Báo cáo tài chính của Mengniu năm 2025: Một bài kiểm tra về giá trị của “tiến hóa” và “bền bỉ”

Hỏi AI · Sự tiến hóa của Mengniu từ đổi mới sản phẩm đến phối hợp trong ngành đã nâng cao khả năng chống chịu như thế nào?

Lời dẫn: Vì sao các mảng lớn của Mengniu có thể tăng trưởng khi thị trường đi ngược?

Muốn kiểm tra “chất lượng” của một doanh nghiệp, không chỉ nên nhìn tốc độ chạy của họ trong giai đoạn thuận lợi, mà còn phải xem năng lực tiến hóa trong nghịch cảnh và sức bền trong vận hành kinh doanh.

Cái lạnh của ngành sữa năm 2025 vẫn còn hiện hữu. Tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, động lực tiêu dùng không đủ, giá sữa nguyên liệu tiếp tục đi xuống đáy, ba áp lực cùng lúc khiến toàn ngành trải qua một “cuộc kiểm tra áp lực”. Trong bối cảnh như vậy, Mengniu đã nộp một “bài làm” khiến người ta phải suy ngẫm.

Theo báo cáo tài chính, năm 2025 Mengniu đạt doanh thu 822,4 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận hoạt động là 65,6 tỷ nhân dân tệ. Không chỉ các mảng sữa tươi, phô mai, sữa bột và kem nội địa đều đạt tăng trưởng hai chữ số, mà ba chỉ tiêu gồm biên lợi nhuận gộp, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền tự do cũng đều thiết lập mức cao nhất trong lịch sử. Điều đáng chú ý hơn là Mengniu còn chủ động tối ưu cơ cấu tài sản trong năm 2025, để “gỡ bỏ gánh nặng” cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Điều này khiến người ta không khỏi tò mò: Trong bối cảnh toàn ngành đang chịu áp lực chung, vì sao các mảng lớn của Mengniu vẫn có thể tăng trưởng đi ngược xu hướng? Năng lực “tiến hóa” của họ thể hiện cụ thể ở đâu? Và họ đã tích lũy “sức bền vượt chu kỳ” như thế nào trong mùa đông giá lạnh?

Một thể hai cánh: Sự kiên định chiến lược trong mùa đông của ngành

Môi trường càng phức tạp, càng sợ những “động tác loạn”.

“Trong năm 2025, chúng tôi kiên trì chủ nghĩa dài hạn, giữ vững định lực chiến lược!” Tổng giám đốc Mengniu Gao Fei, trong bài phát biểu mở đầu tại buổi họp báo tổ chức ngày 26, đã nói với khí thế dứt khoát.

Quả thực, điều đáng quý nhất của Mengniu trong năm 2025 là luôn giữ vững “định lực” về chiến lược. Công ty không dễ dao động trước biến động ngắn hạn của thị trường, mà kiên định thúc đẩy chiến lược “một thể hai cánh”, dùng thiết kế chiến lược ở tầng cao để đối phó với sự không chắc chắn từ bên ngoài.

Gọi là “một thể”, tức là củng cố và làm mạnh “nền tảng” của sáu mảng kinh doanh sữa cốt lõi.

Mengniu không chỉ đơn giản là tham gia cuộc chiến giá, mà thông qua “hai bánh xe” sản phẩm cơ bản và sản phẩm cao cấp, tiến hành tái cấu trúc hệ thống trong đổi mới sản phẩm, truyền thông tiếp thị và khai thác sâu kênh phân phối.

Ví dụ, Mengniu cho ra mắt “sữa bò mềm” cùng các loại sữa bò chức năng như lợi khuẩn (prebiotic) và vitamin, liên tục mở rộng nhóm người uống sữa, mở ra thị trường tăng trưởng mới; Tere Sù (TreSù) tận dụng dịp kỷ niệm 20 năm để ra mắt “bộ sưu tập sa kim hải” sữa hữu cơ cao cấp, qua đó tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu ở phân khúc cao cấp; các mảng sữa tươi và phô mai của Mengniu cung cấp nhiều sản phẩm theo đặt hàng cho Sam’s và Hema, sau khi lên kệ nhanh chóng trở thành các sản phẩm bán chạy.

