Chứng khoán vàng và dầu thô biến động lớn gây dịch chuyển vốn: ETF vàng "mất máu", chênh lệch giá LOF dầu thô tăng vọt

Các tổ chức cho rằng, đối với dầu thô—một trong những tài sản nhạy cảm nhất—trừ khi xảy ra tình trạng gián đoạn nguồn cung kéo dài, thì việc giá tăng vọt thường được xem là cơ hội để bán ra chứ không phải là điểm khởi đầu của một xu hướng.

Khi giá vàng thế giới và giá dầu liên tục dao động, dòng vốn trên thị trường đã cho thấy sự phân hóa rõ rệt.

Ngày 24 tháng 3, mức độ biến động của vàng và dầu thô đã thu hẹp hơn so với ngày giao dịch trước đó. Tính đến thời điểm công bố, vàng giao ngay tại London ở mức 4430 USD/ounce, tăng nhẹ 0,27%; WTI dầu thô sau khi tăng cao rồi giảm trở lại một chút, ở mức 90,33 USD/thùng, biên độ tăng 1,78%.

Xét ở thị trường trong nước, xét về phía cổ phiếu vàng, ETF 华夏 (159562.SZ) tăng hơn 6%, tổng khối lượng giao dịch cả ngày đạt 2,381 triệu NDT, tỷ lệ luân chuyển là 8,19%. Ngược lại, hai ETF dầu thô LOF là 易方达 (161129.SZ) và 嘉实原油LOF (160723.SZ), sau khi mở cửa giao dịch lại vào buổi sáng chỉ trong vòng một giờ, khối lượng giao dịch lần lượt đã đạt 4,5 tỷ NDT và 9,9 tỷ NDT, tỷ lệ luân chuyển đều vượt 100%.

Trưa ngày 24 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến công bố rằng, do mức chênh lệch giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của hai LOF nói trên so với giá trị tài sản ròng (NAV) hôm nay chưa quay về, căn cứ vào đơn đăng ký của công ty quỹ và các quy tắc liên quan của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, từ sau khi mở cửa giao dịch vào buổi chiều cùng ngày đến hết phiên sẽ thực hiện tạm dừng giao dịch tạm thời.

Quỹ 华夏 đã trao đổi với First Financial: hiện tại mà xét thì giá dầu đã phản ánh ở một mức độ đáng kể tác động từ các yếu tố xung đột; đồng thời, xét đến cung-cầu và khả năng thay thế trên toàn cầu, việc giá dầu duy trì dài hạn trên 100 USD là tình huống có xác suất rất thấp. “Đối với dầu thô—một trong những tài sản nhạy cảm nhất—trừ khi xảy ra tình trạng gián đoạn nguồn cung kéo dài, thì việc giá tăng vọt thường được xem là cơ hội để bán ra chứ không phải là điểm khởi đầu của một xu hướng.” Quỹ 华夏 cho biết.

Vàng và dầu tiếp tục phân hóa

Ngày 24 tháng 3, giá vàng giao ngay thể hiện rõ sự đảo chiều kiểu “chữ V”—trong phiên có lúc giảm xuống 4314 USD/ounce; tính đến thời điểm công bố đã lấy lại mốc 4400 USD. Giá WTI dầu thô dao động quanh mức 90 USD/thùng. Ở ngày giao dịch trước đó, giá vàng giao ngay giảm hơn 8,7% trong ngày, còn WTI dầu thô từng vượt mốc 101 USD/thùng.

Trên thị trường A-share, sau khi chứng khoán kim loại quý sụt giảm mạnh trong ngày hôm qua, đã có đợt phản hồi mạnh mẽ. Chỉ số cổ phiếu ngành vàng Ctrong nước (931238) tăng 4,25%; các cổ phiếu như 紫金矿业 (601899.SH), 招金黄金 (000506.SZ) cũng tăng hơn 5%. Tuy nhiên, nhóm cổ phiếu năng lượng—đã có màu đỏ trong ngày hôm qua—hôm nay lại thể hiện ở vị trí thấp nhất, “ba ông dầu” đều đóng cửa giảm.

Diễn biến giá phân hóa kịch liệt trong ngắn hạn này cũng khiến dòng vốn dịch chuyển rõ rệt.

Theo dữ liệu từ Đồng Hoa Thuôn iFinD, trong 14 ETF vàng dạng hàng hóa của toàn thị trường ngày 23 tháng 3, 12 sản phẩm ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra, tổng dòng tiền ròng chảy ra đạt 2,253 tỷ NDT; trong đó ETF vàng 华安 (518880.SH) có quy mô lớn nhất ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 1,156 tỷ NDT trong ngày—là ETF duy nhất có mức dòng tiền ròng chảy ra vượt 1 tỷ NDT vào ngày đó.

