Báo cáo CPI tháng 8 dự báo về lạm phát dai dẳng và áp lực từ thuế quan

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 8/2025 dự kiến sẽ cho thấy lạm phát vẫn duy trì ở mức cao khó giảm, với các nhà kinh tế dự báo chi phí thuế quan sẽ tiếp tục thẩm thấu qua nền kinh tế.

Theo các ước tính đồng thuận mới nhất từ FactSet, các nhà kinh tế dự đoán CPI sẽ tăng 0,3% theo tháng trong tháng 8 và tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước. CPI lõi, loại trừ giá thực phẩm và nhiên liệu biến động, cũng được dự báo tăng 0,3% theo tháng trong tháng 8 và tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước.

“CPI lõi đã tăng theo chuỗi trong cả hai kỳ đo gần đây, và chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục với dữ liệu tháng 8,” viết Christopher Hodge, nhà kinh tế trưởng phụ trách Mỹ tại Natixis. “Việc các doanh nghiệp tích lũy hàng tồn kho đã giúp che chắn người tiêu dùng khỏi những áp lực giá cả quá mức, và các số liệu lạm phát trong vài tháng gần đây nhìn chung khá ôn hòa. Những tồn kho đó đã giảm, doanh thu từ thuế quan tăng hơn 150% so với năm tài khóa trước, và các doanh nghiệp không thể chịu đựng chi phí thuế quan vô thời hạn.”

“Việc triển khai thuế quan theo từng đợt nên ngăn việc xảy ra một tháng duy nhất với giá tăng đột biến, và thay vào đó, chúng tôi có thể kỳ vọng đây sẽ là một lần đọc lạm phát khác cho thấy mức tăng giá cao hơn, nhưng không đáng báo động,” ông nói thêm.

Các điểm nổi bật trong Báo cáo CPI tháng 8

• Ngày và giờ công bố báo cáo CPI: Thứ Năm, ngày 11 tháng 9, lúc 8:30 sáng giờ miền Đông.
• CPI dự kiến sẽ tăng 0,3% trong tháng 8 sau khi tăng 0,3% trong tháng 7.
• CPI lõi dự kiến sẽ tăng 0,3% trong tháng 8 sau khi tăng 0,3% trong tháng 7.
• CPI so với cùng kỳ năm trước dự kiến sẽ tăng 2,9% trong tháng 8 sau khi tăng 2,7% trong tháng 7.
• CPI lõi so với cùng kỳ năm trước dự kiến sẽ tăng 3,1% trong tháng 8 sau khi tăng 3,1% trong tháng 7.

Các yếu tố thúc đẩy đà tăng CPI tháng 8

Russell Price, nhà kinh tế trưởng tại Ameriprise, dự đoán mức tăng 0,4% theo tháng, cao hơn dự báo đồng thuận. “Chúng tôi nghĩ rằng chi phí thuế quan sẽ tiếp tục thẩm thấu, cộng thêm một đợt tăng nữa trong giá thực phẩm,” ông nói.

Price bổ sung rằng các mặt hàng thực phẩm phổ biến, như giá thịt bò, đã “leo thang,” điều này sẽ góp phần nâng cao các số liệu tổng thể mặc dù có phần bù trừ từ chi phí nhà ở.

Các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự đoán CPI lõi tháng 8 sẽ tăng 0,36%, cao hơn một chút so với dự báo 0,30%, qua đó đẩy tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước lên 3,13%. Tổng thể CPI dự báo sẽ tăng 0,37% trong tháng, do giá thực phẩm cao hơn—mà họ dự đoán đã tăng 0,35%—và giá năng lượng—dự kiến tăng 0,60%. Theo Goldman Sachs, giá xe mới và xe đã qua sử dụng, cùng với vé máy bay, dự kiến đã nâng cao lạm phát lõi.

Về tác động của các khoản thuế nhập khẩu của Tổng thống Donald Trump, “chúng tôi đã dự kiến áp lực tăng từ thuế quan đối với các nhóm hàng đặc biệt như truyền thông, đồ đạc gia dụng và giải trí,” các nhà kinh tế của Goldman Sachs viết.

“Trong vài tháng tới, chúng tôi kỳ vọng thuế quan sẽ tiếp tục thúc đẩy lạm phát theo tháng và dự báo lạm phát CPI lõi theo tháng khoảng 0,3%. Ngoài tác động từ thuế quan, chúng tôi dự đoán xu hướng lạm phát cơ bản sẽ giảm thêm, phản ánh sự giảm đóng góp từ thị trường thuê nhà và thị trường lao động.”

Các nhà kinh tế của Ngân hàng Mỹ (Bank of America) dự đoán “lạm phát sẽ vẫn trì trệ trong tháng 8.” Họ dự báo CPI tổng thể sẽ tăng 0,3% trong tháng 7 “do giá năng lượng tăng, lạm phát hàng hóa do thuế quan duy trì ổn định, và dịch vụ phi nhà ở vẫn vững chắc.”

