Tổng quan thị trường ngày 31 tháng 3: Kết thúc quý I, S&P giảm hơn 7% ghi nhận bảng cân đối chiến tranh

Tác giả: Deep Tide TechFlow

Chứng khoán Mỹ: Ngày thanh toán vào cuối quý, hóa đơn của quý 1 được bày ra trước mặt tất cả mọi người

Thứ Ba, lịch lật đến ngày 31 tháng 3, cũng chính là trang cuối cùng của quý 1 năm 2026.

Tính đến khi đóng cửa hôm thứ Hai (ngày 30 tháng 3), S&P 500 ở mức 6,343, giảm hơn 7% trong cả quý; cách đỉnh lịch sử cuối tháng 1 đã lệch hơn 9%, đang ở vị trí chỉ cách một bước khỏi vùng điều chỉnh. Nasdaq đã nằm trong vùng điều chỉnh, Dow Jones hôm thứ Sáu tuần trước cũng đã chính thức rơi vào vùng điều chỉnh—Dow Jones và Nasdaq cùng sụp đổ đồng bộ, đây là tình huống chưa từng có kể từ chu kỳ tăng lãi suất “bạo lực” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) năm 2022. Russell 2000 tệ hơn nữa, đóng cửa ở mức 2,414, độ sâu điều chỉnh đã vượt 12%. S&P 500 liên tiếp 5 tuần đóng cửa giảm, là chuỗi giảm theo tuần dài nhất kể từ năm 2022.

Hiệu ứng “window dressing” vào cuối quý lẽ ra phải mang lại một mức hỗ trợ nhất định: các nhà quản lý quỹ có xu hướng xoay vòng danh mục vào cuối quý, bán các mã kém và mua các mã thắng để tạo ra trạng thái nắm giữ nhìn đẹp trên sổ sách. Nhưng trong quý 1 năm nay, “kẻ thắng” bản thân lại là một cụm từ đầy tranh cãi: cổ phiếu năng lượng và quốc phòng tăng lên, cái giá là cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng giảm quá thảm. “Lời giải” mà các nhà quản lý quỹ khóa vào “tỷ trọng nắm giữ tốt nhất” thường không phải Nvidia và Microsoft, mà là các cổ phiếu dầu mỏ chạy nhanh hơn chỉ số trong khi thị trường đi bộ.

Cấu trúc nội bộ bị bóp méo này được thể hiện rất rõ trên diễn biến thị trường hôm thứ Hai. Dow Jones chỉ tăng 49,5 điểm (+0,11%), vì các công ty như Wells Fargo và JPMorgan cùng với nhóm công ty năng lượng đã chống đỡ tuyến phòng thủ; S&P 500 giảm 0,39%, Nasdaq giảm 0,73%, nhóm cổ phiếu công nghệ lại một lần nữa đóng vai trò kéo lùi. Micron giảm “sốc” 9,7% trong một ngày, là hình ảnh thu nhỏ cho việc cuộc chiến này đang “cắt thịt bằng lưỡi dao chậm” đối với cổ phiếu chip: các thuật toán nén năng lực tính toán của Google, cùng với sự không chắc chắn của chuỗi cung ứng bán dẫn khi bị phong tỏa Hormuz, đã biến các mã phần cứng AI được ưa chuộng nhất thành chim sợ ná trước gió. Đường trung bình 50 ngày của nhóm công nghệ đã cắt xuống dưới đường trung bình 200 ngày, tạo “cú chết” (dead cross), chuỗi 5 tháng giảm liên tiếp là độ dài của chuỗi giảm liên tiếp chưa từng có kể từ khi bong bóng Internet vỡ vào tháng 9 năm 2002.

Còn một câu đáng đưa vào hồ sơ lịch sử nữa vào hôm thứ Hai: Chủ tịch Fed Powell trong bài phát biểu tại Đại học Harvard đã nói rõ rằng chính sách của Fed “đang ở vị trí phù hợp”, đồng thời nghiêng về việc “nhìn thấu” cú sốc nguồn cung ở phía cung. Ông nói: “Khi tác động thắt chặt của chính sách tiền tệ thực sự truyền đến nền kinh tế, cú sốc về giá dầu này rất có khả năng đã qua từ lâu rồi; khi đó việc tiếp tục kìm hãm nền kinh tế là không phù hợp.” Đây là một tuyên bố “dân ôn hòa” ở tầm giáo khoa—nhưng phản ứng của thị trường vẫn là tiếp tục giảm, vì đồng thời, giá dầu vẫn đang leo thang: WTI đã đứng trên 102,88 USD, Brent trên 108 USD.

“Nhìn thấu” của Powell và “không nhìn thấu” của giá dầu—đó chính là mâu thuẫn bế tắc nhất trong thị trường cuối quý này.

