Cổ phiếu A giảm khối lượng, khi nào đáy sẽ xuất hiện và ổn định?

Dưới kỳ vọng tình hình Trung Đông hạ nhiệt, chứng khoán Mỹ phiên đêm qua bật tăng. Ngày 24/3, A-shares có một đợt phục hồi tăng đồng loạt; 5.136 cổ phiếu đóng cửa trong sắc xanh, 100 mã đạt giới hạn tăng giá. Tuy nhiên, trong phiên lực bật tăng có phần “do dự”; mức tăng của các chỉ số và các nhóm ngành then chốt đều còn hạn chế, phần lớn dựa vào lực kéo cuối phiên. Khối lượng giao dịch giảm so với phiên trước 3523 tỷ nhân dân tệ, còn 2,1 vạn tỷ.

Các nhà phân tích cho biết, chỉ số sàn khởi nghiệp (GEM) từng giảm gần 2,5% trong phiên rồi cuối phiên miễn cưỡng đảo chiều tăng, phản ánh áp lực chốt lời của phong cách tăng trưởng chưa được giải phóng hoàn toàn; đồng thời, năng lượng giao dịch (khối lượng và giá trị) co lại rõ rệt cho thấy đây là nhịp phục hồi mang tính kỹ thuật sau chuỗi điều chỉnh, chứ không phải sự đảo chiều xu hướng do dòng tiền gia tăng. Biến số cốt lõi đang chi phối A-shares hiện nay là sự lan truyền rủi ro địa chính trị bên ngoài sang thanh khoản và khẩu vị rủi ro; dự kiến trong ngắn hạn sẽ bước vào giai đoạn “dao động của chỉ số, phân hóa về cấu trúc”, khuyến nghị kiểm soát tỷ trọng nắm giữ, chống chọi biến động, tìm kiếm sự chắc chắn.

5.136 cổ phiếu trên A-shares đóng cửa tăng

A-shares mở cửa cao rồi dao động; đến cuối phiên lực kéo làm biên tăng mở rộng, nhưng mức phục hồi nhìn chung không bằng mức giảm hôm qua, sàn Thâm Quyến thể hiện đặc biệt yếu. Hôm nay, chỉ số Shanghai Composite đóng cửa tăng 1,78% lên 3881,28 điểm; ChiNext đóng cửa tăng 0,5% lên 3251,55 điểm; Shenzhen Component đóng cửa tăng 1,43%. Chỉ số Khoa học Công nghệ 50 đóng cửa tăng 2,33%; Bắc chứng 50 tăng 1,94%; mức tăng của SSE 50 và CSI 300 đều vượt 1%.

Khối lượng giao dịch co lại rõ rệt: tổng giá trị giao dịch của ba sàn (Thượng Hải, Thâm Quyến, Bắc Kinh) giảm so với phiên trước 3523 tỷ, đạt 2,1 vạn tỷ. Tâm lý phòng ngừa rủi ro của vốn đòn bẩy cũng tăng theo: tính đến ngày 23/3, dư nợ margin của cả ba sàn giảm xuống còn 2,62 vạn tỷ nhân dân tệ.

Trên phương diện giao dịch, khí đá phiến, tài nguyên dầu khí, khí tự nhiên, hóa chất than, than đá và nhóm Ninh (宁组合) đồng loạt giảm nhẹ. Dịch vụ y tế, CRO, cổ phiếu vốn nhỏ, dệt may, quặng sắt có biên độ bật tăng lớn hơn.

Sau chuỗi điều chỉnh liên tiếp, nhóm kim loại màu hôm nay phục hồi; trong gần 5 phiên giao dịch, biên độ giảm thu hẹp xuống khoảng 9%. Các mã như Junyuan New Materials, Lida New Materials, Rongjie Co., Ltd., Yunnan Germanium Industry, Guocheng Mining, Haixing Co., Ltd. đều đạt giới hạn tăng giá.

