Mì Xuě hung mãnh, Bà Wang Trà Cơ mất tốc, thương hiệu trà mới đang phân hóa

Hỏi AI · Sau khi trợ cấp giao đồ ăn mang đi rút đi, Mật Tuyết dựa vào điều gì để duy trì đà tăng trưởng?

Doanh nghiệp｜Đạt Ma Tài Kinh

Bước vào mùa công bố báo cáo thường niên, Tập đoàn Mật Tuyết trở thành công ty niêm yết đầu tiên trong ngành trà sữa mới tại Trung Quốc công bố kết quả kinh doanh năm 2025.

Trưa ngày 24 tháng 3, Tập đoàn Mật Tuyết (2097.HK) công bố báo cáo kết quả kinh doanh năm tài chính 2025. Năm 2025, Tập đoàn Mật Tuyết đạt doanh thu hoạt động 335,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 35,2%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 58,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 32,7%.

Năm 2025, số lượng cửa hàng của Tập đoàn Mật Tuyết tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao. Tính đến cuối năm, số cửa hàng thuộc công ty đạt 59.800 cửa hàng, trong đó tăng ròng 13.300 cửa hàng trong cả năm; bao gồm 1.354 cửa hàng gia tăng nhờ sáp nhập công ty bia tươi Phúc Lộc.

Cùng ngày công bố kết quả kinh doanh năm 2025, Tập đoàn Mật Tuyết cũng công bố điều chỉnh nhân sự cấp cao đáng chú ý. Thông báo cho thấy, người sáng lập Trương Hồng Phủ sẽ đảm nhiệm chức danh Chủ tịch kiêm nhiệm, đồng thời từ nhiệm vị trí Tổng giám đốc điều hành (CEO). CEO mới của Tập đoàn Mật Tuyết là Trương Uyên, nguyên là Phó Tổng giám đốc điều hành kiêm Giám đốc Tài chính (CFO) của công ty; còn Truy Tĩnh Hải, nguyên Chủ tịch Hội đồng Giám sát của công ty, sẽ đảm nhiệm vị trí phụ trách tài chính.

CEO mới của Tập đoàn Mật Tuyết, Trương Uyên, là một người thuộc thế hệ “sinh thập niên 90”, năm nay 35 tuổi. Trước đó, anh từng làm việc tại nhiều tổ chức tài chính nổi tiếng như Merrill Lynch Securities và Đỉnh Tín Đầu tư. Năm 2023, Trương Uyên gia nhập Tập đoàn Mật Tuyết, lần lượt đảm nhiệm các vị trí như CFO và Phó Tổng giám đốc điều hành thực thi.

Tập đoàn Mật Tuyết cho biết, việc điều chỉnh lần này là nâng cấp chiến lược mang tính tiên phong ở giai đoạn mới dựa trên bố cục phát triển “đa thương hiệu, toàn cầu hóa, số hóa và trí tuệ hóa”. Mục tiêu là tối ưu cấu trúc quản trị doanh nghiệp, nâng cao hiệu quả quản lý, đồng thời tăng cường xây dựng đội ngũ kế cận lãnh đạo. Trong tương lai, Trương Hồng Phủ sẽ tiếp tục tham gia vào các quyết định lớn của tập đoàn, phát huy vai trò lãnh đạo trong các lĩnh vực như chiến lược, văn hóa, phúc lợi công cộng và đổi mới.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu của Tập đoàn Mật Tuyết cũng đi lên. Tính đến phiên đóng cửa ngày 24 tháng 3, giá cổ phiếu của Tập đoàn Mật Tuyết đạt 341,80 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, tăng 5,95%, tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt 1298 tỷ nhân dân tệ.

Dưới tác động của nhiều yếu tố nội và ngoại như “cuộc chiến giao đồ ăn mang đi”, quyết định chiến lược, các công ty niêm yết trà sữa mới trong nước đã bắt đầu phân hóa.

Tập đoàn Mật Tuyết, xét cả quy mô lẫn giá trị vốn hóa, đều đang ở vị trí dẫn đầu, trong khi Vương Trà Gia Kỳ (CHA.O)—từng được gọi là “Starbucks phương Đông”—lại rơi vào tình cảnh tăng trưởng chậm lại. Trong nửa đầu năm 2025, Vương Trà Gia Kỳ là công ty duy nhất trong nhóm 6 doanh nghiệp trà sữa mới có lợi nhuận ròng giảm so với cùng kỳ; so với thị trường, tình trạng có phần bị tụt lại.

