Quỹ QDII hạn chế mua hàng liên tục, Đầu tư xuyên biên giới cần cảnh giác với các cấu hình "làm giá"

Nguồn: Kinh tế Tham khảo báo

Gần đây, thị trường quỹ công khai đại chúng đón “cơn sốt hạn chế mua” đối với sản phẩm đầu tư xuyên biên giới. Xu hướng này càng trở nên gay gắt từ cuối tháng 3. Theo thông báo của sở giao dịch, trong đó có nhiều quỹ QDII, gồm SP500 LOF, SP BioTech LOF và SP Information Technology LOF, đã đồng loạt công bố từ ngày 19/3 tạm dừng nghiệp vụ mua mới và đầu tư định kỳ, còn nghiệp vụ mua lại vẫn được xử lý bình thường.

Theo thống kê chưa đầy đủ, tính đến giữa tháng 3, trên toàn thị trường đã có 52 quỹ QDII công bố cảnh báo rủi ro về phí bảo hiểm; một số sản phẩm có số lần cảnh báo trong năm vượt quá 60 lần, và số lần tạm dừng giao dịch tạm thời đạt 22 lần. Từ Nam Dầu WTI LOF đến Quỹ 富国 SP dầu khí ETF, từ ETF Pháp CAC40 của 华夏 đến ETF SP500 của 国泰, nhiều sản phẩm đã liên tục phát hành thông báo cảnh báo rủi ro do phí bảo hiểm cao. Một số LOF theo chủ đề dầu thậm chí có thời điểm tỷ lệ phí bảo hiểm vượt 50%. Chỉ trong ngày 19/3, đã có hơn 10 quỹ QDII như LOF dầu của 易方达, ETF bán dẫn Trung Quốc-Hàn, ETF công nghệ Nasdaq do 景顺长城 quản lý, ETF Nikkei 225 của 华夏… cùng ngày công bố thông báo cảnh báo rủi ro về phí bảo hiểm.

Mất cân đối cung cầu dưới ràng buộc về ngoại hối

“Không phải là hành vi riêng lẻ của một công ty nào, mà là ràng buộc mang tính phổ biến mà toàn ngành đang đối mặt.” Một người có liên quan tới quỹ công khai đại chúng cho biết.

Người này tiết lộ logic cốt lõi của việc hạn chế mua đối với quỹ QDII hiện nay. Tổng hạn mức đầu tư QDII được Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước phê duyệt mới nhất tuy đã đạt 1708.69 tỷ USD, nhưng trước nhu cầu phân bổ mang tính toàn cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư trong nước, tình trạng căng thẳng về hạn mức vẫn chưa được giải quyết căn bản. Sau khi mở rộng hạn mức thêm 30.8 tỷ USD vào tháng 6/2025, ngay sau đó lại xuất hiện một vòng hạn chế mua dày đặc mới; hiện nay, tốc độ tiêu hao hạn mức ngoại hối theo kiểu “mua hết trong một ngày” đã trở thành thông lệ.

Một số trường hợp còn cực đoan hơn xuất hiện ở các quỹ theo chủ đề dầu. Ngày 24/3, 易方达基金 công bố rằng giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của LOF dầu thuộc sở hữu của công ty rõ ràng cao hơn đáng kể giá trị tài sản ròng trên một đơn vị quỹ. Giá trị tài sản ròng của đơn vị quỹ ngày 20/3 là 1.7075 nhân dân tệ, trong khi đến khi kết thúc phiên giao dịch thị trường thứ cấp ngày 24/3, giá đóng cửa đã lên tới 2.564 nhân dân tệ, chênh lệch phí bảo hiểm gần 50%. Để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, quỹ này vào chiều ngày 24/3 đã tạm dừng giao dịch tạm thời và công bố rằng từ khi mở cửa ngày 25/3 sẽ tiếp tục tạm dừng đến 10:30 cùng ngày; ngày 25/3, 富国基金 lại công bố rằng SP dầu khí ETF của họ sẽ tạm dừng giao dịch từ khi mở cửa trong ngày đến 10:30. Nếu phí bảo hiểm không giảm hiệu quả, sẽ áp dụng thêm các biện pháp khác.

“Các sản phẩm đầu tư xuyên biên giới phải đối mặt với hai ràng buộc: một là ràng buộc cứng về hạn mức ngoại hối, hai là ràng buộc mềm về lượng nắm giữ trên thị trường nước ngoài.” Một nhà nghiên cứu quỹ của một công ty chứng khoán giải thích với phóng viên: “Lấy LOF dầu làm ví dụ, không chỉ bị giới hạn bởi hạn mức ngoại hối, mà một số sản phẩm còn bị giới hạn bởi giới hạn vị thế hợp đồng tương lai.”

