Powell: Nếu kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, sự kiên nhẫn của Cục Dự trữ Liên bang sẽ chạm đỉnh

Tác giả: Tiêu Diệ Nhiên, dữ liệu Kim Thập

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Jerome Powell) hôm thứ Hai cho biết, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ** nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, và có thái độ “quan sát thấu đáo” đối với cú sốc năng lượng do chiến tranh Iran gây ra, nhưng đồng thời cảnh báo rằng, nếu việc giá cả tăng bắt đầu làm thay đổi kỳ vọng lạm phát dài hạn của công chúng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể sẽ không thể tiếp tục đứng ngoài cuộc.**

Tại một bài phát biểu trước sinh viên ở Đại học Harvard, Powell đã đưa ra lý do mang tính “khuôn mẫu sách giáo khoa” cho quan điểm “giữ kiên nhẫn”: các cú sốc năng lượng thường chỉ kéo dài trong thời gian ngắn, trong khi tốc độ truyền dẫn của chính sách tiền tệ lại quá chậm, khó có thể kịp thời đối phó với các cú sốc kiểu này. Tuy nhiên, ông cũng nêu ra một điều kiện bổ sung then chốt nhưng dễ bị bỏ qua—trong suốt năm năm qua, lạm phát luôn duy trì cao hơn mục tiêu, khiến người ta khó có thể tiếp tục đơn giản cho rằng công chúng sẽ “thờ ơ” trước đợt tăng giá mới.

Ông nói: “Nếu những cú sốc cung tương tự lại liên tiếp xảy ra, các nhóm công chúng như doanh nghiệp, người định giá và các hộ gia đình có thể dần hình thành kỳ vọng dài hạn về lạm phát cao hơn. Vậy thì, tại sao họ lại không nghĩ như vậy?”

Bài toán khó của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nằm ở chỗ, cú sốc năng lượng thường có hiệu ứng kép: một mặt đẩy giá cả lên, mặt khác lại kìm hãm tăng trưởng kinh tế thông qua việc bóp chặt ngân sách của các gia đình và làm tăng chi phí của doanh nghiệp. Điều này buộc các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc, ưu tiên kiềm chế lạm phát hay ưu tiên “đỡ” nền kinh tế, đồng thời tỉnh táo nhận thức rằng, các công cụ tiêu chuẩn để giải quyết một trong hai vấn đề thường sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề còn lại.

Trước bài toán nan giải này, Powell tỏ ra đặc biệt thận trọng trong câu trả lời. Ông cho biết: “Có lẽ cuối cùng chúng ta sẽ phải đối mặt với câu hỏi nên ứng phó thế nào, nhưng hiện tại thì vẫn chưa đến bước đó, vì chúng ta chưa rõ những tác động kinh tế này rốt cuộc sẽ thể hiện ra sao.”

Trước khi Powell phát biểu, giá trái phiếu kho bạc Mỹ đã tăng, do các nhà đầu tư bắt đầu rút lại—tức là—đặt cược rằng chi phí năng lượng tăng có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bước tiếp theo sẽ tăng lãi suất. Giá trái phiếu tăng đồng nghĩa với lợi suất giảm. Phát biểu của Powell không làm thay đổi xu hướng thị trường này.

Lần xuất hiện này trùng với một thời điểm đặc biệt đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và riêng cá nhân Powell. Nhiệm kỳ chủ tịch của ông sẽ hết hạn vào ngày 15 tháng 5, trong khi Thượng viện vẫn chưa sắp xếp phiên điều trần xác nhận cho đề cử của Kevin Warsh. Warsh là cựu ủy viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, được Tổng thống Trump đề cử làm người kế nhiệm cho Powell vào tháng 1 năm nay. Thượng nghị sĩ Cộng hòa Tom Tillis đến từ bang Bắc Carolina đã cho biết, trước khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp đối với Powell kết thúc, ông sẽ chặn việc thúc đẩy quy trình xác nhận của Warsh.

Ngay trong đầu tháng này, Powell cho biết nếu đến thời điểm đó người kế nhiệm vẫn chưa được phê chuẩn, ông sẽ tiếp tục đảm nhiệm vai trò với tư cách “chủ tịch lâm thời”, và nhấn mạnh rằng sẽ không rời khỏi Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trước khi cuộc điều tra kết thúc.

Tại cuộc họp quyết định chính sách ngày 18 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã quyết định giữ nguyên lãi suất với kết quả bỏ phiếu 11 trên 1, giữ biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%. Stephen Miran, ủy viên do Trump bổ nhiệm, là phiếu phản đối duy nhất ủng hộ việc hạ lãi suất.

Sau cuộc họp, Powell đã “dội một gáo nước lạnh” vào dự báo lộ trình lãi suất do các đồng nghiệp của ông trình lên. Các dự báo trước đó từng ngụ ý rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể sẽ hạ lãi suất vào cuối năm nay, nhưng Powell nhấn mạnh rằng các lộ trình này phụ thuộc rất nhiều vào một giả định—đó là lạm phát cần quay trở lại đạt tiến triển hướng tới mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, và kể từ mùa hè năm ngoái, tiến triển này đã rất hạn chế.

Trong khi đó, đợt cú sốc năng lượng mới do chiến tranh Iran gây ra khiến việc ra quyết định của ngân hàng trung ương trở nên phức tạp hơn. Xung đột này đã làm gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz và có thể một lần nữa làm rối loạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Trước khi cú sốc địa chính trị xuất hiện, chỉ báo lạm phát cốt lõi mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ưu tiên đã có xu hướng đi lên trong mùa đông năm nay.

Trong hai tuần qua, nhiều đồng nghiệp của Powell đã tiếp tục củng cố một tín hiệu: thời kỳ “hạ lãi suất ôn hòa” đã kết thúc—trước đó, việc hạ lãi suất chủ yếu được xem là sự đảo ngược đơn giản của chính sách thắt chặt trước đó. Giờ đây, họ cho thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có khả năng sẽ giữ lãi suất ở mức hiện tại cho đến khi thị trường lao động xấu đi rõ rệt, hoặc lạm phát giảm đáng kể. Tuy nhiên, giá năng lượng có thể tăng mạnh, khiến điều kiện sau trong ngắn hạn khó có thể đạt được.

“Còi truyền thanh của Cục Dự trữ Liên bang” Nick Timiraos viết rằng: Nhìn tổng thể, sự thay đổi lập trường chính sách này đồng nghĩa với việc ngưỡng để hạ lãi suất đã được nâng lên rõ rệt so với vài tháng trước—điều này cũng có thể làm tăng độ khó cho nhiệm vụ hạ lãi suất của Warsh một khi được xác nhận, theo kỳ vọng của Trump, sẽ được triển khai.

Khi một sinh viên hỏi Powell rằng nên nhìn nhận khả năng Warsh gia nhập Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và thúc đẩy việc hạ lãi suất trong bối cảnh hiện tại như thế nào, ông đã chọn cách né tránh. Ông nói: “Vấn đề này, tôi sẽ không ra tay bắt bóng.”