“Ba ông lớn GPU nội địa” cổ phiếu tăng mạnh sau đó: Chuỗi cung ứng chip Trung Quốc bước vào giai đoạn bùng nổ

Cơ quan phát thanh Trung ương đưa tin tại Bắc Kinh ngày 24/3 (phóng viên Tề Trí Anh) Cổ phiếu của Hàn Vũ Kỷ (688256.SH), công ty được gọi là “3 ông lớn GPU nội địa”, cùng với Mục Hy Cổ phần-U (688802.SH) và Moorthread-U (688795.SH) cùng lúc bứt phá mạnh. Tính đến phiên đóng cửa ngày 24/3, giá cổ phiếu Hàn Vũ Kỷ tăng 5,89%; Mục Hy Cổ phần tăng 13,49%; Moorthread tăng 8,64%.

Trước đó, 3 công ty này công bố báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy tình hình vận hành đều có xu hướng cải thiện. Các chuyên gia được phỏng vấn cho biết, chip nội địa đang tiến từ “dùng được” sang “dùng tốt”, dưới tác động kép ba lực: “chính sách + nhu cầu + hệ sinh thái”, hình thành một vòng khép kín hoàn chỉnh và vòng lặp tích cực từ thiết kế chip, sản xuất đến đóng gói thử nghiệm (封测).

Chip nội địa đang tiến từ “dùng được” sang “dùng tốt”

Ngày 24/3, nhóm cổ phiếu chip nội địa trên sàn A-shares đã có nhịp phản lực mạnh, đóng cửa tăng 2,83%. Trong đó “3 ông lớn GPU nội địa” thể hiện nổi bật: giá cổ phiếu Hàn Vũ Kỷ quay trở lại mốc nghìn nhân dân tệ, đóng cửa ở 1028,5 nhân dân tệ/cổ phiếu, tăng 5,89%; trong phiên có lúc tăng cao nhất lên 1037,8 nhân dân tệ/cổ phiếu. Giá cổ phiếu Mục Hy Cổ phần ở 601 nhân dân tệ/cổ phiếu, tăng 13,49%; trong phiên có lúc tăng cao nhất lên 620,44 nhân dân tệ/cổ phiếu. Giá cổ phiếu Moorthread ở 548,96 nhân dân tệ/cổ phiếu, tăng 8,64%; trong phiên có lúc tăng cao nhất lên 555 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Theo báo cáo tài chính đã công bố trước đó, cả 3 công ty đều ghi nhận kết quả năm 2025 so với cùng kỳ có cải thiện đáng kể. Năm 2025, Hàn Vũ Kỷ đạt doanh thu hoạt động 64,97 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 453,21% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ đạt 20,59 tỷ nhân dân tệ, chuyển từ lỗ sang lãi, trong khi năm trước lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ là âm 4,52 tỷ nhân dân tệ. Moorthread đạt doanh thu hoạt động 15,06 tỷ nhân dân tệ, tăng 243,37% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ là âm 10,24 tỷ nhân dân tệ, mức lỗ thu hẹp 36,7% so với cùng kỳ. Mục Hy Cổ phần năm 2025 có doanh thu hoạt động 16,44 tỷ nhân dân tệ, tăng 121,26% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ là âm 7,81 tỷ nhân dân tệ, mức lỗ thu hẹp 44,53% so với cùng kỳ.

Đằng sau sự cải thiện kết quả là sự bùng nổ tăng trưởng của thị trường. Khi công nghệ AI và dữ liệu lớn được ứng dụng rộng rãi, quy mô năng lực tính toán của Trung Quốc đang thể hiện xu hướng tăng nhanh; quy mô thị trường GPU trong 5 năm qua đã chứng kiến mức tăng bùng nổ. Theo dự đoán của Future/Forster Sullivan, quy mô thị trường GPU toàn cầu dự kiến sẽ đạt 3,61 nghìn tỷ nhân dân tệ vào năm 2029. Trong đó, quy mô thị trường GPU của Trung Quốc vào năm 2029 dự kiến đạt 1,36 nghìn tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng thị trường trong thị trường toàn cầu dự kiến sẽ tăng từ 15,6% năm 2024 lên 37,8% năm 2029.

