Xiaomi: Thiên đường sụp đổ, địa ngục, chúng ta dựa vào gì để giữ vững niềm tin?

Hỏi AI · Xiaomi làm thế nào để cân bằng áp lực từ mảng ô tô và hoạt động kinh doanh truyền thống?

Tập đoàn Xiaomi (1810.HK) đã công bố báo cáo tài chính quý IV năm 2025 (tính đến ngày 12/2025) sau giờ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông vào tối ngày 24 tháng 3 năm 2026 theo giờ Bắc Kinh. Các điểm chính như sau:

1. Hiệu quả tổng thể: Doanh thu 1169 tỷ, tăng 7%; trong đó toàn bộ mức tăng trưởng doanh thu đều được thúc đẩy bởi mảng ô tô, còn doanh thu mảng kinh doanh truyền thống của công ty (điện thoại x AIoT) giảm 13,7% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp giảm về 20,8%, chủ yếu do ảnh hưởng của việc biên lợi nhuận gộp của điện thoại và IoT giảm mạnh; đồng thời biên lợi nhuận gộp của mảng ô tô trong quý này cũng bắt đầu đi xuống.

2. Mảng ô tô: Doanh thu liên quan đến ô tô trong quý này 372 tỷ, cơ bản phù hợp kỳ vọng. Trong đó, lượng xe xuất xưởng của công ty trong quý này là 145.000 xe; giá bán trung bình theo xe giảm xuống còn 250.000 nhân dân tệ, chủ yếu do tỷ trọng SU7 Ultra có giá tương đối cao trong quý này giảm.

Biên lợi nhuận gộp mảng ô tô trong quý này giảm xuống 22,7%, thấp hơn nhẹ so với dự báo thị trường (23%). Một mặt, là do SU7 Ultra kéo theo giá bán trung bình theo xe giảm; mặt khác, công ty trong quý này đã bán một phần xe trưng bày, xe hiện có. Dolphin-kun ước tính lợi nhuận hoạt động cốt lõi cốt lõi của mảng ô tô Xiaomi trong quý này là 10,5 tỷ nhân dân tệ, và tiếp tục đạt lợi nhuận trong quý thứ hai liên tiếp.

3. Điện thoại: 443 tỷ, giảm 13,6% so với cùng kỳ, phù hợp dự báo thị trường 443 tỷ. Trong đó, lượng xuất xưởng điện thoại Xiaomi trong quý này giảm 11,7% so với cùng kỳ, còn giá bán trung bình điện thoại Xiaomi giảm 2,2% so với cùng kỳ. Dưới tác động của cạnh tranh thị trường và việc siết chặt quốc bổ, biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại trong quý này giảm mạnh xuống còn 8,3%.

Nhìn theo thị trường: lượng xuất xưởng điện thoại Xiaomi tại thị trường nội địa giảm 18,2% so với cùng kỳ, trong khi lượng xuất xưởng tại thị trường nước ngoài giảm 8,8%; trong quý này, hiệu suất của công ty tại thị trường nội địa còn tệ hơn rõ rệt. Tới sau, giá bộ nhớ tiếp tục tăng, và biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại cũng sẽ tiếp tục chịu áp lực.

4. IoT: 246 tỷ, giảm 20% so với cùng kỳ, phù hợp dự báo thị trường 244 tỷ, chủ yếu do ảnh hưởng của việc thoái lui quốc bổ và mức độ cạnh tranh gia tăng. Đặc biệt, mảng đồ gia dụng lớn của công ty chịu tác động lớn hơn từ chính sách quốc bổ (một số sản phẩm có thể có mức trợ cấp đạt 1-2 nghìn nhân dân tệ); trong quý này, doanh thu theo chu kỳ (QoQ) giảm 40%.

