Bình luận về báo cáo thường niên của牧原股份 năm 2025

Nguồn: Ghi chú đầu tư và nghiên cứu của Yiliu

Tuyên bố: Bài viết này chỉ dành cho mục đích nghiên cứu và thảo luận, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường chứng khoán có rủi ro, quyết định cần suy nghĩ độc lập; xây dựng hệ thống logic và hệ thống kiểm soát rủi ro của riêng bạn, tuyệt đối không làm theo đám đông.

Hôm nay, Công ty Mục Nguyên đã công bố báo cáo thường niên năm 2025. Là một trong những doanh nghiệp đầu ngành trong ngành thịt lợn, giá cổ phiếu của Mục Nguyên đã đi ngang hơn 4 năm; chúng ta hãy xem báo cáo tài chính này đã nói gì. Tương tự như trước, đầu tiên dùng python để trích xuất PDF thành tệp txt, sau đó sử dụng deer-flow cùng với các kỹ năng đánh giá báo cáo thường niên được gắn kèm; nhưng lần này không được thuận lợi như vậy, đã phải thử nghiệm và điều chỉnh nhiều lần (gợi ý khi gỡ lỗi + điều chỉnh tệp skill.md. Gần đây, trong lĩnh vực AI lại có một cách nói về “Harness Engineering”, nghĩa là làm chủ kỹ thuật, dùng để xử lý vấn đề mô hình lớn không nghe lời). Cuối cùng, đã đối chiếu dữ liệu bằng thủ công, và điều chỉnh lại định dạng.

I. Tóm tắt tài chính: Doanh thu tăng trưởng vững chắc, lợi nhuận chịu áp lực, cắt giảm chi phí rõ rệt

Năm 2025, Công ty Mục Nguyên đạt doanh thu hoạt động 1441,45 tỷ nhân dân tệ, tăng 4,49%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết 154,87 tỷ nhân dân tệ, giảm 13,39% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ phi định kỳ 159,88 tỷ nhân dân tệ, giảm 14,71% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sụt giảm chủ yếu do giá thị trường lợn hơi đi xuống; trong cả năm, giá bình quân lợn hơi là 14,44 nhân dân tệ/kg, giảm 9,2% so với cùng kỳ, khiến mức độ sinh lời chung của toàn ngành chịu áp lực.

Mặc dù lợi nhuận giảm, hiệu quả kiểm soát chi phí của công ty vẫn rất đáng kể. Năm 2025, chi phí nuôi lợn toàn diện khoảng 12 nhân dân tệ/kg, thấp hơn khoảng 2 nhân dân tệ/kg so với cùng kỳ năm trước, mức giảm đạt 14,29%. Việc giảm chi phí chủ yếu nhờ đổi mới công nghệ thúc đẩy, bao gồm ứng dụng hệ thống điều khiển thông minh cho môi trường (智能环控), tối ưu hóa công thức thức ăn, cải thiện hiệu quả sản xuất và nhiều biện pháp khác; nhờ đó, công ty vẫn duy trì năng lực cạnh tranh về chi phí mạnh mẽ trong giai đoạn đáy chu kỳ của ngành.

Về dòng tiền, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh là 300,56 tỷ nhân dân tệ, giảm 19,94% so với cùng kỳ, nhưng vẫn duy trì ở mức cao, tạo bảo đảm vững chắc về nguồn vốn cho sự phát triển tiếp theo của công ty. Công ty, thông qua tối ưu hóa cơ cấu nợ, đến cuối năm, tổng nợ phải trả giảm 171 tỷ nhân dân tệ so với đầu năm; tỷ lệ nợ trên tài sản giảm 4,53 điểm phần trăm xuống còn 54,15%, cấu trúc tài chính được tối ưu hóa thêm.