Theo báo cáo tài chính, năm 2025, dòng hữu cơ Tere Sù đạt tăng trưởng tích cực ngược xu hướng; sau khi ra mắt dòng hữu cơ sa mạc cũng cho thấy hiệu quả tốt, được người tiêu dùng rộng rãi công nhận; ở mảng sữa tươi, Daily Fresh Language (Mỗi Ngày Tươi Lời) nhờ đi vào chính xác phân khúc bằng lactose không chứa lactose và các loại protein như A2β-casein, đạt mức tăng trưởng hai chữ số cao; sữa chua axit nhiệt độ thấp thì liên tiếp 21 năm liền giữ vững vị trí số một về thị phần, năng lực sinh lời tiếp tục được nâng cao; mảng phô mai cũng thể hiện đà tăng trưởng mạnh, tăng trưởng hơn 20% cả năm.

Những kết quả đó, xét đến cùng, phản ánh tốt nhất việc Mengniu dùng sức mạnh sản phẩm để giữ vững “nền tảng” theo logic “uống sữa, uống sữa tốt, uống đúng loại sữa”.

Trong khi “nền tảng một thể” liên tục được củng cố, thì “hai cánh” cũng đang âm thầm gia tốc.

Một mặt, Mengniu đang tăng tốc chuyển sang “bò vì sức khỏe”. Trong lĩnh vực chế biến sâu, công ty đã đạt nhiều đột phá quan trọng; các sản phẩm như lactoferrin (protein sữa sắt), micelle casein protein, bột whey đã khử muối D90… thành công đạt chuẩn; phô mai Mascarpone và phô mai mozzarella tự làm lần lượt được đưa ra thị trường, đánh dấu bước đi then chốt trong phát triển công nghiệp hóa, đồng thời phá vỡ các nút thắt về công nghệ và giảm phụ thuộc vào nhập khẩu. Đồng thời, thương hiệu dinh dưỡng thể thao chuyên nghiệp “Mai Sheng” thuộc Mengniu hoàn tất vòng A huy động gần 100 triệu nhân dân tệ, qua đó chứng minh rằng việc liên tục ươm tạo mảng dinh dưỡng chức năng đã nhận được sự công nhận kép từ thị trường và nhà đầu tư.

(Ảnh nguồn: Mengniu Dairy)

Mặt khác, Mengniu cũng đang tiến vững sang “thế giới bò”. Thương hiệu kem “Ai Xue” của công ty tại Indonesia duy trì vị thế số một về thị phần; trên cơ sở đó, mở rộng sang Philippines, Việt Nam và các thị trường mới nổi như châu Phi, khu vực Mỹ Latinh. Còn trong mảng đầu tư tài sản tại Úc và New Zealand, Mengniu cũng tiếp tục làm rõ định vị chiến lược: Burra Foods tập trung vào phân khúc B (B2B), Bellamy’s tập trung vào phân khúc C (B2C); lấy Australia làm căn cứ, tăng tốc mở rộng thị trường trọng điểm trong nước, Đông Nam Á và các thị trường toàn cầu khác.

Có thể nói, chính nhờ kiểu định lực chiến lược luôn như một và nhịp độ “đi sau nhưng tiến lên” mà Mengniu trong năm 2025 tạo thành cục diện thuận lợi “tiến có thể đánh, lùi có thể giữ”. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động và dòng tiền luôn ở mức cao.

Từ “điểm” đến “thể”: logic nội sinh của sự tiến hóa liên tục

“Muốn mạnh không phải là hô lên, mà là tiến hóa mà thành.” Gao Fei từng nhấn mạnh như vậy tại hội nghị đồng thuận chiến lược năm 2025.

