Áp lực bán ròng trên thị trường chứng khoán Mỹ đã gần chạm mức đỉnh của đợt giảm mạnh do COVID-19, Goldman Sachs: CTA trong tháng tới sẽ hoàn toàn chuyển sang mua vào

Áp lực bán tháo ở thị trường chứng khoán Mỹ đang tiến gần mức cao kỷ lục trong lịch sử, nhưng các điều kiện cho đợt phục hồi cũng âm thầm đang được tích lũy.

Dữ liệu từ quầy giao dịch hàng hóa của Goldman Sachs cho thấy các quỹ phòng hộ đã liên tục cắt giảm phân bổ cổ phiếu trên toàn cầu trong sáu tuần, quy mô bán ròng trong mười năm qua xếp thứ ba, tiến gần mức đỉnh trong giai đoạn sụt giảm mạnh của đại dịch COVID-19. Đồng thời, các nhà phân tích của Goldman Sachs cho biết, nhà đầu tư theo đuổi xu hướng (CTA) trong tháng qua đã tích lũy bán khoảng 190 tỷ USD cổ phiếu, hiện nắm giữ khoảng 50 tỷ USD vị thế bán khống ròng tại các thị trường chứng khoán toàn cầu, nhưng động lực bán tháo của họ đang dần cạn kiệt.

Goldman Sachs cho rằng các vị thế cực đoan nói trên đang tạo ra không gian tăng giá bất đối xứng cho thị trường. Công ty ước tính rằng trong vòng một tháng tới, bất kể diễn biến thị trường ra sao, CTA sẽ chuyển sang mua ròng. Trong khi đó, lực mua từ việc tái cân bằng vào cuối quý của quỹ hưu trí dự kiến sẽ gia nhập thị trường; vị thế âm Gamma khoảng 7 tỷ USD của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn cũng sẽ đáo hạn vào cuối tháng, và nhiều áp lực mang tính kỹ thuật khác có khả năng được đồng thời giảm bớt.

Tín hiệu “đầu hàng” từ việc bán tháo của quỹ phòng hộ

Trong báo cáo tổng quan dữ liệu thị trường hằng tuần đến hết ngày 26 tháng 3 của nhóm giao dịch hàng hóa thuộc Goldman Sachs, công ty cho biết phạm vi mà quỹ phòng hộ cắt giảm trong vòng giảm vị thế mới nhất là khá rộng, và bán ròng đã xuất hiện ở hầu hết các khu vực. Ở thị trường châu Âu, mức độ bán khống đối với các sản phẩm vĩ mô đã tăng lên 11%, thiết lập mức cao mới trong mười năm.

Tại thị trường Mỹ, trong một báo cáo riêng, nhóm của Goldman Sachs cho biết, “một phần dấu hiệu đầu hàng bắt đầu xuất hiện”, hàm ý tâm lý bi quan của các quỹ đối với thị trường đã tiến sát mức cực hạn. Theo cách tính luân phiên 6 tuần gần nhất, quy mô bán ròng cổ phiếu tại thị trường Mỹ hiện là mức cao thứ ba trong thập kỷ qua, đã tiến gần mức trong giai đoạn bán tháo thời kỳ dịch COVID-19, nhưng vẫn thấp hơn đỉnh điểm khi xảy ra cú sốc thuế quan vào ngày “Ngày Giải phóng” tháng 4 năm 2025.

Xét theo diễn biến thị trường, đợt điều chỉnh trước đó từng được xem là tương đối ôn hòa đang trở nên sâu hơn. Chỉ số Nasdaq 100 đã giảm hơn 10% so với đỉnh, chính thức bước vào vùng điều chỉnh mang tính kỹ thuật; chỉ số S&P 500 cũng đang tiến sát cùng ngưỡng đó. Chỉ số Stoxx 600 của châu Âu đã giảm gần 9% kể từ tháng 3, và có khả năng thiết lập màn trình diễn tệ nhất theo tháng trong vòng sáu năm.

Áp lực bán từ CTA có dấu hiệu cạn kiệt, tính bất đối xứng của đợt phục hồi nổi bật

Sự thay đổi về vị thế của nhà đầu tư mang tính hệ thống là một biến số then chốt khác của thị trường hiện tại. Nhà phân tích của Goldman Sachs là Cullen Morgan cho biết, trong tháng qua CTA đã tích lũy bán khoảng 190 tỷ USD; hiện tại họ đang nắm giữ khoảng 50 tỷ USD vị thế bán khống ròng trên thị trường cổ phiếu toàn cầu, nhưng động lực bán tháo của họ đang suy giảm.

“Nhà đầu tư mang tính hệ thống đang tiêu hao đạn dược,” Morgan viết, “tính bất đối xứng hướng về phía tăng—chúng tôi ước tính rằng trong vòng một tháng tới, CTA trong mọi kịch bản sẽ trở thành người mua.”

Trong khi đó, mô hình của Goldman Sachs cho thấy quỹ hưu trí sẽ mua cổ phiếu trong các hoạt động tái cân bằng vào cuối tháng và cuối quý. Ngoài ra, vị thế âm Gamma khoảng 7 tỷ USD của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn sẽ đáo hạn vào cuối tháng, và yếu tố kỹ thuật mang tính kìm hãm kéo dài này khi đó sẽ tự động biến mất. Khi cộng hưởng nhiều yếu tố nói trên, chúng tạo nên cơ sở cho khả năng phục hồi mang tính kỹ thuật trong ngắn hạn.

Tình hình địa chính trị vẫn là biến số lớn nhất, Goldman Sachs từ chối kết luận “bắt đáy”

Mặc dù tín hiệu về mặt kỹ thuật đang tiến gần mức cực đoan, Goldman Sachs trong nội bộ vẫn thận trọng về việc thị trường đã chạm đáy hay chưa. Brian Garrett của Goldman Sachs trong báo cáo gửi khách hàng viết rằng, “cảm giác là chúng ta còn gần điểm kết thúc hơn là điểm xuất phát, nhưng ván cờ này không có ‘các ván’ theo nghĩa kinh điển.”

Garrett cho biết hiện không có bất kỳ người tham gia thị trường nào có thể đưa ra một mốc thời gian rõ ràng cho cuộc chiến Iran; việc hạ cấp tình hình cần có sự đồng thuận từ nhiều phía, và dấu hiệu này hiện vẫn chưa rõ ràng.

“Dù là một nhà phân tích ở phía người bán, ‘dự đoán chính xác đáy’ đúng là một điều thú vị—đã có nhiều người thử làm như vậy—nhưng thành thật mà nói, chúng tôi chưa đến bước đó,” Garrett cho biết.

Đánh giá tổng thể của Goldman Sachs là: sự tiêu tan của các vị thế cực đoan và áp lực kỹ thuật sẽ cung cấp không gian tăng giá bất đối xứng cho thị trường, nhưng sự đảo chiều xu hướng thực sự vẫn phụ thuộc vào sự dịu đi mang tính căn bản của tình hình địa chính trị.

Cảnh báo rủi ro và miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời tư vấn đầu tư cá nhân và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu. Người dùng nên cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Theo đó mà đầu tư, trách nhiệm thuộc về người đầu tư.