Chi tiêu chiến tranh tăng vọt cộng với giảm thuế khiến mục tiêu thâm hụt 3% của Bezent có thể "gặp khó khăn"

Hỏi AI · Vì sao tình trạng già hoá dân số trở thành nút thắt cốt lõi khiến thâm hụt của Mỹ kéo dài khó giải?

Triển vọng tài chính của Mỹ đang chịu sức ép kép. Phán quyết của Tòa án Tối cao hủy bỏ lệnh áp thuế quan quy mô lớn trong thời kỳ Tổng thống Trump, cùng với các khoản chi phát sinh do cuộc chiến tại Iran, khiến mục tiêu của Bộ trưởng Tài chính Bessent là đưa tỷ lệ thâm hụt/GDP về trong khoảng 3% càng khó đạt hơn.

Phán quyết của Tòa án Tối cao khiến chính phủ liên bang mất đi một nguồn thu quan trọng. Theo Bloomberg dẫn lời các nhà kinh tế, khoản thuế dự kiến có thể thay thế bằng thuế quan sau này sẽ thấp xa hơn khoản thuế trước đây mang lại. Đồng thời, cuộc chiến tại Iran làm gia tăng nhu cầu chi tiêu của chính phủ và, thông qua việc giá dầu tăng cao, lại làm nặng thêm áp lực lạm phát, từ đó tiếp tục thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — trong khi việc cắt giảm lãi suất vốn là một lộ trình hiệu quả để giảm bớt gánh nặng lãi thâm hụt.

Những cú sốc nói trên nối tiếp nhau ập đến, khiến con đường tài khóa vốn đã nghiêm trọng càng thêm chồng chất. Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) thuộc một tổ chức phi đảng phái dự báo tháng trước rằng trong 10 năm tới, tỷ lệ thâm hụt của Mỹ so với GDP sẽ duy trì trung bình quanh mức 6%, và dự báo này chưa tính đến tác động của những diễn biến mới nhất trong thời gian gần đây. Trong bối cảnh môi trường bên ngoài tiếp tục xấu đi, mục tiêu “trước năm 2029 đưa tỷ lệ thâm hụt về 3%” mà Bessent dự tính ngày càng trở nên khó khăn.

Song đòn kép liên tiếp giáng vào cân đối thu chi tài chính

Phán quyết về thuế quan trực tiếp tấn công phía thu ngân sách. Sau khi Tòa án Tối cao hủy bỏ các biện pháp áp thuế quan quy mô lớn thời kỳ Tổng thống Trump, các nguồn thuế liên quan đã bị suy giảm đáng kể, và việc các phương án thay thế có bù được khoảng trống hay không vẫn chưa rõ ràng. Theo Bloomberg, nguồn thu từ thuế quan đã đạt đỉnh vào tháng 10 năm ngoái.

Phía chi tiêu cũng chịu áp lực. Lầu Năm Góc đã xin thêm 200 tỷ USD cho xung đột tại Trung Đông. Trong khi đó, giá dầu tăng vọt đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, khiến thị trường tiếp tục hạ thấp kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất — trong khi việc cắt giảm lãi suất lẽ ra lại là một trong những động lực cốt lõi giúp co hẹp chi phí lãi thâm hụt.

Chủ tịch Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm (Committee for a Responsible Federal Budget) — một tổ chức phi lợi nhuận, phi đảng phái — Maya MacGuineas cho biết, phán quyết về thuế quan và chiến tranh đồng thời đẩy quỹ đạo tài chính vốn đã bị xấu đi thêm nữa lệch khỏi quỹ đạo đúng đắn. Phán quyết sẽ làm giảm thu nhập của chính phủ liên bang, liệu các khoản thuế quan thay thế có bù đắp được khoảng chênh lệch hay không vẫn rất khó xác định; còn chiến tranh rõ ràng sẽ kéo theo một lượng lớn chi tiêu phát sinh mới.

Bessent giảm nhẹ cú sốc, kiên trì lộ trình dựa vào tăng trưởng

Những phát biểu công khai của Bessent về các rủi ro nói trên tương đối dè dặt. Khi trả lời phỏng vấn chương trình NBC ngày 22/3, ông nói: “Chúng tôi có đủ nguồn lực để tài trợ cho cuộc chiến này”, và dẫn chứng nguồn cấp kinh phí quân sự mỗi năm trên 1 nghìn tỷ USD. Trong tuyên bố phát hành báo cáo tài chính hằng năm của chính phủ, Bessent cho biết: “Thông qua tăng trưởng, chúng ta có thể dần dần đưa thâm hụt liên bang về 3% GDP”, đồng thời nói rằng “chính quyền hiện tại đã kế thừa một quỹ đạo tài khóa không bền vững”.