“Ngành công nghiệp chuỗi chip của Trung Quốc hiện đang trải qua bước nhảy quan trọng từ ‘đột phá đơn lẻ trong lĩnh vực kỹ thuật’ sang ‘xây dựng có hệ thống cho vòng kín thương mại’. Việc doanh thu tăng trưởng cao và lợi nhuận chuyển từ lỗ sang lãi hoặc mức lỗ thu hẹp rõ rệt, với đại diện là 3 trụ cột GPU nội địa, là một bằng chứng thuyết phục cho tiến trình này.” Tề Lợi Huy, Viện trưởng Viện Nghiên cứu Phát triển Tài chính Đại học Nam Khai, cho biết: ngành chip Trung Quốc đang vượt qua giai đoạn khởi nghiệp chỉ dựa vào việc được chính sách “nuôi” và bước vào giai đoạn tăng trưởng, có động lực nội sinh từ nhu cầu thị trường và khả năng tự tạo dòng tiền.

Nói về tốc độ thay thế nội địa trong ngành chip, Tề Lợi Huy cho biết, đã chuyển từ “tăng tốc cục bộ” trong quá khứ thành “thâm nhập toàn diện”; đặc biệt tại điểm cao chiến lược về năng lực tính toán AI, đang tiến từ “dùng được” sang “dùng tốt”, hình thành vòng khép kín hoàn chỉnh và vòng lặp tích cực từ thiết kế chip, sản xuất đến đóng gói thử nghiệm.

Lưu Chí Cảnh, giám đốc độc lập của Jie Jie Microelectronics (300623.SH) và chuyên gia nổi tiếng về tài chính thuế, cho rằng, chuỗi công nghiệp chip Trung Quốc đã đạt bố cục toàn chuỗi từ thiết kế, sản xuất, đóng gói thử nghiệm đến vật liệu và thiết bị, bước vào giai đoạn mới “phối hợp theo chuỗi”. Tốc độ thay thế nội địa đã chuyển từ “tăng tốc để dùng được” sang “bước nhảy để dùng tốt”; đặc biệt, năm 2025, thị phần GPU nội địa trong thị trường năng lực tính toán AI vượt 35%, khiến tiến trình thay thế được đẩy nhanh rõ rệt. Trong ba mảng chính là kịch bản ứng dụng, đột phá kỹ thuật và vòng khép kín hệ sinh thái, đều có sự cải thiện đáng kể.

Một nhà phân tích của Chứng khoán Hoa Tây cho rằng: sau kỳ nghỉ Tết, logic về năng lực tính toán nội địa được củng cố thêm; số lượng Token bùng nổ, cùng với điểm ngoặt kết quả kinh doanh của chip nội địa khiến tính xác định của năng lực tính toán trên toàn chuỗi được nâng lên.

Một nhà phân tích của Chứng khoán Sơn Tây cho biết: các khách hàng chính trong nước tiếp tục tăng mạnh việc mua chip AI nội địa; đồng thời, các nhà sản xuất thuộc nhóm dẫn đầu nội địa đang tăng tốc bắt kịp NVIDIA về hiệu năng một thẻ, giải pháp theo cấp độ rack, hệ sinh thái, công suất… Sản phẩm chủ lực thế hệ mới của họ được kỳ vọng sẽ nhanh chóng giành lấy thị phần chip của NVIDIA.

“Chính sách + nhu cầu + hệ sinh thái” thúc đẩy ba tầng lực

Một nhà phân tích của Chứng khoán Hoa Tây cho rằng: điểm ngoặt về hiệu quả kinh doanh của chip AI nội địa trong nước đã xác nhận tác động của cơ chế ba tầng lực “chính sách + nhu cầu + hệ sinh thái” đối với thị trường. Dưới sự kéo của nhu cầu AI trong nước, các doanh nghiệp đầu tàu đã vận hành hiệu quả vòng khép kín; điều này đóng vai trò xác định và hỗ trợ cho tính tăng trưởng của toàn ngành. Đồng thời, thông qua việc đẩy mạnh triển khai các kịch bản “trí tuệ nhân tạo + sản xuất” bằng chính sách, cộng với động lực từ hạ tầng năng lực tính toán, tính xác định cho đơn hàng năng lực tính toán nội địa được củng cố hơn nữa.

