Liệu định giá thị trường chứng khoán hiện tại có làm các nhà đầu tư lo lắng không? Đây là suy nghĩ của tỷ phú Bill Ackman.

Những năm gần đây đã thực sự tuyệt vời đối với các nhà đầu tư cổ phiếu. S&P 500 (^GSPC +0.62%) tạo ra tổng lợi nhuận 86% trong giai đoạn từ 2023 đến 2025. Đó là mức lợi nhuận 23% co al. Chỉ số Nasdaq Composite thiên về công nghệ (^IXIC +0.47%) còn tăng nhanh hơn, lên 127%, khi các công ty gắn với sự tăng trưởng của trí tuệ nhân tạo đã dẫn dắt thị trường chứng khoán đi lên.

Nhưng các nhà đầu tư đã bắt đầu lo ngại rằng thị trường ở thời điểm này đã mở rộng quá mức. Định giá đã tăng đều trong ba năm qua, và độ bền của lợi nhuận doanh nghiệp đã bị đặt dấu hỏi vào năm 2026. Một cách mỉa mai, giờ đây nhà đầu tư lại lo về tác động tiêu cực tiềm tàng mà AI có thể mang lại đối với lợi nhuận trong tương lai của một số ngành. Dù vậy, định giá tổng thể của thị trường vẫn khá cao khi niềm tin đang suy giảm.

Tỷ phú Bill Ackman, người tập trung mua các cổ phiếu bị định giá thấp cho quỹ phòng hộ Pershing Square, đã chia sẻ quan điểm của ông về định giá thị trường hiện tại trong bức thư cổ đông gần đây nhất của mình. Kết luận của ông có thể khiến bạn bất ngờ.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Cổ phiếu hiện tại đắt đến mức nào?

Sau đợt điều chỉnh gần đây của thị trường chứng khoán, S&P 500 hiện giao dịch ở khoảng 20.6 lần ước tính lợi nhuận kỳ hạn gộp. Con số này vẫn cao hơn đáng kể mức trung bình dài hạn của chỉ số trong khoảng từ giữa đến cuối thập niên 10, nhưng lại thấp hơn nhiều so với bội số lợi nhuận 22 lần mà chỉ số này giao dịch ở thời điểm đầu năm.

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) cao của toàn bộ S&P 500 chủ yếu là do chỉ một vài công ty lớn nhất. Nếu bạn nhìn vào 10 cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500, chúng giao dịch với các tỷ lệ P/E kỳ hạn dao động từ 19.6 (Meta Platforms) đến 184 (Tesla). Phần lớn giao dịch ở mức P/E vào khoảng giữa thập niên 20, với mức trung vị là 26 lần. Với S&P 500 nghiêng về top (10 công ty này chiếm 38.5% giá trị vốn hóa thị trường của S&P 500), chúng có tác động lớn đến định giá tổng thể của chỉ số.

Ackman chỉ ra rằng cả 10 công ty khổng lồ này đều được kỳ vọng sẽ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của họ trung bình hơn 20% trong hai năm tới. Vì vậy, các mức định giá cao hơn mức trung bình của họ là có cơ sở. Thậm chí, một số trong số họ trông giống như đang là cơ hội mua ở mức giá hiện tại. Đáng chú ý, Ackman đã bổ sung thêm vào vị thế Amazon của Pershing Square trong quý 4 và thiết lập một vị thế tại Meta.

Mở rộng

NASDAQ: AMZN

Amazon

Thay đổi hôm nay

(1.15%) $2.29

Giá hiện tại

$201.63

Các điểm dữ liệu chính

Giá trị vốn hóa thị trường

$2.1T

Biên độ trong ngày

$200.68 - $202.13

Phạm vi 52 tuần

$161.38 - $258.60

Khối lượng

171K

Khối lượng TB

50M

Biên lãi gộp

50.29%

Ackman cho rằng nhiều cổ phiếu mega-cap trong số này, chiếm một phần lớn trong S&P 500, có những lợi thế cấu trúc bền vững giúp chúng có thể duy trì các tốc độ tăng trưởng cao của mình trong dài hạn. Những lợi thế đó bao gồm “quy mô toàn cầu của họ, vị thế thống trị trên thị trường, khả năng tiếp cận vốn chi phí thấp và vị trí dẫn đầu trong trí tuệ nhân tạo cũng như các công nghệ liên quan.” Từ đó, Ackman kết luận: “Bội số P/E của thị trường là có cơ sở và có thể tiếp tục ở mức cao bền vững hơn so với các mức trung bình trong lịch sử.”