II. Cấu trúc kinh doanh: Hoạt động chăn nuôi chính vững chắc, kinh doanh giết mổ thịt lợn có bước đột phá lợi nhuận

Hoạt động chăn nuôi vẫn là nguồn thu nhập cốt lõi của công ty; năm 2025 đạt doanh thu hoạt động 1402,07 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,92%, chiếm 97,27% tổng doanh thu. Trong cả năm, số lượng lợn hàng hóa xuất chuồng là 779,8 triệu con, tăng 19,1%, quy mô tiếp tục mở rộng và thị phần được nâng cao hơn nữa. Công ty, thông qua ứng dụng công nghệ chăn nuôi thông minh và quản lý tinh gọn, đã cải thiện hiệu quả sản xuất và sức khỏe đàn lợn một cách hiệu quả, đặt nền tảng cho tăng trưởng ổn định của mảng chăn nuôi.

Kinh doanh giết mổ thịt trở thành điểm sáng tăng trưởng mới. Năm 2025 đạt doanh thu 452,28 tỷ nhân dân tệ, tăng 86,32%, lần đầu tiên đạt lợi nhuận theo cả năm. Trong cả năm, công ty giết mổ 286,63 triệu con lợn hơi, tăng 128,9%, tỷ lệ sử dụng công suất đạt 98,8%. Công ty, thông qua mở rộng kênh bán hàng, tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và nâng cao sức ảnh hưởng thương hiệu, từng bước xây dựng mạng lưới tiêu thụ thịt lợn trên toàn quốc; đến cuối năm 2025, đã thiết lập hơn 70 chi nhánh bán hàng tại 20 khu hành chính cấp tỉnh trên toàn quốc. Hiệu ứng phối hợp giữa mảng giết mổ và mảng chăn nuôi dần thể hiện.

Ghi chú: Hai mảng kinh doanh này cộng lại vượt quá tổng doanh thu, chủ yếu là vì có giao dịch nội bộ giữa các bên; nguồn lợn hơi của mảng giết mổ thịt xuất phát từ hoạt động chăn nuôi của công ty.

Sự phát triển đa dạng của cấu trúc kinh doanh đã tăng cường hiệu quả năng lực chống rủi ro của công ty. Hoạt động giết mổ không chỉ có thể hấp thụ công suất từ phía chăn nuôi, mà còn có thể tăng giá trị gia tăng thông qua chế biến sâu sản phẩm, làm phẳng tác động của biến động chu kỳ ngành đến kết quả kinh doanh của công ty. Khi nhu cầu của người tiêu dùng đối với các sản phẩm thịt lợn chất lượng cao gia tăng, mảng giết mổ thịt được kỳ vọng sẽ trở thành điểm tăng trưởng lợi nhuận quan trọng trong tương lai của công ty.

III. Tình hình R&D: Công nghệ thúc đẩy giảm chi phí, hiệu quả nâng cấp chất lượng thể hiện rõ

Năm 2025, khoản đầu tư R&D của công ty là 16,48 tỷ nhân dân tệ; dù giảm 5,67% so với cùng kỳ, nhưng vẫn duy trì ở mức cao, chiếm 1,14% doanh thu hoạt động. Hoạt động R&D tập trung vào ba hướng chính: giảm chi phí và tăng hiệu quả, nâng cấp chất lượng và chuyển đổi thông minh, đã đạt được nhiều bước đột phá then chốt.

Ở mảng giảm chi phí và tăng hiệu quả: dự án nghiên cứu dinh dưỡng thông qua tối ưu hóa công thức thức ăn và phát triển nguyên liệu mới đã giảm hiệu quả chi phí thức ăn; dự án quản lý sức khỏe đàn lợn thông qua xây dựng hệ thống cảnh báo và phòng chống dịch bệnh đã nâng cao mức sức khỏe đàn lợn và tỷ lệ sống, từ đó giảm chi phí chăn nuôi; dự án chuyển đổi số thông qua xây dựng quản lý khép kín dữ liệu toàn quy trình, thực hiện quản lý “đi thẳng đến tuyến đầu”, nâng cao thành tích chăn nuôi.

Ở mảng nâng cấp chất lượng: dự án nâng cao giá trị thân thịt thông qua công nghệ lai tạo để phát triển lớp mỡ nạc phong phú hơn, bồi dưỡng các loại thịt ba chỉ (năm lớp mỡ) chất lượng tốt hơn; tiến hành cắt chia tinh xảo sản phẩm thịt lợn để đáp ứng nhu cầu của các phân khúc người tiêu dùng khác nhau. Dự án bác sĩ thú y thông minh thu thập dữ liệu như âm thanh, tư thế, lượng ăn, v.v., để phát hiện sớm, cảnh báo sớm và điều trị sớm bệnh tật, giảm thiểu thiệt hại do dịch bệnh và chi phí dùng thuốc.

