Dangote Cement, BUA Cement, và Lafarge: Đâu là lựa chọn mang lại giá trị tốt nhất cho nhà đầu tư năm 2026?

Ngành xi măng của Nigeria vẫn tiếp tục đà hoạt động mạnh mẽ, với Dangote Cement, BUA Cement và Lafarge Africa (WAPCO) ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2025 vượt xa đáng kể các xu hướng lịch sử của họ.

NGX cũng đã phản ứng tương ứng. Tính đến ngày 18 tháng 3 năm 2026, BUA Cement tăng hơn 83% so với đầu năm, Lafarge Africa tăng 68%, trong khi Dangote Cement ghi nhận mức sinh lời khiêm tốn hơn là 33%.

Nhưng bên dưới đợt tăng giá là một câu hỏi quan trọng hơn: Trong số các cổ phiếu này, cổ phiếu nào có nền tảng (fundamental) mạnh nhất, và cổ phiếu nào đã được định giá cho “mọi thứ hoàn hảo”?

MoreStories

Naira chịu bài kiểm tra axit khi chỉ số US Dollar chạm mức cao nhất trong 10 tháng

March 30, 2026

Phân tích: Hoạt động tài chính của Neimeth đang tái cơ cấu để sinh tồn

March 30, 2026

**Dựa trên dữ liệu tài chính trên cả ba công ty: **

• Lafarge Africa có nền tảng mạnh nhất
• BUA Cement có kỳ vọng cao nhất
• Dangote Cement vẫn là trụ neo ổn định nhất của ngành

Tuy nhiên, câu chuyện thực sự chỉ trở nên rõ ràng khi chúng ta nhìn kỹ hơn vào các con số

Dangote Cement: Ông khổng lồ, vững vàng nhưng không còn gây ngạc nhiên

Dangote Cement vẫn là người chơi thống trị, tạo ra hơn 13 nghìn tỷ Naira doanh thu trong giai đoạn 2021 đến 2025, tăng trưởng với tốc độ trung bình 33% mỗi năm.

Đó là mức tăng trưởng mạnh. Nhưng hiệu suất gần đây của công ty lại kể một câu chuyện thận trọng hơn.

• Năm 2025, doanh thu tăng từ 3,58 nghìn tỷ Naira lên 4,31 nghìn tỷ Naira, tăng 20,28%.
• Tuy nhiên, sản lượng cho thấy một câu chuyện khác. Công ty bán 27,47 triệu tấn, thấp hơn một chút so với 27,71 triệu tấn được ghi nhận trong năm 2024.
• Nói một cách đơn giản, Dangote không bán nhiều xi măng hơn; họ kiếm được nhiều hơn trên mỗi tấn xi măng bán ra. Điều này cho thấy họ có “quyền lực về giá”.

Lợi nhuận sau thuế gấp đôi lên 1,01 nghìn tỷ Naira, trong khi thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS); nghĩa là lợi nhuận phân bổ trên mỗi cổ phiếu tăng từ N29.74 lên N43.82, tương đương mức tăng 47,34%.

• Biên lãi ròng; cho thấy công ty thu được bao nhiêu lợi nhuận từ mỗi 1 Naira doanh thu đã phục hồi từ 14,1% năm 2024 lên 23,6% năm 2025, đứng thứ hai sau BUA Cement.

Đó là một hiệu suất mạnh. Nhưng nó cũng rất “đúng chất” của Dangote: quy mô lớn và ổn định

Trong một thị trường đang đuổi theo sự hưng phấn, Dangote trông gần như “cổ điển”; đáng tin hơn là bùng nổ. Nhưng điều đó không phải là điểm yếu.

• Công ty giao dịch với hệ số P/E là 18,48x, nghĩa là nhà đầu tư trả N18.48 cho mỗi N1 lợi nhuận. Tỷ lệ PEG của công ty là 0,93; so sánh định giá với tăng trưởng, cho thấy cổ phiếu được định giá tương đối công bằng so với tăng trưởng của nó.
• Công ty cũng duy trì mức trả về cho cổ đông mạnh mẽ, với cổ tức N45 cho năm 2025.
• Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE), đo lường công ty sử dụng vốn của cổ đông hiệu quả ra sao, đã cải thiện từ 12,83% lên 30,5%, ngay cả khi hệ số nhân vốn chủ sở hữu của công ty (thước đo đòn bẩy) giảm từ 2,94 xuống 2,36.

