Vàng được xem là 'nơi trú ẩn an toàn' trong thời kỳ bất ổn. Tại sao nó lại sụt giảm trong bối cảnh chiến tranh?

(MENAFN- The Conversation) Vàng lâu nay được biết đến như một “nơi trú ẩn an toàn” về mặt tài chính trong những thời điểm bão giông. Nhưng trong vài tháng qua, khi địa chính trị hỗn loạn và thị trường hoảng loạn, kim loại quý này lại biến động giống như một tàu lượn hơn là một con tàu neo đậu vững vàng.

Vào cuối tháng 1, giá vàng đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục gần US$5,600/ounce – về cơ bản gấp đôi so với một năm trước. Kể từ đó, nó đã mất khoảng 20%, trượt dốc mạnh trong khi một cuộc xung đột lớn bùng phát ở Trung Đông.

Để nói cho rõ, vàng vẫn đang ở những mức cao chót vót theo tiêu chuẩn lịch sử, tăng gần 300% trong thập kỷ qua. Phần lớn đợt tăng này được thúc đẩy bởi “financialisation”.

Nói đơn giản, nhiều cách hơn để đầu tư vào vàng trên “giấy” – với các sản phẩm tài chính phức tạp gọi là phái sinh (derivatives) và các quỹ bám theo giá của nó – đã chứng kiến sự bùng nổ đầu cơ của cả nhà đầu tư tổ chức lẫn nhà đầu tư cá nhân.

Nhưng những cú dao động giá dữ dội trong năm nay sẽ xóa tan mọi ảo tưởng còn lại rằng vàng luôn là một nơi trú ẩn an toàn. Để hiểu vì sao, chúng ta cần xem cách các thị trường tài chính hiện đại vận hành – và đặc biệt là vì sao một cú sốc dầu mỏ lại khác với các cuộc khủng hoảng khác.

Ô dù và nơi trú ẩn tránh bão

Để bảo vệ tài sản của mình, nhà đầu tư thường tìm đến những loại tài sản vừa là “các biện pháp phòng hộ” vừa là “nơi trú ẩn an toàn”.

Phòng hộ là một khoản đầu tư thường di chuyển theo hướng ngược lại với phần còn lại của thị trường, tính trung bình, trong một giai đoạn bình thường dài hạn.

Hãy nghĩ về phòng hộ như việc ngày nào bạn cũng giơ một chiếc ô che phía trên đầu. Bạn sẽ khô ráo hơn mọi người khác khi trời mưa, nhưng bạn cũng sẽ bị che mất một phần ánh nắng (lợi nhuận tiềm năng) khi không mưa.

Còn nơi trú ẩn an toàn thì ngược lại: đó là một khoản đầu tư nhìn chung di chuyển theo hướng ngược với phần còn lại của thị trường chỉ trong những giai đoạn đột ngột khi mức độ căng thẳng cực đoan hoặc các đợt sụp đổ xảy ra.

Nó giống như một nơi trú ẩn tránh bão mà bạn chỉ chạy tới khi có bão lốc.

Vàng khớp vào đâu?

Trong một nghiên cứu năm 2016, tôi và các đồng nghiệp phát hiện vàng có một số đặc tính của một nơi trú ẩn an toàn, đặc biệt đối với các thị trường cổ phiếu ở Australia, Hoa Kỳ, Đức và Pháp.

Trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, vàng là hàng hóa ổn định nhất trong số các kim loại quý mà chúng tôi nghiên cứu. Giá của nó có giảm, nhưng nó đã tránh được những khoản lỗ thảm khốc mà các kim loại quý khác ghi nhận.

Nó cũng có các đặc tính nơi trú ẩn an toàn tương tự vào năm 2011, khi hãng xếp hạng Standard & Poor’s (S&P) hạ hạng tín nhiệm AAA của Mỹ xuống AA+ lần đầu tiên trong lịch sử và nhiều thị trường chứng khoán toàn cầu đã giảm.

Điều quan trọng là những cú sốc thị trường đó xuất phát từ chính hệ thống tài chính (lỗi hệ thống ngân hàng và việc hạ hạng tín dụng).

