Sau Thu nhập, Cổ phiếu MongoDB có phải là Mua, Bán hay Định giá hợp lý?

MongoDB MDB đã công bố báo cáo thu nhập quý tài chính thứ tư vào ngày 2 tháng 3. Dưới đây là đánh giá của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của MongoDB.

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho MongoDB

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : $303.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng Economic Moat của Morningstar

  : Không có

• Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn của Morningstar

  : Rất Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về Kết quả kinh doanh Q4 tài chính của MongoDB

MongoDB đã kết thúc năm tài chính 2026 mạnh mẽ. Tăng trưởng doanh thu cả năm đạt 23%, và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh là 19% đã cải thiện 360 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, dự báo nhẹ nhàng cho tài chính 2027 của công ty và những thay đổi lãnh đạo bất ngờ đã khiến cổ phiếu giảm 24% trong phiên giao dịch sau giờ mở cửa.

Điều này quan trọng: Khi các doanh nghiệp thể hiện sự quan tâm mạnh hơn đến hạ tầng dữ liệu để sẵn sàng cho AI, việc tái cấu trúc go-to-market của MongoDB lại diễn ra không đúng thời điểm. Các sản phẩm AI của công ty, như tìm kiếm vector, đang chịu áp lực phải tiếp quản các quy trình dữ liệu quan trọng trước khi khách hàng chuyển sang các lựa chọn khác.

• Việc điều phối lãnh đạo go-to-market của MongoDB chỉ diễn ra bốn tháng sau khi CEO mới nhậm chức. Chủ tịch phụ trách hoạt động tại hiện trường và giám đốc doanh thu đều rời khỏi công ty, và một giám đốc khách hàng mới tham gia. Đội ngũ mới sẽ cần thời gian để thiết lập lại động lực bán hàng.
• Cả tìm kiếm vector và các embedding đều chứng kiến số lượng người dùng tăng gấp đôi trong năm qua, nhưng chúng tôi cho rằng các sản phẩm AI này nên mở rộng nhanh hơn nữa, xét đến việc MongoDB có quan hệ gần với quy trình tạo ra tăng cường truy xuất (retrieval augment generation), một quy trình then chốt cung cấp ngữ cảnh cho các mô hình ngôn ngữ lớn.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính Giá trị Hợp lý 303 USD/cổ phiếu cho MongoDB không có moat. Cổ phiếu có vẻ đang bị định giá thấp sau đợt bán tháo sau công bố kết quả. Chúng tôi lạc quan về các cơ hội tăng trưởng dẫn dắt bởi AI cho MongoDB, với điều kiện công ty có thể tiếp cận rộng hơn đến nhóm khách hàng muốn xây dựng một pipeline RAG.

• Khi khả năng giữ chân doanh thu thuần của MongoDB Atlas mở rộng liên tiếp trong ba quý lên 121%, chúng tôi cho rằng nhu cầu dài hạn của công ty vẫn vững mạnh. Chúng tôi tin rằng công ty có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu hằng năm trong khoảng trung bình đến cao của hai con số (mid-to-high-teens) trong năm năm tới.

Sắp tới: Hướng dẫn tăng trưởng doanh thu tài chính 2027 của Ban quản lý là 2,86-2,90 tỷ USD, thấp hơn gần 600 điểm cơ bản so với mức tăng trưởng của tài chính 2026. Ngoài ra, Ban quản lý dự báo biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh sẽ mở rộng ở mức vừa phải, tăng 80 điểm cơ bản, thấp hơn 280 điểm cơ bản so với tài chính 2026.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho MongoDB

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu của MongoDB được định giá khá hợp lý so với ước tính Giá trị Hợp lý dài hạn của chúng tôi là 303 USD/cổ phiếu, tương ứng với bội số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu (enterprise value/sales) của tài chính 2027 là 8 lần. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm (compound annual growth rate) là 17%.

MongoDB đã khẳng định mình là giải pháp chủ đạo cho các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu. Trong giai đoạn từ tài chính 2022 đến nửa đầu của tài chính 2026, doanh thu định kỳ hằng năm trung bình của các khách hàng lớn chi tiêu hơn 100.000 USD/năm đã tăng gấp đôi. Việc mở rộng khối lượng công việc từ các khách hàng hiện hữu là yếu tố then chốt để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu theo dòng tiền hàng đầu (top-line) hai con số của MongoDB cho đến tài chính 2035. Cơn bùng nổ của các ứng dụng được thúc đẩy bởi AI sẽ tiếp tục tạo lực gió thuận lợi cho sự mở rộng của MongoDB.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của MongoDB.