Nếu đem sự phát triển của Mengniu năm 2025 so như một quá trình tiến hóa, thì đó chắc chắn không phải là đột phá ở một điểm đơn lẻ, mà là quá trình tái cấu trúc hệ thống từ “điểm” thành “đường”, rồi “mặt”, và cuối cùng là “thể”. Điểm khác biệt của họ nằm ở chỗ: không chỉ đơn giản là “làm nhiều hơn”, mà là “kết nối chặt hơn, phối hợp sâu hơn”.

Trước tiên, đổi mới sản phẩm vẽ “điểm” trước.

Như đã đề cập trước đó, năm 2025, Mengniu tích cực đáp ứng nhu cầu đa dạng của các nhóm tuổi khác nhau bằng cách ra mắt hơn 100 sản phẩm mới như sữa hữu cơ sa mạc “Sha Jin Tao Hai”, “Hong Yun Peanut” (đậu phộng sữa bò tươi sẵn có), kem “Sui Bian Zhuan”, sữa bò mềm, và loại bột công thức trẻ em đầu tiên toàn cầu Sn-2DHA… Bộ sản phẩm phủ kín toàn bộ phổ từ sữa nhiệt độ thường đến sữa chua axit nhiệt độ thấp, từ sữa tươi đến kem, từ sữa bò chức năng đến bột pha cho trẻ sơ sinh.

Những đổi mới này nhìn có vẻ rời rạc, nhưng thực chất đều hướng về cùng một mục tiêu: dùng giá trị sản phẩm để đáp ứng nhu cầu phân khúc của người tiêu dùng, tạo “sân thử nghiệm” trực tiếp nhất cho sự phối hợp giữa các ngành và nâng cấp năng lực ở giai đoạn sau.

Tiếp theo, xuyên suốt chuỗi công nghiệp nối điểm thành “đường”.

Sự thành công của đổi mới sản phẩm kéo theo sự tiến hóa phối hợp của chuỗi công nghiệp. Ở thượng nguồn, Mengniu hợp tác cùng các trang trại chăn nuôi để thúc đẩy nâng cấp tám “cấu trúc” như cấu trúc đàn bò, cấu trúc khẩu phần và cấu trúc giống. Dữ liệu cho thấy trong giai đoạn “Kế hoạch 14 năm lần 5”, Mengniu đã giúp các trang trại hợp tác nâng sản lượng sữa trung bình từ 16 kg lên 35 kg mỗi con; đồng thời giúp các trang trại giảm gần 0,2 nhân dân tệ chi phí mỗi kg sữa.

(Ảnh: đội kỹ thuật của Mengniu triển khai dịch vụ cử tại chỗ; nguồn: Mengniu Dairy)

Ở trung nguồn, nhà máy “công xưởng tháp đèn” tại Ninh Hạ của Mengniu đã đạt đột phá về hiệu suất: “100 người, công suất 100 triệu tấn/năm, giá trị sản xuất 100 tỷ nhân dân tệ/năm”. Nhà máy “công xưởng sữa chua axit nhiệt độ thấp đơn lẻ lớn nhất toàn cầu” tại Vũ Hán thì dùng dây chuyền sản xuất linh hoạt thông minh để đáp ứng nhanh nhu cầu thị trường; một ở miền nam, một ở miền bắc, tương hỗ và vọng ứng lẫn nhau.

Ở hạ nguồn, Mengniu tăng tốc mở rộng mảng kinh doanh B. Các sản phẩm sữa chuyên nghiệp đã đạt hợp tác chiến lược với nhiều thương hiệu đầu ngành như Yum China, Mixue Bingcheng, Bawang Chà Ji và Starbucks, để cung cấp giải pháp chuyên nghiệp phù hợp cho các lĩnh vực như trà đồ uống pha sẵn hiện chế, cà phê, ẩm thực, làm bánh nướng. Tín hiệu nhu cầu do đổi mới sản phẩm tạo ra như vậy được truyền dần, khuếch đại và phản hồi từng cấp dọc theo chuỗi công nghiệp.

Sau đó, bốn năng lực dệt thành “mặt”.