Ngày nay, thế giới đang đối mặt với một điều hoàn toàn khác về bản chất: một cú sốc năng lượng rất lớn do nguồn cung dầu bị gián đoạn và những thiệt hại nghiêm trọng đối với các cơ sở dầu khí ở Trung Đông.

Vì sao cú sốc dầu mỏ lại khác

Những giáo trình tài chính truyền thống sẽ nói với bạn rằng khi chiến tranh nổ ra, lạm phát tăng vọt hoặc thị trường chứng khoán sụp đổ, các nhà đầu tư thường tham gia vào cái gọi là “chạy đến nơi có chất lượng” – chạy khỏi các tài sản rủi ro hơn và chuyển tiền của họ tới nơi được xem là an toàn hơn (như vàng).

Trong một bài nghiên cứu năm 2025, tôi và các đồng nghiệp đưa ra một góc nhìn tinh tế hơn. Quan trọng là, chúng tôi đã đưa vào dữ liệu từ các giai đoạn gần đây hơn của sự biến động thị trường, bao gồm cả đại dịch COVID, nơi các đặc tính nơi trú ẩn an toàn của vàng trở nên mờ nhạt hơn.

Chúng tôi nhận thấy vàng vẫn là lựa chọn “đi-to” của các nhà đầu tư khi rời khỏi các khoản đầu tư rủi ro hơn. Nhưng nó không phải là một nơi trú ẩn tránh bão bất khả xâm phạm.

Thay vì đứng tách hoàn toàn khỏi cơn hoảng loạn trong một cuộc khủng hoảng, vàng hấp thụ một phần độ biến động từ cả thị trường chứng khoán lẫn thị trường năng lượng, điều này có thể khiến giá của nó giảm.

Hiệu ứng lan tỏa

Vì sao? Thứ nhất, sự hỗn loạn của thị trường có nghĩa là một số nhà đầu tư lớn có thể buộc phải bán vàng để bù đắp các khoản lỗ khác hoặc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, chẳng hạn như các cuộc gọi ký quỹ (margin calls), nơi bên cho vay yêu cầu cung cấp vốn để bù cho giá trị sụt giảm của một tài sản.

Đối với những nhà đầu tư lớn khác, đợt tăng giá mạnh gần đây có thể đã tạo ra cơ hội để bán khi giá cao và chốt lợi nhuận, hoặc tái cân bằng danh mục đầu tư của họ.

Nhưng cũng có một thực tế khác: vàng không có nhiều giá trị nội tại thiết yếu như dầu. Nhu cầu công nghiệp đối với vàng không nhiều bằng so với các hàng hóa khác.

Trong một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng, khi buộc phải chọn giữa một mặt hàng như dầu và vàng, ngành công nghiệp toàn cầu thực sự cần gì? Dầu.

Đá, giấy, vàng

Những cách khác nhau mà mọi người đầu tư vào vàng là một yếu tố quan trọng khác. Trong nhiều thập kỷ, vàng ngày càng trở nên “financialised”.

Giờ đây, nó có thể được mua và bán dễ dàng trên “giấy” thông qua các công cụ tài chính đầu cơ, phức tạp gọi là phái sinh (derivatives), hoặc thông qua các quỹ giao dịch trên sàn ngày càng phổ biến, theo dõi giá của vàng.

Với các quỹ này, bạn không mua chính vàng. Bạn đang mua một tài sản mà giá của nó được thiết kế để bám theo giá vàng theo một cách nào đó.

Ngày nay, một mức tăng khổng lồ trong đầu tư đầu cơ đồng nghĩa rằng giá hàng hóa phụ thuộc vào nhiều thứ hơn hẳn cung và cầu trong thế giới thực.

Bởi vì các nhà đầu tư toàn cầu hiện nắm giữ cả các công cụ phái sinh vàng và cổ phiếu thông thường cùng lúc, rủi ro đối với việc bị phơi nhiễm trước những cú sốc thị trường chung đã tăng lên đáng kể.

MENAFN26032026000199003603ID1110908256