Cảm giác quen thuộc năm 2022! Chiến tranh Iran gây ra "ba sát thủ" trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và vàng của Wall Street, lượng tiền mặt tăng vọt lên 4.3%

Các nhà đầu tư toàn cầu đang ứng phó tình hình địa chính trị hiện tại theo cách tương tự như khi xung đột Nga–Ukraine bùng nổ vào năm 2022——bán tháo quy mô lớn cổ phiếu, trái phiếu và vàng, chuyển dòng tiền sang tiền mặt. Sốc giá năng lượng làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, nhiều loại tài sản cùng chịu áp lực, cổ phiếu, trái phiếu và vàng hiếm khi cùng lúc rơi vào cảnh “ba lần giảm”.

Ngày 26 tháng 3, theo khảo sát nhà đầu tư mới nhất của Bank of America trong tháng này được Bloomberg đăng tải, số lượng tiền mặt mà các nhà quản lý quỹ nắm giữ tăng mạnh nhất trong sáu năm qua; tỷ trọng tiền mặt trong danh mục tăng từ 3,4% của tháng 2 lên 4,3%. Cùng ngày, các nhà chiến lược của JPMorgan cho biết việc nhà đầu tư điều chỉnh vị thế để ứng phó với xung đột có thể vẫn còn khá nhiều dư địa, nhưng đến nay vẫn chưa hoàn tất.

Nhóm chiến lược của JPMorgan, do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu, trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã viết: “Theo các chuẩn mực lịch sử, phân bổ tiền mặt vẫn ở mức thấp; điều này gây lực cản đối với cổ phiếu và trái phiếu. Chừng nào địa chính trị và bất định vĩ mô còn tiếp tục ở mức cao, thì tình hình này sẽ vẫn kéo dài.”

Giá năng lượng tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên, đặt cược về cắt giảm lãi suất nhường chỗ cho định giá tăng lãi suất

Nỗi lo cốt lõi nhất của nhà đầu tư hiện nay là: cú sốc giá năng lượng do chiến tranh gây ra sẽ làm tăng lạm phát, buộc các ngân hàng trung ương lớn phải thắt chặt chính sách tiền tệ. Mức tăng của giá dầu Brent trong tháng này được kỳ vọng sẽ đạt mức cao nhất theo tháng kể từ năm 1990, cao hơn rất xa so với mốc 100 USD mỗi thùng. Do ảnh hưởng này, thị trường chứng khoán toàn cầu trong tháng 3 đã giảm tổng cộng 5%; trong khi giá trái phiếu giảm sẽ đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lên mức cao trong vài tháng.

Kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất đã có sự chuyển hướng rõ rệt. Trước đây, các nhà giao dịch đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2026; nay họ định giá xác suất Fed sẽ tăng lãi suất trước tháng 10 ở mức 50%. Tại châu Âu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã bị thay thế bởi các đợt đặt cược tăng lãi suất thêm ba lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản.

Cổ phiếu–trái phiếu–vàng cùng giảm, tiền mặt trở thành nơi trú ẩn duy nhất

Đợt điều chỉnh lần này thể hiện đặc trưng hiếm gặp là việc bán tháo đồng bộ nhiều tài sản. Các nhà chiến lược của JPMorgan cho biết: “Nhà đầu tư đã bỏ đồng thời cổ phiếu, trái phiếu và vàng trong cùng một thời điểm, đồng thời tăng cường phân bổ tiền mặt.”

Vàng đã giảm hơn 15% kể từ khi xung đột bùng phát. Triển vọng ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất, thậm chí còn có khả năng tăng lãi suất, đã làm suy yếu sức hấp dẫn của việc nắm giữ kim loại quý không sinh lãi; logic phòng thủ truyền thống trong lần biến động này đã không phát huy tác dụng.

Phân bổ tiền mặt vẫn thấp hơn các mức cực đoan trong lịch sử, điều chỉnh của thị trường có thể chưa kết thúc

Mặc dù xu hướng dòng tiền tập trung vào tiền mặt là rõ ràng, nhưng mức hiện tại vẫn còn tương đối ôn hòa so với các giai đoạn cực đoan trong lịch sử. Khảo sát của Bank of America cho thấy tỷ trọng tiền mặt lần này tăng lên 4,3%; trong giai đoạn đầu khi xung đột Nga–Ukraine bùng nổ vào năm 2022 và thời điểm đại dịch COVID-19 bùng phát, tỷ lệ này từng cao tới 5,9%.

Các nhà chiến lược của JPMorgan cũng nhấn mạnh rằng so với thời điểm xung đột Nga–Ukraine bùng phát, mức tiền mặt trong danh mục đầu tư hiện nay vẫn ở mức vừa phải. Điều này có nghĩa là, nếu tình hình địa chính trị và bất định vĩ mô tiếp tục gia tăng, thì vẫn còn dư địa để tích lũy thêm các vị thế phòng thủ; việc điều chỉnh của thị trường có thể vẫn chưa kết thúc.