5. Dịch vụ internet: 99 tỷ, tăng 6% so với cùng kỳ, cao hơn nhẹ so với dự báo thị trường 97 tỷ. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng quảng cáo, trong khi dịch vụ giá trị gia tăng có mức giảm nhẹ. Trong đó, số lượng người dùng MIUI tăng 7% so với cùng kỳ, còn ARPU giảm 1% so với cùng kỳ.

Xét theo khu vực: doanh thu internet nước ngoài trong quý này là 36,6 tỷ nhân dân tệ, còn doanh thu internet nội địa khoảng 62,3 tỷ nhân dân tệ; số lượng người dùng MIUI ở cả nội địa và nước ngoài đều tiếp tục tăng trong quý này.

6. Phần lợi nhuận: Lợi nhuận cốt lõi 32 tỷ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh 63 tỷ. Trong đó, lợi nhuận cốt lõi của mảng kinh doanh truyền thống của $Xiaomi Group-W (01810.HK) khoảng 21,4 tỷ nhân dân tệ, còn mảng ô tô trong quý này đạt lợi nhuận 10,5 tỷ nhân dân tệ.

$Xiaomi Group (ADR) (XIACY.US) Sự sụt giảm lợi nhuận cốt lõi trong quý này chủ yếu là do lợi nhuận gộp điện thoại bị bào mòn bởi việc giá bộ nhớ tăng, còn IoT do doanh thu giảm mạnh vì quốc bổ thoái lui, dẫn tới lợi nhuận của mảng kinh doanh truyền thống giảm mạnh 68% so với cùng kỳ.

Dolphin-kun: Quan điểm tổng thể — kinh doanh truyền thống tiếp tục chịu áp lực, ô tô vẫn cần “mạnh tay” với sản phẩm mới

Báo cáo tài chính quý này của Xiaomi về cơ bản nhất quán với những trao đổi trước đó trong phần Preview. Tăng trưởng doanh thu trong quý này hoàn toàn đến từ mảng kinh doanh ô tô, trong khi mảng kinh doanh truyền thống bao gồm điện thoại và sản phẩm IoT đang chịu áp lực rõ rệt.

Dựa trên dữ liệu của quý này, Xiaomi hiện đang đối mặt với áp lực lớn: ① biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại rơi xuống mức một chữ số; ② IoT có mức giảm hai chữ số so với cùng kỳ; ③ biên lợi nhuận gộp mảng ô tô giảm đồng thời dữ liệu đặt hàng theo tuần cũng giảm rõ rệt.

Dưới tác động của giá lưu trữ tăng liên tục, chính sách quốc bổ siết chặt, v.v., giá cổ phiếu của công ty đã giảm từ 60 HKD xuống quanh 30 HKD; điều này cũng phản ánh việc thị trường lo ngại về mảng ô tô và kinh doanh truyền thống của công ty:

1）Mảng ô tô: Mục tiêu cả năm 550.000 xe

Mặc dùXiaomi ô tô đã giao 145.000 xe trong quý IV năm 2025, nhưng từ hai tháng đầu năm 2026 trở đi, lượng bán của Xiaomi ô tô đã sụt giảm “như rơi khỏi vách đá”, cho thấy lượng “đơn tồn đọng” trước đó đã cơ bản được tiêu hóa hết**.

Trong báo cáo tài chính trước đó, Dolphin-kun đã từng nhắc tới rủi ro của ô tô Xiaomi, “lúc đó đặt hàng theo tuần của ô tô Xiaomi giảm xuống 4-5 nghìn xe, tương ứng với việc mỗi tháng bổ sung không đủ 20.000 xe”. Trước khi ra mắt SU7 thế hệ mới vào đầu tháng 3, lượng đặt hàng theo tuần thậm chí còn giảm xuống khoảng 4.000 xe.**

Xét từ một góc độ khác, trong tình trạng đặt trước trên trang web chính thức của Xiaomi ô tô, thời gian giao hàng của YU7 đã giảm xuống khoảng 10 tuần, gần với thời gian chờ đợi bình thường, điều này cũng phản ánh rằng lượng tồn đọng lớn trước đó của YU7 cơ bản đã được tiêu hóa; quan hệ cung-cầu của Xiaomi ô tô đã chuyển từ tình trạng “cung không đáp ứng cầu” trước đây sang “cung vượt cầu”.