Trong báo cáo thường niên, Hàn Vũ Kỷ cho biết: cùng với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ trí tuệ nhân tạo, đặc biệt trong lĩnh vực các mô hình lớn và trí tuệ nhân tạo đa dụng, nhu cầu về năng lực tính toán của lớp chip nền đang tăng trưởng với tốc độ chưa từng có.

Một nhà phân tích của Chứng khoán Đông Phương Tài Phú cho rằng: xét từ phía nhu cầu, mô hình thương mại của các doanh nghiệp CSP trong nước đang dần trở nên rõ ràng; dòng vốn đầu tư liên quan đến AI tiếp tục đi lên. Đồng thời, các mô hình trong nước cũng đang liên tục được lặp cải tiến, được kỳ vọng sẽ kéo theo nhu cầu tăng lượng ở phía huấn luyện đối với năng lực tính toán nội địa.

Ở phía chính sách, vào tháng 1/2026, 7 bộ ngành như Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin (MIIT) ban hành chung văn bản “Ý kiến về triển khai Chiến dịch chuyên đề ‘Trí tuệ nhân tạo + sản xuất’”, nêu rõ việc hỗ trợ đột phá chip huấn luyện cao cấp. Văn bản chỉ ra: tăng cường cung cấp năng lực tính toán cho trí tuệ nhân tạo; thúc đẩy phát triển đồng bộ phần cứng và phần mềm của chip thông minh; hỗ trợ đột phá chip huấn luyện cao cấp, chip suy luận ở đầu thiết bị (端侧), máy chủ trí tuệ nhân tạo, kết nối liên thông tốc độ cao, hệ điều hành vận hành đám mây tính toán (智算云 operating system)… cùng nhiều công nghệ lõi then chốt khác. Thúc đẩy có trật tự việc bố trí cơ sở hạ tầng trí tuệ tính toán trình độ cao; đẩy nhanh việc xây dựng nền tảng kết nối liên thông năng lực tính toán, nền tảng giám sát và điều phối mạng năng lực tính toán tích hợp toàn quốc; triển khai thí điểm dịch vụ đám mây trí tuệ tính toán (智算云); thúc đẩy triển khai năng lực tính toán của máy thể mô hình lớn tích hợp sẵn (大模型一体机), máy chủ tính toán biên (边缘计算服务器), và điện toán đám mây công nghiệp (工业云算力); nâng cao năng lực cung cấp tài nguyên trí tuệ tính toán.

Đồng thời, MIIT ban hành “Kế hoạch hành động thúc đẩy liên hợp và gia tăng giá trị nhờ công nghiệp mạng lưới và trí tuệ nhân tạo”, đến năm 2028, mức độ hợp nhất và gia tăng giá trị nhờ công nghiệp mạng lưới và trí tuệ nhân tạo sẽ được cải thiện đáng kể, thúc đẩy ít nhất 50.000 doanh nghiệp triển khai cải tạo, nâng cấp mạng công nghiệp mới.

Báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Sơn Tây cho rằng: ở phía cung, các nhà sản xuất chip nội địa tiêu biểu như Huawei Ascend, Hàn Vũ Kỷ, Hải Quang Thông tin (海光信息), Côn Lôn (昆仑芯)… đang tăng tốc bắt kịp NVIDIA về hiệu năng một thẻ; Huawei flagship hiện có thể đối标 H100, và thông qua đổi mới kiến trúc siêu nút (超节点架构) cùng việc cạnh tranh theo giải pháp cấp rack của NVIDIA. Đồng thời, chip nội địa xây dựng hệ sinh thái bằng hai cách là tương thích CUDA và tự nghiên cứu, từ đó dần vượt qua rào cản hệ sinh thái CUDA. Ngoài ra, chip nội địa đang tăng tốc giải quyết các vấn đề chuỗi cung ứng như gia công wafer (晶圆代工), thúc đẩy chip nội địa nhanh chóng mở rộng sản lượng.

Tề Lợi Huy cho biết: sức kéo từ nhu cầu nội địa mạnh mẽ thúc đẩy vòng lặp cải tiến kỹ thuật; đột phá kỹ thuật tự chủ lại nâng cao năng lực thương lượng về giá và độ an toàn bền bỉ của chuỗi cung ứng. Điều này khiến ngành chip nội địa có thể, trong biến động chu kỳ công nghiệp toàn cầu, thể hiện động lực tăng trưởng độc lập và mạnh mẽ.

