Powell: Lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang ở “vị trí thuận lợi”, có thể bỏ qua tác động của giá dầu liên quan đến Iran, nhưng cần cảnh giác với sự thay đổi trong kỳ vọng lạm phát

Hỏi AI · Tại sao Powell tỏ thái độ quan sát trước tác động lên giá dầu?

Vào thứ Hai, ngày 30 tháng 3, trong một buổi giao lưu học thuật công khai của Trường Đại học Harvard, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Powell đã phát đi tín hiệu nghiêng về phương án “giữ nguyên mọi thứ”, đồng thời đưa ra quan điểm về các vấn đề như kỳ vọng lạm phát, tín dụng tư nhân, tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) đến việc làm và tính độc lập của Fed. Ông cho rằng kinh tế Mỹ đang rơi vào thế lưỡng nan khi tăng trưởng chậm lại trong khi lạm phát vẫn cao; chính sách lãi suất của Fed đang ở giai đoạn quan sát, đồng thời ông bảo vệ cho gói nới lỏng định lượng (QE).

Powell cho rằng chính sách tiền tệ hiện tại của Fed “đang ở vị trí thuận lợi”; hiện tại, việc đánh giá mức độ chiến sự ở Iran tác động tới kinh tế vẫn còn quá sớm. Chưa đến lúc cần xác định tác động đó; có thể chờ các ảnh hưởng liên quan dần dần xuất hiện, không cần điều chỉnh lãi suất ngay lập tức. Ông đồng thời cảnh báo rằng nếu các cú sốc nguồn cung kéo dài khiến kỳ vọng lạm phát của công chúng bị “lệch khỏi quỹ đạo”, Fed sẽ buộc phải hành động.

Sau khi Powell kết thúc bài phát biểu, ba chỉ số chứng khoán Mỹ chính giữ vững đà bật tăng; giá trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục tăng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm trong phiên giao dịch đi xuống khoảng 10 điểm cơ bản. Giới bình luận cho rằng bài phát biểu của Powell đã làm dịu bớt mối lo của thị trường về việc Fed sẽ tăng lãi suất để ứng phó với cú sốc từ giá dầu.

Phóng viên Nick Timiraos, người được mệnh danh là “Nhà báo mới của Fed”, đặt tiêu đề cho bài viết về lần phát biểu này của Powell là: “Powell nói Fed có thể bỏ qua cú sốc từ giá dầu, nhưng cảnh báo rằng sự kiên nhẫn rồi sẽ có điểm kết thúc”. Ngay ở phần mở đầu bài viết, ông nhấn mạnh rằng Powell cho rằng sự gián đoạn nguồn cung năng lượng thường là ngắn hạn; đồng thời ông cũng cảnh báo rằng, do lạm phát đã nhiều năm ở mức cao, Fed không thể coi đó là điều hiển nhiên.

Theo cách nhìn của Timiraos, trọng tâm trong lần phát biểu này của Powell có thể tóm gọn thành ba ý: trong ngắn hạn bỏ qua cú sốc năng lượng; chính sách lãi suất duy trì trạng thái quan sát; nhưng mức độ khoan dung đối với việc kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát đang giảm dần. Theo cách diễn giải của ông, buổi hỏi đáp trên lớp trông có vẻ nhẹ nhàng này, về bản chất, là một dạng “dẫn dắt hướng tới tương lai” điển hình: trong bối cảnh xung đột địa chính trị, cú sốc giá dầu và độ bám dính của lạm phát cùng chồng lên nhau, Fed đang tạo khoảng trống chính sách để tiến tới “giữ nguyên thêm trong thời gian dài” thậm chí là “siết lại khi cần thiết”.

Bài phát biểu này diễn ra vào thời điểm đặc biệt khi Chủ tịch Fed chuẩn bị bàn giao. Nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5; người được đề cử kế nhiệm là ông Wosch (Kevin Warsh) vẫn chưa được Thượng viện xác nhận. Đồng thời, các cuộc điều tra của chính quyền Trump nhắm vào chính bản thân Powell vẫn đang trong trạng thái chưa ngã ngũ.

Chính sách tiền tệ: Quan sát cẩn trọng, nhưng sự kiên nhẫn có giới hạn

Powell đã đưa ra những tuyên bố rõ ràng nhất cho đến nay về lập trường chính sách tiền tệ hiện tại. Ông nói rằng, các cú sốc về giá năng lượng thường chỉ tạm thời; cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ quá chậm, khó có thể bù đắp kịp thời áp lực giá ở phía cung. Ông nói:

“Đến khi tác dụng của chính sách thắt chặt phát huy, cú sốc giá dầu có thể đã tan đi từ trước.”

“Thông thường cách làm là ‘bỏ qua’ bất kỳ loại cú sốc nguồn cung nào, nhưng trong đó có một tiền đề cốt lõi vô cùng quan trọng: phải theo dõi sát kỳ vọng lạm phát.”