Khi mọi mắt xích của chuỗi công nghiệp được “kết nối thông”, Mengniu bắt đầu nâng cấp năng lực phủ rộng thương hiệu, công nghệ, số hóa (số liệu thông minh, trí tuệ) và kênh phân phối.

Về thương hiệu, Mengniu Rui Bo En (瑞哺恩) hợp tác với 《Phần 2 của Na Tra》 thông qua “Niệm thực trưởng nhục, chọn Rui哺恩” để tạo hiệu ứng bùng nổ vượt rào phân khúc; đồng thời tích hợp trải nghiệm IP và kiến thức cho ăn theo khoa học để triển khai các lớp học công ích và hoạt động offline khác, khiến thương hiệu từ “tiếp cận” tiến hóa thành “đồng cảm”. Về công nghệ, kết quả nghiên cứu của probiotic tự nghiên cứu Lc19 xuất hiện trên tạp chí quốc tế hàng đầu《Cell》，trở thành công trình ứng dụng đầu tiên trong lĩnh vực khoa học thực phẩm được đăng trên tạp chí này, giúp công nghệ từ “theo sau” tiến hóa thành “dẫn dắt”.

(Ảnh: Rui Bo En đến sữa bột; nguồn: Mengniu Dairy)

Về số hóa, thông qua công nghệ “một mã cho một sản phẩm” (一物一码) để xây dựng hệ thống truy xuất toàn bộ hành trình từ một cây cỏ đến một ly sữa; phòng thí nghiệm thông minh hỗ trợ tăng hiệu suất làm việc của nhân sự kiểm nghiệm lên 300%, giúp số hóa từ “sản xuất” tiến hóa thành “sản xuất thông minh”. Về kênh phân phối, ở kênh online, mở rộng hợp tác với các nền tảng thương mại điện tử theo vùng như thương mại điện tử nền tảng, thương mại điện tử nội dung, thương mại điện tử livestream và bán lẻ tức thời; ở offline, tạo sản phẩm độc quyền dành riêng cho kênh hội viên như Sam’s và Hema, khiến kênh từ “bày bán dàn trải” tiến hóa thành “khai thác tinh”.

Bốn năng lực này ăn khớp với nhau, hỗ trợ lẫn nhau, cùng tạo thành “nền tảng năng lực” để Mengniu ứng phó với thay đổi bên ngoài.

Cuối cùng, nâng cấp chiến lược gom thành “thể”.

Khi năng lực hội tụ thành hình, điều cuối cùng được thúc đẩy chính là sự tiến hóa của chiến lược ở cấp lãnh đạo: “một thể” không còn chỉ là duy trì nền tảng kinh doanh, mà phát triển thành trung tâm chiến lược có thể linh hoạt đáp ứng biến đổi thị trường và phân bổ nguồn lực hiệu quả; “hai cánh” cũng không còn là nỗ lực thăm dò ngoại vi, mà trưởng thành thành động cơ tăng trưởng mới có khả năng “tự tạo máu” độc lập, có thể phản hồi lại cho lõi kinh doanh. Cuối cùng, khi “một thể” gắn “cánh” của “hai cánh”, Mengniu có thể giương cánh bay cao.

Có thể thấy rõ: sự tiến hóa hệ thống từ “điểm” đến “thể” về bản chất là lời đáp sâu sắc cho mệnh đề “Làm thế nào để liên tục tạo ra giá trị cho người tiêu dùng”. Khi một doanh nghiệp duy trì khả năng cải tiến ở mọi mắt xích, logic tăng trưởng nội sinh của họ sẽ không dễ bị môi trường bên ngoài làm xáo trộn.

Tích lũy giảm cân: sức bền phát triển xuyên chu kỳ

Đối với doanh nghiệp, sức bền không chỉ là “chịu được áp lực”, mà còn là “trở nên vững hơn khi chịu áp lực”. Sức bền trong phát triển của Mengniu chủ yếu thể hiện ở ba phương diện.