Còn với SU7 thế hệ mới gần đây, thực tế là “nâng cấp giữa kỳ”. Thay đổi về ngoại hình không nhiều, chủ yếu là nâng cấp phần cứng và tăng giá nhẹ; dựa trên thời gian giao dự kiến trên trang web hiện tại tới khoảng tháng 5-6, điều này cũng không phải là “sản phẩm bom tấn”.

Đối với năm 2026, công ty vẫn đưa ra mục tiêu doanh số ô tô cả năm 550.000 xe. Trong bối cảnh đơn hàng theo tuần của YU7 giảm về mức vài nghìn (quy đổi dưới 20.000 xe/tháng), phản hồi với SU7 thế hệ mới ở mức trung bình, để hoàn thành mục tiêu trên, công ty cần phải cho ra mắt những mẫu xe có sức cạnh tranh hơn nữa; có lẽ đó là các mẫu xe nối tiếp mà thị trường đang kỳ vọng.

b）Kinh doanh truyền thống (điện thoại x AIoT): Áp lực kép, đến từ việc siết quốc bổ và giá bộ nhớ tăng.

① Kinh doanh điện thoại: Lượng xuất xưởng và biên lợi nhuận gộp đều giảm mạnh trong quý này, chủ yếu do mức độ cạnh tranh thị trường gia tăng, giá bộ nhớ tăng, v.v.

Do dòng iPhone 17 áp dụng chiến lược “tăng lượng không tăng giá”, khiến cho lượng xuất xưởng iPhone tại thị trường Trung Quốc tăng 20% (lượng giảm tỷ lệ theo thị trường giảm 0,8%), trong khi lượng xuất xưởng của Xiaomi tại thị trường Trung Quốc trong quý này lại giảm mạnh 18%.

Mặt khác, việc giá bộ nhớ tăng mạnh trực tiếp tạo áp lực chi phí lên điện thoại Xiaomi. Kết hợp với nội dung trao đổi với ban quản lý Qualcomm: “việc giá bộ nhớ tăng” đã bắt đầu chuyển thành “thiếu hụt bộ nhớ”, điều này sẽ trực tiếp ảnh hưởng tới tình hình xuất xưởng trong thị trường điện thoại.

② Hoạt động IoT: Quốc bổ siết chặt, tác động trực tiếp tới hiệu suất IoT; trong quý này IoT giảm mạnh (-20%).

Từ nửa cuối năm 2025, chính sách quốc bổ tại các địa phương được điều chỉnh thành hình thức “giành vé hoặc rút thăm”, về bản chất là thắt chặt quốc bổ. Do mức trợ cấp cho các sản phẩm như đồ gia dụng lớn có thể đạt 1-2k, khi quốc bổ bị siết chặt sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới nhu cầu mua hàng của thị trường đầu cuối; IoT từ “điểm tăng trưởng” chuyển thành “mục kéo lùi”.

Nhìn tổng thể, ngành “ngược gió” mà Xiaomi đang đối mặt ở mảng truyền thống (điện thoại và IoT) là khó tránh khỏi, và giá bộ nhớ tăng sẽ tiếp tục kìm nén hiệu suất biên lợi nhuận gộp của kinh doanh truyền thống. Công ty chỉ có thể kỳ vọng “vào sản phẩm xe mới vượt kỳ vọng tiếp theo” để hỗ trợ kết quả kinh doanh và hiệu suất giá cổ phiếu của công ty.

Trong bối cảnh nhiều áp lực như hiện nay, giá cổ phiếu Xiaomi đã giảm liên tục. Ở giai đoạn hiện tại, điều tương đối quan trọng hơn là cần ước tính định giá đáy của Xiaomi.