Howard Marks, đồng sáng lập và đồng chủ tịch của Oaktree Capital, cũng chia sẻ một quan điểm tương tự vào mùa hè năm ngoái. Khi đó, Magnificent Seven giao dịch với các tỷ lệ P/E thậm chí còn cao hơn so với ngày nay, vì kết quả tài chính của họ cho đến nay đã chứng minh thị trường là đúng, và giá cổ phiếu đã giảm kể từ mùa thu năm ngoái. Về các mức định giá cao của Magnificent Seven, Marks viết: “Tôi không thấy điều đó là phi lý khi xem xét dựa trên những gì tôi tin là sản phẩm đặc biệt của các công ty, thị phần đáng kể, biên lợi nhuận gia tăng cao và các ‘hào lũy’ cạnh tranh vững mạnh.” Thay vào đó, ông cảnh báo nhà đầu tư rằng 493 công ty còn lại trong chỉ số có thể là những gì nhà đầu tư nên lo ngại khi nói đến định giá.

Tìm giá trị trên thị trường hiện tại

Mặc dù định giá tổng thể của thị trường cổ phiếu có thể được giải thích bởi việc định giá của các công ty lớn nhất trong các chỉ số chính cao hơn và triển vọng tương đối của họ tốt hơn, điều đó không có nghĩa là mọi cổ phiếu đều đang giao dịch ở mức tốt hay thậm chí là công bằng vào lúc này.

Ngay cả trong nhóm 10 công ty hàng đầu của S&P 500, vẫn có thể lập luận rằng có một số cổ phiếu đang bị định giá quá cao. P/E kỳ hạn 42 của Walmart có được biện minh bởi quá trình chuyển đổi số của họ không, đặc biệt khi Amazon chỉ giao dịch với 27 lần kỳ vọng lợi nhuận? Bội số lợi nhuận 184 của Tesla có đáng để trả không? Có lẽ điều đó phụ thuộc vào kỳ vọng của bạn đối với dịch vụ robotaxi và dòng robot hình người của họ.

Mở rộng

NASDAQ: WMT

Walmart

Thay đổi hôm nay

(0.65%) $0.80

Giá hiện tại

$123.69

Các điểm dữ liệu chính

Giá trị vốn hóa thị trường

$980B

Biên độ trong ngày

$123.38 - $125.23

Phạm vi 52 tuần

$79.81 - $134.69

Khối lượng

60K

Khối lượng TB

31M

Biên lãi gộp

23.41%

Tỷ suất cổ tức

0.78%

Nhưng nhà đầu tư hoàn toàn có thể tìm thấy nhiều công ty trên thị trường hiện tại mà cổ phiếu của họ đang giao dịch ở mức định giá hợp lý hoặc thậm chí tốt hơn. Ngay cả khi chúng giao dịch với tỷ lệ P/E cao hơn mức trung bình hoặc các chỉ số định giá khác, điều đó có thể được biện minh nếu bạn có thể hợp lý kỳ vọng rằng công ty sẽ tạo ra mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn mức trung bình với độ chắc chắn tương đối cao.

Đồng thời, nhà đầu tư không nên chỉ đơn giản mua bất kỳ cổ phiếu nào đang giao dịch ở mức định giá thấp trên thị trường hiện tại. Có thể có một lý do tốt cho giá cổ phiếu thấp, và cuối cùng nó có thể trở thành “bẫy giá trị”.

Đối với nhà đầu tư thích sử dụng quỹ chỉ số (index funds), thì việc mua một quỹ chỉ số đơn giản theo S&P 500 hoặc quỹ chỉ số toàn bộ thị trường cổ phiếu vẫn là một chiến lược hợp lý. Dù điều đó có nghĩa là khoản đầu tư của bạn sẽ bị tập trung mạnh vào chỉ một vài cổ phiếu, các cổ phiếu đó dường như có những lợi thế cạnh tranh rất mạnh, và nhìn chung, đang giao dịch ở mức giá tốt.