Chứng khoán CITIC: Các rối loạn về phía cung tiếp tục diễn biến phức tạp, phía cầu hưởng lợi từ tăng trưởng biên ngoài nước, giá lithium tăng.

文｜王介超 郭衍哲 邵三才

锂：Sự việc lệnh cấm xuất khẩu quặng spodumene lithium của Zimbabwe tiếp tục leo thang; các mốc thời gian mở lại sau đó vẫn chưa rõ ràng, việc tạm dừng kéo dài sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung nguyên liệu trong quý 2 ở trong nước. Ngoài ra, nguồn cung năng lượng ở nước ngoài đang căng thẳng; mỏ nằm ở khu vực xa xôi, thiếu dầu diesel sẽ ảnh hưởng đến việc vận hành thiết bị của mỏ và nguồn điện tại khu vực mỏ. Trước tình trạng cơ cấu cung vốn đã căng thẳng, lại xuất hiện thêm biến số. Ở phía nhu cầu, dưới tác động nhiễu của xung đột địa缘, nhu cầu nước ngoài đối với EV, lưu trữ năng lượng v.v. tăng thêm ở biên; triển vọng cả năm cho thấy nhu cầu pin lithium có thể tiếp tục vượt kỳ vọng. Đồng thời, tồn kho của ngành vẫn ở mức thấp, sẽ khuếch đại sự thay đổi ở biên giữa phía cung và phía nhu cầu, qua đó tạo động lực tăng lớn hơn cho giá lithium.

锂：Theo bách khoa Baichuan Yingfu (百川盈孚), giá trung bình thị trường carbonat lithium cấp công nghiệp của tuần này là 153.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 3,4% so với tuần trước; giá trung bình carbonat lithium cấp pin là 157.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 4,0% so với tuần trước. Ở phía cung, sản lượng carbonat lithium tuần này dự kiến tăng nhẹ. Các doanh nghiệp lithium muối chính duy trì vận hành sản xuất ổn định, toàn diện phía cung giữ được mức tăng ròng ổn định. Khối lượng nhập khẩu carbonat lithium trong tháng 2 đạt 26.427 tấn, giảm 1,61% so với tháng trước; tăng 114,36% so với cùng kỳ. Khối lượng nhập khẩu quặng lithium trong tháng 2 đạt 557,7 nghìn tấn, giảm 32,96% so với tháng trước; giảm 1,66% so với cùng kỳ. Lệnh cấm xuất khẩu quặng spodumene lithium của Zimbabwe tiếp tục leo thang; nếu thời gian kéo dài của “cửa sổ tạm dừng” đủ lâu, sẽ tạo ràng buộc đối với nguồn cung quặng lithium trong giai đoạn sau. Về tồn kho, tổng thể tồn kho của ngành duy trì ở mức thấp; dự kiến tồn kho tuần này sẽ tích lũy. Nhịp độ xuất hàng của các nhà máy muối lithium ổn định, tồn kho nhà máy có tăng. Các thương nhân báo giá tích cực, một phần có trường hợp giảm tồn kho. Các nhà máy vật liệu hạ nguồn duy trì tồn kho an toàn, chủ yếu bổ sung hàng theo nhu cầu thực. Khối lượng phiếu kho trong kỳ hàng hóa tương lai giảm; khối lượng phiếu kho ở ngày giao dịch trước là 31.460 tấn, thời điểm tập trung hủy phiếu kho vào cuối tháng đang đến gần. Ở phía nhu cầu, nhu cầu dự kiến sẽ theo xu hướng cải thiện theo tháng. Đối với pin động lực, do chính sách giảm dần hỗ trợ và tác động “đẩy nhu cầu lên trước”, một phần đơn hàng đã được phát hành sớm. Gần đây, doanh số bán lẻ thị trường xe du lịch chạy năng lượng mới trong nước giảm so với cùng kỳ; tuy nhiên thị trường khá lạc quan về kỳ vọng kế hoạch sản xuất tháng 4. Lĩnh vực lưu trữ năng lượng duy trì kỳ vọng lạc quan về nhu cầu; dưới tác động nhiễu của xung đột địa缘, mức độ quan tâm đối với nhu cầu lưu trữ năng lượng đã tăng lên. Các nhà máy vật liệu hạ nguồn chủ yếu mua theo nhu cầu thiết yếu, khả năng chấp nhận nguồn hàng giá cao thấp, chưa thấy hành vi bổ sung tồn kho quy mô lớn. Về phía tài nguyên, ý nghĩa của nguồn tài nguyên lithium tự chủ và kiểm soát được trong nước nổi bật hơn.

