Thị trường thận trọng khi đợt điều chỉnh của S&P 500 gần đến giai đoạn cuối cùng, theo Morgan Stanley

Khi các thị trường tiêu hoá cú sốc dầu lịch sử và lợi suất trái phiếu tăng lên, Morgan Stanley cho rằng đợt điều chỉnh của sp 500 có thể đang tiến gần một điểm ngoặt quan trọng đối với nhà đầu tư.

Morgan Stanley điều chỉnh quan điểm về cổ phiếu toàn cầu

Morgan Stanley đã trở nên thận trọng hơn đối với thị trường chứng khoán toàn cầu, ngay cả khi vẫn cho thấy đợt suy giảm cổ phiếu tại Mỹ gần đây có thể đang tiến gần đến hồi kết. Vào thứ Sáu, ngân hàng Phố Wall cắt giảm cổ phiếu toàn cầu từ mức “thừa cân” xuống “cân bằng”, đồng thời nâng tín phiếu Kho bạc Mỹ và tiền mặt lên “thừa cân” khi nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn.

Sự thay đổi phân bổ phản ánh một cú chuyển mạnh trong thị trường năng lượng. Dầu thô Brent đã tăng hơn 59% chỉ trong một tháng, mức tăng theo tháng mạnh nhất theo ghi nhận và lớn hơn cả cú vọt trong Chiến tranh Vùng Vịnh thập niên 1990. Hơn nữa, giá hợp đồng tương lai đã vượt trên 116 USD/thùng vào thứ Hai, nhấn mạnh quy mô của cú sốc dầu.

Cú tăng của dầu Brent gắn liền với xung đột ở Trung Đông và những lo ngại xung quanh eo biển Hormuz, một điểm nghẽn vận chuyển dầu thô quan trọng đối với thương mại dầu toàn cầu. Tuy nhiên, ngân hàng cảnh báo rằng nếu dầu ổn định trong khoảng 150 đến 180 USD/thùng, định giá cổ phiếu toàn cầu có thể bị co lại gần 25%, tạo ra lực cản nghiêm trọng đối với tài sản rủi ro.

Hàm ý theo khu vực và ưu tiên theo ngành

Trong chiến lược cập nhật, Morgan Stanley cắt giảm cả cổ phiếu Mỹ và Nhật Bản về mức cân bằng từ mức thừa cân. Nhật Bản được nêu là đặc biệt dễ tổn thương trước các gián đoạn chuỗi cung ứng và nguy cơ suy thoái toàn cầu nếu eo biển Hormuz vẫn bị đóng trên thực tế trong một thời gian dài.

Dù vậy, công ty vẫn ưu tiên cổ phiếu Mỹ so với các khu vực khác. Họ nêu bật tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) ở các công ty Mỹ mạnh hơn là điểm tựa chính, ngay cả khi họ hạ thấp mức độ phơi nhiễm rủi ro tổng thể. Hơn nữa, ngân hàng nhắc lại rằng Mỹ vẫn có lợi thế mang tính cấu trúc về lợi nhuận và đổi mới so với nhiều thị trường quốc tế.

Những tín hiệu cho thấy đợt sụt giảm cổ phiếu Mỹ có thể đang chín muồi

Dù có quan điểm thận trọng hơn đối với toàn cầu, nhóm chiến lược vốn của Morgan Stanley tin rằng đợt bán tháo ở Mỹ hiện tại đang cho thấy dấu hiệu mệt mỏi. Các nhà chiến lược cho rằng đợt điều chỉnh sp 500 đang có vẻ bước vào những giai đoạn cuối, dựa trên một số chỉ báo về độ rộng và định giá.

Hơn 50% các thành phần của Russell 3000 hiện đã giảm ít nhất 20% so với các đỉnh 52 tuần của họ, cho thấy sự yếu kém trên diện rộng nằm dưới mặt bằng của chỉ số. Ngoài ra, hệ số giá trên lợi nhuận tương lai của S&P 500 đã giảm 17%, mức thu hẹp phù hợp với những cú “lo ngại tăng trưởng” trong quá khứ mà cuối cùng không dẫn đến suy thoái.

Nhóm này nhấn mạnh rằng giai đoạn này trông khác với các đợt suy giảm trước đó do các cú sốc dầu gây ra. Tăng trưởng lợi nhuận hiện đang ở khoảng 14% theo năm và vẫn đang tăng tốc. Trong các đợt suy giảm liên quan đến dầu trước đây, lợi nhuận doanh nghiệp đã bắt đầu giảm tốc trước khi thị trường điều chỉnh, điều này làm trầm trọng thêm áp lực đi xuống.