Sự mất cân đối giữa cung và cầu này trực tiếp làm nảy sinh hiện tượng phí bảo hiểm cao trên thị trường thứ cấp. Tính đến giữa tháng 3, tỷ lệ phí bảo hiểm của ETF bán dẫn Trung Quốc-Hàn từng vượt 20%. Chỉ riêng một sản phẩm, trong năm đã phát hành cảnh báo rủi ro lên tới 63 lần và tạm dừng giao dịch tạm thời 22 lần. Là một ví dụ điển hình, ETF công nghệ Nasdaq do 景顺长城 quản lý, từ năm 2026 đến nay đã phát hành hơn 30 lần thông báo rủi ro phí bảo hiểm và tạm dừng giao dịch.

Nhà đầu tư cần cảnh giác với việc phân bổ kiểu “đầu cơ”

Trước cơn sốt mua vào ồ ạt và tỷ lệ phí bảo hiểm đang ở mức cao, các tổ chức đang tăng cường cảnh báo rủi ro. Ngày 25/3, 宏利基金 công bố rằng quỹ đầu tư chứng khoán (QDII) theo dạng cổ phiếu cơ hội Ấn Độ thuộc sở hữu của 宏利 Ấn Độ sẽ khôi phục nghiệp vụ mua, mua lại và đầu tư định kỳ từ ngày 27/3 do thị trường giao dịch Ấn Độ nghỉ lễ. Cùng ngày, 永赢基金 công bố rằng quỹ đầu tư chứng khoán (QDII) dạng khởi xướng theo chỉ số tiêu dùng Hangseng do họ quản lý, cùng các quỹ khác trong nhóm không thuộc ngày giao dịch thông qua kênh Hong Kong Stock Connect, sẽ tạm dừng các nghiệp vụ như mua, mua lại… vào ngày đó. Chuỗi công bố này phản ánh những khó khăn trong vận hành của quỹ QDII khi chịu sức ép kép từ ràng buộc hạn mức và biến động của thị trường nước ngoài.

“Rất nhiều nhà đầu tư coi quỹ QDII như một công cụ để đuổi theo ‘cơn bò’ công nghệ ở nước ngoài, nhưng lại bỏ qua nhiều rủi ro như biến động tỷ giá, giao dịch theo múi giờ và khác biệt về quy định giám sát ở nước ngoài.” Những người thuộc quỹ công khai đại chúng nêu trên cho biết: “Ví dụ như các LOF thuộc loạt SP vừa tạm dừng mua vào gần đây, dù theo dõi chỉ số của thị trường trưởng thành, thì biến động tỷ giá nhân dân tệ so với USD có thể trong ngắn hạn nuốt trọn mức tăng của chỉ số, trong khi đa số nhà đầu tư cá nhân chưa đánh giá đầy đủ rủi ro này.”

Nhân sự tại kênh ngân hàng cũng quan sát thấy sự thay đổi tinh tế trong hành vi nhà đầu tư. “Trước đây, khách đến hỏi về QDII chủ yếu là do nhu cầu đa dạng hóa phân bổ tài sản; còn bây giờ ngày càng nhiều người là thấy cổ phiếu công nghệ Mỹ tăng rồi ‘đu theo’.” Một quản lý sản phẩm bộ ngân hàng tư nhân của một ngân hàng nói với phóng viên: “Chúng tôi đã tăng cường việc cảnh báo về rủi ro đặc thù của sản phẩm xuyên biên giới trong khâu đánh giá rủi ro của khách hàng, nhưng đối với nhà đầu tư lẻ tham gia qua kênh chứng khoán, công tác giáo dục rủi ro vẫn còn rất nặng.”

Đáng chú ý là, một số công ty quỹ đang ứng phó với ràng buộc hạn mức thông qua tối ưu thiết kế sản phẩm. Ví dụ, 嘉实 nguyên dầu LOF từ ngày 3/2/2026 sẽ tạm dừng nghiệp vụ mua mới (bao gồm đầu tư định kỳ) và đặt hạn mức mua mới theo ngày ở mức cực thấp. Như vậy vừa giữ lại “kênh sản phẩm”, vừa tránh hạn mức bị tiêu hao nhanh. Ngoài ra, một số tổ chức bắt đầu hướng dẫn nhà đầu tư chuyển sang các kênh thay thế như quỹ tương hỗ được công nhận qua lại tại Hồng Kông. Các sản phẩm này không chịu ràng buộc hạn mức QDII; người quản lý có thể chủ động mở rộng quy mô.

“Việc QDII đang bị hạn chế mua dày đặc hiện nay, về bản chất là biện pháp thông thường mà công ty quản lý quỹ thực hiện khi quy mô tăng trưởng nhanh, nhằm duy trì vận hành ổn định của sản phẩm và bảo vệ các nhà đầu tư nắm giữ hiện hữu.” Một lãnh đạo tổ chức đánh giá quỹ tóm lược: “Nhà đầu tư cần nhìn nhận một cách lý trí, tránh biến phân bổ xuyên biên giới thành hoạt động đầu cơ theo chủ đề trong ngắn hạn; thay vào đó phải thực sự xem xét giá trị dài hạn của sản phẩm QDII từ góc độ phân bổ tài sản.”

Tin tức số lượng lớn, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Cao Jia