镍：Giá nickel LME của tuần này là 17.215 đô la Mỹ/tấn, tăng 2,0% so với tuần trước; giá nickel Sở giao dịch Thượng Hải (SHFE) là 137.100 nhân dân tệ/tấn, tăng 3,0% so với tuần trước. Tồn kho nickel SHFE trong tuần này là 64,5 nghìn tấn; tồn kho nickel LME là 281,6 nghìn tấn; tổng cộng tồn kho là 346,1 nghìn tấn, giảm 0,3% so với tuần trước. Ở phía cung, sản lượng nickel sunfat trong nước tuần này dự kiến 46.200 tấn, nhiều hơn so với sản lượng tuần trước; tỷ lệ chạy máy cũng được điều chỉnh tăng đồng bộ. Trong tuần, các doanh nghiệp đầu ngành nickel sunfat đa phần duy trì sản xuất bình thường; các nhà máy nhỏ và vừa, do thiếu nguyên liệu và áp lực chi phí, chạy máy ở mức thấp, lượng cung trên thị trường chỉ tăng giảm nhẹ. Ở phía nhu cầu, nhu cầu nickel sunfat tập trung vào hai lĩnh vực pin và mạ điện, nhìn chung chủ yếu là theo nhu cầu thiết yếu. Ở lĩnh vực pin, sản xuất pin NCM (Niken cao) ba thành phần và pin lưu trữ năng lượng diễn ra ổn định; doanh nghiệp mua nickel sunfat cấp pin theo nhu cầu cho sản xuất vật liệu cathode, nhu cầu thiết yếu giữ tính “cứng”. Ở lĩnh vực mạ điện, nhu cầu phân hóa: nhu cầu mạ điện thông thường ở mức thấp; nhu cầu mạ điện cao cấp như điện tử chính xác và linh kiện phụ tùng ô tô tăng vững chắc. Nhìn chung, nhu cầu không xuất hiện tình trạng bùng nổ rõ rệt; lĩnh vực pin là trụ cột hỗ trợ chính, lĩnh vực mạ điện nhìn chung ổn định, tác động kéo giá nickel sunfat là có giới hạn.

稀土&磁材：Giá đất hiếm trong tuần này dao động lên xuống. Tính đến hết thứ Năm tuần này, giá trung bình thị trường oxit praseodym-neodymium (氧化镨钕) là 712,5 nghìn nhân dân tệ/tấn, tăng 1,06% so với giá thứ Sáu tuần trước; giá trung bình oxit dysprosium (氧化镝) là 1,37 triệu nhân dân tệ/tấn, giảm 1,44% so với giá thứ Sáu tuần trước; giá trung bình oxit terbium (氧化铽) là 6,075 triệu nhân dân tệ/tấn, đi ngang so với giá thứ Sáu tuần trước. Xét từ cơ bản cung-cầu, ở phía cung, tỷ lệ chạy của các doanh nghiệp tách tuyển quặng đất hiếm vẫn có xu hướng giảm. Khi công tác rà soát của ngành được tiếp tục thúc đẩy, một phần năng lực sản xuất không tuân thủ sẽ chủ động chọn dừng sản xuất để bảo trì, còn việc kiểm soát chỉ tiêu và ràng buộc năng lực sản xuất theo đánh giá tác động môi trường (EIA) trong ngắn hạn khó có thể cải thiện, khiến nguồn cung đất hiếm từ quặng thô nhìn chung giảm. Gần đây, các đơn hàng nhu cầu hạ nguồn hạ xuống theo từng giai đoạn, chủ yếu do giá đất hiếm giảm mạnh trước đó, khiến tâm lý mua hàng của khách hàng cuối cùng thận trọng hơn và phổ biến là trì hoãn lấy hàng. Dựa trên dữ liệu tiêu dùng thực tế của sản phẩm tiêu dùng cuối cùng, nhu cầu đất hiếm vẫn duy trì tăng trưởng ổn định; khi giá ổn định và quay đầu tăng, hình thành kỳ vọng tăng giá rõ ràng, các đơn hàng nhu cầu bị dồn nén sẽ tập trung được giải phóng.

