Gần đây, ngày càng có nhiều cuộc thảo luận về chủ đề RWA là gì, tôi cũng đã dành thời gian để tổng hợp lại logic của lĩnh vực này. Nói đơn giản, RWA (Real World Assets) chính là token hóa các tài sản trong thế giới thực, bao gồm tiền mặt như đô la Mỹ, kim loại quý như vàng và bạc, bất động sản, trái phiếu, bảo hiểm, thậm chí cả phí bản quyền.

Tại sao lĩnh vực này lại nhận được nhiều sự chú ý như vậy? Nguyên nhân cốt lõi là dữ liệu quá ấn tượng. Thị trường trái phiếu cố định trị giá 127 nghìn tỷ USD, thị trường bất động sản toàn cầu 362 nghìn tỷ USD, vàng 11 nghìn tỷ USD, trong khi tổng giá trị thị trường tiền mã hóa hiện chỉ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD. Nếu một phần nhỏ các RWA này chảy vào DeFi, không gian thị trường tiềm năng sẽ lớn đến mức nào, ai cũng có thể hình dung được.

Chìa khóa để thực hiện RWA là thông qua hợp đồng thông minh để token hóa các tài sản này, đồng thời cung cấp các đảm bảo ngoài chuỗi, đảm bảo rằng Token phát hành có thể được đổi lấy bất cứ lúc nào. Hiện tại, trong DeFi, các hình thức ứng dụng của RWA chủ yếu gồm: stablecoin như USDT, USDC – về bản chất chính là đại diện của RWA; các dự án tài sản tổng hợp như Synthetix cho phép giao dịch các phái sinh của cổ phiếu và hàng hóa trên chuỗi; và các giao thức cho vay, nơi người dùng có thể dùng RWA làm tài sản thế chấp để vay mượn.

Nói về các ví dụ cụ thể, MakerDAO là người làm tốt nhất trong lĩnh vực này. Quy mô hoạt động RWA của họ đã vượt quá 680 triệu USD, đóng góp doanh thu chiếm hơn 58%. Con số này nói lên điều gì? Có nghĩa là lợi suất của tài chính truyền thống (khoảng 3,5% của trái phiếu chính phủ Mỹ) cao hơn so với các giao thức DeFi (khoảng 2%), nhưng điều này lại tạo ra cơ hội để DeFi có thể tạo ra nguồn thu nhập bền vững. Để quản lý các RWA này, MakerDAO đã thành lập RWA Foundation và sáng tạo ra một cơ chế thanh lý – không phải đấu giá công khai trên chuỗi, mà do bên thứ ba thực hiện ngoài chuỗi, đây là một thiết kế rất thú vị.

Họ làm cụ thể như thế nào? Khoảng 500 triệu USD RWA tồn tại dưới dạng trái phiếu chính phủ Mỹ, do Monetalis quản lý; thêm vào đó là 100 triệu USD từ khoản vay của ngân hàng Huntingdon Valley Bank tại Philadelphia; Ngân hàng Société Générale của Pháp cũng đã vay MakerDAO 7 triệu USD, sử dụng 40 triệu euro trái phiếu AAA làm tài sản thế chấp. Đây đều là những ví dụ sinh động về ứng dụng thực tế của RWA.

Centrifuge có cách tiếp cận khác, họ đưa các tài sản thực vào hệ sinh thái mã hóa qua dạng NFT. Trong ứng dụng Tinlake của họ, nhà phát hành tài sản trước tiên chuyển đổi tài sản thực thành NFT, rồi dùng NFT này làm tài sản thế chấp để tạo ra các bể chứa tài sản, trong đó sẽ sinh ra hai loại Token là DROP và TIN. Người nắm giữ DROP có lợi tức cố định, còn TIN chấp nhận rủi ro cao hơn nhưng có thể nhận được lợi nhuận cao hơn. TVL của Centrifuge đã vượt quá 170 triệu USD.

Tất nhiên, lĩnh vực RWA cũng tồn tại rủi ro cần phải thẳng thắn đối mặt. Bởi các tài sản này cuối cùng vẫn nằm ngoài chuỗi, không thể thực thi hoàn toàn bằng hợp đồng thông minh, do đó vẫn cần sự bảo chứng của các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là tính tin cậy của RWA có thể mãi mãi không đạt đến mức của các tài sản gốc trong hệ sinh thái mã hóa, và các giao thức DeFi hoàn toàn không có giấy phép cũng rất khó để hỗ trợ RWA. Hiện tại, các dự án RWA trong quá trình xử lý tài sản vẫn cần có sự tham gia của các chủ thể trung tâm.

Tuy nhiên, cơ hội vẫn rõ ràng. STO (Security Token Offerings) dù luôn bị xem là cách thực hiện RWA hạn chế, nhưng lại là một trong số ít các giải pháp token hóa tài sản được ngành công nghiệp blockchain công nhận và quản lý. Để RWA thực sự bùng nổ, có thể cần tham khảo con đường của STO trong việc hợp tác với các quy định pháp luật. Tổng thể, câu trả lời cho câu hỏi RWA là gì chính là một hướng đi mới kết hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi, tiềm năng quy mô rất lớn, nhưng cần cân bằng giữa rủi ro và cơ hội.