Lợi nhuận ròng vượt 4.5 tỷ, chia cổ tức 3.2 tỷ: Phát huy lợi thế cao cấp của Tsingtao Beer, áp lực khu vực và cấu trúc còn chờ giải quyết | Đại Dư Tài Chính

Hỏi AI · Lợi ích khi bia Thanh Đảo (青岛啤酒) định vị cao cấp nên ứng phó với cạnh tranh lượng hàng tồn ngành như thế nào?

Trong bối cảnh tiêu dùng bia trong nước nhìn chung chịu áp lực, Bia Thanh Đảo đã bàn giao một “báo cáo thành tích” hằng năm tương đối vững chắc.

Vào ngày 26 tháng 3 sau giờ giao dịch, Bia Thanh Đảo công bố báo cáo thường niên năm 2025: cả năm đạt doanh thu hoạt động 324,73 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,04%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 45,88 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,60%; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thuộc chuẩn (扣非净利润) đạt 41,30 tỷ nhân dân tệ, tăng 4,53%. Trong khi duy trì tăng trưởng lợi nhuận, công ty tiếp tục giữ mức chi trả cổ tức cao, dự kiến trả cổ tức tiền mặt 2,35 nhân dân tệ/cổ phiếu (đã bao gồm thuế), tổng mức cổ tức khoảng 32,06 tỷ nhân dân tệ, chiếm 69,87% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ.

Xét từ sự thay đổi về doanh thu và lợi nhuận, tăng trưởng chủ yếu đến từ cải thiện cơ cấu, không phải mở rộng quy mô. Sau khi ngành bước vào giai đoạn cạnh tranh hàng tồn, nâng cấp cơ cấu sản phẩm và kiểm soát chi phí đã trở thành nguồn chính cho việc cải thiện lợi nhuận.

Tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng lên, hiệu quả lợi nhuận tương đối vững

Khi kéo dài thời gian, xu hướng kết quả kinh doanh của Bia Thanh Đảo trong gần ba năm cho thấy đặc trưng “doanh thu biến động, lợi nhuận đi lên”. Từ 2023 đến 2025, doanh thu hoạt động của công ty lần lượt là 339,37 tỷ nhân dân tệ, 321,38 tỷ nhân dân tệ và 324,73 tỷ nhân dân tệ, nhìn chung có biến động; trong cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng từ 42,68 tỷ nhân dân tệ lên 43,45 tỷ nhân dân tệ, và tiếp tục nâng lên 45,88 tỷ nhân dân tệ, tăng liên tiếp trong ba năm.

Tương ứng, năng lực sinh lời của công ty vẫn duy trì ở mức cao. Trong gần ba năm, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân có trọng số (ROE) đều ở trên 15%, năm 2025 là 15,50%.

Ở cấp độ ngành, theo dữ liệu của Cục Thống kê Quốc gia, năm 2025 sản lượng của các doanh nghiệp bia có quy mô trở lên trên toàn quốc đạt 3536 triệu kilolít, giảm 1,1% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh tổng nhu cầu co lại, công ty đạt sản lượng tiêu thụ 764,8 triệu kilolít, tăng 1,5%.

Xét theo từng thương hiệu, thương hiệu chủ lực vẫn là nguồn tăng trưởng chính. Năm 2025, doanh số của thương hiệu chủ lực của Bia Thanh Đảo đạt 449,4 triệu kilolít, tăng 3,5%; trong đó, sản phẩm từ trung-cao cấp trở lên đạt 331,8 triệu kilolít, tăng 5,2%. Các dòng sản phẩm chi tiết như bia trắng tiếp tục mở rộng quy mô, kéo cơ cấu sản phẩm đi lên.

Ngược lại, các thương hiệu khác hướng tới thị trường đại chúng như “Bia Thanh Đảo Lã (崂山啤酒)” ghi nhận doanh số giảm 1,36% so với cùng kỳ xuống còn 315 triệu kilolít. Sự phân hóa về cơ cấu cũng thể hiện ở mức lợi nhuận: biên lợi nhuận gộp của thương hiệu chủ lực Thanh Đảo đạt 46,84%, trong khi các thương hiệu khác là 29,57%.

