Nỗi lo về tín dụng tư nhân đã lan rộng khắp Phố Wall trong năm 2026. Tại sao chúng có thể bị đánh giá quá mức

Những tiêu đề mới nhất chỉ ra các dấu hiệu nứt vỡ trong thị trường tín dụng tư nhân đang khiến các nhà đầu tư lo lắng và tạo ra sự so sánh với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 — tuy nhiên nhiều người cũng cho rằng những nỗi sợ đó đã bị thổi phồng quá mức. “Tôi thuộc phe cho rằng đây không phải là một rủi ro mang tính hệ thống,” Dan Greenhaus, giám đốc chiến lược tại Solus Alternative Asset Management, cho biết trong chương trình “ Squawk on the Street ” của CNBC tuần trước. “Cái gọi là phép so sánh với năm 2008, tôi nghĩ là không phù hợp, ít nhất là theo nghĩa đó.” Theo một ghi chú của Barclays, tín dụng tư nhân đã phình to sau cuộc khủng hoảng tài chính lên thành một thị trường toàn cầu 1,8 nghìn tỷ USD trong nửa đầu năm 2025. Con số này tăng từ một thị trường khoảng 250 tỷ USD trong thời kỳ suy thoái lớn, khi các tiêu chuẩn cho vay chặt chẽ hơn đối với các ngân hàng truyền thống đã hạn chế việc cấp vốn cho các doanh nghiệp cỡ trung. Nhưng nỗi lo đã bùng lên vào cuối năm ngoái sau các vụ sụp đổ được chú ý của First Brands, một nhà sản xuất linh kiện ô tô, và Tricolor, một công ty cho vay ô tô dưới chuẩn tín dụng, qua đó làm nổi bật các vấn đề gian lận đáng kể và sự yếu kém trong lĩnh vực này. Các vụ phá sản đã khiến CEO của JPMorgan Chase, Jamie Dimon, cảnh báo có thể sẽ có nhiều hơn một “ con gián ,” vì các vấn đề trong tín dụng tư nhân hiếm khi được cô lập. Gần đây hơn, cổ phiếu của các công ty quản lý tài sản thay thế có mức độ tiếp xúc lớn nhất với phần mềm doanh nghiệp — vốn đặc biệt dễ bị gián đoạn bởi AI — đã lao dốc. Và chỉ trong tháng này, một số công ty quản lý tài sản bao gồm Apollo Global Management , Ares Management và Blue Owl Capital cũng đã nhanh chóng thực hiện các biện pháp để hạn chế việc nhà đầu tư rút vốn. ARES APO,OWL YTD mountain ARES, OWL, APO in 2026 Nhưng những điểm đau đó có thể che giấu một số khác biệt đáng kể giữa hiện tại và cuộc Khủng hoảng Tài chính Lớn, cho thấy hệ thống tài chính ngày nay được định vị tốt hơn để xử lý căng thẳng so với khi đó. Thứ nhất, nhóm nhà đầu tư vào tín dụng tư nhân chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí, quỹ hiến tặng và các quỹ tài sản nhà nước, những bên có sự thoải mái về mặt tài chính khi khóa vốn trong thời gian dài hơn. Điều này trái ngược với các người gửi tiền trong cuộc khủng hoảng tài chính, những người — do mất niềm tin — có thể đổ xô đến ngân hàng của họ để rút tiền. Tín dụng tư nhân cũng chỉ chiếm một tỷ trọng rất nhỏ trong GDP của Mỹ, theo Barclays. Hãng này lưu ý rằng tín dụng tư nhân thấp hơn 5% GDP của Mỹ, trong khi bất động sản và cổ phiếu đều ở trên 100%. Hơn nữa, không phải toàn bộ tín dụng tư nhân đều giống nhau. Phần lớn tín dụng tư nhân nằm ở các khoản cấp vốn thuộc nhóm đầu tư (investment grade), và chỉ một phần nhỏ tập trung vào các khoản vay lợi suất cao dưới chuẩn đầu tư (dưới investment grade) đi kèm rủi ro cao hơn. “Bạn không cần phải mua tín dụng lợi suất cao tư nhân,” Christian Chan, giám đốc đầu tư tại AssetMark, nói. “Đó là một phần tương đối nhỏ của thị trường, và nó đang tạo ra mọi tiêu đề, nhưng tôi nghĩ trên thực tế, phần lớn các nhà quản lý tín dụng tư nhân không thực sự đầu tư vào đó. Một số có. Nhưng nếu bạn chỉ ước lượng quy mô thị trường thì nó cũng không lớn đến vậy.” Ông cũng lưu ý rằng tín dụng tư nhân sẽ gặp thêm căng thẳng do việc bình thường hóa các điều kiện tín dụng. Điều đó có nghĩa là các điều kiện tài chính khó khăn hơn có thể phơi bày các tiêu chuẩn thẩm định (underwriting) yếu hơn, đặc biệt khi lĩnh vực này chịu thêm sự giám sát. Nhưng có lẽ lý do lớn nhất khiến nhà đầu tư không nên kỳ vọng một kịch bản lặp lại của năm 2008 là ký ức dai dẳng về cuộc khủng hoảng tại Phố Wall. “Rất nhiều người đã trải qua cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vẫn còn ở đó cho đến ngày nay và đang theo dõi nó rất sát sao,” Thomas Browne, quản lý danh mục tại Gabelli Funds, nói. “Và sẽ quản lý nó rất cẩn thận.”