Cơ quan nghiên cứu tài chính Gavekal: Trái phiếu chính phủ Trung Quốc thể hiện ổn định, giá trị phòng ngừa rủi ro nổi bật

Mỗi Kinh phóng viên｜Trương Thọ Lâm    Mỗi Kinh biên tập｜Dương Dực

Gần đây, tổ chức nghiên cứu tài chính Gavekal đã công bố một báo cáo nghiên cứu, phân tích chi tiết hiện trạng của tài sản dự trữ quốc tế.

Báo cáo nghiên cứu này cho biết, kể từ năm 2012, đầu tư vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong số ít cách có thể giúp danh mục đầu tư trái phiếu toàn cầu tạo ra lợi nhuận vượt qua lạm phát của Mỹ. Trong những năm gần đây, trái phiếu chính phủ Trung Quốc hoạt động vững chắc, đang dần trở thành một lựa chọn thay thế dự trữ khả thi, và có khả năng làm suy giảm vị thế của vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ.

Báo cáo nghiên cứu nói trên cũng chỉ ra rằng, qua phân tích tổng hợp, có thể xem trái phiếu chính phủ Trung Quốc như một tài sản dự trữ tiềm năng.

Áp lực bán tháo vàng có thể sẽ tiếp diễn

《Thời Báo Kinh tế Hằng ngày》 biết rằng, báo cáo nghiên cứu do Gavekal công bố nói trên có hai tác giả là Charles Gave và Louis-Vincent Gave. Hai tác giả này trong báo cáo nghiên cứu cho biết, trong nhiều năm qua, tài sản dự trữ được thị trường mặc định ưu tiên hàng đầu là trái phiếu chính phủ Mỹ; phần lớn dự trữ do các ngân hàng trung ương các nước nắm giữ chủ yếu chính là trái phiếu chính phủ Mỹ.

Báo cáo nghiên cứu cho rằng, bước vào thập kỷ thứ hai của thế kỷ này, tỷ suất lợi nhuận của vàng vượt trội hơn đáng kể, và tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu chính phủ Trung Quốc cũng tương tự. “Vàng hiển nhiên là một tài sản ‘trung lập’ tối thượng; tức là, vàng không phải là nghĩa vụ nợ của bất kỳ ai.”

Báo cáo nghiên cứu cũng chỉ ra rằng, từ đầu năm 2002 đến nay, nhà đầu tư lẽ ra nên nắm giữ vàng chứ không phải trái phiếu chính phủ Mỹ, và nhận định này đến nay vẫn còn phù hợp.

Tuy nhiên, gần đây giá vàng đã có biến động lớn, khiến thị trường đặt ra câu hỏi như sau—vì sao giá vàng lại giảm mạnh trong ngắn hạn?

Lời giải thích đơn giản nhất là: trước đó vàng đã bị mua quá mức nghiêm trọng, và các tài sản bị mua quá mức thường sẽ chịu tác động. Theo dữ liệu công khai, trong bốn năm qua, các ngân hàng trung ương các nước đã mua tổng cộng từ một phần tư đến một phần ba sản lượng vàng sản xuất hằng năm trên toàn cầu.

Báo cáo nghiên cứu tiếp tục phân tích rằng, một lời giải thích khả dĩ khác là: nhiệm kỳ mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ “diều hâu” hơn so với kỳ vọng của thị trường; sự sụp đổ của kỳ vọng hạ lãi suất chắc chắn là một yếu tố khiến vàng bị chịu sức ép trong vài tuần gần đây. Một khi thị trường ổn định lại, vàng có thể khôi phục xu hướng tăng. Tuy nhiên, áp lực bán tháo vàng gần đây có thể sẽ kéo dài cho đến khi mức độ biến động của toàn thị trường giảm đi.

Trong báo cáo nghiên cứu nói trên, hai tác giả cũng đưa ra một góc nhìn mới: thị trường, dựa trên khuôn khổ “nghịch lý Ale” và “lý thuyết lãi suất Wicksell”, đã giả định lựa chọn nhị nguyên giữa vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng con người ngày nay không còn sống trong một thế giới nhị nguyên như vậy nữa. Đối với nhiều quốc gia, nhiều ngân hàng trung ương và cả những nhà đầu tư không quá giáo điều, trái phiếu chính phủ Trung Quốc hiện nay là một lựa chọn thay thế khả thi.

Trái phiếu chính phủ Trung Quốc nổi bật về khả năng phòng ngừa rủi ro

Báo cáo nghiên cứu nói trên cho thấy, sau khi trải qua cú sốc địa chính trị, trái phiếu chính phủ Trung Quốc đã thể hiện sự vững chắc, đang trở thành một tài sản dự trữ thay thế có tính thực tiễn.

“kể từ khi Trung Quốc bắt đầu mở thị trường trái phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, chúng tôi đã nhiều lần trình bày lý do để đầu tư vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc.” Trong báo cáo nghiên cứu nói trên, hai tác giả cho rằng, bản thân dữ liệu đã có thể nói lên vấn đề: kể từ năm 2012, đầu tư vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong số ít cách giúp danh mục đầu tư trái phiếu toàn cầu tạo lợi nhuận vượt qua lạm phát của Mỹ. Trong giai đoạn này, tất cả nhà đầu tư đầu tư vào các thị trường trái phiếu lớn khác đều ghi nhận thua lỗ đáng kể. Chẳng hạn, khi đầu tư vào thị trường trái phiếu của Nhật Bản, Đức và Vương quốc Anh, thậm chí đã xuất hiện lợi nhuận danh nghĩa âm. Trong nhóm đồng nghiệp chủ chốt, chỉ có trái phiếu chính phủ Trung Quốc là tạo được lợi nhuận vượt qua lạm phát của Mỹ.

Vậy, có những lý do “vĩ mô” nào để giải thích vì sao có thể xem trái phiếu chính phủ Trung Quốc như một tài sản dự trữ tiềm năng?

Trước câu hỏi đó, báo cáo nghiên cứu nói trên đưa ra các lý do sau: thứ nhất, Trung Quốc vững vàng giữ vị trí đại cường công nghiệp trên toàn cầu, từ đó tạo nền tảng công nghiệp vững chắc cho tài sản bằng nhân dân tệ; thứ hai, lợi thế của Trung Quốc trong thương mại toàn cầu tiếp tục nổi bật, hiện nay ngoài một số khu vực nhất định, Trung Quốc là đối tác thương mại chính của phần lớn các khu vực trên thế giới; thứ ba, Trung Quốc hiện là một cường quốc điện lực trên thế giới, và lĩnh vực điện lực tạo ra lợi thế so sánh dài hạn. Điện do Trung Quốc sản xuất nhiều hơn bất kỳ quốc gia nào khác, đồng thời chi phí cũng thấp hơn. Xét rằng “nhiên liệu” trong tương lai là điện, Trung Quốc có thể phát điện, truyền tải và lưu trữ điện với chi phí thấp hơn rất nhiều so với các quốc gia khác, điều này hiển nhiên là một lợi thế so sánh.

Nguồn ảnh bìa: Kho tư liệu Mỗi Kinh