Những điều chúng ta đã học được từ 150 năm các cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán

Khi nào thị trường gấu tiếp theo sẽ xảy ra? Và khi nó xảy ra, sẽ mất bao lâu để phục hồi?

Gần đây nhất, cổ phiếu Mỹ đã tiến gần đến vùng thị trường gấu vào tháng 4 năm 2025, nhưng Mỹ đã tránh được suy thoái và thị trường gấu khi năm trôi qua.

Thị trường chứng khoán Mỹ mất 18 tháng để phục hồi sau thị trường gấu gần đây nhất—đợt suy giảm của tháng 12 năm 2021, được thúc đẩy bởi chiến tranh Nga-Ukraine, lạm phát tăng cao và tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Mặt khác, đợt suy giảm do covid vào tháng 3 năm 2020 là một chu kỳ nhanh hơn nhiều. Mặc dù đợt giảm ban đầu rất kịch tính, thị trường cuối cùng đã phục hồi chỉ trong bốn tháng—đợt phục hồi nhanh nhất trong mọi vụ sụp đổ thị trường trong 150 năm qua.

Vậy, chúng ta đã học được gì từ những đợt sụp đổ gần đây này?

1. Không thể dự đoán được thị trường chứng khoán sẽ mất bao lâu để phục hồi.
2. Nếu bạn không hoảng sợ và bán các khoản nắm giữ cổ phiếu của mình khi thị trường sụp đổ, bạn sẽ được đền đáp trong dài hạn.

Những bài học này cũng đúng khi nói về tất cả các đợt sụp đổ thị trường lịch sử khác: Dù chúng có độ dài và mức độ nghiêm trọng khác nhau, thị trường luôn phục hồi và tiến tới những đỉnh cao mới.

Đây là những gì chúng ta đã học được từ các đợt sụt giảm của thị trường trong 150 năm qua.

Tần suất các vụ sụp đổ thị trường là bao lâu một lần?

Số lượng các vụ sụp đổ thị trường phụ thuộc vào việc chúng ta quay ngược về quá khứ xa đến đâu và cách chúng ta xác định chúng.

Ở đây, chúng ta dựa vào dữ liệu mà cựu Giám đốc Nghiên cứu của Morningstar Paul Kaplan đã tổng hợp cho cuốn sách Insights into the Global Financial Crisis. Dữ liệu của Kaplan bao gồm lợi suất hằng tháng của thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu từ tháng 1 năm 1886 và lợi suất hằng năm trong giai đoạn từ 1871 đến 1885.

Trong biểu đồ bên dưới, mỗi giai đoạn thị trường gấu được chỉ ra bằng một đường ngang, đường này bắt đầu từ đỉnh của giá trị tích lũy trong giai đoạn đó và kết thúc khi giá trị tích lũy phục hồi về đỉnh trước đó. (Lưu ý rằng chúng ta dùng thuật ngữ “market crash” thay thế cho “bear market”, vốn thường được định nghĩa là mức giảm từ 20% trở lên. Cũng lưu ý rằng vì biểu đồ này được cung cấp thông tin từ dữ liệu Chỉ số Giá Tiêu dùng, nó không phản ánh đầy đủ các biến động thị trường gần đây nhất. Tuy nhiên, các xu hướng dài hạn vẫn đúng.)

Khi tính đến ảnh hưởng của lạm phát, một đô la (theo đô la Mỹ năm 1870) được đầu tư vào một chỉ số giả định của thị trường chứng khoán Mỹ vào năm 1871 sẽ đã tăng lên $35,082 vào cuối tháng 2 năm 2026.

Mức tăng trưởng đáng kể của $1 đó cho thấy lợi ích to lớn của việc duy trì đầu tư trong dài hạn.

Tuy vậy, mức tăng này hoàn toàn không phải là một sự gia tăng đều đặn trong suốt giai đoạn đó. Có 19 vụ sụp đổ thị trường trong suốt chặng đường, với mức độ nghiêm trọng khác nhau. Một số vụ sụp đổ thị trường nghiêm trọng nhất có bao gồm:

• Đại Suy thoái (Great Depression), bắt đầu với vụ sụp đổ năm 1929. Mức mất mát 79% của thị trường chứng khoán này là đợt sụt giảm tồi tệ nhất trong 150 năm qua.
• Thập kỷ đánh mất (The Lost Decade), bao gồm cả sự vỡ bong bóng dot-com và Đại Suy thoái (Great Recession). Mặc dù thị trường bắt đầu phục hồi sau khi bong bóng dot-com vỡ, nó đã không quay trở lại mức trước vụ sụp đổ của năm 2007-09. Mãi đến tháng 5 năm 2013, thị trường mới đạt lại mức đó—hơn 12 năm sau cú sụp đổ ban đầu. Giai đoạn này, mức sụt giảm tệ thứ hai trong 150 năm qua, cuối cùng đã bao gồm một mức mất mát của thị trường chứng khoán là 54%.
• Lạm phát, Việt Nam và Watergate, bắt đầu từ đầu năm 1973, cuối cùng dẫn đến một đợt suy giảm của thị trường chứng khoán là 51.9%. Các yếu tố góp phần vào thị trường gấu này bao gồm sự bất ổn dân sự liên quan đến cuộc chiến ở Việt Nam và vụ bê bối Watergate, ngoài ra còn có lạm phát cao xuất phát từ lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC. Đợt suy thoái thị trường này đặc biệt phù hợp với bối cảnh ngày nay, xét đến các vấn đề như đợt bùng phát lạm phát gần đây và các cuộc chiến Nga-Ukraine cũng như Israel-Hamas.

Những ví dụ này cho thấy tần suất của các vụ sụp đổ thị trường. Mặc dù các sự kiện này quan trọng vào thời điểm hiện tại, chúng thực sự là những sự kiện diễn ra thường xuyên, xảy ra khoảng một lần mỗi thập kỷ.

Lịch sử này cho chúng ta biết gì về việc điều hướng các thị trường biến động? Chủ yếu là: chúng đáng để điều hướng.

Cách đo mức độ đau đớn của một vụ sụp đổ thị trường

Làm thế nào để đánh giá mức độ nghiêm trọng của một vụ sụp đổ thị trường? Đó là điều mà “chỉ số nỗi đau (pain index)” của Kaplan đo lường. Khung phân tích này xem xét cả mức độ sụt giảm và thời gian để quay trở lại mức trước đó của giá trị tích lũy.

Cách thức hoạt động như sau: Chỉ số nỗi đau là tỷ lệ giữa diện tích nằm giữa đường giá trị tích lũy và đường từ đỉnh đến lúc phục hồi, so với diện tích đó đối với mức sụt giảm tồi tệ nhất của thị trường kể từ năm 1870. Nghĩa là, cú sụp đổ năm 1929/phần đầu của Đại Suy thoái có chỉ số nỗi đau là 100%, và các phần trăm của các vụ sụp đổ thị trường khác thể hiện mức độ chúng khớp đến đâu với mức độ nghiêm trọng đó.

Ví dụ, hãy xem xét rằng thị trường đã chịu một mức giảm 22.8% vào khoảng thời gian khủng hoảng tên lửa Cuba. Vụ sụp đổ năm 1929 dẫn đến mức giảm 79%, tức là lớn gấp 3.5 lần. Điều này đã là đáng kể, nhưng cũng hãy cân nhắc rằng thị trường mất bốn năm rưỡi để phục hồi sau đáy đó, trong khi nó mất chưa đầy một năm để phục hồi sau đáy của khủng hoảng tên lửa Cuba. Vì vậy, xét đến khung thời gian này, chỉ số nỗi đau cho thấy phần đầu của Đại Suy thoái tệ hơn 28.2 lần so với đợt suy thoái do khủng hoảng tên lửa Cuba.

Bảng dưới đây liệt kê các thị trường gấu trong 150 năm qua, được sắp xếp theo mức độ suy giảm của thị trường, và bao gồm cả chỉ số nỗi đau của từng giai đoạn.

Như bạn có thể thấy, đợt suy thoái của thị trường vào tháng 12 năm 2021 (xuất phát từ cuộc chiến Nga-Ukraine, lạm phát tăng cao và tình trạng thiếu hụt nguồn cung) xếp thứ 11 trong danh sách này. Bằng cách so sánh vụ sụp đổ thị trường này với các vụ khác trong bảng, chúng ta thấy rằng mức giảm 28.5% của thị trường chứng khoán trong giai đoạn chín tháng đó còn đau đớn hơn đối với thị trường chứng khoán so với khủng hoảng tên lửa Cuba và một số đợt suy giảm vào cuối những năm 1800/đầu những năm 1900.

Và vụ sụp đổ do covid vào tháng 3 năm 2020 thực ra là ít đau đớn nhất trong số 19 vụ sụp đổ này nhờ đợt phục hồi nhanh chóng sau đó. Mặc dù đợt suy giảm này sắc nhọn và nghiêm trọng (giảm 19.6% trong khoảng một tháng), thì cuối cùng thị trường chứng khoán đã phục hồi về mức trước đó chỉ sau đúng bốn tháng.

Khám phá những gì 150 năm sụp đổ thị trường này đã trông như thế nào đối với danh mục 60/40.

5 vụ sụp đổ thị trường nghiêm trọng nhất trong 150 năm qua

Để đánh giá tốt hơn tác động của một số đợt suy giảm nghiêm trọng nhất trong 150 năm qua, hãy theo dõi hành trình của $100 bắt đầu từ đầu mỗi vụ sụp đổ thị trường.

• Chiến tranh Thế giới thứ nhất và Cúm (Influenza). Sau khi đạt đỉnh vào tháng 6 năm 1911, thị trường sớm bắt đầu giảm do sự tan rã của các tập đoàn như Standard Oil Company và American Tobacco Company, và phần tồi tệ nhất của đợt suy giảm này bắt đầu khi Chiến tranh Thế giới thứ nhất bùng nổ vào tháng 7 năm 1914. Thị trường chứng khoán tiếp tục giảm trong vài năm tiếp theo (đưa khoản đầu tư $100 xuống còn giá trị $49.04) và không phục hồi cho đến sau đại dịch cúm năm 1918.
• Vụ sụp đổ năm 1929 và Đại Suy thoái (Great Depression). Nếu bạn đầu tư $100 vào thị trường chứng khoán vào thời điểm xảy ra vụ sụp đổ năm 1929, thì đến tháng 5 năm 1932, giá trị đó sẽ giảm xuống $21. Vụ sụp đổ này xảy ra khi “cơn bùng nổ” kinh tế sau Thế chiến thứ nhất (dẫn đến sự tự tin thái quá, chi tiêu quá mức và tình trạng lạm phát giá) cuối cùng không còn bền vững—một đợt suy giảm mà thị trường mất hơn bốn năm để phục hồi.
• **Đại Suy thoái và Chiến tranh Thế giới thứ hai. **Việc phục hồi từ phần đầu của Đại Suy thoái không kéo dài lâu. Mặc dù thị trường chứng khoán đã phục hồi về đỉnh năm 1929 vào tháng 11 năm 1936 (có nghĩa là khoản đầu tư của chúng ta đã phục hồi về giá trị $100, và thậm chí tăng nhích lên đến $100.23), thì nó lại bắt đầu giảm vào tháng 2 năm 1937. Đợt giảm tiếp theo này chủ yếu là do những thay đổi về chính sách tài khóa của Tổng thống Franklin Roosevelt, bao gồm các yếu tố như việc co lại trong mức dự trữ của các ngân hàng và thuế An sinh Xã hội, những điều này cộng hưởng với tác động của Thế chiến thứ hai. Khoản đầu tư giảm xuống còn $52.49 vào tháng 3 năm 1938, và cuối cùng phục hồi lên $104.88 vào tháng 2 năm 1945.
• Lạm phát, Việt Nam và Watergate. Năm 1973, các thành viên Trung Đông của OPEC áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ lên Mỹ, dẫn đến lạm phát nghiêm trọng. Cộng thêm những biến động xung quanh việc rút quân khỏi Việt Nam và sự không chắc chắn về chính trị sau vụ bê bối Watergate, giai đoạn này chứng kiến mức giảm 51.9% của thị trường chứng khoán, và lẽ ra đã đưa một khoản đầu tư $100 xuống còn $48.13. Phải mất hơn chín năm để phục hồi sau đợt suy thoái này.
• Thập kỷ đánh mất (Dot-Com Bust và Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu). Cú sụp đổ dot-com bắt đầu khi giá bị thổi phồng quá mức ở các công ty internet và công nghệ đạt đến điểm gãy, khiến gần như toàn bộ những khoản lời trước đó bị xóa sạch. Một khoản đầu tư $100 vào tháng 8 năm 2000 sẽ giảm xuống còn $52.76. Bảy năm sau đó, thị trường chứng khoán gần như đã quay lại mức trước đó ($95.25) thì bong bóng nhà ở vỡ và chứng khoán bảo đảm bằng các khoản thế chấp bắt đầu ghi nhận thua lỗ, dẫn đến Đại Suy thoái (Great Recession) (trong đó khoản đầu tư giảm về giá trị $46). Tính chung, giai đoạn 12 năm này bao gồm mức giảm 54%.

