Wilson của Morgan Stanley: Sự điều chỉnh của S&P 500 đã gần kết thúc, thị trường đã phản ánh đầy đủ rủi ro suy thoái kinh tế Mỹ

Morgan Stanley的首席美国股票策略师Michael Wilson表示，标普500指数的本轮调整正在逐步进入尾声阶段，市场已充分消化美国经济衰退的风险。

Wilson领衔的策略师团队在周一发布的研究报告中指出，越来越多的证据表明，此轮美股下跌“正在接近结束阶段”，并将其与历史上未伴随衰退或加息周期的“增长恐慌”案例相类比。标普500指数自1月27日以来已累计下跌8.4%，受人工智能担忧情绪及中东战争冲击双重压制，后者实际上已封锁霍尔木兹海峡，切断了全球能源供应的关键通道。

Wilson认为，市场对增长风险的定价已较为充分，当前估值压缩幅度与历史上无衰退、无加息周期的调整行情基本吻合。不过，他同时警告，利率敏感性已升至近年来最高水平，10年期美债收益率逼近4.5%这一关键阈值，加息仍是股市面临的核心风险变量。

估值压缩幅度接近历史调整区间

Wilson在其每周研究报告中指出，自2025年高点以来，标普500指数的远期市盈率已压缩17%，与历史上不伴随衰退或美联储加息周期的调整幅度相当。与此同时，罗素3000指数中超过半数的成分股较52周高点跌幅超过20%。

上述数据表明，市场对中东战争所带来的风险已进行了相当程度的定价。“我们认为，股票市场对增长风险的定价并不像市场共识所认为的那样漫不经心，”Wilson团队在报告中写道。

油价冲击烈度低于历史先例

Wilson对本轮油价冲击与历史案例进行了重要区分。布伦特原油周一触及每桶116.89美元，美国增兵中东、也门胡塞武装介入冲突进一步推升油价。然而，摩根士丹利大宗商品策略师预测，原油将在第二季度达到每桶110美元后回落至80美元。

Wilson指出，与以往导致经济周期终结的油价冲击相比，本轮油价同比涨幅约为此前的一半。更重要的是，当前市场盈利增长处于加速阶段，而非减速或转负，这与历史上多次油价冲击时的背景截然不同。正向的盈利增长将为经济抵御衰退提供缓冲。

“市场的定价表明，霍尔木兹海峡恢复油轮通行的累计概率远高于衰退概率，我们对此表示认同，”Wilson团队写道。他同时承认，国际市场因高度依赖进口能源，面临更大的下行风险。

利率风险仍是近期最大隐患

尽管对调整接近尾声持乐观判断，Wilson明确将货币政策收紧列为美股近期的主要风险。他的研究显示，当前利率与股票之间的负相关系数达到-0.5，市场对利率的敏感性处于近年来最高水平。

10年期美债收益率目前已逼近4.5%，正是这一收益率水平在去年促使白宫在关税政策上转向。Wilson指出，美国国债市场目前已部分定价了2026年加息的可能性，尽管摩根士丹利经济学家的基准模型仍预设数次降息。

“无论今日收益率上行是由通胀因素、美联储鹰派立场，还是战争引发的赤字压力所驱动，抑或多重因素叠加，我们认为这是一个需要重点关注的风险变量，”Wilson团队表示。

风险提示及免责条款

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của mình hay không. Trên cơ sở đó đầu tư, chịu trách nhiệm về rủi ro của bản thân.