Mật Tuyết tăng lên, Vương Trà Gia Kỳ mất đà

Trong các thương hiệu trà sữa mới tại thị trường nội địa, Tập đoàn Mật Tuyết chiếm một “màu sắc sinh thái” độc đáo nhờ phân khúc “giá bình dân”. Như Mật Tuyết Băng Thành đã nêu trong báo cáo thường niên: công ty tập trung cung cấp cho đông đảo người tiêu dùng các sản phẩm đồ uống trái cây tươi pha ngay, trà, cà phê sữa đá và bia tươi chế biến tại chỗ… với đơn giá khoảng 6 nhân dân tệ.

Nhờ lợi thế giá bình dân, Tập đoàn Mật Tuyết nhanh chóng mở rộng ở các thị trường cấp thấp (thành phố cấp dưới). Tính đến cuối năm 2025, công ty có 32.100 cửa hàng ở các thành phố tuyến 3 trở xuống, chiếm 58%; trong khi tỷ trọng cửa hàng ở các thành phố tuyến 1 và tuyến 2 chỉ lần lượt là 4,8% và 18,1%. Năm 2025, số lượng cửa hàng của công ty tăng ròng thêm 13.300, nhanh hơn mức 8.900 của năm 2024.

Tốc độ tăng trưởng nhanh về số lượng cửa hàng đã trở thành động lực chính giúp kết quả kinh doanh của Tập đoàn Mật Tuyết tăng. Hiện nay, mô hình kinh doanh chủ đạo của các thương hiệu trà sữa mới trong nước chủ yếu dựa trên hình thức nhượng quyền. Lợi nhuận chủ yếu đến từ việc bán hàng hóa và thiết bị cho bên nhận nhượng quyền; Tập đoàn Mật Tuyết cũng không ngoại lệ. Năm 2025, doanh thu bán hàng hóa và thiết bị của Tập đoàn Mật Tuyết tăng 35,3% so với năm trước lên 327,7 tỷ nhân dân tệ, chiếm 97,6% tổng doanh thu.

Điều đáng chú ý là, năm 2025, cuộc chiến giao đồ ăn mang đi là một lực đẩy ngoại lực quan trọng cho đà tăng trưởng kết quả kinh doanh của Tập đoàn Mật Tuyết.

Ngay từ hội nghị gặp gỡ nhà đầu tư về kết quả kinh doanh nửa năm của năm ngoái, Tập đoàn Mật Tuyết đã cho biết tập đoàn luôn theo dõi sát sao tác động của cuộc chiến giao đồ ăn mang đi. Thông qua việc cùng với các bên nhận nhượng quyền nắm bắt cơ hội này, điều đó đã trực tiếp thúc đẩy doanh thu hoạt động bình quân tại cửa hàng (trong nước) của tập đoàn tăng lên; đồng thời số đơn tăng thêm cũng cải thiện đáng kể khả năng sinh lời của cửa hàng.

Xét từ góc độ ngành, không chỉ Tập đoàn Mật Tuyết được hưởng lợi từ cuộc chiến giao đồ ăn mang đi. Các công ty như Hu Thượng A Di và Cổ Minh cũng đều đạt tăng trưởng nhanh dưới tác động của cuộc chiến này. Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2025 cho thấy tốc độ tăng trưởng của Cổ Minh tốt hơn so với mức chung của năm 2024. Các công ty như Trà Bá Đạo và Hu Thượng A Di, vốn có kết quả năm 2024 giảm sút, cũng quay lại tăng trưởng trong nửa đầu năm 2025. Mặc dù Trà Của Nai Xue vẫn tiếp tục lỗ, mức độ lỗ đã giảm bớt.

Nhưng Vương Trà Gia Kỳ—từng được gọi là “Starbucks phương Đông”—lại không tham gia sâu vào cuộc chiến giao đồ ăn mang đi. Trước đó, Global CFO của Vương Trà Gia Kỳ là Hoàng Hồng Phi từng cho biết công ty không tham gia các hoạt động chiết khấu định hướng ngắn hạn, khiến một phần khách hàng tạm thời chuyển hướng, ảnh hưởng đến hiệu quả bán hàng. Do ảnh hưởng này, trong ba quý đầu năm, doanh thu của công ty chỉ tăng 9,50% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm 37,60% so với cùng kỳ.

Khi cuộc chiến giao đồ ăn mang đi lắng xuống, các thương hiệu đồ uống trà sữa vốn từng tăng trưởng mạnh về kết quả kinh doanh trong năm ngoái cũng cần tìm con đường phát triển mới. Trong hội nghị kết quả kinh doanh mới nhất, Tập đoàn Mật Tuyết cũng đã đề cập đến các biện pháp ứng phó sau khi trợ cấp giao đồ ăn rút. Công ty cho biết sẽ nâng cao năng lực vận hành thông qua nâng cấp sức mạnh sản phẩm, nâng cao vận hành số hóa, tăng cường đầu tư truyền thông thương hiệu. Công ty cho biết, việc trợ cấp giảm xuống trong ngắn hạn là một thách thức, nhưng có thể bộc lộ điểm yếu; về dài hạn sẽ có lợi cho sự phát triển lành mạnh của hoạt động kinh doanh.