Trong một kịch bản tương đối bi quan (giả định lượng xuất xưởng điện thoại Xiaomi giảm 15% so với cùng kỳ và IoT cũng giảm so với cùng kỳ), thì theo đó mảng kinh doanh truyền thống sẽ giảm mức một chữ số so với cùng kỳ; mảng ô tô hoàn thành mục tiêu 550.000 xe, nhưng giá bán bình quân và biên lợi nhuận gộp đều giảm; dự ước lợi nhuận hoạt động cốt lõi sau thuế năm 2026 của mảng kinh doanh truyền thống của Xiaomi khoảng 12,9 tỷ nhân dân tệ, giảm 46% so với cùng kỳ; doanh thu mảng ô tô khoảng 1400 tỷ nhân dân tệ, tăng 32%.

Vì đến năm 2026, mảng kinh doanh truyền thống của Xiaomi sẽ đối mặt với “ngược gió” rõ ràng của ngành. Nếu sau đó giá bộ nhớ giảm trở lại, kết quả mảng kinh doanh truyền thống sẽ phục hồi; kết quả năm 2026 được đánh giá là tương đối thấp.

Xét trên góc độ trung và dài hạn, khi biên lợi nhuận gộp phần cứng được phục hồi, lợi nhuận hoạt động cốt lõi sau thuế mảng kinh doanh truyền thống của Xiaomi vẫn có cơ hội quay lại mức khoảng 20 tỷ nhân dân tệ. Một số vốn có niềm tin nhất định vào Xiaomi, và không loại trừ khả năng sẽ lựa chọn tham gia sớm.

Nhìn tổng thể, hiện tại Xiaomi đang đối mặt với nhiều “ngược gió” của ngành, trong đó có giá bộ nhớ tăng, quốc bổ bị siết chặt, cạnh tranh gia tăng, đơn hàng ô tô giảm, v.v. Nhưng công ty từ mức 60 HKD đã giảm liên tục xuống quanh 30 HKD; chẳng hạn như một phần các yếu tố như giá bộ nhớ tăng và quốc bổ siết chặt đã được thị trường Price in rồi.

Vì công ty về sau còn có các mối quan tâm “tiềm năng” như xe mới, mô hình lớn, v.v. Từ góc độ trung và dài hạn, kết quả còn phụ thuộc vào việc giá bộ nhớ ổn định trở lại và hiệu suất của xe mới tiếp theo.

Dưới đây là phân tích chi tiết của Dolphin-kun về báo cáo tài chính của Xiaomi:

1. Hiệu quả tổng thể: Mảng ô tô là động lực chính

Do có thêm mảng kinh doanh ô tô, bây giờ báo cáo tài chính của Xiaomi ngoài “điện thoại X AIoT” trước đây, còn bổ sung thêm hai nhóm là “ô tô và kinh doanh đổi mới”.

Xiaomi tách riêng việc công bố “ô tô và kinh doanh đổi mới”, đủ để thể hiện mức độ coi trọng đối với mảng ô tô. Và quy mô vốn hóa thị trường trước đây có thể vượt ngưỡng một vạn tỷ, phần lớn cũng nhờ kỳ vọng đến từ mảng ô tô.

1.1 Doanh thu

Tổng doanh thu quý IV năm 2025 của Xiaomi là 1169 tỷ nhân dân tệ, tăng 7% so với cùng kỳ; phù hợp dự báo thị trường 1166 tỷ nhân dân tệ. Sự tăng trưởng trong quý này chủ yếu đến từ mảng ô tô.