Thứ nhất là sức bền về cấu trúc danh mục sản phẩm. Trước đây, doanh nghiệp sữa thường dựa vào một hoặc một vài chủng loại; nếu mảng kinh doanh cốt lõi bị tác động, toàn hệ thống dễ mất cân bằng. Còn nay, Mengniu đã hình thành bức tranh kinh doanh gồm đóng góp tăng trưởng thêm từ sữa nhiệt độ thường, tốc độ tăng trưởng từ sữa nhiệt độ thấp, và “bất ngờ” từ các sản phẩm kem, cùng với các mảng theo sau vững chắc như phô mai và sữa bột.

Điều này đồng nghĩa với việc biến động của bất kỳ một chủng loại đơn lẻ nào cũng sẽ không lung lay nền tảng tổng thể, và năng lực đối phó với biến động theo chu kỳ của doanh nghiệp đã được tăng cường đáng kể.

Thứ hai là sức bền về chất lượng vận hành. Năm 2025, ở phương diện quản trị, Mengniu thúc đẩy một cách hệ thống “nâng chất và tăng hiệu quả”; theo báo cáo tài chính, biên lợi nhuận gộp đạt 39,9%, chi phí bán hàng và chi phí quản lý hành chính đều giảm; số ngày luân chuyển hàng tồn kho và số ngày luân chuyển khoản phải thu cũng tiếp tục được cải thiện. Điều đáng chú ý hơn là Mengniu chủ động tối ưu chất lượng tài sản, đối với một số cơ sở sản xuất nhàn rỗi đã ngừng hoạt động và các khoản phải thu có rủi ro thu hồi, thực hiện dự phòng giảm giá một lần với tổng mức khoảng 2,2–2,4 tỷ nhân dân tệ.

Việc “chủ động cắt gọn” này dù có thể gây đau đớn trong ngắn hạn, nhưng giúp doanh nghiệp bỏ đi những gánh nặng không cần thiết. Kết quả là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (经营现金流) và dòng tiền tự do của Mengniu lần lượt đạt 87,5 tỷ nhân dân tệ và 63 tỷ nhân dân tệ, lập mức cao nhất lịch sử, cung cấp đủ “đạn dược” để dự trữ cho sự đảo chiều của chu kỳ.

Thứ ba là sức bền về bố cục đổi mới. Khi mảng kinh doanh truyền thống đi vào giai đoạn ổn định, mảng kinh doanh đổi mới sẽ trở thành cách Mengniu ứng phó với “đường cong tăng trưởng thứ hai” trong tương lai. Như đã đề cập trước đó, Mengniu trong lĩnh vực chế biến sâu đã phá vỡ sự phụ thuộc nhập khẩu; mảng dinh dưỡng chức năng nhận được sự công nhận kép từ thị trường và vốn; ở mảng sữa chuyên nghiệp, công ty đã cho ra mắt hơn 10 sản phẩm mới, và mảng quốc tế cũng đang tăng tốc mở rộng sang các thị trường mới nổi.

Những bố cục này dù hiện tại chưa giải phóng hoàn toàn, nhưng đã mang lại cho doanh nghiệp nguồn lực dài hạn để “vượt chu kỳ”.

(Ảnh: sữa chuyên nghiệp của Mengniu; nguồn: Mengniu Dairy)

Nhìn về năm 2026, ở cấp độ ngành đã xuất hiện các tín hiệu tích cực. Theo dữ liệu từ Báo cáo hằng tuần ngành thực phẩm đồ uống của Công ty Chứng khoán Đông Hải, giá sữa nguyên liệu từ nửa cuối năm 2025 duy trì dao động trong khoảng 3,02–3,04 nhân dân tệ/kg, giá vẫn tiếp tục “mài đáy” nhưng đã có tín hiệu ổn định rõ rệt; cùng với việc công suất của các trang trại thượng nguồn tiếp tục được giải phóng (giảm bớt), điểm rẽ giá sữa được kỳ vọng sẽ đến vào năm 2026.