Nói một cách đơn giản:

Dangote đang tạo ra nhiều lợi nhuận hơn mà không phải gánh thêm rủi ro. Hiện tại, đó không phải là cổ phiếu tăng trưởng nhanh nhất, nhưng lại là cổ phiếu lớn nhất với sự ổn định.

**BUA Cement: Tăng trưởng nhanh, nhưng được “kích hoạt” bởi biên lợi nhuận thay vì sản lượng **

Nếu Dangote là sự vững vàng, thì BUA lại mang tính bùng nổ. BUA Cement đã tăng doanh thu từ N257 tỷ năm 2021 lên N1,18 nghìn tỷ năm 2025, tương ứng với tốc độ tăng trưởng hằng năm 46%, cao nhất trong ba công ty.

Chỉ riêng trong năm 2025, doanh thu tăng 34,62%, nhưng điểm nhấn thực sự lại là lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế tăng từ N73,91 tỷ lên N356,04 tỷ, tức tăng 382%.

Thoạt nhìn, điều này giống như một công ty đang bước vào giai đoạn mở rộng nhanh chóng mới. Nhưng khi bạn xem kỹ hơn, các động lực của mức tăng trưởng đó trở nên tinh tế hơn.

Sản lượng cung cấp manh mối đầu tiên.

• Trong chín tháng đầu năm 2025, BUA sản xuất 13,2 triệu tấn, tăng từ 10,4 triệu tấn trong cùng kỳ năm 2024; tức tăng 27%. Đây là mức tăng trưởng sản lượng mạnh, được hỗ trợ bởi hoạt động được cải thiện tại các nhà máy Obu và Lafia.

Nhưng điều đó vẫn không giải thích đầy đủ mức bùng nổ lợi nhuận 382%. Câu trả lời nằm tiếp ở phần phía trên của báo cáo kết quả kinh doanh, ở mối quan hệ giữa doanh thu và giá vốn hàng bán.

Trong khi doanh thu tăng mạnh, thì giá vốn hàng bán vẫn gần như không đổi ở khoảng N575 tỷ, so với N576 tỷ trong năm 2024.

Nói một cách hiệu quả, BUA tạo ra đáng kể hơn doanh thu mà không có sự gia tăng tương ứng về chi phí sản xuất. Đây chính là nơi sự thay đổi thực sự đã diễn ra.

Lợi nhuận gộp tăng gấp đôi từ N300 tỷ lên N604 tỷ, đẩy biên lợi nhuận gộp từ khoảng 34% lên hơn 50%. Sau đó, sự mở rộng này lan tỏa qua báo cáo kết quả kinh doanh, làm tăng lợi nhuận hoạt động và cuối cùng thúc đẩy mức tăng mạnh trong lợi nhuận.

Nói một cách đơn giản: Tăng trưởng của BUA không chỉ là bán được nhiều xi măng hơn; mà là tạo ra nhiều lợi nhuận hơn đáng kể trên mỗi tấn xi măng bán ra.

Điều này được phản ánh qua biên lợi nhuận ròng của công ty, tăng mạnh từ 8,4% năm 2024 lên 30,2% năm 2025; cao nhất trong ba công ty.

Mức mở rộng biên lợi nhuận như thế này rất mạnh mẽ. Nhưng điều cũng quan trọng là phải hiểu nó ngụ ý điều gì.

• Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận thường nhạy cảm hơn với các thay đổi về chi phí hoặc điều kiện định giá so với tăng trưởng dựa trên việc duy trì gia tăng sản lượng.

Về định giá, BUA kể một câu chuyện hoàn toàn khác với Dangote và Lafarge.