1、Suy thoái kinh tế toàn cầu sâu rộng, nhu cầu tiêu dùng suy giảm như đứt gãy. Trong “Triển vọng kinh tế toàn cầu” được Ngân hàng Thế giới công bố mới nhất, nước này đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2025 từ mức 2,7% ở đầu năm nay xuống 2,3%; tốc độ tăng trưởng của gần 70% nền kinh tế đã bị điều chỉnh giảm. Ngân hàng Thế giới cho biết, tăng trưởng kinh tế toàn cầu đang chậm lại do rào cản thương mại và môi trường chính sách toàn cầu bất định. So với việc cách đây 6 tháng có vẻ như kinh tế sẽ đạt được “hạ cánh mềm”, hiện tại kinh tế toàn cầu lại rơi vào trạng thái bất ổn. Nếu không nhanh chóng chỉnh hướng, mức sống có thể bị tổn hại nghiêm trọng. Dữ liệu kinh tế toàn cầu đã cho thấy xu hướng đi xuống; nếu rơi vào suy thoái sâu, cú sốc đối với tiêu dùng của kim loại màu sẽ là rất lớn.

2、Lạm phát Mỹ mất kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt tiền tệ vượt kỳ vọng, đồng USD mạnh kiềm chế giá tài sản vốn. Mỹ không thể kiểm soát hiệu quả lạm phát, tiếp tục tăng lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện chuỗi tăng lãi suất liên tục ở mức lớn; tuy nhiên, vấn đề trong nhóm dịch vụ đặc biệt là tiền thuê và tiền lương lại có tính “dính”, khiến lạm phát khó hạ nhiệt. Nếu Cục Dự trữ Liên bang duy trì tăng lãi suất ở cường độ cao, điều đó bất lợi cho các kim loại màu được định giá bằng đồng đô la Mỹ.

3、Tốc độ tăng trưởng tiêu dùng của nhóm ngành năng lượng mới trong nước không đạt kỳ vọng, nhóm ngành bất động sản tiếp tục ảm đạm. Mặc dù chính sách ở đầu ra bất động sản đã được nới lỏng ở mức độ nhất định, nhưng ý chí mua của người dân vẫn chưa đủ; tiến độ xử lý rủi ro nợ của doanh nghiệp bất động sản không mấy thuận lợi. Nếu việc bán hàng tiếp tục không cải thiện, đầu ra hoàn công của bất động sản ở giai đoạn sau sẽ đối mặt rủi ro “chạy mất tốc”; điều này bất lợi cho tiêu dùng một số kim loại màu trong nước.

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: “Sự xáo trộn ở phía cung tiếp tục lan tỏa, nhu cầu ở phía hưởng lợi từ tăng trưởng biên ở nước ngoài, giá lithium đi lên”

Thời gian công bố ra bên ngoài: 29/03/2026

Đơn vị phát hành báo cáo: Công ty Chứng khoán CITIC 建投证券股份有限公司

Nhà phân tích của báo cáo này:

王介超 SAC Mã số:S1440521110005

郭衍哲 SAC Mã số:S1440524010001

邵三才 SAC Mã số:S1440524070004

Băng lượng thông tin lớn, diễn giải chính xác—tất cả có trên Ứng dụng Tài chính Sina (新浪财经APP)