Đông Ngô Chứng khoán: Đánh giá mua cổ phiếu Đông Phương Chứng khoán

Công ty Chứng khoán Đông Ngô Co., Ltd. Tôn Đình, La Vũ Khang gần đây đã nghiên cứu Chứng khoán Đông Phương và công bố báo cáo nghiên cứu “Nhận xét về báo cáo thường niên năm 2025: Tăng trưởng ổn định của mảng dịch vụ phí, chất lượng lợi nhuận cải thiện rõ rệt”, đồng thời đưa ra khuyến nghị “mua” đối với Chứng khoán Đông Phương.

Chứng khoán Đông Phương(600958)

Các điểm đầu tư

Sự kiện: Chứng khoán Đông Phương công bố báo cáo thường niên năm 2025. Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 153,6 tỷ NDT, so với cùng kỳ +26,2%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 56,3 tỷ NDT, so với cùng kỳ +68,2%; thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu tương ứng 0,65 NDT, ROE 7,0%, so với cùng kỳ +2,9 điểm %. Quý 4 đạt doanh thu hoạt động 26,5 tỷ NDT, so với cùng kỳ -13,2%, so với quý trước -43,7%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 5,2 tỷ NDT, so với cùng kỳ +986,4%, so với quý trước -68,2%.

Quy mô và chất lượng mảng môi giới tăng cả hai: 1) Năm 2025, doanh thu từ mảng môi giới đạt 29,2 tỷ NDT, so với cùng kỳ +16,1%, chiếm 19,0% trong doanh thu hoạt động. Năm 2025, giá trị giao dịch cổ phiếu và quỹ trên toàn thị trường trung bình theo ngày đạt 20538 tỷ NDT, so với cùng kỳ +69,7%. Năm 2025, số lượng khách hàng mới tăng 39,05 vạn, tài sản đưa vào khi mở tài khoản mới đạt 741 tỷ NDT, lần lượt so với cùng kỳ tăng 44,62%, 40,92%. 2) Tính đến cuối năm 2025, dư nợ giao dịch ký quỹ hai bên (margin trading) của công ty đạt 390 tỷ NDT, tăng +39% so với đầu năm, thị phần 1,5%, đi ngang so với đầu năm. Tổng dư nợ giao dịch ký quỹ hai bên trên toàn thị trường đạt 25407 tỷ NDT, tăng +36,3% so với đầu năm.

Doanh thu mảng đầu tư ngân hàng phục hồi rõ rệt, đẩy mạnh phối hợp mảng cổ phiếu và trái phiếu: 1) Năm 2025, doanh thu mảng đầu tư ngân hàng đạt 15,0 tỷ NDT, so với cùng kỳ +28,5%. 2) Quy mô bảo lãnh phát hành mảng vốn cổ phần tăng +588,3% lên 150,1 tỷ NDT, xếp hạng thứ 11; trong đó có 5 thương vụ IPO, quy mô huy động 20 tỷ NDT; 13 thương vụ tái tài trợ, quy mô bảo lãnh 131 tỷ NDT. Hiện tại công ty có 12 dự án dự trữ IPO, xếp hạng thứ 12, trong đó có 3 dự án ở sàn Main Board hai thị trường, 4 dự án trên Nền tảng giao dịch doanh nghiệp sáng tạo (ChiNext? Bắc Giao dịch) và 1 dự án trên ChiNext, 4 dự án trên STAR Market. 3) Quy mô bảo lãnh phát hành mảng trái phiếu tăng +9,4% lên 5691 tỷ NDT, xếp hạng thứ 8; trong đó quy mô bảo lãnh phát hành trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu tài chính lần lượt là 2698 tỷ NDT, 1129 tỷ NDT, 1029 tỷ NDT.

Ưu thế mảng quản lý tài sản vững chắc, mô hình “twin-wheel drive” từ việc góp vốn vào quỹ công và quản lý tài sản chủ động: Năm 2025, doanh thu mảng quản lý tài sản đạt 13,6 tỷ NDT, so với cùng kỳ +1,2%. Tính đến cuối năm 2025, quy mô quản lý tài sản đạt 2868 tỷ NDT, tăng +32,4% so với cùng kỳ, trong đó quy mô quản lý quỹ công do công ty quản lý theo mô hình quỹ của công ty chứng khoán đạt 2163 tỷ NDT, tăng 30%.

Lợi ích đầu tư cải thiện mạnh: Năm 2025, lợi ích đầu tư của công ty (bao gồm giá trị hợp lý) đạt 67,3 tỷ NDT, so với cùng kỳ +40,5%; Q4 lợi ích đầu tư ròng sau điều chỉnh (bao gồm giá trị hợp lý, lãi/lỗ tỷ giá, và các khoản thu nhập toàn diện khác) đạt 8,5 tỷ NDT, so với cùng kỳ -50,9%. Chủ yếu do các biến động giá trị hợp lý của các công cụ vốn khác và các khoản đầu tư trái phiếu khác làm cho thu nhập toàn diện khác sụt giảm mạnh.

Dự phóng lợi nhuận và xếp hạng đầu tư: Kết hợp tình hình kinh doanh năm 2025 của công ty, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận trước đó, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2026-2027 lần lượt là 64/69 tỷ NDT (giá trị trước đó lần lượt là 78/82 tỷ NDT), tương ứng tốc độ tăng trưởng lần lượt là 13%/8%; dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2028 là 74 tỷ NDT, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ là 7%. Vốn hóa thị trường hiện tại của công ty tương ứng với định giá PB cho giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 0,93x/0,89x/0,85x. Chúng tôi đánh giá cao việc mức độ giao dịch và hoạt động thị trường phục hồi, kỳ vọng mức tăng thêm trong chuyển đổi mảng quản lý tài sản và quản lý quỹ của công ty, duy trì khuyến nghị “mua”.

Khuyến cáo rủi ro: Khối lượng giao dịch tiếp tục giảm, biến động của thị trường vốn chủ tăng mạnh khiến lợi ích đầu tư tiếp tục sụt giảm.

Chi tiết dự phóng lợi nhuận mới nhất như sau:

Gần đây trong vòng 90 ngày, mã cổ phiếu này có tổng cộng 7 tổ chức đưa ra xếp hạng, trong đó có 5 xếp hạng “mua”, 1 xếp hạng “tăng nắm giữ”, 1 xếp hạng “trung lập”; trong vòng 90 ngày qua, giá mục tiêu bình quân của các tổ chức là 14,33.

Nội dung trên được trang Chứng khoán Chi Xing tổng hợp từ thông tin công khai và được tạo ra bởi thuật toán AI (đăng ký dự phòng mạng 310104345710301240019), không cấu thành lời khuyên đầu tư.