Sở Giao dịch Thượng Hải và Thâm Quyến cùng ngày công bố tiêu chuẩn xác định "tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao" cho thị trường chính

Vào ngày 27 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến lần lượt công bố trên trang web chính thức các tiêu chuẩn mới được sửa đổi về “doanh nghiệp tài sản nhẹ, chi phí R&D cao”.

Bản sửa đổi lần này chủ yếu bổ sung tiêu chuẩn “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” cho thị trường bảng chính. Theo đó, tiêu chuẩn “tài sản nhẹ” quy định tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không vượt quá 20%; tiêu chuẩn “chi phí R&D cao” quy định tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí R&D lũy kế trong ba năm gần nhất không thấp hơn 3 tỷ NDT và tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Mỗi ngày, kho tư liệu truyền thông Dòng Sâm chụp

Giới trong ngành cho rằng, khi Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến bổ sung thêm tiêu chuẩn “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” cho thị trường bảng chính, trong tương lai các doanh nghiệp bảng chính đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan sẽ không còn bị giới hạn bởi tỷ lệ tài trợ tái cấp vốn để bù dòng tiền (bổ sung lưu động). Đây cũng là phản hồi tích cực đối với yêu cầu của các chủ thể thị trường, tạo thuận lợi cho các doanh nghiệp thuộc nhóm công nghệ đổi mới sáng tạo kiểu “tài sản nhẹ” có nhu cầu bổ sung dòng tiền.

Tiêu chuẩn được thống nhất cơ bản

Ngày 27 tháng 3, Sàn Thượng Hải công bố bản sửa đổi của《Hướng dẫn chỉ dẫn áp dụng số 6 của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải về việc thẩm tra phát hành niêm yết—tiêu chuẩn công nhận doanh nghiệp tài sản nhẹ, chi phí R&D cao》(sau đây gọi là “Hướng dẫn số 6”).

Bản《Hướng dẫn số 6》lần này bổ sung tiêu chuẩn “tài sản nhẹ” và “chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính. Kết hợp kinh nghiệm thí điểm trên bảng Khoa học Công nghệ và Đổi mới sáng tạo (STAR) với tình hình thực tế của thị trường bảng chính, xác định tiêu chuẩn “tài sản nhẹ” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sàn Thượng Hải là tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không vượt quá 20%; tiêu chuẩn “chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sàn Thượng Hải là tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí R&D lũy kế trong ba năm gần nhất không thấp hơn 3 tỷ NDT và tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Cùng ngày, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến công bố trên trang web chính thức bản sửa đổi của《Hướng dẫn nghiệp vụ thẩm tra phát hành niêm yết cổ phiếu số 8 của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến—tiêu chuẩn công nhận doanh nghiệp tài sản nhẹ, chi phí R&D cao》(sau đây gọi là “Hướng dẫn số 8”).

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã xác định rõ tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết bảng GEM (Chiến Bảng?; trong câu gốc là 创业板, tương đương thị trường Khởi nghiệp). Bản sửa đổi lần này của《Hướng dẫn số 8》nhằm làm rõ hơn nữa tiêu chuẩn “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính, đồng thời điều chỉnh theo tính tương thích đối với các tiêu chuẩn của bảng GEM.

Cụ thể,《Hướng dẫn số 8》bổ sung tiêu chuẩn “tài sản nhẹ” và “chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính. Kết hợp kinh nghiệm của bảng GEM với tình hình thực tế của thị trường bảng chính, xác định tiêu chuẩn “tài sản nhẹ” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sàn Thâm Quyến là tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không vượt quá 20%; tiêu chuẩn “chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sàn Thâm Quyến là tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí R&D lũy kế trong ba năm gần nhất không thấp hơn 3 tỷ NDT và tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Đến đây, tiêu chuẩn công nhận “doanh nghiệp tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính của hai sàn Thượng Hải và Thâm Quyến về cơ bản đã thống nhất.

Ngoài ra, xét tổng hợp trên toàn thị trường theo tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động theo trung vị, đồng thời tránh khác biệt giữa các phân khúc,《Hướng dẫn số 8》điều chỉnh ngưỡng dưới tỷ trọng R&D trong tiêu chuẩn “chi phí R&D cao” của bảng GEM từ “không thấp hơn 3%: tổng chi phí R&D lũy kế trong ba năm gần nhất không thấp hơn 3 tỷ NDT và tỷ lệ chi phí R&D bình quân trong ba năm gần nhất so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 3%” thành 5%.

