Tỷ trọng doanh thu thuốc sáng tạo lần đầu vượt quá 50%, Hằng Như Y Y năm ngoái thu về 7,7 tỷ nhân dân tệ, BD trở thành động lực mới cho thành tích kinh doanh

Hỏi AI · Sau sự tăng trưởng của hoạt động BD, Tập đoàn dược Hengrui phải đối mặt như thế nào với rủi ro chấm dứt hợp tác?

Bài viết này từ: Thời đại Tài chính Tác giả: Đỗ Tô Mẫn

Được thúc đẩy bởi lĩnh vực thuốc mới và BD (mở rộng kinh doanh), “ông lớn dược” Hengrui Pharmaceutical (600276.SH; 01276.HK) đã đạt mức tăng trưởng hai chữ số về doanh thu và lợi nhuận ròng trong năm 2025. Theo báo cáo thường niên năm 2025 được công bố vào ngày 25 tháng 3, cả năm công ty đạt doanh thu 316,29 tỷ nhân dân tệ, tăng 13,02%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 77,11 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,69%.

Xét về cơ cấu doanh thu, doanh thu từ thuốc mới đạt 163,42 tỷ nhân dân tệ, tăng 26,09%, chiếm 58,34% tổng doanh thu bán dược phẩm và lần đầu tiên vượt quá 50%. Theo từng sản phẩm, các sản phẩm chống ung thư vẫn là lĩnh vực chủ đạo, đạt doanh thu 132,40 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,52%, chiếm 81,02% tổng doanh thu của nhóm thuốc mới.

Trong khi đó, các dòng sản phẩm không liên quan ung thư cũng đang phát triển nhanh chóng. Năm 2025, doanh thu từ các sản phẩm không liên quan ung thư của công ty đạt 31,02 tỷ nhân dân tệ, tăng 73,36%. Trong đó, các sản phẩm như Empagliflozin (SGLT2 ức chế), Remrazolam (chất kích thích thụ thể GABAa) và các sản phẩm khác đã đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhờ truyền tải lợi thế lâm sàng hiệu quả. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm không liên quan ung thư dù nổi bật nhưng tỷ trọng trong doanh thu thuốc mới vẫn chưa tới 20%, ở mức 18,98%; sự đa dạng hóa danh mục sản phẩm cần tiếp tục được đẩy mạnh hơn nữa.

Thời đại Tài chính nhận thấy, trong báo cáo thường niên, Hengrui Pharmaceutical còn đề ra mục tiêu “phấn đấu đến năm 2026, doanh thu từ thuốc mới tăng trưởng vượt 30%”. Ngày 26 tháng 3, một nhà phân tích trong ngành dược khi trả lời phỏng vấn Thời đại Tài chính cho biết: mảng thuốc mới của Hengrui cần đạt mức tăng trưởng trên 30% nữa trên nền cao 163 tỷ nhân dân tệ; điều này đồng nghĩa với việc năm 2026 phải tạo ra gần 50 tỷ nhân dân tệ nữa. “Quy mô tăng thêm này đã tương đương với doanh thu cả năm của một công ty dược trung bình, đặt ra yêu cầu cao về nhịp độ ra sản phẩm và khả năng thâm nhập thị trường.” Nhà phân tích này nói.

Trong lĩnh vực thuốc generic, báo cáo thường niên năm 2025 của Hengrui không công bố trực tiếp doanh thu cụ thể, nhưng rõ ràng rằng do chính sách mua sắm tập trung trong nước tiếp tục ảnh hưởng, doanh thu toàn mảng này có xu hướng giảm nhẹ; đồng thời, công ty cũng thừa nhận rằng, khi doanh thu từ thuốc mới tiếp tục tăng, tỷ trọng doanh thu từ thuốc generic trong tổng doanh thu sẽ giảm dần theo từng năm, cơ cấu doanh thu sẽ tiếp tục tối ưu hóa, và mô hình phát triển dựa trên đổi mới sẽ ngày càng vững chắc hơn.