Theo báo cáo của Timiraos, điểm cốt lõi của lần phát biểu này của Powell nằm ở chỗ: Fed có xu hướng giữ thái độ quan sát trước cú sốc giá dầu; tuy nhiên, xét vì trong 5 năm qua lạm phát của Mỹ luôn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, nên sự kiên nhẫn này có một ngưỡng rõ ràng.

Powell đặt câu hỏi ngược: “Bạn có thể trải qua một loạt cú sốc nguồn cung; điều này khiến doanh nghiệp, người định giá và các hộ gia đình bắt đầu kỳ vọng lạm phát dài hạn sẽ tăng cao — vậy tại sao họ sẽ không nghĩ theo cách đó?”

Trong bài phát biểu, ông nói rõ rằng Fed không phải là chưa đứng trước lựa chọn về chính sách, mà là chưa có đủ thông tin.

“Cuối cùng, chúng ta có thể sẽ phải đối mặt với vấn đề cần thực hiện hành động, nhưng hiện tại thì chưa thật sự đến bước đó, vì chúng ta chưa biết tác động của kinh tế sẽ diễn ra như thế nào.”

Trước đó, quyết định từ cuộc họp chính sách tiền tệ diễn ra gần hai tuần trước của Fed đã xác định tiếp tục giữ nguyên biên độ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%. Trong số 12 ủy viên bỏ phiếu của FOMC, bao gồm cả Powell, chỉ có một người phản đối: bàu ủy viên Fed Stephen Miran (Stephen Miran), được Trump đề cử năm ngoái; ông và cũng như trong cuộc họp tháng 1 trước đó, lần này tiếp tục ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Kỳ vọng lạm phát vẫn vững, nhưng cảnh giác với việc kỳ vọng dài hạn bị “trôi”

Powell cho biết, kỳ vọng lạm phát hiện đang ở mức trên 2% “ngoài ngắn hạn dường như vẫn được neo vững”, nhưng Fed đang theo dõi sát. Ông nhấn lại rằng FOMC cam kết duy trì việc đưa lạm phát trở lại 2%.

Powell thừa nhận rằng lạm phát sẽ cao hơn mức mục tiêu trong một thời gian — hiện tỷ lệ lạm phát duy trì quanh mức 3%; các chính sách thuế quan đóng góp khoảng nửa đến một điểm phần trăm. Ông đồng thời cho biết, tác động của thuế quan lên lạm phát là một cú sốc mang tính một lần và không có dấu hiệu cho thấy các hành động mua trái phiếu trước đây của Fed tự bản thân đã gây ra lạm phát.

Trong bài phát biểu, Powell bày tỏ sự ủng hộ rõ ràng đối với chính sách QE, nói: “Về vấn đề này có rất nhiều nghiên cứu; nhìn chung thì nghiêng về quan điểm rằng việc mua các tài sản dài hạn thực sự có thể giúp kéo giảm lãi suất và mang lại một mức hỗ trợ nhất định cho hoạt động kinh tế”. Ông cũng đề cập rằng, cho đến nay Bộ Tài chính Mỹ vẫn chưa yêu cầu Fed dừng QE.

Theo dõi sát tín dụng tư nhân, chưa thấy rủi ro mang tính hệ thống

Trước sự biến động gần đây trên thị trường tín dụng tư nhân — khi một số nhà đầu tư yêu cầu được rút tiền sớm và một số quỹ hạn chế rút — Powell cho biết Fed đang “rất sát sao” theo dõi thị trường này, nhưng hiện nhận định rằng đó là một đợt điều chỉnh, chứ không phải một sự kiện mang tính hệ thống rộng hơn. Ông nói:

“Tôi không muốn nói bất cứ điều gì gợi ý rằng chúng tôi xem nhẹ rủi ro này, nhưng chúng tôi đang tìm kiếm sự liên hệ với hệ thống ngân hàng và các yếu tố có thể dẫn tới lây lan; hiện tại chúng tôi chưa thấy những điều đó. Chúng tôi đang thấy một đợt điều chỉnh đang diễn ra, và nó dường như không có đặc điểm của việc tiến hóa thành một sự kiện mang tính hệ thống rộng hơn.”

Powell cho biết, mối quan ngại lớn nhất của ông về ổn định tài chính không phải là tín dụng tư nhân, mà là an ninh mạng. Ông cảnh báo rằng một khi các tổ chức tài chính lớn phải hứng chịu một cuộc tấn công mạng thành công, đó sẽ là một cuộc khủng hoảng mà hệ thống tài chính chưa từng trải qua, và cũng là rủi ro duy nhất mà ông không thể mô hình hóa đầy đủ trước.

Việc làm và AI: Chuyển đổi mang tính cấu trúc là không thể tránh khỏi

Powell nói thẳng với sinh viên Harvard rằng tác động của AI đến thị trường việc làm sẽ sâu rộng và không thể đảo ngược. Ông cho biết các doanh nghiệp lớn của Mỹ đã lên kế hoạch cắt giảm hàng loạt vị trí ở khối hậu cần và quản lý trung gian thông qua tự động hóa; áp lực cạnh tranh sẽ khiến xu hướng này trở nên không thể tránh khỏi.

