Trong khi các nhà giao dịch đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, các nhà phân tích "đi ngược lại": ít nhất một lần hạ lãi suất trong năm nay, sớm nhất là vào tháng 9!

Hỏi AI · Vì sao sự bất đồng về kỳ vọng lãi suất giữa trader và nhà kinh tế ngày càng nới rộng?

Dưới tác động của cuộc chiến ở Trung Đông, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) rơi vào thế lưỡng nan — các nhà kinh tế và nhà giao dịch trên thị trường đang có sự chia rẽ rõ rệt trong đánh giá về triển vọng lãi suất.

Theo cuộc khảo sát của Reuters từ ngày 20 đến 25 tháng 3 đối với 82 nhà kinh tế, gần ba phần tư số người được hỏi dự kiến Fed sẽ không cắt giảm lãi suất ít nhất là trước tháng 9 năm nay, nhưng đa số vẫn duy trì kỳ vọng cơ sở rằng sẽ có ít nhất một lần cắt giảm lãi suất trong năm.

Trong khi đó, các trader đang đẩy mạnh đáng kể các cược về việc Fed tăng lãi suất; hiện thị trường hoán đổi (swap) đang ngầm định xác suất Fed tăng lãi suất trong năm nay đã vượt 50%, khiến khoảng cách kỳ vọng giữa nhà kinh tế và thị trường tiếp tục nới rộng.

Cuộc chiến giữa Mỹ và Israel với Iran đã bước sang tuần thứ tư, giá dầu quốc tế đã tăng tích lũy hơn 40%, sức ép lạm phát đột ngột nóng lên. Fed tuần trước đã giữ lãi suất cơ bản trong khoảng 3,50% đến 3,75% không đổi; sau đó, nhiều quan chức phát tín hiệu coi rủi ro lạm phát là ưu tiên hàng đầu, khiến khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn là cực kỳ hạn chế.

Nhà kinh tế: “cửa sổ” cắt giảm lãi suất bị dời sang tháng 9, nhưng vẫn còn dư địa trong năm

Cuộc khảo sát của Reuters cho thấy, trong 82 nhà kinh tế được hỏi, 61 người dự kiến Fed sẽ đứng yên trong quý tới; và ngay cả cách đây hai tuần, khoảng hai phần ba số người được hỏi còn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất xuống mức 3,25% đến 3,50% trước cuối tháng 6. 55 nhà kinh tế cho rằng ít nhất phải đến tháng 9 mới xuất hiện lần cắt giảm lãi suất đầu tiên.

Nhà kinh tế Mỹ cấp cao tại Barclays Jonathan Millar cho biết: “Fed cần nhiều thời gian hơn để chắc chắn rằng lạm phát đang quay trở lại quỹ đạo phù hợp với mục tiêu 2%, và chúng tôi cho rằng mốc này sẽ không sớm hơn tháng 9.” Ông đồng thời chỉ ra rằng, “Fed hoàn toàn có thể tiếp tục quan sát diễn biến giá dầu trong thời gian dài hơn, và hoãn việc cắt giảm lãi suất sang năm sau.”

Về hướng đi của lãi suất vào cuối năm, ý kiến của các nhà kinh tế được hỏi bị phân tán: 37 người dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất hai lần, 28 người dự kiến cắt giảm một lần, 13 người dự kiến giữ nguyên cả năm, và 4 người dự kiến cắt giảm ba lần. Dự báo trung vị trong biểu đồ “dots” của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) tuần trước cho thấy việc cắt giảm lãi suất một lần trong năm. Trong số 75 nhà kinh tế tham gia cuộc khảo sát mới nhất đồng thời tham gia cuộc khảo sát trước đó về cuộc họp chính sách ngày 17 đến 18 tháng 3, có khoảng 45% người đã dời kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang thời điểm muộn hơn.

Cược tăng lãi suất của thị trường nóng lên, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ vào thế “gấu” phẳng dần

Khác với sự thận trọng tương đối của các nhà kinh tế, phản ứng của các trader thị trường còn quyết liệt hơn. Theo Bloomberg, khi giá dầu tăng lên và các tin tức liên quan đến đàm phán ngừng bắn giữa Iran lại mâu thuẫn nhau, các trader tiếp tục gia tăng các cược về việc Fed tăng lãi suất; đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy xu hướng “gấu” đang phẳng dần.

Hiện thị trường hoán đổi ngầm định mức tăng lãi suất 13 điểm cơ bản (bps) trước tháng 10, và đa số trader cho rằng đây sẽ là đỉnh của chu kỳ tăng lãi suất lần này; trong khi đó, con số này vào thứ Tư chỉ là 8 bps. Mức thắt chặt được định giá trước tháng 12 là 11 bps. Thị trường tài chính về cơ bản đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất trong năm và định giá xác suất tăng lãi suất ở gần 30%.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng tích lũy hơn 55 bps so với trước chiến tranh. Điều kiện tài chính thực tế đã tự thắt chặt ngay cả khi Fed chưa hề sử dụng lãi suất quỹ liên bang. Jonathan Millar nhận xét rằng, “Tôi không nghĩ đây là tình huống mà thị trường tài chính thực sự dẫn dắt Fed”, đồng thời nhấn mạnh rằng việc thắt chặt điều kiện tài chính đã và đang phát huy tác dụng một cách độc lập.

Kỳ vọng lạm phát được điều chỉnh tăng mạnh, tân chủ tịch Fed đối mặt áp lực

Các nhà kinh tế gần đây đã điều chỉnh tăng mạnh dự báo lạm phát, chủ yếu tập trung vào các chỉ báo lạm phát tổng thể.

Theo cuộc khảo sát của Reuters, chỉ số giá PCE (Personal Consumption Expenditures — Chi tiêu tiêu dùng cá nhân) mà Fed ưu tiên được dự báo sẽ tăng lần lượt 3,3%, 3,1% và 2,9% theo năm trong quý II, III và IV năm nay, cao hơn khoảng 50 bps so với dự báo hai tuần trước ở hầu hết các trường hợp, và đều vượt dự báo chính thức mới nhất của Fed. Đáng chú ý là, trước khi chiến tranh bùng phát, lạm phát ở Mỹ đã cao hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed.

Về mặt chính trị, Trump đã đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Fed kế nhiệm và nhiều lần công khai chỉ trích rằng lộ trình cắt giảm lãi suất của chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell còn quá chậm.

Jan Groen, nhà kinh tế Mỹ trưởng tại Société Générale (Ngân hàng), cho biết: “Bất kỳ chủ tịch nào sau khi nhậm chức mà bị yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh trong năm nay, ít nhất cũng sẽ rất khó để hình thành sự đồng thuận trong ủy ban.” Ông đồng thời nhấn mạnh rằng, “Tất cả các yếu tố liên quan đến cuộc chiến với Iran và tác động của nó lên thị trường dầu mỏ đều đang làm gia tăng mối lo ngại về lạm phát.”