Tăng cường hỗ trợ đổi mới sáng tạo về công nghệ

Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến cho biết, việc sửa đổi mới lần này của《Hướng dẫn số 6》và《Hướng dẫn số 8》nhằm nâng cao hơn nữa tính linh hoạt và tiện lợi của tái cấp vốn, để hỗ trợ đổi mới sáng tạo về công nghệ mạnh mẽ hơn.

Vào ngày 9 tháng 2 năm nay, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc (ba sàn/đơn vị liên quan) cũng từng lần lượt ban hành trên trang web chính thức các biện pháp tối ưu hóa gói tái cấp vốn.

Theo đó, Sở Giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc quy định rằng, đối với các công ty niêm yết chất lượng có tính đại diện và mức độ được thị trường công nhận, tuân thủ quy chuẩn quản trị vận hành và công bố thông tin, sẽ tối ưu hóa công tác thẩm tra tái cấp vốn, qua đó nâng cao hơn nữa hiệu quả tái cấp vốn.

Một số nhân sự thuộc công ty đầu tư ngân hàng (投行) cho rằng, việc Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến bổ sung tiêu chuẩn “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” cho thị trường bảng chính lần này có nghĩa là trong tương lai các doanh nghiệp bảng chính đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan sẽ không còn bị giới hạn bởi tỷ lệ tái cấp vốn để bù dòng tiền; trước đây, tỷ lệ các công ty niêm yết bảng chính sử dụng tái cấp vốn để bù dòng tiền nhằm trả nợ không được vượt quá 30%.

Theo giới trong ngành, chính sách mới này cũng là phản hồi tích cực đối với yêu cầu của các chủ thể thị trường. Một lãnh đạo cấp cao phụ trách mảng đầu tư ngân hàng của một công ty chứng khoán hàng đầu cho biết: trước đây, cơ quan quản lý đặt ra các hạn chế chặt chẽ đối với việc tái cấp vốn để bù dòng tiền của doanh nghiệp bảng chính, tỷ lệ bù dòng tiền để trả nợ không được vượt quá 30%, đồng thời chi phí R&D… cũng được xếp vào nhóm hạn chế tương tự; do đó, doanh nghiệp muốn tái cấp vốn phải lên kế hoạch cho các dự án đầu tư sử dụng vốn mang tính chất đầu tư tài sản cố định như mua đất xây nhà. Nhiều doanh nghiệp không có dự án đầu tư phù hợp, nhưng do tỷ lệ tài sản trên nợ cao cần gấp vốn để cải thiện cấu trúc vốn nên đành “biên soạn” dự án, sau đó lại thực hiện thay đổi dự án, gây ra nhiều vấn đề. Việc điều chỉnh chính sách tái cấp vốn lần này có ý nghĩa rất lớn, đặc biệt tạo thuận lợi cho các doanh nghiệp công nghệ đổi mới sáng tạo thuộc nhóm “tài sản nhẹ” có nhu cầu bù dòng tiền.

Công ty Chứng khoán Đông Hải (东海证券) cho rằng, cách sắp xếp này sẽ phá vỡ “bức tường” về cơ chế theo từng phân khúc, tăng cường hỗ trợ vốn cho các doanh nghiệp nắm giữ công nghệ cốt lõi quan trọng, thúc đẩy dòng vốn và tài sản tập trung vào các lĩnh vực mang lại hiệu quả cao và tăng trưởng cao, đẩy nhanh hình thành vòng tuần hoàn “Công nghệ—Ngành công nghiệp—Tài chính” theo hướng lành mạnh.

Điều đáng chú ý là, sau nhiều năm quy mô tái cấp vốn của A-share giảm liên tục, đến năm 2025 đã xuất hiện bước ngoặt. Theo thống kê của dữ liệu Choice, theo cách tính theo ngày phát hành, năm 2025 A-share huy động được 1,14 nghìn tỷ NDT từ đợt phát hành bổ sung (增发), tăng 452% so với cùng kỳ năm trước. Và đà tăng này tiếp tục duy trì trong năm nay: trong quý 1 năm nay (tính đến ngày 27 tháng 3), A-share huy động được 1175,9 tỷ NDT từ đợt phát hành bổ sung, tăng 2% so với cùng kỳ.

Theo thống kê khác, tính từ đầu năm đến nay đã có 114 công ty A-share công bố phương án phát hành bổ sung, nhiều hơn gần 40 công ty so với quý 1 năm ngoái.