爱奇艺 nộp hồ sơ tại Hồng Kông lần nữa gia nhập thị trường vốn: Lo lắng và tự cứu của gã khổng lồ video dài

Tác giả | Hoàng Dụ

Sau khi trải qua hai năm liên tiếp doanh thu sụt giảm và cú “đau” khi mảng kinh doanh cốt lõi chạm đỉnh, với tư cách là nền tảng duy nhất trong “iQIYI Aiteng Youmang” niêm yết độc lập, iQIYI quyết định một lần nữa gõ cửa thị trường vốn.

Ngày 30/3, iQIYI chính thức công bố ra bên ngoài rằng công ty đã bí mật nộp hồ sơ xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, đề nghị niêm yết và được giao dịch cổ phiếu phổ thông loại A trên sàn chính của Hồng Kông. Động thái này nhằm mở rộng kênh huy động vốn của iQIYI trên thị trường vốn Hồng Kông, đồng thời mở rộng cơ sở nhà đầu tư tại khu vực châu Á.

Để trấn an tâm lý thị trường và thể hiện niềm tin vào triển vọng kinh doanh dài hạn, ngay cùng ngày iQIYI đã phê duyệt một kế hoạch mua lại cổ phiếu có hiệu lực ngay lập tức, trong tương lai 18 tháng sẽ mua lại tối đa 100 triệu USD cổ phiếu.

Trong khi đó, iQIYI cũng công bố sản phẩm “Nadou Pro” – tác nhân thông minh mà công ty tự nghiên cứu, được thiết kế riêng để tạo video dài cho người dùng chuyên nghiệp – chính thức khởi động thử nghiệm công khai thương mại.

Niêm yết, mua lại, tung sản phẩm mới: “tổ hợp đòn” này phản ánh sự gấp gáp của iQIYI trong cuộc chiến đối đầu với tình trạng dư thừa/ít tăng trưởng trong ngành hiện nay.

Ngoài ra, nhà phân tích internet Zhang Shule đối với “Wall Street Hoy” cho biết, khác với các nền tảng video dài khác, các hướng dẫn thực địa ngoài đời của iQIYI hiện nay đang rất cần “tiếp sức” từ IPO.

Năm 2018, iQIYI – dù chưa có lợi nhuận nhưng lại rất cần vốn để được tiếp sức – đã tham gia “đại tiệc” IPO lên sàn tại Mỹ. Nhưng qua những năm sau đó, kết quả của iQIYI trên thị trường cổ phiếu Mỹ đã chứng minh dự đoán của nhà sáng lập và CEO iQIYI, Cung Vũ: việc khiến vốn hải ngoại thực sự hiểu mô hình kinh doanh của doanh nghiệp giải trí bản địa Trung Quốc không phải là chuyện dễ.

Khi đó, ngay ngày đầu niêm yết, iQIYI đã gặp hiện tượng rớt giá sau IPO (underpricing/giá phá phát), giá đóng cửa giảm hơn 10% so với giá phát hành 18 USD; sau đó, giá cổ phiếu còn tiếp tục đi xuống liên tục. Đến hết ngày 27/3 (ngày chốt sổ), giá cổ phiếu iQIYI chỉ khoảng 1,2 USD/cổ phiếu, tổng vốn hóa chỉ hơn chục tỷ USD, so với ngày niêm yết đầu tiên đã “bốc hơi” gần 90%.

iQIYI muốn niêm yết lần hai tại Hồng Kông – điều này trong ngành đã chẳng còn là bí mật. Bởi so với Tencent Video và Youku “ở nhờ” các “đại tập đoàn”, iQIYI đã niêm yết độc lập có năng lực “cày vốn” (chi trả/đầu tư bằng ngân sách lớn) yếu hơn, vì vậy bắt buộc phải tìm kiếm thêm nguồn vốn bên ngoài.

Ngay từ tháng 8/2020, Bloomberg từng đưa tin rằng iQIYI đang thảo luận với Credit Suisse về khả năng niêm yết lần hai tại Hồng Kông.

Khi đó, thị trường nhìn chung cho rằng việc các cổ phiếu khái niệm (cổ phiếu công ty Trung Quốc niêm yết tại Mỹ) quay về niêm yết tại Hồng Kông hoặc niêm yết tại A-share nội địa là xu hướng tất yếu. Theo thống kê của “Wall Street Hoy”, vào khoảng năm 2020, các doanh nghiệp internet như Alibaba, JD.com, NetEase, Baidu, Bilibili, Kuaishou… đã đồng loạt “tập trung” quay về niêm yết tại Hồng Kông.

Dù kế hoạch quay về của iQIYI trong năm đó không thể triển khai, nhưng từ đó trở đi tin tức iQIYI dự định lên sàn tại Hồng Kông liên tục xuất hiện dày đặc.

Đến năm 2023, khi tin đồn lại nổi lên, Cung Vũ cũng từng trả lời truyền thông rằng công ty đang nghiên cứu tính khả thi đối với các chi tiết kỹ thuật của việc niêm yết, nhưng hiện tại vẫn chưa đặt ra lịch trình cụ thể. Đồng thời, ông cho biết công ty mong muốn thu hút các nhà đầu tư mới, cung cấp thêm nguồn vốn để gia tăng đầu tư vào nội dung gốc và phục vụ việc sử dụng AI.

Niềm tin của Cung Vũ xuất phát từ việc các chỉ số tài chính của iQIYI đã được cải thiện.

