Hai lần tạm ngừng giao dịch trong ngày vẫn không làm giảm nhiệt huyết của dòng vốn, tại sao ETF dầu khí lại “điên cuồng” như vậy?

Hỏi AI · Xung đột địa缘 leo thang sẽ thổi bùng “tiệc chênh lệch phí bảo hiểm” của ETF dầu khí như thế nào?

Xung đột địa缘 liên tục leo thang, “tiệc chênh lệch phí bảo hiểm” của các ETF nhóm dầu khí ngày càng trở nên cuồng nhiệt hơn.

Vào ngày 26 tháng 3, ETF dầu khí S&P của Franklin (富国) đã tạm dừng giao dịch vào buổi sáng trong một giờ, sau đó mở lại; tỷ lệ chênh lệch phí bảo hiểm vẫn nhanh chóng vượt 27%, khiến đến giữa trưa lại tạm dừng giao dịch lần nữa; tỷ lệ luân chuyển (turnover) của ETF dầu khí S&P do Jiashi (嘉实) quản lý đã vọt lên tới 581,49%, và nhiều sản phẩm LOF gắn với dầu thô có tỷ lệ chênh lệch lên/xuống thậm chí cũng vượt 40%.

Dưới vẻ ngoài cuồng nhiệt, trong gần một tháng qua có hơn 560 cảnh báo rủi ro liên quan đến chênh lệch phí bảo hiểm được liên tục phát đi. Các công ty quỹ đều cảnh báo “mua khi chênh lệch phí bảo hiểm cao có thể gặp tổn thất nghiêm trọng”, một số sản phẩm có chênh lệch phí bảo hiểm cao trong tháng thậm chí còn liên tiếp kích hoạt tạm dừng giao dịch. Tuy nhiên, nhiệt tình của dòng tiền khi vào thị trường vẫn không hề giảm. “Kịch bản điên cuồng” được xúc tác bởi đạn đó rốt cuộc còn có thể kéo dài được bao lâu?

Chuyên gia tư vấn tài sản cấp cao kiêm Trưởng bộ phận Hỗ trợ và Quản lý Thị trường của Quỹ招商 (招商基金) là Đặng Hòa Quyền (邓和权) cho rằng, thời gian tới thị trường có thể sẽ xuất hiện cục diện “tin xấu và tin tốt đan xen, cơ hội và rủi ro cùng tồn tại”. Nhìn chung, cơ hội thị trường lớn hơn rủi ro.

“Bằng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các đợt giảm ngắn hạn do cú sốc địa chính trị thường lại là cơ hội cho bố trí trung và dài hạn. Nhà đầu tư có thể giữ vững định lực trong lúc thị trường biến động, chia lệnh mua khi giá thấp, không nhất thiết vì nỗi hoảng sợ ngắn hạn mà bỏ lỡ giá trị lâu dài của tài sản chất lượng.” Đặng Hòa Quyền nói rằng, việc bán tháo theo tâm lý hoảng loạn, chưa bao giờ là lời giải tối ưu để ứng phó rủi ro địa缘.

Chênh lệch phí bảo hiểm vượt 27% lại tiếp tục bị tạm dừng

Xung đột địa缘 tại Trung Đông tiếp tục leo thang, đang đẩy các sản phẩm dầu khí vào “xoáy chênh lệch phí bảo hiểm cao”.

Vào buổi sáng ngày 26 tháng 3, sau diễn biến nêu trên của ETF dầu khí S&P do Franklin (富国) quản lý, Quỹ Franklin đã phát đi thông báo khẩn cấp giữa trưa. Theo đơn đăng ký, quỹ này từ khi mở cửa buổi chiều đến hết phiên giao dịch trong ngày sẽ áp dụng tạm dừng giao dịch tạm thời.

Dữ liệu Wind cho thấy, tính đến khi đóng cửa, ETF dầu khí S&P do Franklin tăng 1,59% trong ngày. Mặc dù thời lượng giao dịch bị hạn chế trong ngày đó, giá trị giao dịch vẫn vượt 2,07 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ luân chuyển đạt 164%; tỷ lệ IOPV so với chênh lệch (溢折率) đạt 27,28%, là sản phẩm ETF có tỷ lệ chênh lệch phí bảo hiểm cao nhất trong ngày.

Đây không phải lần đầu sản phẩm này khẩn cấp bị tạm dừng. Ngày trước đó, vào buổi sáng sau khi mở lại sau khi tạm dừng 1 giờ, mức chênh lệch phí bảo hiểm của quỹ vẫn duy trì ở mức cao không giảm; vì vậy, từ chiều về sau, toàn bộ thời gian giao dịch đều bị tạm dừng. Tính đến ngày 26, tỷ lệ IOPV so với chênh lệch của sản phẩm này đã liên tục giữ trên 25% trong 3 ngày.