Trong 31 ngành theo chuẩn Shenwan (申万) cấp 1, than đá và dầu khí hóa dầu giảm nhẹ; các ngành còn lại đều đóng cửa tăng. Có 10 nhóm ngành tăng trên 3%, bao gồm bảo vệ môi trường, dệt may trang phục, vật liệu xây dựng, kim loại màu, thép, dược sinh học, v.v.

14 cổ phiếu dịch vụ công ích đạt giới hạn tăng giá; Desen Shares “20cm” cũng đạt giới hạn. Các mã như Energy-Saving Wind Power, Yue Electric A, Jin Kai Xin Neng, Huan Yin Electric Power, Zhejiang Xin Neng, Lvfa Electric Power… cũng đồng loạt tăng trần.

Toàn thị trường có tổng cộng 5.136 cổ phiếu đóng cửa tăng, trong đó 100 mã đạt giới hạn tăng giá; 329 cổ phiếu đóng cửa giảm, trong đó 8 mã đạt giới hạn giảm giá. Xét cổ phiếu giao dịch sôi động, hôm nay chỉ có 6 mã có giá trị giao dịch trong ngày vượt 100 tỷ nhân dân tệ; Zijin Mining tăng hơn 5%, Sungrow và CATL đều đóng cửa trong sắc đỏ. Cổ phiếu điện Jin Kai Xin Neng đạt giới hạn tăng giá; cổ phiếu dịch vụ y tế Yaoming Kangde tăng gần 7%; cổ phiếu bán dẫn Demingli tăng gần 9%.

“Đáy ngầm đi ngang và ổn định” cần được kiểm chứng

Làm thế nào để hiểu đợt phục hồi tăng đồng loạt của A-shares hôm nay? Thị trường có thực sự ổn định chưa?

Ông Hu Qicong, giám đốc quỹ của Quỹ Hengsheng Qianhai, phân tích rằng tín hiệu tình hình địa chính trị Trung Đông được xả bớt đã được phát ra; chứng khoán Mỹ phiên đêm qua và các thị trường nước ngoài khác đều tăng đồng loạt, kéo theo sự phục hồi tâm lý thị trường. Tuy nhiên, ở giai đoạn đầu của nhịp phục hồi, ý chí mua vào của dòng tiền vẫn thận trọng, do đó trong ngắn hạn chỉ số có thể vẫn xuất hiện dao động lên xuống.

Ông Liu Youhua, giám đốc nghiên cứu của công ty tài chính Paimingwang, nói với phóng viên của tờ China International Finance News rằng thị trường trong ngắn hạn vẫn ở giai đoạn dao động và củng cố. Trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương duy trì LPR không đổi và nhịp độ chính sách có xu hướng chậm lại theo biên độ, kỳ vọng thanh khoản tiếp tục nới lỏng đã giảm nhiệt; đồng thời, phát biểu thiên “diều hâu” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết hợp với nhiễu động từ lạm phát khiến các ràng buộc bên ngoài chưa được giảm rõ rệt, việc phục hồi khẩu vị rủi ro vẫn cần thời gian.

“Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, sau đợt sụt giảm mạnh, nếu đợt bật tăng đầu tiên thiếu sự phối hợp về khối lượng (thanh khoản), thường sẽ trải qua quá trình giằng co lặp lại.” Ông Wang Zheng, tổng giám đốc của quỹ Shangyi, cho biết hiện chỉ có thể đánh giá rằng rủi ro ở cấp độ chỉ số trong ngắn hạn đã được giải phóng nhất định, nhưng “đáy ngầm đi ngang và ổn định” vẫn cần thời gian để được kiểm chứng; về sau cần đặc biệt chú ý liệu khối lượng có được gia tăng hiệu quả hay không và liệu các yếu tố gây nhiễu bên ngoài có hạ nhiệt hay không.

