Tôi vừa xem lại câu chuyện sụp đổ của Three Arrows Capital, và thành thật mà nói, nó vẫn gây ấn tượng khác biệt. Câu chuyện của Su Zhu là một bài học cảnh tỉnh không bao giờ cũ trong crypto — bởi vì các nhà giao dịch mới vẫn cứ mắc phải những sai lầm giống hệt nhau.

Anh ta từng là một huyền thoại. Thật sự. Bắt đầu tại Deutsche Bank với vai trò nhà giao dịch, rồi bằng cách nào đó trở thành kiến trúc sư của quỹ hedge crypto có vẻ như lớn nhất thế giới. Đến năm 2021, 3AC đã ảnh hưởng đến thị trường. Quản lý hàng tỷ đô la. Zhu có mối quan hệ thân thiết với mọi người chơi lớn trong ngành. Các nhà đầu tư thiên thần tỷ phú, vốn từ các tổ chức, tất cả đều muốn tham gia vào cuộc chơi đó.

Nhưng điều mà ít người nói đến đủ: toàn bộ hoạt động này dựa trên một giả định thảm họa — rằng thị trường sẽ không bao giờ chống lại anh ta.

Đòn bẩy quá lớn. Tôi đang nói về việc vay từ BlockFi, rồi Voyager, rồi Genesis, rồi thêm nợ vào đó. Nó giống như xem ai đó xây một tòa nhà chọc trời trên cát vậy. Và tài sản thế chấp? Một nửa trong số đó dựa trên một cược 1 triệu $500 trên LUNA. Khi Luna sụp đổ vào năm 2022, đó không phải là một đợt điều chỉnh. Đó là một sự kiện hạt nhân. Tan biến trong 48 giờ. Mất hút.

Đó là lúc hiệu ứng domino bắt đầu. Bitcoin giảm giá mạnh. Tài sản thế chấp biến mất trong chớp mắt. Các chủ nợ bắt đầu gọi đòi. Và Su Zhu? Anh ta biến mất. Trong vòng 72 giờ, một hoạt động trị giá hàng tỷ đô la đã về 0.

Điều khiến tôi sốc là nhiều người trong crypto vẫn chưa học được bài học này. Sự sụp đổ của Zhu đã xóa sạch các nhà đầu tư, làm vỡ tan niềm tin, và phơi bày cách mà lòng tham có thể phá hủy ngay cả những tổ chức có vẻ như mạnh nhất. Đó là lời nhắc nhở tối thượng rằng đòn bẩy giết chết — trong crypto, trong tài chính truyền thống, ở mọi nơi. Càng lớn, càng dễ ngã.