Ở phía chi phí, chi phí cũng hỗ trợ cho lợi nhuận. Trong kỳ báo cáo, chi phí nguyên vật liệu trực tiếp mảng bia của công ty đạt 117,86 tỷ nhân dân tệ, giảm 5,31% so với cùng kỳ, qua đó kéo tỷ suất lợi nhuận gộp toàn công ty tăng 1,61 điểm phần trăm lên 41,72%. Về chi phí, công ty có xu hướng thu hẹp; chi phí bán hàng cả năm là 44,84 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,58% so với cùng kỳ, chủ yếu liên quan đến việc giảm đầu tư cho quảng bá ở một số khu vực. Trong khi đó, chi phí nghiên cứu và phát triển tiếp tục tăng, chi phí R&D cả năm là 1,22 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,57%.

Cơ cấu theo khu vực đơn nhất, một số chỉ tiêu tài chính giảm trở lại

Tuy nhiên, bên cạnh việc cải thiện lợi nhuận, một số áp lực mang tính cơ cấu cũng được phản ánh trong báo cáo tài chính.

Một mặt, biến động theo mùa vẫn rất rõ ràng. Năm 2025, quý IV, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của riêng quý bị lỗ 6,86 tỷ nhân dân tệ; áp lực về bán hàng mùa thấp điểm và chi phí vẫn còn.

Mặt khác, vấn đề mức độ tập trung theo khu vực vẫn nổi bật. Năm 2025, khu vực Sơn Đông đạt doanh thu 223,24 tỷ nhân dân tệ, chiếm 70,14% tổng doanh thu, nhưng tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ chỉ là 0,78%. Trong khi đó, doanh thu ở khu vực Hoa Nam và Đông Nam lần lượt chiếm 10,74% và 2,10%, lực độ mở rộng thị trường bên ngoài vẫn còn không đủ.

Dòng tiền và lợi ích đầu tư cũng có xu hướng giảm. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty đạt 45,93 tỷ nhân dân tệ, giảm 10,91% so với cùng kỳ, chủ yếu do ảnh hưởng từ biến động khoản tiền đặt trước từ khách hàng. Đồng thời, do công ty tài chính nắm giữ quy mô tín phiếu tiền tệ của cùng ngành và lãi suất giảm, cùng với tác động biến động giá trị hợp lý của các tài sản tài chính như trái phiếu, lợi ích từ đầu tư và lợi nhuận biến động giá trị hợp lý lần lượt giảm 38,05% và 46,65% so với cùng kỳ.

Nhìn từ bối cảnh ngành, sự không chắc chắn vẫn tiếp tục tích lũy. Trong báo cáo thường niên, công ty cho biết nhịp phục hồi tiêu dùng có tính không xác định; ngoài ra, việc dân số già đi dẫn đến thay đổi cơ cấu tiêu dùng có thể tạo ràng buộc đối với tăng trưởng của ngành. Đồng thời, các kênh mới, mô hình kinh doanh mới và các đối thủ cạnh tranh từ lĩnh vực khác tiếp tục gia nhập; cộng với việc đầu tư vào quảng cáo, khuyến mãi và biến động chi phí chuỗi cung ứng cũng có thể ảnh hưởng đến năng lực sinh lời.

Trong bối cảnh đó, Bia Thanh Đảo đề xuất mở rộng theo các hướng như “bia + sinh học + sức khỏe”, nhằm tìm kiếm điểm tăng trưởng mới. Tuy nhiên, trong môi trường cạnh tranh hàng tồn ngày càng gia tăng, liệu “lợi ích mang tính cơ cấu” do sản phẩm cao cấp mang lại có thể duy trì hay không, và liệu cơ cấu theo khu vực có thể tiếp tục được tối ưu hóa hay không, vẫn cần theo dõi ở giai đoạn sau.

Phóng viên: Du Linh; Biên tập: Lưu Đan; Hiệu đính: Thang Kỳ