Ông Wang Zheng chỉ ra rằng đợt phục hồi tăng đồng loạt của A-shares hôm nay mang tính điển hình của một thị trường “phục hồi sau điều chỉnh”, nhưng cần nhìn nhận lực theo cách biện chứng: một mặt, ChiNext chỉ tăng nhẹ 0,5%; trong phiên từng giảm gần 2,5% rồi cuối phiên miễn cưỡng đảo chiều tăng, cho thấy áp lực bán rũ của phong cách tăng trưởng chưa được xả hết hoàn toàn. Mặt khác, tổng giá trị giao dịch của hai sàn giảm so với hôm qua khoảng 3500 tỷ xuống còn 2,1 vạn tỷ, mức giảm trên 14%. Khối lượng giao dịch co lại rõ rệt cho thấy việc giá tăng hôm nay chủ yếu là phục hồi kỹ thuật sau chuỗi điều chỉnh, chứ không phải đảo chiều xu hướng do dòng tiền gia tăng.

Nhóm Sun Yuyu của mảng vĩ mô Huayuan cho rằng Tổng thống Trump thông báo tạm dừng tấn công vào cơ sở hạ tầng điện của Iran trong 5 ngày; yêu cầu cốt lõi là eo biển Hormuz mở lại và Iran từ bỏ vũ khí hạt nhân; ranh giới là “nếu không đàm phán thành trong 5 ngày thì tiếp tục”. Sự thay đổi thái độ của Mỹ là tín hiệu tích cực nhất đối với chiến tranh Iran kể từ nay đến giờ. Tuy nhiên, động thái này chủ yếu nhằm trấn an tâm lý thị trường. Hiện Mỹ và phố Wall đều không thể chấp nhận “tình trạng tăng chậm kèm lạm phát trì trệ” và nguy cơ tái lạm phát. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức 5% có thể là điểm quan sát quan trọng. Về phía trong nước, sức bền của ngành chế tạo tốt, tương đối miễn nhiễm với biến động giá dầu; lạm phát vừa phải có lợi cho việc phục hồi lợi nhuận của các công ty niêm yết, nhà đầu tư có thể giữ thái độ lạc quan ở mức phù hợp.

Tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn khó biến mất

Hiện biến số cốt lõi ảnh hưởng đến niềm tin thị trường là gì? Trong ngắn hạn A-shares sẽ đi về đâu?

Phân tích của quỹ Furong cho rằng căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông tiếp diễn liên tục làm đẩy giá dầu quốc tế tăng, làm gia tăng lo ngại toàn cầu về lạm phát. Đồng thời, lập trường chính sách tiền tệ của các nền kinh tế phát triển lớn có xu hướng nghiêng “diều hâu”, dẫn đến lợi suất phi rủi ro toàn cầu đi lên, tạo áp lực lên định giá tài sản có định giá cao.

“Biến số cốt lõi chi phối A-shares hiện nay là sự truyền dẫn rủi ro địa chính trị bên ngoài sang thanh khoản và khẩu vị rủi ro.” Ông Wang Zheng thẳng thắn nói rằng căng thẳng ở eo biển Hormuz làm nâng mặt bằng giá dầu, và mối lo ngại về việc “giá dầu cao, lạm phát cao, lãi suất cao cùng tồn tại trong dài hạn” đang nóng lên; kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất đã bị đẩy lùi đến tháng 9-10, đồng USD tiếp tục mạnh lên theo từng giai đoạn, khiến neo định giá của tài sản rủi ro toàn cầu đứng trước một lần định giá lại. Điều này cho thấy logic từng nâng đỡ A-shares trong một năm qua – “USD yếu, tiền tệ rộng rãi” – đang đối mặt thách thức; thị trường đang ở giai đoạn đau đớn chuyển từ “tăng định giá” sang “kiếm lợi nhuận từ kết quả kinh doanh”. Về nội bộ, hành vi dòng tiền cũng có thay đổi mang tính cấu trúc: quy mô nắm giữ ETF theo ngành bị thu hẹp, vốn đầu tư lợi nhuận tuyệt đối bị động giảm vị thế, và các sản phẩm “thu nhập cố định+” đối mặt áp lực hoàn/mua lại.

