【Quan sát Tây Phố】Chứng khoán nóng “ngừng hoạt động” là sự tiến hóa của thị trường vốn

Hỏi AI · Phía sau việc “lực của nhóm đầu cơ ngắn hạn” bị mất tác dụng, hệ sinh thái thị trường sẽ tiến hóa như thế nào?

Gần đây, một tin tức “các đại ca của nhóm đầu cơ ngắn hạn đồng loạt đầu hàng” đã gây chú ý trong thị trường vốn. Từng có thời, những “ông trùm” đầu cơ ngắn hạn dựa vào “cảm giác thị trường” để tung hoành thì nay lại liên tục thất thủ, từng bước rút lui. Chiêu thức giao dịch của nhóm đầu cơ ngắn hạn “mất linh” nhìn bề ngoài là “phe kỹ thuật thua phe thuật toán”, nhưng thực chất đó là một kiểu tiến hóa của thị trường vốn.

Nhóm đầu cơ ngắn hạn dựa vào lợi thế kỹ thuật, lợi thế về vốn và kinh nghiệm giao dịch, giỏi tận dụng chênh lệch dựa trên tâm lý thị trường; về bản chất, đó là một hình thức đầu cơ cực đoan. Chỉ cần có khái niệm mới xuất hiện, nhóm đầu cơ ngắn hạn liền ào ạt lao vào, nhưng những gì chúng nhắm tới không bao giờ là triển vọng phát triển dài hạn của ngành gắn với khái niệm mới, mà chỉ là không gian kiếm lợi từ chênh lệch theo tâm lý thị trường trong ngắn hạn. Theo “luật sống còn” của nhóm đầu cơ ngắn hạn, nền tảng cơ bản của công ty không quan trọng; chúng chỉ quan tâm sau khi kéo giá lên liệu có thể kiếm lợi và rút chân an toàn.

Không thể phủ nhận rằng nhóm đầu cơ ngắn hạn có ý nghĩa tích cực trong việc làm sôi động không khí thị trường, tăng thanh khoản cho thị trường. Đặc biệt trong giai đoạn tâm lý thị trường ảm đạm, hoạt động mua bán của nhóm đầu cơ ngắn hạn đối với việc củng cố niềm tin thị trường cũng có lợi ích nhất định.

Tuy nhiên, tác động tiêu cực của chiêu thức nhóm đầu cơ ngắn hạn lên thị trường là rất rõ ràng. Không xem nền tảng cơ bản của từng cổ phiếu, chỉ nhìn biểu đồ và khái niệm, doanh nghiệp niêm yết chỉ được xem như một loại “hàng hóa giao dịch” để kiếm tiền đầu cơ, hoàn toàn đánh mất thuộc tính đánh giá giá trị vốn có.

Quan trọng hơn, nhóm đầu cơ ngắn hạn đã làm tăng mạnh “phong khí” đầu cơ trên thị trường chứng khoán A-share, khiến một bộ phận nhà đầu tư bị dẫn dắt, tưởng rằng có thể kiếm lợi nhuận kếch xù trong thị trường vốn chỉ bằng đầu cơ đơn thuần. Thậm chí một số nhà đầu tư đã triệt để từ bỏ việc nghiên cứu nền tảng cơ bản của doanh nghiệp niêm yết, chuyển sang nghiên cứu các trường phái thuần kỹ thuật như chiến pháp đánh theo “đầu tàu”, chiến pháp “bắt đầu phiên đầu”, chiến pháp “đánh trúng sàn với lệnh dừng giảm” (dừng giảm trần), v.v.; đó là điển hình của việc đặt cái ở đầu và cái ở cuối ngược lại.

Trước đây, việc nhóm đầu cơ ngắn hạn có thể “rực rỡ vô cùng” có liên quan rất lớn đến cơ cấu nhà đầu tư đặc thù của A-share. Tỷ lệ nhà đầu tư lẻ cao, lực lượng tổ chức yếu, khiến tâm lý thị trường dễ lên xuống mạnh bất thường, từ đó tạo không gian sinh tồn rộng lớn cho nhóm đầu cơ ngắn hạn.

Tuy nhiên, tình hình đã đổi. Trong những năm gần đây, hệ sinh thái thị trường A-share đang thay đổi căn bản. Việc nhóm đầu cơ ngắn hạn “mất tác dụng” không phải ngẫu nhiên, mà là một tất yếu trong tiến hóa của thị trường vốn.

Nhóm đầu cơ ngắn hạn “châm lửa”, còn định lượng “dập lửa”. Việc thua trước định lượng chỉ là hiện tượng bề ngoài của việc nhóm đầu cơ ngắn hạn “mất tác dụng”. Từ giao dịch tại quầy ban đầu, đến đặt lệnh qua điện thoại rồi đến giao dịch bằng máy tính, phương thức điều khiển của nhóm đầu cơ ngắn hạn cũng không ngừng được cải tiến theo sự nâng cấp về công nghệ; định lượng chỉ là một công cụ giao dịch, không có tính nhắm mục tiêu.

Khi các nguồn vốn trung và dài hạn khác nhau tiếp tục vào thị trường, cơ cấu nhà đầu tư trên A-share đã có thay đổi rõ rệt, tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức tăng ổn định. Các quỹ công, quỹ bảo hiểm xã hội như quỹ hưu trí và các nguồn vốn dài hạn khác liên tục đổ vào A-share. Những nguồn tiền này coi trọng nền tảng cơ bản của doanh nghiệp, chứ không phải các khái niệm chủ đề trong ngắn hạn.

Khi nhà đầu tư tổ chức trở thành lực lượng chủ đạo của thị trường, logic định giá cũng theo đó thay đổi. Một cổ phiếu có thể tăng hay không không còn phụ thuộc vào việc nhóm đầu cơ ngắn hạn có “nhìn trúng” hay không, mà phụ thuộc vào việc hiệu quả kinh doanh có vững chắc hay không, và định giá có hợp lý hay không.

Cải cách đăng ký niêm yết (đăng ký phát hành) được thúc đẩy từng bước, số lượng doanh nghiệp niêm yết mở rộng có trật tự, giá trị “tài nguyên cái vỏ” (shell) nhanh chóng bị sụt giảm. Nhóm đầu cơ ngắn hạn thích “xào” cổ phiếu nhỏ và cổ phiếu kém; nhưng dưới cơ chế đăng ký niêm yết, rủi ro đầu tư của các cổ phiếu này tăng vọt, còn chiến pháp “cầm trịch” của nhóm đầu cơ ngắn hạn đã trở thành một thương vụ rủi ro cao, lợi nhuận thấp.

Dưới giám sát áp lực cao, cơ quan quản lý nghiêm khắc trấn áp các hành vi thao túng thị trường đủ loại, khiến những trò “đánh lén” của nhóm đầu cơ ngắn hạn—như khai báo giả, đối đổ đối gõ, kéo vào cuối phiên—ngày càng khó lòng “chạy”.

Trên thực tế, không phải nhóm đầu cơ ngắn hạn thua trước định lượng, mà là nhóm đầu cơ ngắn hạn dần bị loại thải bởi hệ sinh thái mới trên A-share đang liên tục được tối ưu. A-share đã bước qua giai đoạn “lúc lên mạnh lúc xuống mạnh”; chuyển sang đầu tư giá trị là lựa chọn duy nhất.

Biên tập viên Tờ Báo Kinh doanh Bắc Kinh: Đổng Lượng