Các sản phẩm cùng nhóm cũng có tình huống tương tự. Như ETF dầu khí S&P do Jiashi cũng đồng thời xuất hiện chênh lệch phí bảo hiểm cao và tỷ lệ luân chuyển cao. Dữ liệu cho thấy, sản phẩm này tăng 6,62% trong ngày, còn tỷ lệ IOPV so với chênh lệch duy trì khoảng 14%; nhưng giá trị giao dịch cả ngày của sản phẩm này đạt 133,67 tỷ nhân dân tệ, tăng gần 66% so với ngày trước (theo vòng tuần hoàn). Tỷ lệ luân chuyển cũng vọt lên 581,49%, cho thấy mức độ “đấu trí” của dòng tiền là rất rõ ràng.

Ngoài ETF xuyên biên giới, một số sản phẩm LOF gắn với dầu thô và các ngành dầu khí cũng có “trạng thái sốt” chênh lệch phí bảo hiểm cao hơn nữa, trong tháng này cũng nhiều lần kích hoạt tạm dừng ngay trong phiên. Dữ liệu Wind cho thấy, vào ngày 26 tháng 3, tỷ lệ chênh lệch lên/xuống của LOF dầu thô do E-fonda (易方达), LOF dầu thô do Jiashi (嘉实) và LOF dầu thô do Nam phương (南方) đều vượt 40%, và tỷ lệ luân chuyển trong ngày đều vượt 100%.

Trong đó, LOF dầu thô của Nam phương cũng vì vấn đề chênh lệch phí bảo hiểm cao mà từ chiều ngày 26 tháng 3, kể từ lúc mở cửa phiên, đã tạm dừng giao dịch tạm thời đến hết phiên; trước đó, LOF dầu thô do E-fonda và LOF dầu thô do Jiashi cũng đã nhiều lần kích hoạt các biện pháp tạm dừng tương tự. Báo cáo thống kê sơ bộ của First Financial (第一财经) cho biết, từ tháng 3 tới nay có ít nhất hơn 40 thông báo liên quan đến việc tạm dừng giao dịch tạm thời của các sản phẩm; trong số đó, các sản phẩm liên quan đến dầu thô, dầu khí… chiếm hơn một nửa, trở thành “khu vực tần suất cao” của các thông báo tạm dừng.

Trên thực tế, việc quỹ tiếp tục tạm dừng thêm vào buổi chiều không phải là thao tác thông thường. “Trong phiên, thông thường không tạm dừng; việc có làm như vậy hay không phụ thuộc vào từng đơn vị quản lý.” Một người trong công ty quỹ có sản phẩm liên quan cho First Financial biết rằng, theo các tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro liên quan, các cảnh báo rủi ro và thông báo tạm dừng tạm thời áp dụng cho ETF khi tỷ lệ chênh lệch phí bảo hiểm khi đóng cửa vượt 10%, và cho LOF khi tỷ lệ chênh lệch phí bảo hiểm khi đóng cửa vượt 20%.

Trước tình trạng chênh lệch phí bảo hiểm duy trì ở mức cao, các công ty quỹ đã gần như “mỗi ngày đều phải phát” cảnh báo rủi ro. Dữ liệu Wind cho thấy, tính đến ngày 26 tháng 3, trong gần một tháng qua có hơn 560 thông báo cảnh báo rủi ro liên quan đến chênh lệch phí bảo hiểm; trong đó, số lượng sản phẩm quốc tế QDII chiếm hơn 90%. Một số sản phẩm thậm chí mỗi ngày giao dịch đều lặp đi lặp lại việc nhắc nhở nhà đầu tư rằng “mua khi chênh lệch phí bảo hiểm cao có thể đối mặt với tổn thất lớn”.

Dù cảnh báo rủi ro liên tục, vẫn không thấy rõ việc làm giảm nhiệt tình của nhà đầu tư, dòng tiền vẫn tiếp tục gia nhập thị trường. Lấy ETF dầu khí S&P do Jiashi (嘉实) làm ví dụ: kể từ ngày 10 tháng 3, mỗi ngày giao dịch đều duy trì dòng tiền ròng vào trên hàng chục triệu nhân dân tệ; trong gần một tháng, tổng cộng “hút tiền” đạt 2,28 tỷ nhân dân tệ.

Cuộc cuồng hoan còn có thể kéo dài bao lâu?

Diễn biến chênh lệch phí bảo hiểm cực hạn trong lần này của các quỹ dầu khí, về bản chất là kết quả của việc xung đột địa缘 leo thang, sự lệch khớp cung-cầu của dòng vốn và cơ chế giao dịch của sản phẩm cùng tác động; và tình hình tại Trung Đông tiếp tục căng thẳng chính là ngòi nổ cốt lõi châm vào làn sóng này. Khi thời điểm kịch bản quý 1 tiến dần về cuối, thị trường sẽ diễn biến như thế nào tiếp theo?