Trong khi đó, 6 ETF cổ phiếu vàng như ETF 永赢 (517520.SH), ETF 华夏 cổ phiếu vàng (159562.SZ), ETF 国泰 (517400.SH) cũng bị bán tháo, tổng dòng tiền ròng chảy ra vượt 500 triệu NDT.

Ở phía còn lại, các LOF theo chủ đề dầu khí bị đẩy lên giao dịch và xuất hiện cảnh báo chênh lệch (premium) liên tục. Ngày 23 tháng 3, nhiều công ty quỹ như 易方达, 嘉实, 华安, 南方… trong danh mục LOF chủ đề dầu thô/dầu khí thuộc sở hữu của họ đã công bố rằng các LOF này sẽ tạm dừng giao dịch tạm thời trong 1 giờ kể từ khi mở cửa vào ngày 24 tháng 3.

Theo nội dung công bố, một số sản phẩm có giá giao dịch trên thị trường thứ cấp lệch đáng kể so với giá trị tài sản ròng của quỹ. Ví dụ, công bố của 易方达 cho thấy, giá trị tài sản ròng theo từng chứng chỉ của 易方达 dầu thô LOF vào ngày giao dịch trước đó là 1,7047 NDT; đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, giá đóng cửa trên thị trường thứ cấp của quỹ này là 2,387 NDT. Dựa trên dữ liệu này, tỷ lệ premium của quỹ trong ngày đó ở mức khoảng 40%.

易方达 khuyến cáo nhà đầu tư đại chúng cần theo dõi sát rủi ro premium trong giao dịch trên thị trường thứ cấp và thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư. Nếu nhà đầu tư mù quáng mua vào với mức premium cao lệch xa giá trị thực của tài sản, thì về sau có thể phải đối mặt với tổn thất đầu tư lớn do giá trên thị trường thứ cấp quay đầu giảm.

Tuy nhiên, các biện pháp này không thể ngăn dòng tiền “điên cuồng” giao dịch đầu cơ. Trưa ngày 24 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến công bố rằng, do biên độ chênh lệch giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của 易方达 dầu thô LOF và 嘉实原油LOF hôm nay chưa quay về, căn cứ vào đơn đăng ký của công ty quỹ và các quy tắc nghiệp vụ liên quan của Sở, từ khi mở cửa vào chiều ngày 24 tháng 3 đến hết phiên sẽ thực hiện tạm dừng giao dịch tạm thời.

Xét theo dữ liệu, trong thời gian giao dịch chỉ có 1 giờ của hai mã này trong hôm nay, tỷ lệ luân chuyển của cả hai đều đồng loạt vượt 100%, mức độ “đấu giá” giữa các bên tham gia gần như đến cực điểm. Trong đó, tỷ lệ premium của 易方达 dầu thô LOF bị đẩy lên trên 50%, còn tỷ lệ premium của 嘉实原油LOF cũng cao tới 48%.

Nghiên cứu viên cấp cao của Viện Nghiên cứu PanGu, 余丰慧, phân tích với First Financial rằng hiện tượng ETF theo chủ đề vàng bị bán tháo trong khi quỹ theo chủ đề dầu mỏ bị đẩy lên premium phản ánh việc nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng ngắn hạn đối với các loại tài sản khác nhau, chứ không phải thay đổi căn bản về sở thích dài hạn.

“Vàng—một tài sản phòng thủ—khi mức độ không chắc chắn của thị trường giảm thì sức hút sẽ đi xuống; ngược lại, khi xuất hiện nhiều dấu hiệu phục hồi kinh tế toàn cầu hơn, kỳ vọng về nhu cầu năng lượng tăng lên, đẩy mức độ “nhiệt” của giá dầu và các sản phẩm đầu tư liên quan lên cao.” Ông nói.

Động lực ngân hàng mua vàng có thể bị đánh giá quá cao

Hôm nay giá vàng và các tài sản liên quan có sự bật tăng trở lại, nhưng một số ETF theo chủ đề vàng gần đây lại ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra; chỉ trong riêng ngày 23 tháng 3, tổng dòng tiền ròng chảy ra của 12 ETF vàng dạng hàng hóa đã vượt 2 tỷ NDT.

Công ty Chứng khoán Trung Thái cho rằng, kể từ khi cuộc xung đột này bùng phát và lan rộng, các lĩnh vực như vận tải dầu, cảng biển và hóa công than đã xuất hiện mức tăng nhanh theo từng giai đoạn, và mức tăng có sự đồng bộ rất cao với biến động giá dầu và diễn biến tình hình địa chính trị. Về bản chất, các “mạch chính” này vẫn chỉ là sự thể hiện của việc đánh cược vào các sự kiện trong ngắn hạn, với biến động ngắn hạn khá lớn. Ở giai đoạn hiện tại, kỳ vọng rằng xung đột sẽ kéo dài đã được phản ánh phần lớn vào giá; việc tiếp tục tham gia vào cuộc chơi cho kịch bản leo thang sự kiện thì tỷ lệ chi phí–lợi ích biên đang giảm. Nếu rủi ro địa chính trị có sự hạ nhiệt ở biên hoặc mức độ “nhiệt” giao dịch giảm xuống, lợi nhuận có thể đối mặt với việc thu hồi nhanh; cộng thêm việc một số lĩnh vực hiện đang giao dịch quá “đầy”, khiến biến động của từng nhóm lĩnh vực càng bị phóng đại rõ rệt.

