẩm quản lý tài sản, giảm 522 sản phẩm theo tháng. Trong đó, có 397 sản phẩm là hình thức mở, với chỉ số so sánh hiệu quả trung bình là 1.85%; 1621 sản phẩm là hình thức đóng, với chỉ số so sánh hiệu quả trung bình là 2.35%.

Ở phía thị trường hiện hữu (còn tồn lượng), cũng có không ít sản phẩm quản lý tài sản công bố chấm dứt trước thời hạn. Ví dụ, ngày 24 tháng 3, Ping An quản lý tài sản đã công bố rằng, sau khi đánh giá toàn diện tình hình vận hành thực tế của sản phẩm, theo quy định tại các điều khoản tương ứng trong bản mô tả sản phẩm quản lý tài sản, sẽ chấm dứt trước thời hạn bốn sản phẩm quản lý tài sản nhóm thu nhập cố định thuộc hệ thống của công ty vào ngày 31 tháng 3 năm 2026. Đầu tháng 3, Ngân hàng quản lý tài sản Trung Ngân (CMB) đã công bố rằng, căn cứ việc quy mô tồn lượng của ba sản phẩm quản lý tài sản trực thuộc nhỏ, để bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư, theo các thỏa thuận liên quan trong bản mô tả sản phẩm, quyết định chấm dứt trước thời hạn các phần (tín chỉ) của ba sản phẩm nói trên vào ngày 11 tháng 3 năm 2026.

Sức hấp dẫn về mức lợi suất giảm xuống

Theo các bên được phỏng vấn, việc các sản phẩm quản lý tài sản thu nhập cố định liên tục “thất bại trong phát hành” là kết quả của tác động chung từ môi trường thị trường, nhu cầu của nhà đầu tư, thiết kế sản phẩm và cạnh tranh trong ngành.

Lãi suất thị trường giảm thấp đã làm nén không gian lợi suất đầu tư của các sản phẩm thu nhập cố định. “Gần đây, không ít sản phẩm quản lý tài sản của ngân hàng đã điều chỉnh hạ thấp chỉ số so sánh hiệu quả, đối với nhà đầu tư thì đúng là sức hấp dẫn của mức lợi suất hiện nay khá có hạn.” Một quản lý đầu tư sản phẩm quản lý tài sản của ngân hàng đã thẳng thắn nói với phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán.

Nhu cầu của nhà đầu tư và nguồn cung sản phẩm không khớp, càng làm trầm trọng thêm hiện tượng sản phẩm quản lý tài sản bị “lạnh”. “Số lượng các trường hợp huy động sản phẩm thất bại tăng lên, phản ánh sự lệch pha giữa khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và nguồn cung sản phẩm.” Nghiên cứu viên của Ngân hàng Tiết kiệm Bưu điện Trung Quốc, Lâu Phi Bằng (Lâu Feipeng), nói với phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán rằng: việc lãi suất tiền gửi đi xuống thúc đẩy dòng tiền tìm kiếm lợi suất cao hơn, nhà đầu tư nhạy cảm hơn với biến động giá trị tài sản ròng; đặc biệt trong môi trường nhiều loại tài sản giảm giá gần đây, nhà đầu tư có xu hướng đứng ngoài quan sát đối với các sản phẩm mới phát hành. Các sản phẩm thu nhập cố định theo hình thức đóng có tính thanh khoản kém, kỳ hạn dài, nên mức độ phù hợp với nhu cầu của nhà đầu tư hiện tại về tính linh hoạt thấp hơn.

Ngoài ra, việc sản phẩm đồng chất hóa nghiêm trọng và thiếu năng lực cạnh tranh cốt lõi cũng là một nguyên nhân quan trọng khiến một số sản phẩm phát hành thất bại. Phân tích viên cấp cao trong lĩnh vực tài chính của BoTong Consulting, Vương Bồng Bồng (Wang Pengbo), nói với phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán rằng: hiện nay, sự đồng chất hóa trong thị trường quản lý tài sản thể hiện rõ; thêm vào đó, nhà đầu tư coi trọng tính thanh khoản hơn, nên mức độ chấp nhận đối với các sản phẩm có kỳ khóa (thời gian đóng) dài đã giảm xuống. Đồng thời, việc quảng bá kênh và mức độ phù hợp với khách hàng không đủ, dẫn tới các sản phẩm như vậy gặp tình trạng huy động bị lạnh.

Chuyển từ mở rộng quy mô sang đối đầu ở thị trường tồn lượng

“Báo cáo thường niên thị trường quản lý tài sản của ngành ngân hàng Trung Quốc (2025)” cho thấy: đến cuối năm 2025, quy mô quản lý tài sản của ngân hàng đang còn hiệu lực đạt 33.29 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 11.15% so với đầu năm. Toàn thị trường có tổng cộng 4.63 vạn sản phẩm đang còn hiệu lực, và 97.09% là sản phẩm thuộc nhóm thu nhập cố định.

Mặc dù thị trường quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, nhưng không phải mọi sản phẩm đều “được quan tâm”. Hiện tượng nóng lạnh không đều này phản ánh sự thay đổi mang tính cấu trúc của thị trường quản lý tài sản.

“Thị trường quản lý tài sản đang chuyển từ mở rộng quy mô sang cuộc đối đầu ở thị trường tồn lượng; nhà đầu tư ngày càng lý trí hơn, còn phía cung sản phẩm cũng đang từ bỏ việc phát hành thô sơ, thiếu chặt chẽ.” Vương Bồng Bồng cho rằng, xét từ quan hệ cung-cầu, việc huy động không đạt có thể sẽ trở thành hiện tượng thường thấy của ngành; thiết kế sản phẩm không phù hợp và nhịp độ phát hành không đúng thời điểm của các tổ chức sẽ dễ dẫn đến tình trạng không đạt chuẩn huy động.

Công ty quản lý tài sản nên ứng phó với thay đổi này như thế nào? Các bên được phỏng vấn cho rằng, công ty quản lý tài sản phải tiếp tục nỗ lực theo hướng thích ứng chủ động với thay đổi của thị trường, tối ưu bố cục sản phẩm, hoàn thiện xây dựng kênh và tăng cường đồng hành với nhà đầu tư.

Vương Bồng Bồng cho rằng, công ty quản lý tài sản cần tối ưu cơ cấu sản phẩm, tăng các thiết kế theo hướng mở và thân thiện với thanh khoản, đồng thời nâng cao năng lực nghiên cứu đầu tư và nghiên cứu, tạo ra các đặc trưng lợi suất khác biệt, phát hành sản phẩm chính xác phù hợp với nhu cầu của khách hàng. Ngoài ra, kiểm soát tốt nhịp độ phát hành, tăng cường phối hợp giữa các kênh và đồng hành với nhà đầu tư; dùng thành tích vững chắc để tái xây dựng niềm tin của nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường phát triển ổn định.

Nghiên cứu viên cấp cao của Suxi Zhiyan, Tô Tiểu Nhụy (Su Xiaorui), gợi ý: Một mặt, công ty quản lý tài sản có thể tăng cường phân bổ tài sản, phát triển từ “thu nhập cố định là chủ” sang “đa dạng cân bằng”; mặt khác, cũng có thể tăng cường mở rộng kênh và hệ thống dịch vụ cho toàn bộ vòng đời của sản phẩm quản lý tài sản. Nhờ năng lực chuyên môn trong nghiên cứu đầu tư và năng lực đồng hành đáng tin cậy với khách hàng, có thể thúc đẩy việc giữ lại nguồn vốn và nâng cao độ gắn bó của khách hàng.

(Biên tập: Tiền Hiểu Duy)

Từ khóa: