Nhiều dự án sáp nhập trong ngành chứng khoán hiện đang xảy ra "chênh lệch giá" gây chú ý

证券时报记者 谭楚丹

在即将收官的3月，A股市场行情呈现宽幅震荡，导致近期实施的一些再融资、并购重组项目也陷入尴尬处境。根据证券时报记者统计，3月启动再融资发行的上市公司中，有33%的比例遭遇“破发”，而近期回调幅度较大的有色、券商等板块，情况相对突出。

值得一提的是，多单尚未实施的券业并购项目，当前标的股价已跌破交易预案价格，未来相关股东是否会提出异议并进一步调整交易细节，尚待关注。

发行未满月遇“破发”

根据Wind数据统计，3月共有15家上市公司启动再融资发行工作，但发行尚未满月，截至3月30日收盘已有5家公司的股价跌破了发行价。

3月30日，地铁设计定增发行的912.68万股正式上市，首日收盘价为13.68元/股，低于14元/股的发行价格，意味着包括财通基金在内的5家认购对象小有浮亏。

此前三天，东方钽业(000962)增发的2259.59万股开始上市，但该公司的股价实际上在启动发行的3月3日就已遭遇“破发”。当日，公司股票收盘价为52.21元/股，低于增发价格52.66元/股。此后，东方钽业股价持续下行，3月30日报收47.22元/股，据此测算，8位认购对象浮亏幅度已逾10%。

同属有色行业的宝地矿业也出现了“破发”。该公司在3月中旬发行定增，发行价格8.27元/股，而3月30日公司股价已跌至7.6元/股。

拉长视角看，2025年10月至今的再融资项目中，除上述3家公司外，还有16家也陷入了“破发”，合计占比近20%。

券业并购也难免“价格倒挂”

不只是已实施定增的公司面临“破发”问题，新披露并购预案或定增预案的个别上市公司也遭遇了类似困境。

Wind数据显示，包括定增重组在内，今年以来有118家上市公司发布定增预案，其中有3家上市公司陷入“破发”。备受关注的券业并购项目——东吴证券(601555)发行股份及支付现金购买东海证券83.77%股份，在3月14日发布的并购预案中，发行价格确定为9.46元/股。

不过，东吴证券复牌后连续多个交易日下跌。截至3月30日收盘，东吴证券跌至7.78元/股，偏离发行价已达-17.76%。

证券时报记者注意到，东吴证券上述预案并未设置发行价格调整方案。公开信息显示，此次交易对手方多达61位，既包括国资股东，也有自然人，还有产业资本等。未来，这一券业并购项目的交易细节是否会跟进调整以及如何调整，值得持续关注。

另一单券业并购项目——中金公司换股吸收合并东兴证券(601198)、信达证券，同样出现了“价格倒挂”现象。

根据交易预案，中金公司的A股换股价格为36.91元/股，东兴证券、信达证券换股价格分别为16.14元/股、19.15元/股。为保护异议股东的权益，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，行权价为34.8元/股；东兴证券与信达证券的异议股东则享有现金选择权，行权价分别为13.13元/股、17.79元/股。然而，截至3月30日收盘，中金公司股价为32.59元/股，东兴证券、信达证券则分别报收12.41元/股、16.38元/股，均已跌破预案所述价格。

此外，去年年初实施定增重组的国联民生，3月30日收盘价为9.15元/股，也已跌破并购重组方案中的发行价9.59元/股。

Thị trường thứ cấp cần thêm thời gian để quay lại đà tăng

Ở góc nhìn thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp ổn định sẽ có lợi hơn cho các công ty niêm yết trong việc thúc đẩy vận hành vốn. Nhìn về phía sau, nhiều nhóm nghiên cứu của các công ty chứng khoán cho rằng thị trường thứ cấp quay lại đà tăng vẫn cần thêm thời gian.

Nhóm chiến lược của Hoa Tây Chứng khoán cho rằng, khi các chính sách ổn định thị trường tiếp tục được tăng cường và Hội nghị Bộ Chính trị trung ương vào tháng 4 sắp đến gần, vẫn có điểm đỡ ở phía dưới của chỉ số; tuy nhiên, cải thiện liên tục về mức độ chấp nhận rủi ro vẫn cần chờ các tác động từ bên ngoài lắng dịu và xác nhận bằng khối lượng giao dịch tăng lên.

Nomura Orient khi dự báo quý 2 cho rằng nhà đầu tư nên chú ý đến các tác động tiềm ẩn do xung đột địa缘 và bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ. Theo tổ chức này, biến động của thị trường A股 trong quý 2 có thể sẽ tăng lên, và xu hướng của các chủ đề tăng trưởng có thể xuất hiện mức suy giảm nhất định.

Nhóm chiến lược của Trung Thái Chứng khoán lại có quan điểm khác. Nhóm này cho rằng diễn biến xung đột địa缘 dần trở nên rõ ràng, tác động gây ra bởi các cú sốc từ bên ngoài ngày càng yếu đi, và logic nội sinh trong thị trường sẽ dần chi phối định giá của thị trường. Một mặt, các sản phẩm kiểu “tài sản cố định +” trong đợt sụt giảm lớn nhất lần này vẫn chưa chạm ngưỡng “phản hồi tiêu cực”; mặt khác, do đặc trưng độc lập và an toàn của tài sản Trung Quốc, chúng đang thu hút dòng vốn nước ngoài quay trở lại. Vì vậy, trọng tâm thị trường đã chuyển rõ rệt từ “đấu giá cảm xúc bên ngoài” sang “sửa chữa các yếu tố cơ bản nội tại”.

(Biên tập: Đổng Bình Bình ）

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các phát biểu, phán đoán quan điểm trong bài viết, và không cung cấp bất kỳ cam kết minh thị hay ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của các nội dung đã nêu. Mời độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com