Quỹ 华夏 cho First Financial biết rằng, theo dữ liệu lịch sử, ở giai đoạn đầu thị trường thường có xu hướng đánh giá cao kịch bản xấu nhất; khi tình hình dần sáng tỏ, phần bù rủi ro địa chính trị sẽ nhanh chóng biến mất. Theo thống kê của họ, từ năm 1980 đến nay, trong các sự kiện quân sự của nhiều lần, giá dầu và thị trường chứng khoán đều quay về mức trước cú sốc trong khoảng 4 đến 5 tháng.

Công ty Tương Lai Hoa Thái thì nhắc nhở rằng, hợp đồng tương lai dầu thô hiện đã trở thành công cụ “bỏ phiếu” hoặc “đặt cược” cho xung đột Iran; diễn biến giá sẽ đi theo sự phát triển của tình hình với biến động mạnh, và việc chỉ làm dài một chiều hoặc ngắn một chiều đều không có biên độ an toàn tốt.

Đối với việc giá vàng tiếp tục suy yếu, Giám đốc quỹ của Quỹ Trung Âu (Trung Âu基金) 任飞 cho biết: xét trong ngắn hạn, xung đột Mỹ-Iran đẩy kỳ vọng lạm phát năng lượng lên; trong cuộc họp FOMC tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phát đi tín hiệu mang tính “diều hâu”, khiến kỳ vọng tăng lãi suất hạn chế không gian nới lỏng tiền tệ, từ đó tạo tác động trực tiếp lên vàng. Xét trong trung và dài hạn, Mỹ tìm cách giảm bớt áp lực nợ và tín dụng bằng cách tăng cường kiểm soát tài nguyên; việc sức mạnh quân sự ban đầu của Mỹ làm đồng USD index bật lên sẽ tiếp tục lay chuyển nền tảng định giá dài hạn của vàng.

Tuy nhiên, 任飞 vẫn giữ quan điểm lạc quan về xu hướng dài hạn của vàng. Ông đề xuất rằng hiện tại tình hình Trung Đông đã rơi vào thế giằng co; trong quá trình này, Mỹ tiếp tục tích lũy nợ, gây ảnh hưởng tiêu cực đến uy tín tín dụng của chính mình; đồng thời Mỹ cần cắt giảm lãi suất để giảm áp lực nợ và hỗ trợ xây dựng AI, nên chính sách tiền tệ khó có thể thắt chặt.

Ngoài ra, khi giá vàng leo thang trong đợt này, việc nhiều ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia liên tục mua vàng được xem là một trong những nguồn đỡ quan trọng cho giá vàng. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của China Gold nêu rằng, mức tăng giá vàng hiện nay chủ yếu là kết quả của việc đánh giá lại giá trị tài sản thực trong bối cảnh toàn cầu “phi tài chính hóa” (de-financialization); và lực lượng tăng nắm giữ vàng chủ yếu là các thị trường mới nổi và các nước đang phát triển, đặc biệt là các nền kinh tế không theo chế độ tỷ giá thả nổi, chứ không phải là hiện tượng phổ biến trên toàn cầu. Động lực và tính bền vững của xu hướng này có thể bị thị trường thổi phồng quá mức.

Nghiên cứu viên cấp cao của Công ty Đầu tư An Trị Thanh Đảo, 程天燚, nói với First Financial rằng môi trường hiện tại vừa có đặc điểm mức độ không chắc chắn cao, vừa có đặc điểm rủi ro được giải phóng nhanh. Một mặt, biến động ngắn hạn gia tăng khiến độ khó trong giao dịch tăng lên; mặt khác, một số hướng đầu tư ở vùng tương đối thấp do thời gian điều chỉnh dài hơn và biên độ lớn hơn đã đánh mất nhu cầu phải tiếp tục giảm mạnh vị thế.

Ông gợi ý nhà đầu tư duy trì chiến lược trung tính thiên về thận trọng: với các hướng ở mức tương đối thấp thì không nên hoảng sợ mà cắt lỗ, cũng không nên mù quáng tăng mạnh; thay vào đó hãy kiên nhẫn chờ các tín hiệu thị trường ổn định và sự xuất hiện rõ ràng của tình hình hồi phục.

Lượng lớn tin tức và phân tích chính xác, có tại ứng dụng Sina Finance