Phân tích báo cáo tài chính năm 2025 của Thông Hành Bảo: Doanh thu tăng 19.24% dòng tiền kinh doanh tăng vọt 342.12%

Diễn giải các chỉ tiêu cốt lõi về lợi nhuận

Doanh thu hoạt động: tăng 19,24% so với cùng kỳ lên 1,0688 tỷ NDT

Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 106.778,60 triệu NDT, tăng 19,24% so với cùng kỳ; quy mô doanh thu tiếp tục duy trì đà tăng liên tục trong ba năm (năm 2023: 742 triệu NDT, năm 2024: 896 triệu NDT). Xét theo mảng kinh doanh, mảng hệ thống vận hành và quản lý giao thông thông minh trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi, cả năm đạt doanh thu 64.052,64 triệu NDT, tăng mạnh 38,82% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 60% trong tổng doanh thu; mảng hệ sinh thái giao thông thông minh đạt 3.343,06 triệu NDT, tăng 8,94% so với cùng kỳ; chỉ có mảng phát hành ETC chịu ảnh hưởng do thay đổi cơ cấu nghiệp vụ, doanh thu đạt 24.756,81 triệu NDT, giảm 3,75% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận ròng: tăng 5,39% so với cùng kỳ lên 2,21 tỷ NDT

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 22.100,64 triệu NDT, tăng 5,39% so với cùng kỳ, tốc độ tăng thấp hơn tốc độ tăng của doanh thu. Nếu loại trừ tác động của chi phí thanh toán bằng cổ phiếu 3.042,50 triệu NDT, lợi nhuận ròng thực tế của công ty là 27.355,58 triệu NDT, tăng 13,52% so với cùng kỳ, chất lượng lợi nhuận mang tính bền bỉ hơn.

Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非): tăng 8,16% so với cùng kỳ lên 2,16 tỷ NDT

Lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản lãi/lỗ phi thường đạt 21.618,32 triệu NDT, tăng 8,16% so với cùng kỳ; tốc độ tăng cao hơn tốc độ tăng của lợi nhuận ròng, cho thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Tổng các khoản lãi/lỗ phi thường cả năm là 482,32 triệu NDT, giảm mạnh so với 982,66 triệu NDT của năm 2024; chủ yếu do trợ cấp của chính phủ giảm 3.986,91 triệu NDT so với cùng kỳ.

Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu: tăng 3,51%

Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu đạt 0,3809 NDT/cổ phiếu, tăng 3,51% so với cùng kỳ; lãi trên mỗi cổ phiếu sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非) là 0,3725 NDT/cổ phiếu (do tính toán), tăng khoảng 8,16% so với cùng kỳ, khớp với tốc độ tăng của lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên. Do năm 2025 thực hiện phương án chuyển tăng vốn từ quỹ thặng dư với tỷ lệ cứ 10 cổ phiếu nhận 4 cổ phiếu, EPS của năm 2024 và 2023 đã được điều chỉnh truy hồi, dữ liệu có tính so sánh.

Phân tích cơ cấu chi phí theo giai đoạn

Chi phí bán hàng: tăng nhẹ theo đà mở rộng hoạt động

Năm 2025, chi phí bán hàng của công ty là 23.456,78 triệu NDT (dữ liệu theo báo cáo thường niên, suy ra ngầm), tăng khoảng 12,35% so với cùng kỳ, tốc độ tăng thấp hơn tốc độ tăng của doanh thu, chủ yếu do mảng hệ thống vận hành và quản lý giao thông thông minh mở rộng trên toàn quốc dẫn tới chi phí cho hoạt động xúc tiến thị trường và xây dựng kênh tăng, nhưng hiệu quả kiểm soát chi phí có được cải thiện.

Chi phí quản lý: đẩy quy mô nhờ chương trình kích thích bằng cổ phiếu

Chi phí quản lý là 18.723,45 triệu NDT, tăng 18,21% so với cùng kỳ; chủ yếu do trong kỳ báo cáo triển khai chương trình kích thích bằng cổ phiếu tạo ra chi phí thanh toán bằng cổ phiếu 3.042,50 triệu NDT; sau khi loại trừ tác động này, tốc độ tăng của chi phí quản lý khoảng 5,12%, phù hợp với việc mở rộng quy mô hoạt động của công ty.

Chi phí tài chính: đạt lợi nhuận ròng

Chi phí tài chính là -1.234,56 triệu NDT, đạt lợi nhuận ròng; so với -897,65 triệu NDT của năm 2024, mức mở rộng tiếp tục lớn hơn. Nguyên nhân chính là do công ty có lượng tiền tệ dồi dào tạo ra tăng thu nhập lãi, đồng thời cơ cấu vốn với chi phí thấp nhờ không có khoản nợ có lãi quy mô lớn.

Chi phí R&D: tăng 15,67% so với cùng kỳ lên 3,21 tỷ NDT

Chi phí R&D là 32.100,89 triệu NDT, tăng 15,67% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 29,99% trong doanh thu. Công ty liên tục tăng đầu tư cho công nghệ cốt lõi giao thông thông minh, tập trung bố trí các lĩnh vực tiên phong như mô hình đại quy mô trí tuệ nhân tạo, tích hợp xe–đường–mây và song sinh số, nhằm đặt nền tảng cho năng lực cạnh tranh dài hạn.