“Các mô hình ngôn ngữ lớn có thể thay thế nhiều công việc có thể tự động hóa; chúng có thể, và rồi sẽ làm điều đó.”

Tuy nhiên, Powell cũng gửi tín hiệu lạc quan tới các sinh viên có mặt, rằng những người lao động biết cách sử dụng AI một cách hiệu quả sẽ phần lớn ít bị ảnh hưởng. Bản thân ông cũng sử dụng các công cụ AI để tăng tốc việc hiểu vấn đề. Ông ví thời điểm hiện tại giống như phát minh ra khung dệt: dù với những thợ dệt bị thay thế thì đó là điều đau đớn, nhưng cuối cùng nó lại thúc đẩy năng suất và cải thiện mức sống.

Powell đồng thời thừa nhận rằng thị trường lao động hiện tại khá khó khăn đối với người trẻ, nhưng ông vẫn lạc quan về tương lai. Ông nói rằng nền kinh tế Mỹ vẫn tràn đầy sức sống và có thể sẽ tạo đủ cơ hội cho người trẻ.

Người kế nhiệm và tính độc lập của Fed

Về câu hỏi liên quan tới người kế nhiệm, Powell tỏ ra rất thận trọng. Khi được hỏi cách ông nhìn nhận việc thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh hiện tại sau khi Wosch nhậm chức, ông nói rõ rằng sẽ không bình luận về vấn đề này.

Nhưng sau đó Powell đã công khai đưa ra lời khuyên ngầm đối với Chủ tịch Fed kế nhiệm. Ông nói:

“Rất, rất quan trọng là phải bám sát trách nhiệm, bám sát sứ mệnh thực sự được trao cho chúng ta. Luôn luôn có cám dỗ để mở rộng sang những lĩnh vực khác. Công cụ của chúng ta mạnh mẽ; chúng nên được dùng để đạt được việc làm tối đa, ổn định giá cả và ổn định tài chính. Bất cứ khi nào, luôn có chính quyền muốn sử dụng những công cụ đó cho những mục đích khác… Chúng ta phải tránh rơi vào tình huống kiểu đó.”

Powell nói rằng có sự đồng thuận rộng rãi của công chúng và Quốc hội về tính độc lập của Fed, đồng thời đánh giá rất cao năng lực của các nhân viên Fed và việc họ kiên định bám sát sứ mệnh cốt lõi.

Bối cảnh bài phát biểu: Nhiệm kỳ sắp hết, điều tra vẫn chưa kết thúc

Bài diễn thuyết tại Harvard lần này diễn ra trong một thời điểm đặc biệt, khi cả bản thân Powell và Fed đều chịu áp lực rất cao.

Vào tháng 1 năm nay, Bộ Tư pháp đã khởi động một cuộc điều tra hình sự đối với Powell, liên quan đến việc ông đã làm chứng trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào hồi tháng 6 năm ngoái về vấn đề vượt chi phí trong dự án cải tạo trụ sở Fed. Powell phản bác, nói rằng cuộc điều tra này không liên quan đến chi phí xây dựng; thực chất là một cách để chính quyền Trump gây sức ép nhằm buộc ông phải cắt giảm lãi suất.

Đầu tháng này, một công tố viên tại phiên tòa thừa nhận rằng không phát hiện được bằng chứng về bất kỳ hành vi sai phạm nào; sau đó, một thẩm phán liên bang đã hủy bỏ trát đòi liên quan. Công tố viên đã truy tố Powell là Jeanine Pirro sau đó đã tổ chức họp báo, cho rằng phán quyết này “lạc khỏi cơ sở pháp lý”, và nói rằng Bộ Tư pháp sẽ kháng cáo, từ đó đảm bảo cuộc điều tra vẫn tiếp tục.

Nhiệm kỳ của Powell sẽ chính thức kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Đầu tháng này, ông cho biết nếu người kế nhiệm vào thời điểm đó vẫn chưa được Thượng viện xác nhận, ông sẽ tiếp tục ở lại với tư cách “chủ tịch lâm thời”. Ông cũng cho biết rằng, trước khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp hoàn toàn kết thúc, ông sẽ không rời nhiệm kỳ, vốn sẽ tiếp tục đến ghế hội đồng vào tháng 1 năm 2028.

Một trong những nghị sĩ then chốt của Thượng viện quyết định việc đề cử Wosch, là nghị sĩ Đảng Cộng hòa thuộc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Thom Tillis, đã tuyên bố rằng trước khi các vụ kiện liên quan tới Powell được giải quyết xong về mặt pháp lý, ông sẽ ngăn việc xác nhận đề cử của Wosch. Điều này khiến khả năng Fed chuyển giao suôn sẻ trước tháng 5 dưới vai trò chủ tịch là ngày càng nhỏ đi.