Bản tin Thị trường: Chiến tranh Iran có làm chậm đà bùng nổ hạ tầng AI không?

Không có nhiều điều để lo lắng trên thị trường chứng khoán Mỹ. Tính theo nhóm, cổ phiếu Mỹ đã giảm chỉ khoảng 4% kể từ khi bắt đầu cuộc chiến Iran, và chúng đang vượt trội so với các thị trường trên toàn thế giới đã tạo ra lợi suất trong năm 2025. Đa số nhà quan sát trước đây từng nghĩ rằng cuộc chiến sẽ dần hạ nhiệt vào thời điểm này, nhưng chiến sự kéo dài càng lâu thì tác động có khả năng càng lớn trên toàn bộ nền kinh tế toàn cầu và các thị trường tài chính.

Rủi ro của Cuộc chiến Iran đối với cổ phiếu chất bán dẫn

Một lĩnh vực cần theo dõi là chuỗi cung ứng của các cổ phiếu chất bán dẫn. Tuần trước đã có tin rằng một cuộc không kích của Iran dẫn đến việc Qatar phải đưa 17% sản lượng khí gas tự nhiên hóa lỏng (LNG) của thế giới ra khỏi hoạt động. Điều này đe dọa ngành công nghiệp chip bán dẫn, vốn là một phần then chốt trong việc xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Như Phelix Lee, người phụ trách các cổ phiếu bán dẫn châu Á quan trọng, đã viết vào ngày 10 tháng 3: “Giá năng lượng tăng lên, nếu kéo dài, có thể là một rủi ro trong ngắn hạn đối với các nhà sản xuất chip. Chi phí năng lượng cao hơn cho các trung tâm dữ liệu AI có thể làm chậm các kế hoạch xây dựng hạ tầng AI, trong khi các nhà máy (fab) ở Đài Loan và Hàn Quốc sẽ chịu áp lực chi phí ngày càng tăng từ giá LNG cao hơn.”

Tác động không chỉ dừng ở đầu vào năng lượng. Các phần khác của chuỗi cung ứng cũng đang gặp rủi ro, đáng chú ý nhất là heli. “Heli là sản phẩm phụ của quá trình xử lý LNG, vì vậy, thiệt hại quy mô lớn đối với cơ sở hạ tầng LNG có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt kéo dài, ngay cả khi chiến tranh kết thúc, do cần thêm thời gian để đưa hoạt động trở lại trực tuyến,” Lee viết. Tình trạng thiếu hụt heli kéo dài cuối cùng có thể dẫn đến mức độ lỗi cao trong các tấm wafer chip, làm giảm lợi nhuận.

Brian Colello, một nhà phân tích vốn cấp cao phụ trách các cổ phiếu chất bán dẫn niêm yết tại Mỹ, cho biết thêm rằng CEO Nvidia Jensen Huang đã giảm nhẹ rủi ro trong ngắn hạn từ tình trạng thiếu hụt heli. “[Huang] cho rằng Taiwan Semiconductor có lượng tồn kho vào khoảng bốn đến sáu tháng,” ông nói.

Từ văn phòng London của chúng tôi, phóng viên cấp cao Karen Gilchrist đi sâu hơn vào các rủi ro đối với cổ phiếu chất bán dẫn.

Giá khí tăng sẽ nâng lạm phát lên bao nhiêu?

Trong bối cảnh chiến tranh, khi giá gas ở Hoa Kỳ tăng lên, các nhà đầu tư nên sẵn sàng để thấy mức tăng đó đi thẳng vào các số liệu lạm phát, theo nhà kinh tế của PIMCO Tiffany Wilding. Trên toàn quốc, người tiêu dùng đang trả khoảng 30% nhiều hơn cho mỗi gallon gas so với trước khi cuộc chiến bắt đầu, theo cách đo của Wilding. Giá gas có mức trọng số khoảng 3% trong Chỉ số Giá Tiêu dùng (Consumer Price Index). Điều này tương đương với mức nhảy vọt 0,9 điểm phần trăm theo tháng của lạm phát. (Tháng 2, CPI đã tăng 0,3%.)