Về việc giá dầu tăng, quản lý quỹ ETF dầu khí Franklin (富国) là Cát Tuấn Dương (葛俊阳) cho First Financial biết rằng, điểm khác biệt lớn nhất của đợt tăng giá dầu lần này so với cuộc xung đột giữa Iran và Israel vào tháng 6 năm ngoái là: việc giá dầu tăng không chỉ đến từ phần chênh lệch do rủi ro địa缘, mà là do việc Iran phong tỏa eo biển Hormuz, qua đó ảnh hưởng rất lớn tới quan hệ cung-cầu dầu thô toàn cầu.

“Điểm chủ yếu của trò chơi trên thị trường hiện nay là liệu Iran có thể tiếp tục phong tỏa eo biển hay không.” Cát Tuấn Dương tiếp tục phân tích rằng, dựa trên ý chí của Iran hiện nay (chủ động mở rộng tình huống, nhiều cơ sở dầu khí bị tấn công), năng lực (lệnh đe dọa bằng tên lửa đối với tàu thuyền, các công ty bảo hiểm hủy bảo hiểm chiến tranh), và theo kinh nghiệm lịch sử rằng mức độ căng thẳng trong giai đoạn đầu chiến tranh thường cao hơn, trong ngắn hạn giá dầu có thể sẽ có xu hướng “dễ tăng khó giảm, biến động cao”. Đối với xu hướng địa缘 trong trung hạn khó dự đoán; một khi được giảm nhiệt, giá dầu có thể nhanh chóng điều chỉnh giảm.

Về rủi ro đầu tư, ông cũng nhắc rằng nhà đầu tư nên tránh giao dịch quá mức do những thay đổi của thị trường trong ngắn hạn; diễn biến của các sự kiện địa缘 vĩ mô khó dự đoán; trong bối cảnh biến động cao, dễ xuất hiện sự sụt giảm mạnh ở vùng giá cao và chuyển nhanh sang định giá lại. Về các hạng mục đầu tư, các quỹ cổ phiếu nhóm hàng hóa và nhóm dầu khí ở nước ngoài nhạy hơn nhiều trước biến động giá dầu.

“Xét từ góc độ kiểm soát rủi ro, có thể cân nhắc phân bổ vào các quỹ liên quan đến dầu mỏ trong nước, và khuyến nghị đặt theo khung thời gian cả năm: chờ khi mặt bằng trung tâm của giá dầu giảm xuống rồi hãy cân nhắc, thay vì đuổi theo mua đỉnh trong lúc giá tăng vọt.” Cát Tuấn Dương cho biết, các quỹ này thường nắm tỷ trọng lớn ở “ba công ty dầu khí chủ chốt” (3桶油) và các doanh nghiệp đầu ngành vận tải dầu, qua đó vừa nắm bắt cơ hội địa缘, vừa phát huy ưu thế về tính ổn định lợi nhuận và dòng tiền dồi dào của các doanh nghiệp dầu khí nhà nước.

Ông Tô Kiếm Hiểu (苏剑晓), thuộc Bộ Nghiên cứu và Quản lý Đầu tư của Morgan Stanley, cho rằng trong cuộc xung đột địa缘 lần này, dầu thô và methanol (甲醇) là hai mặt hàng bị ảnh hưởng trực tiếp nhất và mức độ tác động lớn nhất. Tại thời điểm hiện tại, đường tiến hóa của xung đột Mỹ-Iran vẫn có đặc trưng phi tuyến tính ở mức độ cao. Đồng thời, khi thời gian trôi đi, khả năng dầu thô tiếp tục “xung lực” đi lên sẽ càng cao.

Trước biến động thị trường do xung đột địa缘, nhiều tổ chức đã đưa ra quan điểm phân bổ. Dương Cương (杨刚), nhà kinh tế trưởng kiêm Tổng giám đốc mảng nghiên cứu vốn chủ sở hữu tại Quỹ Thiên Ưng (金鹰), cho First Financial biết rằng, trong bối cảnh xung đột địa缘, xáo trộn nguồn cung năng lượng vẫn là một biến số định giá quan trọng. Ông cho rằng, trong bối cảnh mặt bằng trung tâm của giá dầu được nâng lên, chuỗi tăng giá mang lại lợi ích cho các lĩnh vực như phát triển khai thác dầu khí, than đá, phân bón nông hóa và chăn nuôi… có thể vẫn còn giá trị phân bổ theo từng giai đoạn.

Dương Cương cũng cho rằng, trong môi trường vẫn còn bất định về địa缘, vàng và một số kim loại màu có thể vẫn có giá trị phân bổ nhất định; với tư cách là tài sản phòng hộ rủi ro trong danh mục, sau khi điều chỉnh đi xuống, vẫn có thể cân nhắc bố trí. Nhìn chung, ông khuyến nghị giảm mức độ ưa thích rủi ro, duy trì quan sát địa缘; trong trung hạn duy trì phân bổ cân bằng theo “công nghệ + sản xuất theo chu kỳ”.

(Bài viết này đến từ First Financial (第一财经))