Cục Dự trữ Liên bang Có thể đang tạm dừng, nhưng Có thể chưa kết thúc việc cắt giảm lãi suất

Như đã được kỳ vọng rộng rãi, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức mục tiêu 3.50%-3.75% trong cuộc họp hôm nay. Tổng cộng, ngân hàng trung ương đã cắt giảm 1,75 điểm phần trăm kể từ tháng 9 năm 2024 (1,00 điểm trong mùa thu 2024 và 0,75 điểm trong mùa thu 2025). Trước đó, lãi suất quỹ liên bang đã ở mức khá cao, trong khoảng 5.25%-5.50% từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 9 năm 2024. Mặc dù lãi suất quỹ liên bang đã giảm, nhưng vẫn cao đáng kể so với mức trung bình trước đại dịch (2017-19) là 1,7%.

Fed không được kỳ vọng sẽ dừng lại việc cắt giảm. Tạm dừng này sẽ cho phép ngân hàng trung ương có thời gian quan sát việc các đợt cắt giảm gần đây hơn tác động thế nào đến nền kinh tế. Theo kỳ vọng của thị trường tương lai, Fed sẽ cắt giảm thêm 0,5 điểm trong năm nay và sau đó giữ lãi suất ổn định trong năm 2027.

Kỳ vọng về một Nền kinh tế Mỹ Mạnh

Kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế ngắn hạn đã được cải thiện trong khoảng một tháng qua. Dữ liệu doanh số bán lẻ ghi nhận mạnh mẽ trong tháng 9 và tháng 10, trong khi trí tuệ nhân tạo được kỳ vọng sẽ thúc đẩy mức chi tiêu vốn gia tăng quy mô lớn vào năm 2026, như đã xảy ra trong năm 2025. Tuyên bố chính thức của Fed đã nâng đánh giá của họ về tốc độ mở rộng lên “vững chắc” từ “trung bình.” Chủ tịch Jerome Powell cho biết “triển vọng về hoạt động kinh tế đã được cải thiện.”

Tuy nhiên, bất chấp bức tranh tích cực về tăng trưởng kinh tế, dữ liệu thị trường lao động lại cho thấy sự suy yếu vẫn tiếp diễn rõ rệt. Số việc làm trong bảng lương phi nông nghiệp đã giảm với tốc độ khoảng 0,4% quy đổi theo năm trong ba tháng kết thúc vào tháng 12 (bao gồm tác động dự kiến của việc điều chỉnh theo chuẩn mực). Tỷ lệ thất nghiệp trung bình ở mức 4,5% trong ba tháng qua, tăng so với mức 4,1% trong quý 1 năm 2025.

Powell lưu ý rằng quan niệm thông thường là khi dữ liệu về thị trường lao động và GDP mâu thuẫn với nhau, các số liệu về lao động thường được chứng minh là đúng nhờ dữ liệu và các đợt điều chỉnh sau đó. Tuy vậy, vẫn có khả năng là một “bùng nổ năng suất” diễn ra, cùng với việc nguồn cung lao động giảm do giảm nhập cư, đang tạo ra một môi trường trong đó tăng trưởng việc làm yếu đi ngay cả khi nền kinh tế vẫn tăng trưởng ở mức vững chắc.

Chừng nào rủi ro suy thoái vẫn ở mức thấp, và miễn là tình trạng dư thừa lao động không tiếp tục tích tụ trên thị trường lao động (tức là tỷ lệ thất nghiệp tăng), Fed sẽ không vội vàng tiếp tục cắt giảm lãi suất. Nhưng đến cuối năm, chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 2 lần nữa.