1）Hoạt động vốn có——mảng điện thoại X AIoT (kinh doanh truyền thống) đạt doanh thu 797 tỷ nhân dân tệ, giảm 13,7% so với cùng kỳ. Trong đó, phần cứng thể hiện “rất kém”: doanh thu điện thoại giảm 13,6% so với cùng kỳ, còn IoT giảm 20% so với cùng kỳ;

2）Doanh thu từ các mảng kinh doanh mới như xe thông minh của Xiaomi trong quý này đạt 372 tỷ nhân dân tệ; mức tăng trưởng trong quý này chủ yếu đến từ việc tăng lượng xuất xưởng YU7.

1.2 Biên lợi nhuận gộp

Biên lợi nhuận gộp quý IV năm 2025 của Xiaomi là 20,8%, cơ bản phù hợp với dự báo thị trường 21%. Trong đó, biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại và IoT trong quý này giảm mạnh, và biên lợi nhuận gộp mảng ô tô cũng giảm.

a) Biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh cũ của Xiaomi là 20%, giảm 2,1 điểm phần trăm theo chu kỳ (QoQ), chủ yếu do quốc bổ siết chặt, giá bộ nhớ tăng, v.v. Trong đó, mảng điện thoại trong quý này giảm xuống còn 8,3%.

Trong mảng kinh doanh truyền thống của công ty, mảng “khác” trong quý này tiếp tục lỗ 3 tỷ nhân dân tệ, bao gồm các dịch vụ liên quan như lắp đặt điều hòa. Nếu tính phần lỗ này vào mảng IoT, thì biên lợi nhuận gộp thực của IoT hẳn khoảng 18,9%.

2）Biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh mới như ô tô là 22,7%, thấp hơn nhẹ so với dự báo thị trường 23%. Trong quý này, biên lợi nhuận gộp mảng ô tô giảm theo chu kỳ; do tỷ trọng mẫu xe SU7 Ultra có giá tương đối cao giảm đi, và việc bán xe trưng bày, xe hiện có, v.v.

2. Mảng ô tô: Mục tiêu 550.000 xe cả năm, có đạt được không?

Doanh thu mảng ô tô là 36,3 tỷ nhân dân tệ; cộng thêm doanh thu mảng kinh doanh liên quan tới ô tô, tổng cộng là 372 tỷ nhân dân tệ, phù hợp dự báo thị trường 369 tỷ.

Trong đó, sản lượng 145.000 xe về cơ bản đã được biết; giá bán trung bình theo xe trong quý này là 250.000 nhân dân tệ, giảm 10.000 nhân dân tệ theo chu kỳ (QoQ), do tỷ trọng mẫu xe SU7 Ultra giảm và ảnh hưởng bởi việc bán xe trưng bày, xe hiện có.

Trong quý này, biên lợi nhuận gộp là 22,7%, giảm 2,8 điểm phần trăm theo chu kỳ. Trong bối cảnh tỷ trọng xuất xưởng SU7 Ultra giảm và việc bán xe trưng bày, xe hiện có, điều này khiến giá bán trung bình theo xe giảm. Nhà máy giai đoạn hai cũng khiến chi phí khấu hao và phân bổ tăng lên; hai yếu tố này cùng dẫn tới việc biên lợi nhuận gộp ô tô giảm.

Dựa trên kết quả bán hàng của Xiaomi ô tô và chu kỳ giao hàng trên trang web chính thức, lượng đơn tồn đọng lớn của YU7 trước đó về cơ bản đã được tiêu hóa. Tình hình kinh doanh ô tô của công ty đã chuyển từ “cung không đáp ứng cầu” sang “cung vượt cầu”; do đó, về tương đối, cần chú ý hơn tới phía nhu cầu và số lượng đơn hàng.

Trước khi ra mắt SU7 thế hệ mới, đơn hàng theo tuần của Xiaomi ô tô trong đầu tháng 3 đã giảm về khoảng 4k; quy đổi theo tháng thì dưới 20.000 xe. Và căn cứ theo lần “nâng cấp giữa kỳ” lần này của SU7, thời gian giao hàng hiển thị trên trang web hiện tại cơ bản là vào khoảng tháng 5-6; phản ứng của thị trường cũng tương đối bình lặng.