Khi diễn giải dữ liệu về thâm hụt, Bessent gần đây thường xuyên viện dẫn số liệu cho thấy tỷ lệ thâm hụt năm ngoái đã xuống dưới 6%. Tuy nhiên, sự cải thiện này một phần bắt nguồn từ một điều chỉnh mang tính chất một lần trong cách hạch toán các khoản vay sinh viên liên bang, qua đó làm thấp nhân tạo giá trị tính toán chi tiêu. Theo Bloomberg, các tổ chức như JPMorgan ước tính rằng nếu loại trừ yếu tố này, tỷ lệ thâm hụt thực tế sẽ một lần nữa vượt 6%.

Áp lực cấu trúc dài hạn còn nặng nề hơn

Dù phán quyết về thuế quan và chiến tranh tại Iran trong ngắn hạn đang nhận được nhiều sự chú ý, chuyên gia chính sách tài khóa của Viện Brookings Jessica Riedl chỉ ra rằng, xét theo chiều dài thời gian, tác động của hai yếu tố này có thể còn thua xa các động lực thâm hụt mang tính cấu trúc. Bà nói: “Với quy mô thâm hụt ngân sách hiện tại là 1,8 nghìn tỷ USD, xung đột tại Iran vẫn chưa tạo ra đòn đánh mang tính hủy diệt ở cấp độ ngân sách.”

Áp lực căn bản hơn đến từ việc chi phúc lợi tự động tăng lên do già hoá dân số. Khi số lượng người Mỹ nghỉ hưu tiếp tục tăng lên, chi cho An sinh Xã hội và Medicare cũng mở rộng vững chắc. Dự báo của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) vào tháng 2 năm nay cho thấy, tỷ lệ thâm hụt sẽ tăng lên 6,7% vào năm 2036; dự báo này thậm chí còn chưa tính đến ảnh hưởng của chiến tranh tại Iran, đồng thời giả định thuế suất thuế quan được giữ nguyên — nhưng phán quyết của Tòa án Tối cao đã làm giả định này không còn đúng.

Michael Peterson, Giám đốc điều hành của Quỹ Peter G. Peterson, cho biết: “Vay mượn với nhịp độ nhanh như vậy, mỗi lần một nghìn tỷ, một nghìn tỷ, mà không có bất kỳ kế hoạch ứng phó nào, về bản chất đó chính là định nghĩa của sự không bền vững.”

Quy mô nợ và chi phí lãi vay tiếp tục leo thang

Việc tình hình tài chính của Mỹ xấu đi có nguồn gốc lịch sử. Tác động kích thích tài chính quy mô lớn trong thời kỳ đại dịch, cộng với việc lạm phát sau đó bùng phát, đã tạo ra một “đòn đánh kép”: một mặt, chi tiêu khổng lồ cho chống dịch làm tăng mạnh lượng nợ; mặt khác, để kiềm chế lạm phát, việc tăng lãi suất lại đẩy chi phí lãi vay của nợ lên đáng kể. Tổ hợp cú sốc kép này, cộng thêm việc chi phúc lợi tiếp tục mở rộng do sự gia tăng dân số đã nghỉ hưu, khiến áp lực tài khóa ngày càng khó có thể triệt tiêu.

Hiện quy mô nợ công của Mỹ xấp xỉ bằng tổng quy mô GDP. CBO dự báo rằng trong năm nay, nợ liên bang do công chúng nắm giữ sẽ đạt 32 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 3 nghìn tỷ USD so với giai đoạn đầu của nhiệm kỳ tổng thống mới thời Trump. Chi lãi ròng dự kiến sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm tài khóa 2026, cao hơn hơn một nửa so với ước tính cho khoảng trống ngân sách tổng thể.

Hiện chưa có dấu hiệu thị trường từ chối mua trái phiếu kho bạc của Mỹ, nhưng kể từ khi xung đột tại Trung Đông nổ ra, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng tích lũy khoảng 40 điểm cơ bản. Tại một phiên điều trần trước Quốc hội năm ngoái, Bessent thừa nhận: “Rất khó đánh giá rốt cuộc thị trường khi nào và liệu có phản ứng lại việc cung cấp trái phiếu hay không.”

Jessica Riedl nêu rõ bế tắc chung của cả hai đảng: “Cả hai đảng đều chưa thực sự đưa ra bất kỳ phương án nào để chặn đứng dòng lũ thâm hụt.”