Cổ phiếu giao dịch với hệ số P/E là 31,08x, nghĩa là nhà đầu tư trả N31 cho mỗi N1 lợi nhuận, cao nhất trong nhóm.

Trong khi tỷ lệ PEG của BUA là 0,76 cho thấy cổ phiếu không hoàn toàn tách rời khỏi tăng trưởng của mình, thì có thể thấy rằng thị trường đã định giá trước một phần đáng kể kết quả hoạt động tương lai của BUA.

Giá cổ phiếu phản ánh sự lạc quan đó; tăng 83% tính từ đầu năm đến nay, bao gồm mức bứt tăng 49% chỉ trong một tháng. BUA hiện là cổ phiếu được thị trường ưa thích nhất, nhưng cũng là cổ phiếu có kỳ vọng cao nhất phải đáp ứng.

**Lafarge Africa: Câu chuyện cân bằng nhất và cũng bị bỏ quên nhiều nhất **

Lafarge Africa nằm ở vị thế khác. Công ty nhỏ hơn Dangote và ít quyết liệt hơn BUA, nhưng các con số của họ lại kể một câu chuyện đầy đủ hơn.

Doanh thu tăng từ N230,57 tỷ năm 2021 lên N1,07 nghìn tỷ năm 2025, với mức tăng 53% chỉ riêng trong năm 2025; đây là hiệu suất gần đây mạnh nhất trong ba công ty.

Lợi nhuận sau thuế tăng từ N100,15 tỷ lên N273,12 tỷ, tương đương mức tăng 173%.

Mức tăng trưởng này không được thúc đẩy bởi một yếu tố đơn lẻ. Biên lợi nhuận được cải thiện, nhưng doanh thu cũng tăng. Hiệu quả hoạt động được nâng lên và chi phí tài chính giảm đáng kể.

Ngay cả khi chưa công bố đầy đủ sản lượng, các dự phóng cho thấy Lafarge sản xuất khoảng 6,3 triệu tấn trong năm 2025, và tăng lên khoảng 6,98 triệu tấn trong năm 2026.

Điều này quan trọng vì: Lafarge không chỉ tăng trưởng nhờ định giá, mà còn nhờ cải thiện cách công ty vận hành và chuyển đổi đầu ra thành lợi nhuận.

• Biên lợi nhuận ròng của công ty đạt 39,2%, cao nhất trong nhóm.
• Hiệu quả hoạt động, đo bằng vòng quay tài sản, đạt 0,88, và cũng là cao nhất.
• Hệ số thanh toán hiện hành: 1,34 (chỉ cao hơn 1, nghĩa là thanh khoản mạnh)
• Khả năng trang trải lãi vay: 97x (rủi ro tài trợ rất thấp)

Tuy nhiên, bất chấp tất cả điều này, Lafarge chỉ giao dịch với P/E là 13,35x, thấp nhất trong ba công ty. Tỷ lệ PEG của công ty là 0,26 cho thấy cổ phiếu đang bị định giá thấp đáng kể so với tăng trưởng của nó.

Nói một cách đơn giản: Lafarge đang tăng trưởng nhanh, vận hành hiệu quả, và vẫn giao dịch với mức giá “rẻ”.

**Kết luận cuối cùng: Ba cổ phiếu, ba câu chuyện khác nhau **

Các con số kể ba câu chuyện rất khác nhau.

• Dangote Cement là trụ neo phòng thủ: Tăng trưởng ổn định dựa trên định giá, với lợi nhuận nhất quán.
• BUA Cement là câu chuyện về đà tăng: Tăng trưởng nhanh nhưng chịu tác động nặng bởi mở rộng biên lợi nhuận và được định giá cho “mọi thứ hoàn hảo”.
• Lafarge Africa là bên vượt trội cân bằng: Tăng trưởng được hỗ trợ bởi doanh thu, hiệu quả, và bảng cân đối kế toán vững mạnh, vẫn còn bị định giá thấp

Thêm Nairametrics trên Google News

Theo dõi chúng tôi để nhận Breaking News và Market Intelligence.