Chuyên gia nhắc: ngành bước vào giai đoạn “thua thì bị loại”

Lưu Chí Cảnh cho rằng: rủi ro chính đối với các nhà sản xuất chip nội địa ở giai đoạn hiện tại tập trung ở ba mặt: phong tỏa công nghệ từ nước ngoài, phụ thuộc chuỗi cung ứng và cạnh tranh thị trường gia tăng. Thứ nhất, phong tỏa công nghệ từ nước ngoài tiếp tục được siết chặt hơn; điều này không chỉ kìm hãm không gian phát triển ở các lĩnh vực như tính toán hiệu năng cao và huấn luyện AI trong nước, mà còn buộc doanh nghiệp phải điều chỉnh lộ trình kỹ thuật trong điều kiện bị hạn chế. Thứ hai, phụ thuộc chuỗi cung ứng ở các khâu then chốt nghiêm trọng: mặc dù tỷ lệ nội địa hóa tăng, nhưng ở các khâu “thắt cổ chai” như máy khắc (光刻机) và vật liệu cao cấp, vẫn còn phụ thuộc cao vào nhập khẩu; đồng thời, tỷ lệ tự cung cấp keo gắn tạm thời (临时键合胶) dùng cho đóng gói tiên tiến vẫn chưa tới 10%. Thứ ba, cạnh tranh thị trường gia tăng gây ra khủng hoảng “cạnh tranh nội bộ quá mức” (内卷); khi dòng vốn rút đi và tồn kho được giải phóng, ngành đi vào giai đoạn “thua thì bị loại”. Nếu không thể xây dựng hàng rào kỹ thuật lõi, rất dễ rơi vào tình trạng hao mòn ở phân khúc thấp.

Báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Đông Phương Tài Phú đưa ra cảnh báo rủi ro theo ba điểm. Thứ nhất, các yếu tố vĩ mô như tình hình quốc tế ảnh hưởng đến sự phục hồi nhu cầu. Sự không chắc chắn về chính trị và kinh tế toàn cầu, như tranh chấp thương mại, căng thẳng địa chính trị và biện pháp trừng phạt kinh tế, đều có thể gây tác động tiêu cực đến nhu cầu thị trường; các yếu tố vĩ mô này có thể khiến niềm tin của người tiêu dùng giảm, doanh nghiệp giảm đầu tư, từ đó kìm hãm sự phục hồi nhu cầu.

Thứ hai, đột phá công nghệ then chốt không đạt kỳ vọng. Tiến bộ kỹ thuật là yếu tố then chốt thúc đẩy phát triển ngành; nếu tiến độ nghiên cứu phát triển của các công nghệ then chốt diễn ra chậm hoặc không đạt được đột phá như kỳ vọng, có thể cản trở việc đổi mới và nâng cấp sản phẩm, ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh và thể hiện của doanh nghiệp trên thị trường.

Thứ ba, xung đột, ma sát giữa Mỹ và Trung Quốc gia tăng dẫn đến tái cấu trúc chuỗi công nghiệp toàn cầu. Các tranh chấp thương mại giữa hai bên có thể buộc doanh nghiệp phải cân nhắc lại bố cục chuỗi cung ứng để né tránh các rào cản thương mại tiềm ẩn và thuế quan. Việc tái cấu trúc chuỗi công nghiệp này có thể dẫn đến chi phí tăng, hiệu suất sản xuất giảm, thậm chí ảnh hưởng đến sự ổn định của chuỗi cung ứng toàn cầu.

Một nhà phân tích của Chứng khoán Hoa Tây cho biết: ở thời điểm hiện tại, cần cảnh giác trước việc sự không chắc chắn từ nước ngoài làm xáo trộn nhịp đầu tư AI toàn cầu; tuy nhiên, do nhu cầu thị trường trong nước tương đối có độ bền, chi phí/hệ sinh thái của các mô hình nội địa có khả năng tạo “đối xung” (hedge) mạnh. Năng lực tính toán nội địa trên toàn chuỗi được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định nhờ động lực kép “chính sách + chi phí”.