Còn trong nội bộ Mengniu, làn “ấm” bên ngoài này đang được Gao Fei – Tổng giám đốc Mengniu – dẫn dắt thông qua định lực chiến lược và sự tiến hóa đa chiều, chuyển hóa chính xác thành động lực tăng trưởng nội sinh.

Đầu năm nay, nhờ “bộ đôi marketing Thế vận hội mùa đông (Winter Olympics) + bối cảnh Tết Nguyên đán theo lịch âm”, Mengniu đã đón “mở cửa đỏ” cho năm 2026. Theo báo cáo theo dõi của Goldman Sachs vào đầu tháng 2, do hiệu ứng lịch Tết năm nay rơi muộn, cộng hưởng với việc marketing Thế vận hội mùa đông của Mengniu kéo sức mua tiêu thụ ở điểm bán, dự kiến doanh số sữa nhiệt độ thường trong tháng 1 của công ty đạt mức tăng trưởng từ mức một con số cao đến hai con số. Citigroup trong báo cáo cũng cho biết dự kiến doanh thu của Mengniu năm 2026 sẽ quay về mức tăng trưởng một con số trung bình đến một con số thấp, và biên lợi nhuận sẽ mở rộng trở lại.

Được thúc đẩy bởi tin tốt về kết quả kinh doanh, cổ phiếu Mengniu ngày 26 tăng ngược xu hướng; trong phiên có lúc tăng hơn 6%, ngày 27 cũng tiếp tục đà này, dẫn đầu nhóm cổ phiếu tiêu dùng tại Hồng Kông. Theo dữ liệu từ nền tảng theo dõi cổ phiếu tự chọn của Tencent, trong số 22 tổ chức tham gia đánh giá, có 95% công ty chứng khoán đưa ra khuyến nghị mua vào, 5% đưa ra khuyến nghị nắm giữ, không có công ty chứng khoán nào đưa ra khuyến nghị bán ra.

“Trong một thời gian qua, ngành chủ yếu là ‘đấu đá giành thị phần từ lượng có sẵn (tồn lượng)’, điều này thực ra dễ rơi vào cuộc cạnh tranh giá nội cuộn. Trong tương lai, doanh nghiệp nên suy nghĩ nhiều hơn về cách thoát khỏi ‘đấu đá tồn lượng’, lấy tạo giá trị để tạo giá trị.” Đây là quan điểm mà Gao Fei đã nhiều lần nhắc lại trong cuộc trao đổi kết quả kinh doanh cả năm 2025 của Mengniu.

Theo ông tiết lộ, điểm then chốt tiếp theo của Mengniu là chuyển “mở cửa đỏ” thành “tính chắc chắn” của tăng trưởng cả năm. Trọng tâm của họ là cùng các đối tác bán lẻ đồng sáng tạo, tiếp tục tập trung vào khác biệt về sức mạnh sản phẩm. Đồng thời, dựa vào quá trình chuyển đổi số và trí tuệ (số liệu), tiếp tục đi sâu phối hợp về hiệu suất, nỗ lực để những lợi ích từ kênh phân phối mới lắng đọng thành năng lực, và tìm ra điểm đột phá cho chuyển đổi của kênh truyền thống, từ đó đảm bảo tính bền vững của tăng trưởng cả năm.

“Chúng tôi sẽ kiên trì chủ nghĩa dài hạn, tập trung vào sứ mệnh dinh dưỡng, đẩy nhanh quá trình tiến hóa toàn diện từ ‘nhà sản xuất đồ uống từ sữa truyền thống’ thành ‘nhà cung cấp giải pháp dinh dưỡng sức khỏe tổng hợp’.” Gao Fei nói.

Tóm lại, trong hai năm qua dưới sự dẫn dắt của Gao Fei, Mengniu đã xây dựng được chất lượng tài sản tốt hơn, nền tảng vững hơn và mức độ tập trung chiến lược rõ ràng hơn. Vào lúc này, Mengniu giống như một vận động viên vừa cởi xong bao cát, đang đứng tại vạch xuất phát của chu kỳ mới, chỉ chờ còi lệnh vang lên.