Phân hóa chiến lược

Sau nhiều năm phát triển, đến nay, mô hình phát triển của ngành trà sữa mới đã cơ bản hình thành. Hiện nay, điểm cốt lõi mà các thương hiệu trà sữa mới cạnh tranh nằm ở hiệu ứng quy mô do chuỗi cung ứng và chuẩn hóa mang lại; bản chất của kinh doanh là phát huy “hiệu ứng bánh đà” do chuỗi cung ứng tạo ra.

“Giá bình dân” luôn là bản sắc cốt lõi của Tập đoàn Mật Tuyết. Phía sau là năng lực chuỗi cung ứng của công ty. Hiện nay, Tập đoàn Mật Tuyết là nhà mua hạt chanh lớn nhất trong nước, chi phí mua thấp hơn trung bình ngành từ hơn 20%; ngoài ra, công ty còn sở hữu hiệu ứng quy mô mạnh, giúp có lợi thế về chi phí mua cho các nhóm mặt hàng khác; thậm chí điều này cũng được thể hiện ở các sản phẩm thương mại có mức giá tương đối minh bạch.

Nhờ đầu tư sâu vào chuỗi cung ứng, Mật Tuyết Băng Thành có thể liên tục cho ra mắt sản phẩm mới. Theo báo cáo tài chính, trong năm 2025, công ty lần lượt tung ra các dòng kem từ khoai môn, đồng thời ra mắt nhiều sản phẩm mới khác như đồ uống từ việt quất, nho xanh và táo, cùng nhiều dòng khác.

So với Tập đoàn Mật Tuyết, do sản phẩm tương đối đơn nhất, Vương Trà Gia Kỳ cũng chủ đạo “tối giản” trong chuỗi cung ứng. Năm 2021, Vương Trà Gia Kỳ chuyển từ chiến lược đa danh mục sang chiến lược “một sản phẩm chủ lực”: người sáng lập Trương Tuấn Kiệt cắt bỏ phần lớn trà trái cây trong thực đơn, chỉ tập trung vào trà sữa nhẹ. Sự thay đổi này đã giúp công ty phát triển nhanh chóng.

Nhưng sau một đợt bùng nổ ngắn, chiến lược “một sản phẩm chủ lực” của Vương Trà Gia Kỳ lại bắt đầu đối mặt với thách thức. Một mặt, các đối thủ cạnh tranh—bao gồm cả Luckin—bắt đầu tiến vào đường đua trà sữa nhẹ; mặt khác, khi độ mới lạ của các sản phẩm chủ lực như “Bách Nha Tuyệt Huyền” giảm xuống theo thời gian của người tiêu dùng, công ty lại không kịp ra mắt sản phẩm mới mang tính khác biệt để “tiếp bước”. Theo dữ liệu từ 窄门餐眼, từ tháng 1 đến tháng 11 năm 2025, Vương Trà Gia Kỳ chỉ ra mắt 10 sản phẩm mới, trong đó 5 sản phẩm là phiên bản “trà sữa nhẹ” của các sản phẩm đã có sẵn.

Cộng thêm việc tham gia không đủ sâu vào cuộc chiến giao đồ ăn mang đi, kết quả kinh doanh của Vương Trà Gia Kỳ trong năm 2025 đã suy giảm đáng kể, và GMV trên mỗi cửa hàng cũng tiếp tục đi xuống. Từ quý 4 năm 2024 đến quý 3 năm 2025, GMV trên mỗi cửa hàng của Vương Trà Gia Kỳ giảm liên tiếp trong 4 quý; mức giảm so với cùng kỳ trong quý 3 năm 2025 đạt 27,8%.

Trước sự khác biệt về kết quả kinh doanh, nhà đầu tư “dùng chân để biểu quyết”. Tính đến ngày 24 tháng 3, giá cổ phiếu của Vương Trà Gia Kỳ đóng cửa ở 10,16 đô la Mỹ/ADS, giảm hơn 60% so với giá phát hành. Trong khi đó, giá cổ phiếu của Tập đoàn Mật Tuyết tuy giảm 16,59% trong năm, nhưng so với giá phát hành vẫn tăng 68,79%.

Cổ Minh—cũng lên sàn vào năm ngoái—trở thành “ngôi sao đen” về giá cổ phiếu trong ngành trà sữa mới. Tính đến ngày 24 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty đạt 28,52 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, với tổng giá trị vốn hóa thị trường là 678 tỷ đô la Hồng Kông. Cổ Minh là thương hiệu trà sữa mới duy nhất trong năm 2026 có giá cổ phiếu tăng; hiện giá cổ phiếu của công ty đã cao gấp gần 2 lần so với giá phát hành.