“Nhìn chung, tác động của thuế quan sẽ tiếp tục ‘lọt dần’ đến người tiêu dùng,” các nhà kinh tế của Bank of America viết. “Thuế quan sẽ góp phần làm giá tiếp tục tăng đối với các mặt hàng như đồ đạc gia dụng, quần áo và hàng hóa giải trí. Chúng tôi kỳ vọng thuế quan sẽ tiếp tục là một nguồn gây lạm phát giá hàng hóa trong các quý tới.”

Price của Ameriprise cho rằng tác động về giá của thuế quan đối với CPI sẽ khá ngắn hạn: “Tôi dự đoán lạm phát sẽ đạt đỉnh trong khoảng tháng 11–12, do ảnh hưởng của thuế quan.”

Price nghĩ rằng lạm phát CPI sẽ tối đa trong khoảng 3,2% đến 3,4%.

Katie Klingensmith, giám đốc chiến lược đầu tư tại Edelman Financial Engines, cho biết tác động của thuế quan không chỉ thể hiện trong dữ liệu chính thức. Bà lưu ý rằng khảo sát của Đại học Michigan tháng 8 cho thấy các hộ gia đình kỳ vọng lạm phát sẽ tăng 4,8% trong năm tới, so với chỉ 2,6% trong các dự báo của thị trường.

“Thuế quan thường đẩy CPI tăng cao theo kiểu ‘một lần’ khi chi phí được chuyển qua, nhưng rủi ro thực sự nằm ở tâm lý,” bà nói.

Tính chất kéo dài của chính sách thuế quan, Klingensmith nói thêm, đã tạo ra một “cơn rát chậm với chi phí cao hơn và gián đoạn nguồn cung thay vì một cú sốc đơn lẻ,” khiến các hộ gia đình cảm thấy giá cả cứ tiếp tục leo thang.

José Torres, nhà kinh tế trưởng tại Interactive Brokers, dự đoán CPI sẽ tăng 0,1% theo tháng, thấp hơn dự báo đồng thuận, và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước.

“Một số yếu tố nóng bỏng từ tháng trước sẽ hạ nhiệt, cụ thể là xe ô tô đã qua sử dụng và xe mới,” ông nói.

Trong khi đó, Torres chỉ ra rằng năng lượng và vận tải là những lĩnh vực nóng hơn trong báo cáo tháng 8.

Torres cho biết xu hướng gần đây của lạm phát cao hơn được thúc đẩy bởi khu vực dịch vụ, chứ không phải giá hàng hóa, vốn bị ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan.

“Chúng tôi đã thấy các áp lực lạm phát thực ra do dịch vụ gây ra, điều mà không ai mong đợi,” Torres nói. “Tôi kỳ vọng điều đó sẽ tiếp tục, và thực sự là do người tiêu dùng đang phục hồi sau nửa đầu năm đầy bất định.”

Khi nào Fed cắt giảm lãi suất?

Klingensmith của Edelman cho biết một số liệu CPI cao hơn dự kiến sẽ xác nhận xu hướng lệch khỏi mục tiêu 2,0% của Cục Dự trữ Liên bang.

“Điều đó cho thấy xu hướng giảm phát đã mất đà trong năm qua đang bắt đầu quay trở lại, với khả năng tăng trưởng giá có thể tăng lên,” bà nói.

Điều này có thể làm cho Fed trở nên phức tạp hơn, khiến cơ quan này khó “chỉ tập trung vào bức tranh việc làm đang dịu lại” và dẫn đến thu nhập thực tế đi ngang, theo Klingensmith.

“Nếu CPI trong tuần này cao hơn 3% như dự kiến, điều đó sẽ xác nhận rằng lạm phát đã đi xa hơn mục tiêu 2% của Fed,” bà nói.

Tuy nhiên, do dữ liệu việc làm gần đây yếu đi, thị trường kỳ vọng tương lai đang định giá xác suất cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9 là 88%, theo công cụ CME FedWatch, với xác suất 72% cho một lần cắt giảm nữa trong tháng 10.

Klingensmith cho biết việc cắt giảm lãi suất trong tháng này có vẻ sắp xảy ra.

“Đến thời điểm này, Fed đã phát tín hiệu rằng họ tập trung vào rủi ro đối với thị trường việc làm, và việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 25 tháng 9 gần như đã được ‘định sẵn,’” bà ghi nhận, đồng thời đặt câu hỏi về số lần cắt giảm tiếp theo và tốc độ thực hiện.

Price của Ameriprise dự đoán sẽ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9, nhưng không “nghĩ rằng họ sẽ sớm thấy một lần cắt giảm trong tháng 10, vì lạm phát vẫn đang tiếp tục gia tăng. Tôi nghĩ đó sẽ là một quyết định khó khăn cho họ.”

“Nhưng vào năm 2026, tôi nghĩ họ có thể bắt kịp, và họ có thể cắt giảm khi lạm phát giảm trong nửa đầu năm 2026,” Price nói thêm. “Tôi nghĩ rằng sẽ có đủ dư địa để họ cắt giảm lãi suất vào thời điểm đó.”