Xếp hạng Economic Moat

Chúng tôi xếp MongoDB ở mức không có moat vì hiện tại chúng tôi thấy việc áp dụng các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu cho các tác vụ mang tính trọng yếu đòi hỏi chi phí chuyển đổi cao là còn hạn chế. Thiết kế cấu trúc của MongoDB khiến nó trở thành một công cụ được tối ưu cho phát triển phần mềm linh hoạt; tuy nhiên, quá nhiều sự linh hoạt cũng có thể dẫn đến các rắc rối về bảo trì trong dài hạn. Do đó, khách hàng thường gắn bó với các cơ sở dữ liệu quan hệ như PostgreSQL để quản trị dữ liệu dễ hơn. Mặc dù tốc độ mở rộng doanh thu định kỳ hằng năm của MongoDB cao, vào khoảng 120%, và nó được xem rộng rãi là một trong những bên dẫn đầu trong nhóm các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu, chúng tôi cần thêm bằng chứng rằng công ty có thể tiếp tục là một phần không thể thiếu của ngăn xếp công nghệ doanh nghiệp trong dài hạn trước khi trao cho nó một moat.

Đọc thêm về economic moat của MongoDB.

Sức mạnh tài chính

Chúng tôi cho rằng MongoDB có tình hình tài chính vững chắc, nhờ cách tiếp cận mua lại thận trọng. Tính đến cuối năm tài chính 2026, MongoDB có hơn 2,3 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, và số dư tiền mặt và các khoản tương đương tiền đã tăng đều trong suốt năm năm qua. Thỏa thuận Voyage AI trị giá 220 triệu USD của MongoDB là thương vụ mua lại lớn duy nhất trong lịch sử công ty, qua đó bổ sung một phần goodwill vào bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, goodwill nên vẫn chỉ là một phần rất nhỏ trong tổng tài sản của MongoDB, và chúng tôi không xem việc suy giảm giá trị goodwill là một mối lo ngại lớn đối với sức mạnh bảng cân đối kế toán của MongoDB.

MongoDB đã mua lại toàn bộ các trái phiếu chuyển đổi cấp cao (convertible senior notes) của mình trong tài chính 2025, và hiện công ty không còn nợ. Chúng tôi ghi nhận rằng MongoDB có một lịch sử hạn chế về việc tạo ra dòng tiền hoạt động dương, và triển vọng không mấy ấn tượng cho tài chính 2027 của Ban quản lý tạo thêm một lớp không chắc chắn nữa đối với quỹ đạo dòng tiền của MongoDB. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng số dư tiền mặt của MongoDB ở mức lành mạnh, và mức đòn bẩy của công ty nên vẫn rất thấp trong tương lai gần.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của MongoDB.

Rủi ro và Mức độ không chắc chắn

Chúng tôi xếp MongoDB ở Mức độ Không chắc chắn Rất Cao do cạnh tranh thị trường gay gắt và sự không chắc chắn xung quanh các khối lượng công việc mới xuất phát từ việc phát triển các ứng dụng được thúc đẩy bởi AI. Tính đa dụng của MongoDB đồng nghĩa với việc công ty đang cạnh tranh với nhiều nhà cung cấp cơ sở dữ liệu cùng lúc. Danh sách này bao gồm các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của bên thứ ba, các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của các hyperscalers, các cơ sở dữ liệu NoSQL mã nguồn mở, và các cơ sở dữ liệu SQL có khả năng tương thích định dạng dữ liệu tài liệu. Với số lượng lớn các bên tham gia trong lĩnh vực này và khả năng công nghệ trong tương lai sẽ phát triển, mức độ không chắc chắn cao đối với nhận thức của khách hàng về vai trò dài hạn của MongoDB trong các ngăn xếp công nghệ của họ.

Đọc thêm về rủi ro và mức độ không chắc chắn của MongoDB.

MDB Bulls Say

• Nhu cầu về các ứng dụng mới được thúc đẩy bởi AI nên tiếp tục là động lực cho tăng trưởng của MongoDB.
• MongoDB Atlas nên được hưởng một lộ trình tăng trưởng kéo dài nhờ việc di chuyển lên đám mây của các cơ sở dữ liệu OLTP vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.
• Trải nghiệm người dùng thân thiện và máy chủ Community Server miễn phí của MongoDB nên tiếp tục gia tăng mức độ thâm nhập trong cộng đồng nhà phát triển và khuyến khích việc áp dụng các sản phẩm thương mại.

MDB Bears Say

• Sự gia tăng của các công nghệ cơ sở dữ liệu mới có thể làm giảm số lượng các trường hợp sử dụng được tối ưu cho các cơ sở dữ liệu dựa trên tài liệu, qua đó hạn chế tiềm năng tăng trưởng dài hạn của MongoDB.
• MongoDB phải đối mặt với cạnh tranh rất lớn để giành được nhu cầu do AI thúc đẩy cho các ứng dụng mới từ các pipeline dữ liệu dựa trên SQL.
• Cạnh tranh có thể còn gia tăng hơn nữa đối với MongoDB khi các hyperscalers và các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu NoSQL khác đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào phát triển sản phẩm.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.