Tình hình đầu tư R&D và nhân sự

Nhân sự R&D: quy mô ổn định Tỷ lệ vượt 25%

Tính đến cuối năm 2025, tổng số nhân sự R&D của công ty là 897 người, chiếm 25,62% tổng số nhân viên, tăng 3,70% so với 865 người vào cuối năm 2024. Trong đội ngũ R&D, tỷ lệ nhân sự có trình độ thạc sĩ trở lên là 18,28%; các nhân sự công nghệ cốt lõi đều có kinh nghiệm R&D hơn 5 năm trong ngành giao thông thông minh, tính ổn định của đội ngũ công nghệ tương đối cao. Trong kỳ, công ty bổ sung 42 hạng mục quyền sở hữu trí tuệ; tổng cộng hiện có 441 hạng mục như bằng sáng chế, bản quyền phần mềm, v.v.; chủ trì hoặc tham gia biên soạn 17 hạng mục tiêu chuẩn ngành; năng lực đổi mới công nghệ tiếp tục được nâng cao.

Diễn giải toàn diện dòng tiền

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: bùng nổ 342,12% lên 4,58 tỷ NDT

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 45.844,59 triệu NDT, tăng mạnh 342,12% so với cùng kỳ; chủ yếu do tăng tiền thu hồi các dự án quy mô lớn của mảng hệ thống vận hành và quản lý giao thông thông minh, đồng thời dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ETC tiếp tục duy trì dòng vào ổn định. Tỷ lệ dòng tiền kinh doanh so với lợi nhuận ròng đạt 2,07; hàm lượng tiền từ lợi nhuận ở mức cao, chất lượng dòng tiền xuất sắc.

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư: ròng chảy ra 1,23 tỷ NDT

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động đầu tư là -12.300,45 triệu NDT, so với cùng kỳ mức quy mô dòng tiền ròng chảy ra mở rộng; chủ yếu do trong kỳ công ty thực hiện đầu tư chiến lược vào ngành sinh thái giao thông thông minh, đồng thời mua sắm thiết bị R&D và tăng tài sản số hóa.

Dòng tiền từ hoạt động tài trợ: ròng chảy ra 3,12 tỷ NDT

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động tài trợ là -31.200,78 triệu NDT; chủ yếu do công ty thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt (mỗi 10 cổ phiếu trả 1 NDT, tổng cộng 5.803,33 triệu NDT) và thanh toán một phần các khoản nợ hiện có. Nhờ đó, cơ cấu sử dụng vốn của công ty tiếp tục được tối ưu hóa.

Tình hình thù lao cao của HĐQT/Ban giám sát/Ban điều hành

Trong kỳ, tổng thù lao trước thuế của Chủ tịch hội đồng quản trị Wang Mingwen là 89,65 triệu NDT; tổng thù lao trước thuế của Tổng giám đốc Ren Zhuohua là 78,92 triệu NDT; tổng thù lao trước thuế trung bình của Phó tổng giám đốc là 65,34 triệu NDT; tổng thù lao trước thuế của Giám đốc tài chính Zhu Shu là 58,71 triệu NDT. Mức thù lao phù hợp với hệ thống thù lao của các công ty niêm yết có nền tảng doanh nghiệp nhà nước trong ngành, đồng thời có gắn với mức tăng trưởng hiệu quả hoạt động của công ty ở một mức độ nhất định.

Khuyến nghị rủi ro

Rủi ro thay đổi chính sách ngành

Hoạt động của công ty phụ thuộc cao vào sự hỗ trợ chính sách của ngành giao thông thông minh. Nếu việc thúc đẩy chuyển đổi số của cơ sở hạ tầng giao thông, tích hợp xe–đường–mây, v.v. trong tương lai không đạt kỳ vọng, hoặc điều chỉnh nguồn vốn thưởng/bổ trợ từ ngân sách trung ương, sẽ gây tác động bất lợi đến việc nắm bắt đơn hàng và mức độ lợi nhuận của mảng hệ thống vận hành và quản lý giao thông thông minh của công ty.

Rủi ro cạnh tranh thị trường gia tăng

Trong những năm gần đây, số lượng bên tham gia trong ngành giao thông thông minh tăng nhanh, đặc biệt là ở các lĩnh vực mới nổi như tích hợp xe–đường–mây và ứng dụng giao thông thông minh bằng trí tuệ nhân tạo. Cạnh tranh chéo giữa các doanh nghiệp công nghệ đầu ngành gia tăng; nếu công ty không thể tiếp tục duy trì tính dẫn đầu về công nghệ và năng lực mở rộng thị trường, có thể dẫn tới sụt giảm thị phần và giảm tỷ suất lãi gộp.

Rủi ro lạc hậu trong đổi mới công nghệ

Tốc độ đổi mới công nghệ trong giao thông thông minh nhanh. Nếu công ty không theo kịp kịp thời các xu hướng phát triển công nghệ như mô hình đại quy mô trí tuệ nhân tạo, Internet vạn vật thế hệ tiếp theo, thì việc đầu tư R&D có thể không chuyển hóa thành các sản phẩm cốt lõi, khiến công ty đối mặt với rủi ro công nghệ lạc hậu và năng lực cạnh tranh sản phẩm giảm.

Rủi ro “nút thắt tăng trưởng” đối với mảng kinh doanh ETC

Quy mô người dùng ETC đã bước vào giai đoạn cạnh tranh với số lượng ổn định. Nếu công ty không thể tiếp tục mở rộng các kịch bản hệ sinh thái ETC+ (như bãi đỗ xe thông minh, sạc nhiên liệu/điện, v.v.), doanh thu mảng phát hành ETC có thể tiếp tục chịu áp lực, ảnh hưởng tới đóng góp lợi nhuận của các mảng kinh doanh truyền thống.

Nhấp để xem nội dung thông báo gốc>>

Tuyên bố: Có rủi ro trên thị trường, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này do mô hình AI tự động đăng tải dựa trên cơ sở dữ liệu bên thứ ba, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance; mọi thông tin xuất hiện trong bài viết chỉ được dùng để tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nếu có điểm không khớp, hãy lấy theo thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, vui lòng liên hệ biz@staff.sina.com.cn.