Thành tựu R&D thông minh nổi bật: dự án điều khiển môi trường thông minh thực hiện điều chỉnh môi trường theo trí tuệ, đáp ứng nhu cầu môi trường của các đàn lợn khác nhau; dự án thông minh về nước điện thông qua cung cấp năng lượng từ nguồn năng lượng mới và quản lý điều khiển thông minh, giảm chi phí năng lượng mua ngoài và chi phí sử dụng năng lượng; dự án chuồng nuôi có lọc không khí giúp giảm hiệu quả rủi ro lây lan chéo dịch bệnh, nâng cao kết quả nuôi lợn.

IV. Năng lực cạnh tranh cốt lõi: Chuỗi cung ứng tích hợp tạo nền tảng rào cản chi phí, R&D toàn chuỗi thúc đẩy nâng cấp

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của công ty thể hiện ở nhiều khía cạnh: lợi thế chuỗi công nghiệp tích hợp, lợi thế R&D toàn chuỗi, lợi thế thu mua nguyên liệu lương thực thô và lợi thế về nhân tài. Mô hình chuỗi công nghiệp tích hợp giúp công ty ở từng khâu như chế biến thức ăn, lai tạo giống lợn nái, nuôi lợn thương phẩm và giết mổ thịt lợn đều đạt được khả năng kiểm soát; từ đó hình thành các lợi thế rõ rệt về an toàn thực phẩm, phòng chống dịch bệnh và kiểm soát chi phí.

Lợi thế R&D toàn chuỗi hỗ trợ công ty liên tục vượt qua các “nút thắt” kỹ thuật. Trong lĩnh vực lai tạo giống lợn: công ty, thông qua chọn lọc và chọn giống trong 30 năm, hình thành đàn lợn giống có đặc tính di truyền ổn định; đồng thời phối hợp với các trường đại học tiến hành nghiên cứu công nghệ đo lường thông minh và đánh giá di truyền bằng dữ liệu lớn. Trong lĩnh vực kỹ thuật dinh dưỡng: triển khai ứng dụng khẩu phần ít đậu và cung cấp dinh dưỡng chính xác, giảm chi phí thức ăn và lượng thải nitơ; về mảng thông minh: phát triển các thiết bị then chốt như điều khiển môi trường thông minh, cho ăn thông minh và kiểm tra tuần tra thông minh, nâng cao hiệu quả sản xuất và độ ổn định.

Về lợi thế thu mua nguyên liệu lương thực thô: công ty thông qua hợp tác với các nhà cung cấp ngũ cốc lớn trong và ngoài nước, thực hiện thu mua trực tiếp từ nguồn, và áp dụng chiến lược mua hàng linh hoạt, đã giảm hiệu quả chi phí thức ăn. Về lợi thế nhân tài: công ty triển khai nhiều kế hoạch khuyến khích bằng cổ phiếu, bao gồm kế hoạch sở hữu cổ phần cho người điều hành (经营者持股计划), kế hoạch sở hữu cổ phần cho những người phấn đấu (奋斗者持股计划), v.v., bao phủ gần 5000 nhà quản lý cấp cốt lõi và nhân viên nòng cốt, kích thích tinh thần sứ mệnh và trách nhiệm của nhân viên.

V. Trả cổ tức cho cổ đông: Chính sách chia cổ tức ổn định, mua lại cổ phiếu thể hiện niềm tin

Công ty kiên trì chính sách chia cổ tức ổn định. Năm 2025 đã thực hiện hai đợt phân phối quyền lợi. Tổng số tiền chia cổ tức là 80,85 tỷ nhân dân tệ, chiếm 51,1% lợi nhuận ròng của năm đó. Phương án phân phối lợi nhuận hằng năm lần này là: mỗi 10 cổ phiếu nhận 4,27 nhân dân tệ tiền cổ tức bằng tiền mặt (tính cả thuế), tổng số tiền cổ tức là 24,35 tỷ nhân dân tệ. Cộng với khoản cổ tức đã thực hiện, đến năm 2025 tổng cộng cổ tức đạt 105,2 tỷ nhân dân tệ, chiếm 66,5% lợi nhuận ròng.