Ngoài ra, doanh thu từ hoạt động BD trở thành một động lực quan trọng khác cho sự tăng trưởng của kết quả kinh doanh Hengrui. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, trong năm 2025, doanh thu cấp phép ra bên ngoài đạt 33,92 tỷ nhân dân tệ, chiếm 10,7% tổng doanh thu hoạt động, tăng 25,62% so với cùng kỳ. Cấu thành của khoản doanh thu này gồm có khoản trả trước 2 tỷ USD của Merck & Co (MSD), khoản trả trước 75 triệu USD của công ty dược Mỹ IDEAYA, khoản trả trước 15 triệu EUR của Tập đoàn Merck KGaA (Đức), khoản trả trước 65 triệu USD của công ty dược khởi nghiệp Mỹ Braveheart Bio kèm cổ phần, và khoản trả trước 500 triệu USD của GlaxoSmithKline (GSK), trong đó khoảng 100 triệu USD được ghi nhận theo tiến độ thực hiện nghĩa vụ.

Nguồn ảnh: Net hình từ Tuquan

Tuy nhiên, đằng sau sự bùng nổ của hoạt động BD, rủi ro cũng đang dần lộ diện. Ngày 5 tháng 3, Tập đoàn Merck KGaA (Đức) đã công bố chấm dứt hợp tác cấp phép toàn cầu với Hengrui Pharmaceutical liên quan đến thuốc ức chế PARP1 HRS-1167 và đồng thời từ bỏ quyền lựa chọn toàn cầu đối với thuốc Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. Tháng 10 năm 2023, Merck đã mua quyền phát triển toàn cầu của thuốc này với khoản trả trước 160 triệu EUR và các khoản thanh toán theo mốc tiềm năng lên tới 1,4 tỷ EUR. Giờ đây, sau chưa đầy hai năm rưỡi thúc đẩy dự án, thì đã chấm dứt.

Về lý do chấm dứt, trong báo cáo thường niên, Hengrui đề cập rằng nguyên nhân là do hiệu quả điều trị và dữ liệu về độ an toàn của HRS-1167 khi kết hợp với các thuốc khác liên tục thể hiện, cùng với bối cảnh cạnh tranh trong lĩnh vực ức chế PARP đang thay đổi nhanh chóng, Merck KGaA đã quyết định không tiếp tục phát triển loại thuốc này nữa.

“Trong những năm gần đây, các trường hợp ‘trả hàng’ trong các giao dịch BD thuốc mới tại Trung Quốc không hiếm. Điều này cũng đồng nghĩa với việc các giao dịch BD có rủi ro bị hoàn trả lại; sau khi khoản upfront lớn được ghi nhận vào doanh thu kỳ này, các khoản thanh toán theo mốc tiếp theo vẫn còn nhiều không chắc chắn.” Nhà phân tích ngành dược này nói với Thời đại Tài chính.

Ngoài việc cấp phép BD ngày càng thường xuyên hơn, Thời đại Tài chính nhận thấy Hengrui đang đẩy nhanh quá trình xây dựng năng lực quốc tế hóa độc lập. Theo báo cáo thường niên, công ty đã mở trung tâm nghiên cứu lâm sàng và hợp tác mới tại Boston, Mỹ, đồng thời tuyển dụng nhiều quản lý chủ chốt và chuyên gia y tế tham gia vào đội ngũ R&D quốc tế. Ngoài ra, nhiều thuốc mới đã bắt đầu thử nghiệm lâm sàng giai đoạn đầu ở nước ngoài, từng bước thúc đẩy đăng ký phê duyệt các tài sản giai đoạn sau; hồ sơ BLA (đơn xin phép chế phẩm sinh học) của sản phẩm PD-1 carrelizumab tại Mỹ đã được nộp lại và đã được chấp nhận.

Từ hiện tại, Hengrui đã thành công vượt qua chu kỳ tác động từ chính sách tập trung mua sắm; doanh thu từ thuốc mới và BD liên tục tăng trưởng. Với vai trò là “đầu tàu” của ngành dược, kỳ vọng của bên ngoài đối với Hengrui không chỉ dừng lại ở việc làm theo nhanh (Fast-follow) và dựa vào upfront từ BD, mà còn hướng tới việc thực hiện bước chuyển thực sự từ vị thế dẫn đầu tại Trung Quốc sang dẫn đầu toàn cầu—có khả năng phát triển thuốc sáng tạo đầu tiên trên thế giới và tự chủ thương mại hóa ở thị trường quốc tế.