Nhờ cắt giảm chi phí và tăng hiệu quả cùng loạt bom tấn như “Nhân thế gian (Nhân thế gian)”, “Sương lam quyết”, “Khanh khanh nhật thường”, “Gió thổi nửa hạ”…, năm 2022 iQIYI đã đạt điểm ngoặt, lần đầu tiên thực hiện lợi nhuận hoạt động cả năm, khiến công ty lấy lại khí thế. Trong năm đó, khoản lỗ của iQIYI cũng được thu hẹp đáng kể: từ lỗ lợi nhuận ròng phân bổ cho cổ đông mẹ năm 2021 là 6,17 tỷ nhân dân tệ giảm xuống còn 136 triệu nhân dân tệ.

Cung Vũ thậm chí gọi năm 2022 là “năm phá cục” và “năm kỳ tích” của iQIYI.

Đến năm 2023, “Cuồng bạo” lại mang đến cho iQIYI sự tăng trưởng lớn, các chỉ tiêu cốt lõi như tổng doanh thu, lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng và dòng tiền đều đạt mức tốt nhất trong lịch sử.

Thời vận không kéo dài. Trong bối cảnh mùa đông của mảng phim ảnh, cùng sự tác động của các thể loại short drama, gần hai năm qua, iQIYI đã không có được giai đoạn thuận lợi; doanh thu sụt giảm liên tiếp hai năm, và năm 2025 giảm 7% so với cùng kỳ.

Do bị kéo xuống bởi sự suy giảm doanh thu, dù iQIYI liên tục đạt lợi nhuận hoạt động Non-GAAP trong 4 năm, nhưng năm 2025, khoản lợi nhuận này lại giảm 70% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về iQIYI chuyển từ lãi sang lỗ.

Năm năm trước, ngành video dài đang ở giai đoạn cuối của “đốt tiền” để đổi lấy quy mô; các bên đều lao vào cuộc chiến giành quyền chủ đạo tuyệt đối trong ngành.

Tuy nhiên, thay đổi theo thời gian, khi iQIYI cuối cùng đã thực chất bước ra bước gửi hồ sơ sang Hồng Kông, thì logic nền tảng phía sau đã thay đổi sâu sắc: từ “cầu phát triển” và “giành đất” của thời bấy giờ, nay biến thành “cầu phá cục” trong bối cảnh hoạt động kinh doanh chính chịu áp lực.

Trước áp lực kép của trần tốc độ tăng trưởng trong mảng kinh doanh chính và áp lực về lợi nhuận, iQIYI buộc phải kể cho thị trường vốn một câu chuyện tăng trưởng mới; và công viên giải trí thực địa ở tuyến dưới trở thành một trong những quân bài quan trọng nhất trong giai đoạn hiện nay.

Theo thông tin cho biết, công viên iQIYI đầu tiên khai trương và đi vào hoạt động vào ngày 8/2 năm nay tại Dương Châu. So với công viên chủ đề truyền thống, mục tiêu là mang đến trải nghiệm đắm chìm cho người dùng bằng cách kết hợp IP với AI, XR… Theo kế hoạch của iQIYI, trong năm nay công ty dự kiến sẽ còn thêm hai công viên iQIYI tại Khai Phong và Bắc Kinh lần lượt khai trương, và mảng kinh doanh công viên sẽ bước vào vận hành theo quy mô.

Zhang Shule cho rằng, dù là IP phim ảnh chất lượng, thì khoản thu nhập trực tiếp (doanh thu phòng vé, quảng cáo chen kẽ… ) thường chỉ có thể duy trì không lỗ hoặc lãi nhẹ. Học theo Disney, Universal, “thực địa hóa” IP, “đồ sưu tầm hóa” (谷子化), biến thành một chuỗi dẫn xuất/thương mại hóa phái sinh cực mạnh, để đạt tỷ lệ doanh thu giữa phim ảnh và hàng hóa/dẫn xuất phụ trợ ở trạng thái lý tưởng 3:7, luôn là “giấc mơ cuối cùng” đặc biệt cấp thiết của các công ty phim ảnh trong nước.

Mặc dù iQIYI tuyên bố vận hành công viên theo mô hình tài sản nhẹ, chủ yếu chịu trách nhiệm xuất bản nội dung IP, hỗ trợ kỹ thuật và quản lý vận hành, nhưng việc xây dựng một vòng khép kín hệ sinh thái IP hoàn chỉnh vẫn là một cuộc chạy dài cực kỳ thử thách cả vốn lẫn sức bền.

Ngoài câu chuyện mở rộng sang tuyến dưới, cực tăng trưởng thứ hai của iQIYI còn neo vào việc mở rộng sang công nghệ AI tiên tiến và thị trường hải ngoại.

Dù là xây dựng bản đồ giải trí thực địa tuyến dưới, hay hoàn toàn ôm lấy các mô hình AI cỡ lớn và đẩy mạnh thị trường nước ngoài, đều cần nguồn vốn dồi dào làm “nền tảng” hỗ trợ; vì vậy việc niêm yết tại Hồng Kông trở thành một lựa chọn tất yếu mang ý nghĩa hiện thực đối với iQIYI.

Đây không chỉ là hành động tự cứu của iQIYI để chống lại nỗi lo tăng trưởng, mà còn là một lần thử dũng cảm của ngành video dài Trung Quốc trong việc khám phá mô hình “Disney phương Đông”. Triển vọng tất nhiên đáng kỳ vọng, nhưng chặng đường phía trước vẫn còn dài; thị trường đang chờ iQIYI đưa ra một câu trả lời thuyết phục hơn.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không tính đến mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về rủi ro.