Từ tài sản phòng ngừa rủi ro đến công cụ thanh khoản khẩn cấp, vàng âm thầm "biến hình" trong chiến tranh

Giá vàng kể từ khi chiến tranh bùng phát đã giảm lũy kế 15%, diễn biến hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng chung của thị trường. Điều này cho thấy sự chuyển đổi thầm lặng mà vàng đã hoàn thành dưới sức ép địa chính trị cực đoan — từ một tài sản phòng ngừa truyền thống, biến thành công cụ “bán nhanh” tài sản khẩn cấp của các ngân hàng trung ương và chính phủ các nước.

Từ khi Hoa Kỳ và Israel tiến hành tấn công vào Iran vào ngày 28 tháng 2, ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã bán hoặc hoán đổi khoảng 60 tấn dự trữ vàng chỉ trong vòng chưa đầy hai tuần. Đồng thời, ngân hàng trung ương Nga cũng đang tiếp tục giảm nắm giữ vàng. Theo phân tích, các quốc gia xuất khẩu dầu ở Vùng Vịnh Ba Tư, hoặc tương tự, cũng đang xả vàng, vì nguồn thu từ xuất khẩu năng lượng đã giảm mạnh.

Việc nhiều ngân hàng trung ương đồng loạt xả bán đang tái định hình logic cung — cầu của thị trường vàng. Xu hướng này cho thấy, đối với những nền kinh tế đang bị cuốn sâu vào cơn lốc chiến tranh, chức năng chính của vàng không còn là bảo toàn giá trị tài sản, mà là đổi lấy nguồn vốn, năng lượng và vật tư đang rất cần.

“Biến dạng” của vàng này không phải là một hiện tượng dao động thị trường cô lập, mà là hình ảnh thu nhỏ của việc tài sản toàn cầu đang bốc hơi với tốc độ gia tăng. Khác với các xung đột cục bộ trong phạm vi giới hạn trong vài thập niên qua, cuộc chiến hiện nay đang phá hủy năng lực sản xuất với quy mô chưa từng có; tác động của nó đối với hệ thống kinh tế toàn cầu còn vượt xa bất kỳ một cuộc khủng hoảng nào trước đây.

Ngân hàng trung ương giảm nắm giữ: làn sóng xả bán từ Thổ Nhĩ Kỳ đến Nga

Động thái giảm nắm giữ của ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, cả về quy mô lẫn tốc độ, đều gây ấn tượng mạnh. Chỉ trong hai tuần, bán hoặc hoán đổi khoảng 60 tấn vàng cho thấy áp lực thanh khoản mà họ đang đối mặt là rất cấp bách.

Là nước nhập khẩu ròng năng lượng nằm giáp vùng chiến sự, Thổ Nhĩ Kỳ chịu hai sức ép song song: một mặt, chi phí nhập khẩu năng lượng tăng vọt theo đà chiến sự leo thang; mặt khác, kênh thu ngoại hối bị thu hẹp do tình hình địa chính trị, khiến nước này buộc phải sử dụng dự trữ vàng để bù đắp khoảng trống.

Việc ngân hàng trung ương Nga tiếp tục giảm nắm giữ phản ánh áp lực tài chính rộng hơn. Trong khi đó, tình hình của các quốc gia xuất khẩu dầu ở Vùng Vịnh Ba Tư cũng không mấy khả quan — các tàu chở dầu bị phong tỏa tại eo biển Hormuz, khiến doanh thu “đô la từ dầu” sụt giảm mạnh, buộc một số quốc gia phải cân nhắc bán dự trữ vàng đã tích lũy trước đó để duy trì hoạt động.

Các hành vi xả bán nói trên cùng lúc đè thấp giá vàng, khiến các vị thế mua mà trước đó kỳ vọng vàng sẽ tăng mạnh do chiến tranh bị đánh gãy nặng nề.

“Ba trạng thái” của vàng: nhiệt độ địa chính trị quyết định thuộc tính tài sản

Sự thể hiện của vàng trong các “mức độ nhiệt” địa chính trị khác nhau lại có những hình thái hoàn toàn khác nhau. Ở giai đoạn địa chính trị gia tăng căng thẳng nhưng vẫn chưa vượt khỏi tầm kiểm soát, vàng tồn tại dưới hình thức một công cụ phòng hộ thanh khoản, là lựa chọn ưu tiên của các tổ chức và chính phủ để né rủi ro.

Tuy nhiên, khi mức độ khốc liệt của chiến tranh vượt qua ngưỡng, thuộc tính của vàng sẽ biến đổi căn bản trong tay người nắm giữ — vàng vừa không thể “làm no”, cũng khó có thể dùng trực tiếp để thanh toán hóa đơn; người nắm giữ trong tình cảnh khó khăn buộc phải hiện thực hóa (bán để lấy tiền) để đổi lấy những vật tư và nguồn vốn cấp thiết hơn trong ngay lúc này.

Còn trong bối cảnh cực đoan, khi đồng tiền pháp định do chính phủ phát hành hoàn toàn mất tín nhiệm vì lạm phát phi mã, vàng sẽ quay trở về hình thái cổ xưa nhất của mình — một phương tiện lưu trữ giá trị và công cụ trao đổi mà con người đã vượt qua lịch sử để sử dụng.

Mức giảm 15% hiện tại đúng là tương ứng với giai đoạn thứ hai của cuộc chiến: khủng hoảng thanh khoản lấn át nhu cầu phòng thủ, và việc hiện thực hóa tài sản trên quy mô lớn trở thành giai điệu chủ đạo.

Quy mô hủy diệt tài sản: vì sao cuộc chiến này khác biệt

Bản thân việc giá vàng giảm chính là một “cửa sổ” để nhìn vào quy mô thiệt hại tài sản toàn cầu.

Trong nhiều thập niên qua, phạm vi địa lý của chiến tranh tương đối hạn chế, mức tác động lên sự phồn vinh kinh tế chung của thế giới là rất nhỏ, và hệ thống kinh tế toàn cầu có đủ dư địa để bù đắp tổn thất do chiến tranh gây ra thông qua các cơ chế thị trường thông thường.

Tính chất của cuộc xung đột hiện nay lại hoàn toàn khác. Năng lực sản xuất đang bị phá hủy trên quy mô lớn; đồng thời, vì cân nhắc an ninh quốc gia, các nước đang đua nhau tái thiết hệ thống cơ sở hạ tầng dự phòng, từ đó nhu cầu về vốn và tổn hao vốn tăng tốc xuất hiện đồng thời, tạo nên một hiệu ứng chồng lấp hiếm gặp nhưng nguy hiểm.

Khác với bất kỳ cuộc khủng hoảng nào trong 50 năm qua, thời điểm đó toàn cầu vẫn tồn tại năng lực sản xuất nhàn rỗi dồi dào; việc mở rộng tài khóa và nới lỏng định lượng vẫn có thể kéo nhu cầu một cách hiệu quả, bù đắp khoảng trống.

Bế tắc lạm phát: mở rộng tài khóa khó tháo gỡ mâu thuẫn mang tính cấu trúc

Trong bối cảnh nền kinh tế thời chiến, năng lực sản xuất bị hạn chế, các công cụ chính sách mà chính phủ các nước thường dùng đang phải chịu bài kiểm tra nghiêm ngặt.

Trong bối cảnh này, mở rộng tài khóa và nới lỏng định lượng khó có thể phát huy vai trò truyền thống — khi chính năng lực sản xuất bản thân đã bị phá hủy, thì việc giải phóng thêm tiền tệ không phải là thúc đẩy tăng trưởng sản lượng, mà chỉ là đẩy hơn nữa mặt bằng giá cả tăng lên.

Với các ràng buộc về cung trong thời chiến hiện tại, lạm phát sẽ trở thành mâu thuẫn nan giải chủ yếu. Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là logic phân bổ tài sản cần thích nghi với một môi trường mới: lạm phát cao hơn, chi phí vốn cao hơn và hiệu lực của các công cụ chính sách truyền thống bị cắt giảm đáng kể.

Thuộc tính “bán để lấy tiền khẩn cấp” của vàng trong ngắn hạn có lẽ không phủ định hoàn toàn chức năng bảo toàn giá trị trong chu kỳ dài hơn, nhưng quy mô hủy diệt tài sản mà làn sóng xả bán hiện nay phơi bày là đủ để thị trường duy trì mức độ cảnh giác cao đối với triển vọng kinh tế toàn cầu.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính cụ thể của từng người dùng hoặc nhu cầu riêng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Theo đó, đầu tư là do tự chịu trách nhiệm.