Trong tình huống hiện tại, công ty vẫn đưa ra chỉ dẫn mục tiêu 550.000 xe cho cả năm 2026. Theo tình hình đơn hàng hiện tại, điều này rõ ràng là có thách thức; công ty còn cần tiếp tục đưa ra những màn trình diễn ấn tượng hơn từ các mẫu xe mới tiếp theo, có thể là mẫu xe nối tiếp kiểu mà thị trường đang kỳ vọng.

3. Mảng điện thoại: Biên lợi nhuận “sụp đổ”, mất thị phần

Trong quý IV năm 2025, mảng điện thoại thông minh của Xiaomi đạt doanh thu 443 tỷ nhân dân tệ, giảm 13,6% so với cùng kỳ; chủ yếu do giá bộ nhớ tăng, quốc bổ bị siết chặt và cạnh tranh gia tăng.

Dolphin-kun tách phân tích mảng điện thoại thông minh của Xiaomi theo lượng và giá:

Lượng: Lượng xuất xưởng điện thoại thông minh Xiaomi trong quý này là 37,7 triệu máy, giảm 11,7% so với cùng kỳ.

Xét theo thị trường: ① Thị trường nội địa: trong bối cảnh quốc bổ siết chặt, thị phần điện thoại Xiaomi tại thị trường nội địa giảm xuống còn 13,2% (giảm 2,8% thị phần so với cùng kỳ); do cạnh tranh thị trường gia tăng; ② Thị trường nước ngoài: điện thoại Xiaomi giảm 8,8% so với cùng kỳ; thị phần tại thị trường nước ngoài giảm 1,2% so với cùng kỳ.

Giá: Giá xuất xưởng trung bình điện thoại trong quý này là 1176 nhân dân tệ, giảm 2,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do việc ASP điện thoại ở thị trường nước ngoài giảm.

Trong quý này, biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại là 8,3%, giảm 2,8 điểm phần trăm theo chu kỳ; nguyên nhân là do ASP điện thoại ở nước ngoài giảm, chi phí của các linh kiện cốt lõi như bộ nhớ tăng, và cạnh tranh thị trường gia tăng. Trong bối cảnh giá bộ nhớ tiếp tục tăng, biên lợi nhuận gộp mảng điện thoại của công ty sẽ tiếp tục bị chịu áp lực.

4. Mảng IoT: Quốc bổ siết chặt, trở thành “yếu tố kéo lùi”

Trong quý IV năm 2025, mảng IoT của Xiaomi đạt doanh thu 246 tỷ nhân dân tệ, giảm 20% so với cùng kỳ. Do quốc bổ bị siết chặt, mảng đồ gia dụng lớn trong IoT giảm 40% theo chu kỳ, gây ra “kéo lùi” đáng kể cho mảng IoT.

Biên lợi nhuận gộp của mảng IoT trong quý này là 20,1%, giảm 2,8 điểm phần trăm theo chu kỳ, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp của các sản phẩm như đồ gia dụng thông minh tại thị trường Trung Quốc giảm.

5. Dịch vụ internet: Mảng tăng trưởng tương đối ổn định

Trong quý IV năm 2025, mảng dịch vụ internet của Xiaomi đạt doanh thu 99 tỷ nhân dân tệ, tăng 6%. Trong quý này, động lực tăng trưởng chủ yếu vẫn đến từ quảng cáo:

a）Dịch vụ quảng cáo: Doanh thu quý là 78 tỷ nhân dân tệ, tăng 10,5%. Sân chơi quảng cáo cốt lõi mà Xiaomi chiếm giữ — phân phối ứng dụng và APP cài sẵn — hầu như là “thuế phân phối” mà mọi công ty APP lớn đều phải đóng; đặc biệt là việc APP cài sẵn, quảng cáo gần như là “lãi chắc”.

b）Dịch vụ giá trị gia tăng： phần này chủ yếu là phân phối game, Xiaomi e-commerce — Youpin, và Xiaomi Finance, v.v. Khoản này có doanh thu khoảng 21 tỷ nhân dân tệ, gần như đi ngang so với cùng kỳ; mảng dịch vụ giá trị gia tăng này duy trì ổn định.