Hơn nữa, mức tăng theo năm của giá dầu ngày nay xấp xỉ bằng một nửa so với độ lớn ghi nhận ở những giai đoạn trước đó. Các nhóm phòng thủ cũng chưa thể hiện kiểu hành vi “risk-off” điển hình. Ví dụ, Hàng tiêu dùng thiết yếu thực ra đã hoạt động kém hơn so với toàn bộ thị trường kể từ khi cuộc xung đột Trung Đông gần đây bắt đầu, điều mà Morgan Stanley diễn giải như bằng chứng rằng phần lớn cú sốc dầu đã được phản ánh vào giá.

Lãi suất, áp lực định giá và độ nhạy của thị trường

Trong khi dầu là động lực dẫn dắt câu chuyện lớn, các nhà chiến lược của Morgan Stanley lại cho rằng việc lãi suất tăng mới là rủi ro tức thời hơn đối với cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang tiến gần 4,50%, một mức trong lịch sử từng trùng với những áp lực mới lên định giá cổ phiếu và điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

Mối tương quan giữa giá cổ phiếu và lợi suất trái phiếu đã chuyển mạnh sang tiêu cực, nghĩa là cổ phiếu trở nên nhạy cảm cao với cả những biến động lãi suất chỉ ở mức vừa phải. Hơn nữa, thị trường phái sinh hiện đang định giá xác suất một đợt tăng lãi suất một phần vào cuối năm nay, quan điểm này trái ngược với dự báo của các nhà kinh tế nội bộ của Morgan Stanley, những người vẫn kỳ vọng động thái chính sách tiếp theo sẽ là cắt giảm.

Động lực giao dịch theo AI và rủi ro tập trung

Ngoài các yếu tố vĩ mô, ngân hàng đang theo dõi tình hình nắm giữ trong các chủ đề công nghệ và trí tuệ nhân tạo. Nhóm này cho biết các mã cổ phiếu chip nhớ gắn với kế hoạch mở rộng AI vẫn đang được sở hữu rất nhiều, trong khi mức độ tiếp xúc với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, hay “hyperscalers”, lại tương đối thấp. Tuy nhiên, một thông báo gần đây của Google về công nghệ nén bộ nhớ đã được ghi nhận như một chất xúc tác tiềm năng khiến các giao dịch đông đúc bắt đầu được tháo gỡ.

Nhóm các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng vốn hoá lớn được gọi là “Magnificent 7” hiện giao dịch với xấp xỉ cùng một bội số giá trên lợi nhuận như nhóm Hàng tiêu dùng thiết yếu. Dù vậy, các công ty này vẫn đang mang lại tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn hơn ba lần so với Staples, điều này giúp biện minh cho một phần câu chuyện “premium” đã được xây dựng xung quanh họ trong thời kỳ bùng nổ AI.

Các mục tiêu cuối năm và giả định suy thoái

Bất chấp biến động, Morgan Stanley giữ nguyên mục tiêu S&P 500 cuối năm ở mức 7.800. Dự báo này giả định rằng nền kinh tế Mỹ tránh được suy thoái và đà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì, ngay cả khi định giá vẫn chịu áp lực từ lợi suất thực cao hơn.

Nhìn về phía trước, ngân hàng gợi ý rằng nhà đầu tư theo dõi sự ổn định giá dầu, lợi suất trái phiếu quanh ngưỡng 4,50%, và độ rộng của các đợt giảm của cổ phiếu Mỹ như những tín hiệu then chốt. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng với tốc độ hai chữ số và điều kiện vĩ mô tránh được kịch bản “hạ cánh cứng”, giai đoạn căng thẳng thị trường hiện tại có thể ngày càng giống một đợt điều chỉnh ở giai đoạn muộn hơn là sự khởi đầu của một thị trường giá xuống sâu hơn.

Tóm lại, Morgan Stanley đang nghiêng về hướng phòng thủ hơn trên phạm vi toàn cầu, trong khi vẫn nhìn thấy sự ủng hộ mang tính nền tảng đối với cổ phiếu Mỹ, cho rằng những biến động gần đây đánh dấu một chương đã tiến xa nhưng chưa hoàn tất trong quá trình điều chỉnh của thị trường chứng khoán đang diễn ra.