Phần việc chính hôm nay sẽ đồng thời rơi vào cả mảng dữ liệu lẫn mảng báo cáo tài chính: Chỉ số niềm tin người tiêu dùng (tháng 3) và các vị trí tuyển dụng JOLTS (tháng 2) sẽ được công bố trong phiên, còn Nike sẽ công bố báo cáo tài chính sau giờ đóng cửa—đây là báo cáo tài chính “bom tấn” duy nhất của một thành phần trong Dow Jones ở giai đoạn này của quý, đồng thời là lần rà soát cuối kỳ đầu tiên của các “ông lớn” tiêu dùng kể từ khi cuộc chiến bùng nổ. Dự báo đồng thuận của Phố Wall: EPS khoảng 0,29 USD, giảm khoảng 46% so với cùng kỳ năm ngoái; doanh thu khoảng 11,2 tỷ USD, gần như đi ngang so với năm ngoái. Dưới mặt bằng nền thấp, tác động bị phong tỏa Hormuz gây ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng của Vietnam và Ấn Độ sẽ là biến số then chốt trong cách diễn đạt của ban quản lý.

Nhận định của Morgan Stanley đáng được nói riêng: trước thềm cuối quý, công ty này hạ hạng cổ phiếu toàn cầu xuống mức “trung tính”, đồng thời nâng trái phiếu Mỹ và tiền mặt lên “tỷ trọng cao hơn”. Lý do là “sự không chắc chắn về quy mô và thời lượng của việc gián đoạn nguồn cung do giá dầu khiến triển vọng của tài sản rủi ro ngày càng mất cân đối”—đây là cách diễn đạt kiềm chế nhất của các tổ chức hàng đầu Phố Wall, nhưng lại nói ra dự phán ảm đạm nhất.

Vàng và giá dầu: Giá dầu vẫn cao vút vào cuối quý, vàng bật ngược theo hướng ngược lại

Giá dầu: 103 USD, phần bù rủi ro từ chiến tranh chưa hề biến mất

WTI dầu thô đóng cửa hôm thứ Hai ở mức 102,88 USD/thùng; dầu Brent khoảng 108 đến 109 USD, đều lập mức cao theo giai đoạn mới kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ. Chất xúc tác đến từ đợt nâng cấp leo thang mới cuối tuần: lực lượng Houthi ở Yemen bắn tên lửa vào mục tiêu của Israel và quân đội Mỹ; một cuộc tấn công ban đêm của Iran vào một tàu chở dầu đi qua vùng biển Kuwait—phía sau đã trực tiếp kích hoạt một đợt tăng mới của hợp đồng tương lai vào cuối phiên hôm thứ Hai.

Nhìn từ số liệu, đây là “tổng hóa đơn” của cuộc chiến đối với giá dầu: WTI lúc đầu năm khoảng 57 USD, hiện đã tăng khoảng 80%. Đây là câu chuyện thị trường lớn nhất của cả quý.

Góc nhìn vĩ mô đáng ghi nhớ: Có nhà kinh tế cho rằng mức độ co lại của nguồn cung toàn cầu hiện tại, có thể so sánh với cú sốc lệnh cấm của OPEC trong thời kỳ chiến tranh Ả Rập–Israel năm 1973. IEA đã định danh cuộc khủng hoảng này là “thách thức an ninh năng lượng toàn cầu nghiêm trọng nhất trong lịch sử”.

Vàng: Tìm điều kiện để một lần nữa cất cánh trong kẽ nứt của chuỗi lạm phát giá dầu

Vàng tăng khoảng 1,4% vào hôm thứ Hai, giao dịch trong khoảng 4,542 đến 4,544 USD; việc thủng mức thấp 4,100 USD đã đi qua.

Hoàn cảnh cấu trúc của vàng vẫn còn phức tạp: một mặt, nó thực sự bị đè nặng khi đồng USD mạnh lên do kỳ vọng lạm phát tăng; mặt khác, bản thân chiến tranh và nhu cầu đáy từ việc các ngân hàng trung ương tiếp tục bổ sung dự trữ chưa bao giờ biến mất. Mức giảm toàn bộ trong tháng 3 của vàng khoảng 17%—là mức tệ nhất theo tháng kể từ năm 1983—nhưng đó là đợt điều chỉnh sau khi thiết lập đỉnh lịch sử 5,600 USD. Ở vị trí cuối quý, vàng vẫn ghi nhận lợi nhuận dương trong cả quý, vẫn là một trong những tài sản chính có hiệu suất tốt nhất từ đầu năm đến nay, chỉ đứng sau nhóm cổ phiếu năng lượng về mặt thể hiện.

Tiền mã hóa: Bitcoin chặn đà giảm và ổn định, nhưng hóa đơn cuối quý cũng không đẹp

Bitcoin hôm thứ Hai ở khoảng 66,727 USD; trong phiên có lúc quay lên quanh 67,747 USD, nhưng cả quý diễn biến ảm đạm: tính từ đỉnh khoảng 97,000 USD đầu năm, mức giảm Q1 vượt 30%, chính thức trở thành nhóm tài sản chủ đạo có hiệu suất tệ nhất trong năm nay.