Nhìn tổng thể, trong dài hạn mảng này vẫn phụ thuộc vào logic doanh thu dựa trên lượng xuất kho phần cứng. Trong cách phân loại doanh thu được Xiaomi điều chỉnh lại, họ xếp phần này vào mảng Legacy. Chỉ khi kết hợp phần mềm và phần cứng, công ty với tư cách là nhà sản xuất điện thoại mới có thể tiếp tục nói được logic kiếm tiền từ internet.

6. Thị trường nước ngoài: Dịch vụ phần mềm tăng trưởng liên tục, phần cứng tiếp tục ảm đạm

Doanh thu nước ngoài của Xiaomi trong quý IV năm 2025 là 361 tỷ nhân dân tệ, giảm 3,1% so với cùng kỳ. Dưới sự tăng trưởng của mảng ô tô trong nước, tỷ trọng doanh thu thị trường nước ngoài đã giảm xuống khoảng 31%.

Xét cụ thể theo từng mảng, trong quý này, doanh thu mảng internet nước ngoài của Xiaomi tăng 18%, đạt 36,6 tỷ nhân dân tệ; trong khi doanh thu phần cứng nước ngoài của công ty giảm 5% so với cùng kỳ, và đã giảm liên tiếp trong ba quý, phản ánh rằng nhu cầu của thị trường phần cứng nước ngoài vẫn còn yếu.

7. Lợi nhuận: Mảng truyền thống chịu áp lực, ô tô tiếp tục có lãi

Tổng ba khoản chi phí của Xiaomi trong quý IV năm 2025 là 212 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ chi phí tăng lên 18%. Trong đó, một phần là do mảng ô tô, chi phí hoạt động của mảng ô tô tăng lên 74 tỷ nhân dân tệ.

Loại trừ mảng ô tô, thì chi phí hoạt động của mảng kinh doanh truyền thống khoảng 137,7 tỷ nhân dân tệ, cũng tăng cả theo quý lẫn theo năm. Trong đó, tỷ lệ chi phí hoạt động của mảng kinh doanh truyền thống tăng lên 17,3%, và công ty tiếp tục gia tăng chi phí R&D.

Lợi nhuận ròng sau điều chỉnh trong quý IV năm 2025 là 63 tỷ nhân dân tệ, nhưng Dolphin-kun từ trước đến nay không đồng ý với cách Xiaomi điều chỉnh lợi nhuận ròng—vì không đưa các khoản thu nhập tài chính ra khỏi, đồng thời cũng không đưa cổ tức từ các công ty mà họ đầu tư ra khỏi. Dù các khoản này có thể bền vững, thì chúng cũng không phản ánh năng lực lợi nhuận bền vững trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty.

Nhìn tổng thể, Dolphin-kun tập trung hơn vào lợi nhuận hoạt động cốt lõi ở phía trên (doanh thu - chi phí - ba khoản chi phí); đây mới là chỉ số thể hiện thực sự năng lực lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cốt lõi mang tính bền vững của công ty.

Trong quý này, lợi nhuận hoạt động cốt lõi thực tế của công ty là 32 tỷ, biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi là 2,7%; chủ yếu do biên lợi nhuận gộp của phần cứng chịu áp lực và chi phí tăng. Cụ thể, lợi nhuận hoạt động cốt lõi của mảng kinh doanh truyền thống của công ty trong quý này khoảng 21,4 tỷ nhân dân tệ, còn lợi nhuận hoạt động cốt lõi của mảng ô tô khoảng 10,5 tỷ nhân dân tệ.

<Chỗ kết thúc>