“Trong ngắn hạn, thị trường rất có khả năng diễn biến theo lộ trình ‘bật tăng sau khi bị bán quá mức – dao động trong biên’, cấp độ chỉ số có thể vẫn xuất hiện dao động, bước vào giai đoạn ‘dao động của chỉ số, phân hóa về cấu trúc’.” Ông Wang Zheng cho rằng chiến lược cốt lõi hiện tại là “kiểm soát tỷ trọng nắm giữ, chống chọi biến động, tìm kiếm sự chắc chắn”.

Ông Hu Qicong cũng thừa nhận rằng trong ngắn hạn, xu hướng của ngành công nghệ ở nước ngoài và các yếu tố rủi ro bên ngoài vẫn sẽ tiếp tục chi phối thị trường, bao gồm hướng đi của chính sách tiền tệ của Fed, sự thay đổi thanh khoản toàn cầu, tình hình Trung Đông, môi trường thương mại quốc tế… vì vậy tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn khó mất đi. Dù thị trường A-shares tương đối độc lập, vẫn khó hoàn toàn thoát khỏi tác động của môi trường bên ngoài.

“Nhìn trong ngắn hạn, sự không chắc chắn của xung đột Trung Đông vẫn còn, tài sản có định giá cao chịu tác động thắt chặt thanh khoản toàn cầu nặng hơn. Xét đến việc trong nước phát tín hiệu ổn định và giữ vững (維穩), thị trường có thể có trò chơi/đấu giá ngắn hạn, nhưng nhìn chung dòng tiền có lẽ vẫn ở trạng thái quan sát.” Ông Fang Lei, phó tổng giám đốc đầu tư của Xingke, cho biết từ góc nhìn trung hạn, sau khi trải qua đợt điều chỉnh gần đây, thị trường ở vị trí này không cần quá bi quan.

Khuyến nghị duy trì trung tính nghiêng phòng thủ

Các yếu tố tác động bên ngoài không ổn định; hiện nay quản lý nắm giữ ra sao? Bố trí theo nhóm ngành có những hướng nào?

Ông Liu Youhua dự báo rằng ở cấp độ chỉ số, thị trường có thể tiếp tục dao động trong biên, khó hình thành xu hướng tăng mang tính dài hơn trong ngắn hạn. Về cấu trúc, dòng tiền có thể tiếp tục xoay quanh “phòng thủ và phân bổ cân bằng”. Một mặt, các nhóm cổ phiếu cổ tức cao và định giá thấp vẫn có giá trị phân bổ trong môi trường bất định; mặt khác, ở các nhóm mid-small cap và phong cách tăng trưởng, sau khi trải qua điều chỉnh, cần chờ cải thiện thanh khoản hoặc tín hiệu xúc tác từ ngành được xác nhận thêm. Nhìn chung, thị trường vẫn chủ yếu là cuộc giằng co trong lượng cung hiện có (存量博弈), nhưng khi rủi ro được giải phóng dần, cơ hội mang tính cấu trúc trung hạn đáng quan tâm.