“Vì chúng ta đã thấy sự leo thang đó trong suốt tháng 3, nên bạn sẽ thấy nó lan nhẹ sang tháng 3 và tháng 4,” Wilding nói. “Điểm mấu chốt là hiện tại, nếu [giá dầu tăng] được duy trì, sẽ có mức tăng trong chỉ số công bố gần như một điểm phần trăm, nhờ tác động trực tiếp từ giá gas. Điều đó khá đáng kể.”

Tất nhiên, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và nhiều nhà đầu tư tập trung vào lạm phát loại trừ chi phí lương thực và năng lượng, và thay vào đó xem xét lạm phát lõi, vì những mặt hàng này có thể biến động mạnh về giá. Nhưng các khía cạnh khác của dữ liệu lạm phát lõi cũng sẽ chịu tác động gián tiếp, chẳng hạn như giá vé máy bay. Giá vé máy bay có mức trọng số tương đối nhỏ trong CPI, và không có cơ chế “truyền thẳng” trực tiếp từ giá nhiên liệu phản lực, nhưng chúng sẽ làm gia tăng áp lực tăng lên lạm phát.

Sự phân tán lợi suất và “vấn đề về trọng lượng” của thị trường chứng khoán

Cuộc chiến bắt đầu khi thị trường chứng khoán đang vững chắc trong một đợt xoay vòng chờ đợi từ lâu ra khỏi nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (mega-cap) đã phần lớn dẫn dắt thị trường giá lên trong suốt ba năm. Các tên tuổi lớn, đáng chú ý nhất là Microsoft MSFT, đã chứng kiến cổ phiếu của họ chao đảo bắt đầu từ tháng 10. Adam Turnquist, chiến lược gia kỹ thuật trưởng tại LPL Financial, nhấn mạnh rằng sự xoay vòng này đã dẫn đến việc lợi suất trên toàn thị trường được mở rộng hơn so với bối cảnh quá tập trung, vốn đã thống trị danh mục đầu tư.

“Trước khi chúng ta chuyển sang cuộc chiến Iran trong năm nay, đã có một đợt xoay vòng lớn ra khỏi cổ phiếu công nghệ. Điều quan trọng là dòng vốn không hề chảy ra khỏi thị trường; nó chỉ xoay vào các khu vực khác như vật liệu và thậm chí cả một số [hàng tiêu dùng] thiết yếu,” Turnquist nói. Kết quả là mức độ phân tán của các khoản lợi suất dương lan rộng hơn, thay vì chỉ tập trung vào một vài cổ phiếu lớn.

Điều trớ trêu là trong khi nhiều bình luận thị trường xem sự tập trung ở Big Tech là một rủi ro, thì đợt xoay vòng này lại đang kéo giảm hiệu suất đối với các chuẩn mực đo lường rộng của thị trường. “Chúng tôi đặt nó thành ‘S&P 500 đang gặp vấn đề về trọng lượng,’” Turnquist nói. Khi năm cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 chiếm khoảng 25% chỉ số, “thì phải đến sáu ngành mới bù được cho năm mã đó, và đó là một vấn đề đối với thị trường khi đi lên.”

Với cuộc chiến, một phần của sự phân tán đó đã giảm đi và các nhà đầu tư quay trở lại một số cổ phiếu công nghệ, tìm kiếm sự an toàn trước sự bất định về kinh tế, Turnquist cho biết. Nhưng ông nói rằng bất cứ khi nào xung đột kết thúc, trừ khi có một cú sốc lớn, xu hướng sẽ tiếp tục. “Sự [phân tán] sẽ là chủ đề của cả năm,” ông nói.

Ngay cả ngoài phạm vi cuộc chiến, Turnquist cũng kỳ vọng cổ phiếu sẽ tiếp tục biến động trong bối cảnh những tình huống bất ngờ từ chính sách tiền tệ và chính sách của chính phủ, cũng như cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ quan trọng của Quốc hội sắp tới. “Điều này sẽ tạo ra nhiều sự chao đảo hơn và sự phân tán hơn,” ông nói.