Một tín hiệu bất ngờ đã xuất hiện vào cuối quý: Strategy lần đầu tiên trong tuần này tạm dừng mua Bitcoin; chuỗi kỷ lục 13 tuần liên tiếp mua vào đã bị “đứt gãy” ở đúng tuần này, khi chiến tranh nóng nhất. Điều này không nhất thiết là tín hiệu bi quan; cũng có thể chỉ là thao tác quản trị nội bộ. Nhưng trong bối cảnh trước đó Bernstein vừa hô “đáy đã xuất hiện”, việc tạm dừng đúng mốc thời gian này lại càng đáng chú ý.

Hoàn cảnh của Bitcoin trong toàn bộ Q1 có sự phức tạp nội tại: nó giảm mạnh theo tất cả tài sản rủi ro trong giai đoạn đầu khi chiến tranh bùng nổ, rồi ở một số thời điểm lại bật lên, thể hiện phần nào “sức bền trong khủng hoảng địa chính trị”; tuy nhiên, trong bối cảnh vĩ mô kỳ vọng lãi suất trôi dần theo hướng tăng lãi, cuối cùng nó vẫn không thể thoát khỏi lực hút của logic thanh khoản. Tổng giá trị vốn hóa tiền mã hóa toàn cầu thu hẹp khoảng 25% trong Q1, về quanh 2,5 nghìn tỷ USD; Chỉ số Fear & Greed (Sợ hãi và Tham lam) duy trì quanh mức 25 (cực độ hoảng sợ).

Trong suốt Q1, lực lượng kìm nén chính của thị trường tiền mã hóa không phải là một lần sụt giảm bùng nổ, mà là kỳ vọng thắt chặt thanh khoản kéo dài—khi bước tiếp theo của Fed từ “cắt giảm lãi suất” chuyển thành “có thể sẽ tăng lãi suất”, mọi tài sản rủi ro cao đều đang được định giá lại.

Tổng kết hôm nay: Cục diện cuối cùng của quý 1 cuộc chiến, lịch sử sẽ ghi lại 32 ngày này như thế nào

Ngày 31 tháng 3, kết thúc quý 1 năm 2026:

Chứng khoán Mỹ: S&P 500 giảm hơn 7% cả quý; Dow Jones và Nasdaq rơi vào vùng điều chỉnh; nhóm công nghệ giảm 5 tháng liên tiếp tạo kỷ lục dài nhất kể từ năm 2002; VIX duy trì trên 30. Toàn bộ mức giảm trong quý này gần như xảy ra trong 32 phiên giao dịch sau đòn tấn công của Mỹ và Israel vào Iran vào ngày 28 tháng 2.

Giá dầu/Vàng: WTI dầu thô cả quý tăng từ khoảng 57 USD lên 102 USD, mức tăng khoảng 80%, là đường dẫn truyền trực tiếp nhất cú sốc của cuộc chiến lên nền kinh tế toàn cầu; vàng sau khi rơi từ đỉnh lịch sử 5,600 USD về quanh 4,500 USD, quý vẫn ghi nhận lợi nhuận dương nhưng mức giảm trong tháng 3 khoảng 17%, là tháng tệ nhất kể từ năm 1983.

Tiền mã hóa: Bitcoin giảm hơn 30% trong cả quý, trở thành tài sản chủ đạo có hiệu suất tệ nhất của Q1; nhưng so với đáy xấu nhất khoảng 62,800 USD, đã hồi phục phần nào, hiện đang ổn định trong khoảng 66,000 đến 68,000 USD.

Thị trường hiện chỉ quan tâm một câu hỏi: Khi ngày 6 tháng 4 đến, Trump có thật sự bấm nút không?

Ngày 6 tháng 4 là hạn chót mới nhất mà Trump đặt ra; vào lúc đó, nếu Hormuz vẫn chưa được mở lại, ông sẽ đứng trước lựa chọn đánh vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran hoặc tiếp tục gia hạn. Cả hai kết quả đều có chi phí đối với thị trường: kết quả đầu tiên đồng nghĩa với việc giá dầu vượt 130 USD và rủi ro suy thoái thực sự; kết quả thứ hai đồng nghĩa với việc uy tín đàm phán của Trump bị bào mòn thêm, và thị trường sẽ bắt đầu định giá nghiêm túc kịch bản “phong tỏa lâu dài”.

Không ai biết con đường nào sẽ được lựa chọn. Chỉ biết rằng quý 1 đã kết thúc—cái giá của 32 ngày đó đã được ghi lại trong từng biểu đồ K-line của mỗi nhóm tài sản.