Về quản lý tỷ trọng nắm giữ, ông Wang Zheng khuyến nghị duy trì mức độ phòng thủ trung tính, không nên đuổi theo mua khi có đợt bật tăng để nâng tỷ trọng; có thể chờ khi tình hình địa chính trị rõ ràng hơn và khối lượng giao dịch được khuếch đại hiệu quả rồi mới cân nhắc tăng mức độ phơi nhiễm rủi ro. Về bố trí theo nhóm ngành, đề xuất triển khai theo ba mạch: (1) các hướng hưởng lợi từ logic giá dầu cao và an ninh năng lượng, bao gồm chuỗi điện (điện than, điện hạt nhân, nhà vận hành điện xanh), hóa chất than (煤化工) và các sản phẩm hóa chất có khả năng truyền dẫn tăng giá (顺价能力); (2) các tài sản phòng thủ cổ tức cao có dòng tiền ổn định, như ngân hàng, thủy điện, tiện ích công cộng (công ích), trong giai đoạn biến động gia tăng có mức “phần bù trú ẩn” (避风港溢价); (3) các hướng bị định giá sai (bị bán nhầm) nhưng tương đối “thoát nhạy” với địa chính trị và giá dầu, đồng thời chu kỳ tăng trưởng nội tại đi lên, như chuỗi lưu trữ năng lượng (储能链), chuỗi điện toán năng lực tính toán AIDC sản xuất trong nước (国产AIDC算力链). Những tài sản này, sau khi điều chỉnh đủ sâu, có thể cân nhắc bố trí theo thời điểm. Với “trục” tăng trưởng công nghệ, khuyến nghị chờ tâm lý thị trường ổn định rồi mới cân nhắc tham gia; hiện không nên mù quáng bắt đáy các đề tài nóng trước đó.

Trong triển vọng nửa năm tới, quỹ Furong cho biết cơ hội đầu tư của thị trường A-shares dự kiến xoay quanh hai trục lớn là “tính chắc chắn” và “sức sống (tăng trưởng) của ngành”. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đối mặt bất định, các tài sản phòng thủ có dòng tiền ổn định và tỷ suất cổ tức cao, như tiện ích công cộng và một số mảng tài chính, giá trị phân bổ của chúng có thể nổi bật. Đồng thời, sự thay đổi trong cục diện năng lượng toàn cầu cũng tạo cơ hội mang tính cấu trúc cho một số lĩnh vực; các hướng như hóa chất than, năng lượng mới và lưu trữ năng lượng… nhờ chiến lược an ninh năng lượng và lợi thế chi phí có thể bước vào cửa sổ cải thiện về sức sống ngành. Ngoài ra, khi việc nâng cấp ngành trong nước tiếp tục được đẩy mạnh, các lĩnh vực sản xuất công nghệ cao lấy “năng lực sản xuất mới” làm cốt lõi – như hàng không vũ trụ, thiết bị điện… – dưới tác động kép từ chính sách và xu hướng ngành, logic tăng trưởng dài hạn vẫn vững chắc; sau khi quá trình điều chỉnh kết thúc, khả năng trở thành điểm tập trung chú ý của thị trường là cao.

Nhóm Sun Yuyu của mảng vĩ mô Huayuan cho rằng thời điểm áp lực xả hàng (抛盘) mạnh nhất trên thị trường có thể đã qua; nhà đầu tư có thể chủ động quan tâm đến những công ty công nghệ trước đó bị ảnh hưởng bởi phong cách khẩu vị rủi ro nhưng về cơ bản vẫn tương đối mạnh (như tính toán/quy mô năng lực tính toán, mô hình lớn, thiết bị lưới điện, thiết bị bán dẫn…), các ngành hóa chất và kim loại màu có mức điều chỉnh lớn (như đồng, nhôm…), cũng như năng lượng mới (lưu trữ năng lượng, điện gió, pin lithium…) – được kỳ vọng trung và dài hạn sẽ hưởng lợi khi giá “trung tâm” năng lượng đi lên. Nhìn chung, tiêu dùng vẫn đang ở giai đoạn phục hồi yếu; giá cổ phiếu nhìn chung ở vùng đáy, mang tính phòng thủ cao; vì vậy có thể tích cực quan tâm tới các doanh nghiệp đầu ngành tiêu dùng có kết quả kinh doanh tốt.

Phóng viên Chu Denghua

Biên tập văn bản: Chen Si