Công ty cũng tích cực triển khai mua lại cổ phiếu. Năm 2025, thông qua phương thức giao dịch tập trung theo phương thức đấu giá, công ty đã mua lại tích lũy 69,5865 triệu cổ phiếu, tổng trị giá khoảng 20 tỷ nhân dân tệ, để thực hiện kế hoạch sở hữu cổ phần cho nhân viên. Việc mua lại cổ phiếu không chỉ thể hiện sự công nhận của công ty đối với giá trị của chính mình, mà còn có lợi cho việc tối ưu hóa cơ cấu quyền sở hữu, tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.

Công ty đã xây dựng kế hoạch trả cổ tức cho cổ đông trong 3 năm tới (giai đoạn 2024-2026), cam kết rằng, trên cơ sở đảm bảo hoạt động liên tục của công ty và phát triển dài hạn, lợi nhuận được phân phối bằng tiền hằng năm sẽ không thấp hơn 40% lợi nhuận có thể phân phối của năm đó, nhằm mang lại kỳ vọng trả cổ tức ổn định cho cổ đông.

VI. Cảnh báo rủi ro: Vẫn tồn tại biến động theo chu kỳ, hệ thống phòng chống rủi ro được hoàn thiện

Ngành chăn nuôi lợn có tính chu kỳ mạnh, phải đối mặt với nhiều thách thức rủi ro. Rủi ro dịch bệnh là rủi ro hàng đầu của ngành. Mặc dù công ty đã xây dựng hệ thống phòng chống dịch bệnh hoàn chỉnh, bao gồm chuồng nuôi thông minh, biện pháp an toàn sinh học, nền tảng chẩn đoán xét nghiệm, v.v., nhưng nếu dịch bệnh xảy ra thường xuyên ở các khu vực lân cận hoặc việc thực thi hệ thống phòng chống dịch không hiệu quả, thì vẫn có thể gây ảnh hưởng bất lợi đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Rủi ro biến động giá lợn hơi là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Trong tương lai, nếu giá lợn hơi tiếp tục giảm hoặc mức tăng không vượt quá mức tăng của chi phí, kết quả kinh doanh của công ty có thể chịu áp lực thêm. Công ty, thông qua duy trì giảm chi phí và tăng hiệu quả, mở rộng hoạt động giết mổ, tối ưu hóa cơ cấu nợ, đã tăng cường khả năng chống biến động theo chu kỳ; nhưng vẫn cần theo dõi sát sao thay đổi giá trên thị trường.

Rủi ro biến động giá nguyên liệu cũng không thể xem nhẹ. Ngô, lúa mì, khô đậu tương (đậu bã) và các nguyên liệu chính khác chiếm 55%-65% chi phí hoạt động. Biến động giá ảnh hưởng lớn đến chi phí của công ty. Công ty, thông qua chiến lược mua hàng linh hoạt, điều chỉnh công thức, thu mua trực tiếp từ nguồn, đã giảm tác động của biến động giá nguyên liệu đối với công ty.

Ngoài ra, công ty còn đối mặt với các rủi ro như an toàn thực phẩm và thiên tai. Công ty, thông qua việc xây dựng hệ thống kiểm soát an toàn thực phẩm hoàn chỉnh, cơ chế cảnh báo rủi ro và phương án ứng phó khẩn cấp, giảm tối đa tác động của các loại rủi ro khác nhau đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Tuyên bố đặc biệt: Nội dung trên chỉ thể hiện quan điểm hoặc lập trường của tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của chuyên mục đầu đề Tài chính Tín tức Sina. Nếu cần liên hệ với chuyên mục đầu đề Tài chính Tín tức Sina do nội dung tác phẩm, bản quyền hoặc các vấn đề khác, vui lòng thực hiện trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng tải nội dung nêu trên.

Tin tức khổng lồ, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance!