Giá xăng dầu giảm mạnh trong 1 tháng, tại sao tài sản Trung Quốc lại “kháng chịu” hơn?

Chứng khoán là cứ xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Gold & Kirin, có tính uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Tin tức từ Phố Wall

Giá dầu tác động trong vòng một tháng qua, có thể thấy sức chống chịu tương đối của tài sản Trung Quốc: cơ cấu tiêu dùng năng lượng phụ thuộc ra nước ngoài ở mức thấp, lớp đệm an toàn từ dự trữ chiến lược dồi dào, các đột phá tự chủ liên tục của công nghệ AI, và mức độ tương quan tự nhiên thấp giữa A股 và thị trường toàn cầu—tất cả cùng tạo nên nền tảng chống sốc này. Rủi ro đình trệ kèm lạm phát toàn cầu (滞胀) vẫn chưa hoàn toàn được giải quyết, nhưng nhận định của Goldman Sachs là rõ ràng: ở mức giá hiện tại, tỷ lệ rủi ro—lợi nhuận vẫn có lợi, A股 và H股 xứng đáng cho một chiến lược phân bổ mang tính dài hạn.

Xung đột Trung Đông bùng phát đã tròn một tháng, giá dầu Brent giao ngay đã tăng vọt 50% so với trước khi chiến tranh bùng nổ lên 110 USD/thùng; khó khăn tiến thoái lưỡng nan giữa tăng trưởng toàn cầu và lạm phát đã nhanh chóng trở nên tồi tệ hơn.

Tuy nhiên, trong biến động nguồn cung dầu gây nhiễu quy mô lớn nhất trong lịch sử này, tài sản Trung Quốc lại cho thấy rõ ràng sức chống chịu tương đối—mức sụt của A股 chỉ là 4%, và xét theo chỉ số Sharpe sau điều chỉnh rủi ro thì vượt trội đáng kể so với nhóm tài sản cùng loại tại các thị trường mới nổi. Goldman Sachs cho rằng, quá trình chuyển đổi sâu sắc cơ cấu năng lượng, lớp đệm an toàn từ trữ dầu dồi dào, và các đột phá liên tục của công nghệ AI đang cùng nhau kiến tạo “tuyến phòng thủ chống sốc” cho tài sản Trung Quốc.

Goldman Sachs duy trì khuyến nghị “tỷ trọng cao hơn” (超配) đối với A股 và H股. Hạ mức giá mục tiêu 12 tháng của MSCI Trung Quốc và CSI300 lần lượt 5% và 4%, tương ứng lợi suất tiềm năng trong 12 tháng cao tới 24% và 12%.

Nhà phân tích khuyến nghị tập trung vào ba mạch chính: thứ nhất, chiến lược đa dạng hóa năng lượng của Trung Quốc trong nhiều năm qua đang thực sự giúp giảm sốc trước tác động từ bên ngoài, và “các lợi tức chính sách” đang được hiện thực hóa nhanh hơn; thứ hai, chu kỳ giảm phát PPI của Trung Quốc có khả năng kết thúc sớm hơn dự báo trước 6 đến 9 tháng, và việc điều chỉnh tăng GDP danh nghĩa sẽ bơm thêm hỗ trợ ngầm vào lợi nhuận doanh nghiệp; thứ ba, AI tác nhân của Trung Quốc (Agentic AI) đại diện bởi “OpenClaw” đang âm thầm trỗi dậy, trở thành chủ đề cốt lõi tiếp theo mà thị trường sẽ định giá lại.

Hào lũy cơ cấu năng lượng

在 cuộc tấn công bằng giá dầu dội lên toàn cầu này, cơ cấu năng lượng của Trung Quốc trở thành tấm đệm giảm xóc quan trọng nhất.

Ở góc độ dữ liệu, năm 2024, dầu mỏ và LNG chỉ chiếm 28% trong tiêu dùng năng lượng sơ cấp của Trung Quốc, thuộc một trong những mức thấp nhất trong các nền kinh tế lớn trên thế giới; đồng thời, các nguồn thay thế và năng lượng tái tạo như điện hạt nhân, điện gió, điện mặt trời và thủy điện đã chiếm 40% sản lượng phát điện của Trung Quốc, tăng vọt mạnh so với 26% cách đây mười năm.

Về an toàn nguồn cung, dự trữ dầu chiến lược và dầu thương mại của Trung Quốc rất dồi dào; ngay cả khi việc nhập khẩu dầu thô hoàn toàn bằng 0, vẫn có thể đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hơn 110 ngày. Ngoài ra, các nguồn nhập khẩu năng lượng của Trung Quốc có tính đa dạng cao: các nước sản xuất dầu ở ngoài Trung Đông như Nga, Australia, Malaysia… cung cấp các kênh thay thế cung ứng đáng tin cậy.

Chính dựa trên những ưu thế mang tính cấu trúc nói trên, Goldman Sachs cho rằng “chi phí vĩ mô” mà Trung Quốc phải gánh trong đợt xung kích này là nhẹ nhất trong nhóm các nền kinh tế lớn.

PPI quay đầu tăng sớm hơn 6 đến 9 tháng

Một tín hiệu dễ bị bỏ qua nhưng đáng để suy ngẫm đang dần hiện ra: việc giá năng lượng toàn cầu tăng vọt có thể khiến Trung Quốc thoát sớm hơn khỏi chu kỳ giảm phát.

Dự báo mới nhất của các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho thấy, PPI của Trung Quốc có thể kết thúc sớm nhất vào tháng 3/2026, tức chấm dứt đợt tăng trưởng âm cùng kỳ kéo dài 41 tháng, sớm hơn dự báo trước đúng 6 đến 9 tháng. Do ảnh hưởng của việc xung đột Trung Đông bùng phát, Goldman Sachs cũng đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP danh nghĩa của Trung Quốc thêm 0,8 điểm phần trăm.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, dù nhà đầu tư thường hoài nghi về lạm phát do đẩy chi phí, thì trong lịch sử, xu hướng tăng của PPI thường có quan hệ rất tích cực với cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và hiệu suất thị trường chứng khoán mang lợi (positive backflow)—kể cả trong các giai đoạn lạm phát chủ yếu do đẩy chi phí như năm 2011, 2017/18 và 2021. Sự đi xuống của lãi suất thực về mặt lý thuyết cũng sẽ hỗ trợ doanh nghiệp tăng ý định chi vốn (capital expenditure), và thúc đẩy dòng tài sản của người dân từ tiền mặt/tiết kiệm sang thị trường chứng khoán để tái phân bổ.

Luận điểm “chậm mà vững” của A股 không đổi

Kể từ khi chiến tranh bùng phát, A股 và H股 tuy giảm theo đà điều chỉnh của thị trường chứng khoán toàn cầu, nhưng giá trị của việc định giá nhờ phân bổ đa dạng đã được thể hiện đầy đủ. CSI300 và MSCI Trung Quốc kể từ ngày 28/2 lần lượt giảm 4% và 7% (từ đầu năm đến nay lần lượt là -3% và -8%), nhìn chung ngang bằng với MSCI toàn cầu và nhỉnh hơn một chút so với các thị trường mới nổi ngoài Trung Quốc.

Quan trọng hơn, trong vòng một tháng qua, A股 và H股 sau điều chỉnh rủi ro đã thể hiện vượt trội rõ rệt so với các tài sản cùng loại: hệ số Sharpe của A股 là -0,7 và của H股 là -0,6; trong 52 tuần qua, hệ số tương quan lăn với S&P 500 lần lượt chỉ là 0,2 và 0,3, cho thấy giá trị đa dạng hóa “tương quan thấp” độc đáo của họ.

Hiện tại, tỷ trọng nắm giữ của khối ngoại trên thị trường A股 chỉ là 3%; cộng thêm việc “đội ngũ nhà nước” của chính phủ trong thời gian gần đây đã chuyển trở lại trạng thái mua ròng theo chính sách; và cùng với định giá cổ phiếu của A股—vẫn còn bị định giá thấp so với lãi suất trong nước—luận điểm “chậm mà vững” của A股 vẫn tiếp tục vững vàng, duy trì cơ hội tạo lợi nhuận vượt trội mạnh mẽ cho các nhà đầu tư theo nhiều chiến lược.

“OpenClaw” bất ngờ xuất hiện: giá dầu giành spotlight của AI Trung Quốc, nhưng câu chuyện vẫn chưa kết thúc

Khách quan mà nói, xung đột Trung Đông đã che phủ một cột mốc quan trọng khác trong lĩnh vực AI của Trung Quốc—sự trỗi dậy của AI tác nhân (Agentic AI).

Nếu “DeepSeek thời điểm” chứng minh rằng Trung Quốc có khả năng sản xuất các mô hình AI có tính cạnh tranh toàn cầu trong điều kiện kiểm soát xuất khẩu công nghệ, thì sự tăng trưởng bùng nổ của “OpenClaw” (số sao trên GitHub đã đạt khoảng 336.000) và việc lượng Token sử dụng tăng vọt trong những tháng gần đây chính là những minh chứng mạnh mẽ cho việc AI Trung Quốc được ứng dụng rộng rãi trên thực tế và có tiềm năng thương mại hóa lớn.

Xét về ý nghĩa chiến lược, sự chuyển đổi từ chatbot AI sang AI tác nhân thể hiện các điều kiện then chốt mà AI Trung Quốc cần để duy trì khả năng cạnh tranh trong hệ sinh thái toàn cầu: nền tảng người dùng quy mô lớn, các mô hình ngôn ngữ (LLM) mã nguồn mở và có năng lực mạnh, chi phí Token có tính cạnh tranh cao, cơ sở hạ tầng AI hoàn thiện, và năng lực sản xuất dẫn đầu toàn cầu trong các kịch bản ứng dụng AI vật lý.

Những mã “có khả năng được hưởng lợi” mà Goldman Sachs tổng hợp từ “OpenClaw”, dù lũy kế giảm 8% trong năm, nhưng kể từ năm 2025 đến nay đã lần lượt vượt trội so với chỉ số MSCI Trung Quốc và tổ hợp AI Trung Quốc theo nghĩa rộng của Goldman Sachs 44 điểm phần trăm và 14 điểm phần trăm—mức lợi nhuận vượt trội này đủ để cho thấy trục chủ đề AI chưa hề bị vô hiệu hóa trong bối cảnh biến động địa chính trị.

		Tuyên bố của Sina: Tin nhắn này được đăng lại từ các phương tiện hợp tác của Sina, Sina net đăng tải bài viết này với mục đích truyền tải thêm thông tin, và không có nghĩa là đồng ý với các quan điểm của họ hoặc xác nhận những gì họ mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu rủi ro.

Nhiều thông tin, diễn giải chính xác—tất cả trong ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Lăng Thần