Cuối cùng, thị trường đã phục hồi sau Đại Suy thoái vào tháng 5 năm 2013, nhưng vẫn còn chờ phía trước là vụ sụp đổ thị trường do covid và đợt suy giảm vào cuối năm 2021.

Trong suốt 150 năm đó cũng có một số đợt suy giảm ngắn hơn và ít nghiêm trọng hơn. Hãy nghĩ đến “Nỗi hoảng loạn của nhà giàu” (Rich Man’s Panic), do nỗ lực của Tổng thống Theodore Roosevelt nhằm phá vỡ các công ty lớn. Hoặc “Khủng hoảng Baring Brothers”: nhiều khoản đầu tư của Ngân hàng Barings vào Argentina đã gặp khó khăn khi quốc gia này đối mặt với một cuộc đảo chính vào năm 1891.

Tuy vậy, ngay cả với những “vết chớp” đó, nếu đầu tư $100 vào thời điểm bắt đầu của thiên niên kỷ mới, thì đến tháng 2 năm 2026, nó sẽ có giá trị hơn $300. Nếu $100 đó đã được đầu tư từ năm 1870, thì hôm nay nó sẽ có giá trị $3,508,200.

Nhận thêm những hiểu biết về cách “tắt tiếng” trước những ồn ào trong một thị trường biến động.

Những bài học rút ra về việc điều hướng biến động của thị trường chứng khoán

Vậy, lịch sử này cho chúng ta biết điều gì về việc điều hướng các thị trường biến động? Chủ yếu là: chúng đáng để điều hướng.

Thị trường chứng khoán đã phục hồi sau giai đoạn căng thẳng của nó vào năm 2022—cũng giống như cách nó đã phục hồi sau một mức giảm 79% ở đầu những năm 1930. Và đó là điểm mấu chốt: Các vụ sụp đổ thị trường luôn có vẻ đáng sợ khi chúng xảy ra, nhưng không có cách nào biết ngay tại khoảnh khắc đó liệu bạn đang đối mặt với một đợt điều chỉnh nhỏ hay đang nhìn thấy “ngòi nổ” của cuộc Đại Suy thoái tiếp theo.

Tuy nhiên, ngay cả nếu bạn đang nhìn thấy “ngòi nổ” của cuộc Đại Suy thoái tiếp theo, lịch sử cho thấy rằng thị trường cuối cùng vẫn phục hồi.

Nhưng vì con đường phục hồi quá bất định, cách tốt nhất để chuẩn bị là sở hữu một danh mục được đa dạng hóa tốt, phù hợp với khung thời gian và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Những nhà đầu tư giữ vững khoản đầu tư vào thị trường trong dài hạn sẽ thu được lợi ích, khiến những biến động trở nên đáng giá.

Bài viết này bao gồm dữ liệu và phân tích từ Paul Kaplan, Tiến sĩ, CFA, cựu giám đốc nghiên cứu tại Morningstar Canada.

Nhà báo dữ liệu Bella Albrecht và quản lý biên tập Lauren Solberg cũng đã đóng góp vào bài viết này.