Những điều cần mong đợi từ cuộc họp của Fed tháng 1

Những ý chính

• The Fed được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp đầu tiên của năm 2026.
• Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của The Fed, trong khi thị trường lao động vẫn yếu.
• Các nhà phân tích cho rằng triển vọng đối với ngân hàng trung ương có thể thay đổi vào nửa cuối năm sau khi bổ nhiệm một chủ tịch mới.

Cuộc họp đầu tiên của The Fed trong năm không được kỳ vọng sẽ tạo ra ảnh hưởng lớn, ít nhất là về chính sách. Nhưng Phố Wall sẽ theo dõi sát các dấu hiệu về cách ngân hàng trung ương sẽ điều chỉnh trong năm 2026 sau một năm 2025 đầy biến động.

Thị trường gần như không dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất trong lần này. Ủy ban hoạch định chính sách của The Fed vẫn đang phải đối mặt với bức tranh trái chiều về cả lạm phát và việc làm—áp lực giá vẫn còn cao, trong khi thị trường lao động đã nguội đi. Động lực này đã gây ra những bất đồng bất thường giữa các nhà hoạch định chính sách tiền tệ vào cuối năm 2025 và dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài sang những tháng đầu của năm nay.

Sau ba đợt cắt giảm liên tiếp vào cuối năm 2025, đưa lãi suất chuẩn về khoảng 3.50%-3.75%, các nhà hoạch định chính sách dự kiến sẽ giữ nguyên lập trường chờ thêm dữ liệu.

Eric Freedman, giám đốc đầu tư tại Northern Trust Wealth Management, cho biết ông đang nghĩ về The Fed trong năm 2026 theo hai giai đoạn: trước khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5, và sau đó. “Cuộc sống sẽ như thế nào trước tháng Năm, và phản ứng sau tháng Sáu ra sao?” Cuộc họp FOMC tháng Sáu sẽ là cuộc họp đầu tiên dưới sự lãnh đạo mới của ngân hàng.

Tương lai của The Fed đang biến động

Điều đó xuất phát từ những câu hỏi lớn hơn về tương lai của ngân hàng trung ương và mức độ độc lập của nó khỏi nhánh hành pháp, đang âm ỉ (hoặc sôi sục) trong nền hậu trường.

Trước hết, Phố Wall đang hồi hộp chờ đợi Tổng thống Donald Trump công bố người được chọn làm chủ tịch tiếp theo của The Fed, có thể sẽ được công bố bất cứ ngày nào. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng ứng viên của tổng thống sẽ ủng hộ nỗ lực của ông nhằm giảm lãi suất, mặc dù các nhà phân tích cho rằng cấu trúc dựa trên ủy ban của The Fed sẽ khiến một cá nhân—dù là chủ tịch—gặp khó khăn trong việc tác động quá lớn đến chính sách.

“Cuối cùng, chúng tôi nghĩ rằng sẽ có nhiều nghi thức và thủ tục hơn so với những gì thực sự sẽ xảy ra,” Freedman của Northern Trust nói. Ông bổ sung rằng The Fed có ảnh hưởng nhỏ hơn nhiều đối với các trái phiếu kỳ hạn dài hơn, vốn có tác động lớn hơn đến tài chính của người tiêu dùng so với các trái phiếu kỳ hạn ngắn.

Ngoài ra, còn có những câu hỏi tồn tại mang tính chất sinh tử lớn hơn cho The Fed. Tuần trước, Tòa án Tối cao đã nghe các lập luận về việc liệu Trump có thể hợp pháp loại bỏ Thống đốc Fed Lisa Cook khỏi vị trí của bà tại ngân hàng trung ương hay không—một hành động mà một số nhà phân tích mô tả là sự lấn quyền của quyền lực tổng thống, có khả năng làm suy yếu uy tín của The Fed.

Những lập luận đó diễn ra chỉ vài ngày sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell công bố rằng Bộ Tư pháp Mỹ đã ban hành trát đòi hầu tòa (subpoenas) đối với The Fed và đe dọa truy tố hình sự liên quan đến việc cải tạo các tòa nhà văn phòng của ngân hàng trung ương.

The Fed sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường lao động

Chỉ số lạm phát mà The Fed ưa thích đã đạt 2.8% trong tháng 12 (cao hơn mục tiêu 2%), phần lớn nhờ áp lực tăng giá từ thuế quan. Trong khi đó, nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 50.000 việc làm trong tháng, mức khá yếu, nhưng vẫn khác xa so với các đợt giảm mạnh về số việc làm hàng tháng trong nửa cuối năm 2025.

Lạm phát dai dẳng đòi hỏi lãi suất cao hơn, trong khi thị trường lao động nguội đi lại cần lãi suất thấp hơn để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ngân hàng trung ương chỉ có thể giải quyết một trong hai vấn đề này tại một thời điểm bằng cách điều chỉnh lãi suất—một tình thế nan giải kéo dài. “Cuộc đấu tranh giữa lạm phát và thị trường lao động này đã rất nhất quán,” Freedman của Northern Trust nói.

Powell nhấn mạnh năm ngoái rằng The Fed sẽ thiên về hỗ trợ thị trường lao động khi nó nguội đi. Freedman dự đoán xu hướng đó sẽ tiếp tục, nhưng ông nói rằng ngân hàng trung ương cũng sẽ duy trì sự linh hoạt khi bức tranh kinh tế còn mờ mịt. “The Fed muốn giữ các lựa chọn của họ thật sự, thật sự rộng mở,” ông giải thích.

Dù rủi ro đối với nền kinh tế vẫn còn, dữ liệu gần đây cho thấy chúng đã giảm bớt. “Các rủi ro đi xuống đối với thị trường lao động không còn cấp bách như vài tháng trước, trong khi các rủi ro đi lên đối với lạm phát cũng đã giảm đi,” Michael Pearce, Giám đốc Kinh tế Mỹ của Oxford Economics, viết trong một ghi chú gần đây. “Cân bằng giữa hai rủi ro này vẫn gần như không đổi.”

Khi nào The Fed sẽ cắt giảm lãi suất?

Thị trường dự đoán The Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến nửa cuối năm, sau khi bổ nhiệm một chủ tịch mới. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu đang định giá xác suất 45% cho một đợt cắt giảm vào tháng Sáu, qua đó đưa lãi suất quỹ liên bang mục tiêu xuống trong khoảng 3.25%-3.50%. Họ còn định giá thêm một đợt cắt giảm nữa gần cuối năm, tổng cộng là hai đợt trong năm 2026.

Các nhà kinh tế của Wells Fargo cho rằng các đợt cắt giảm sẽ đến sớm hơn, vào tháng Ba và tháng Sáu, vì sẽ có thêm hai tháng dữ liệu kinh tế được công bố trước cuộc họp tháng Ba. Tuy nhiên, họ nói rằng tăng trưởng mạnh hơn và thị trường lao động ổn định trở lại có thể làm thay đổi dự báo của họ, để lại một khoảng thời gian hẹp cho The Fed nới lỏng chính sách trong năm nay. “Các rủi ro đối với dự đoán của chúng tôi ngày càng nghiêng về phía muộn hơn và có thể ít nới lỏng hơn,” họ viết trong một ghi chú nghiên cứu vào thứ Sáu.