Đỉnh Long cổ phần tăng vọt sau đó, Đồng Thừa Phi hợp tác với cựu công ty để bán hàng

鼎龙股份的表现强势，吸引了广泛关注。

3月27日，鼎龙股份盘中一度触及“20cm”涨停，收盘暴涨17.33%，报53.07元，续创历史新高。着眼消息面，公司近期一口气颁布了2025年和2026年一季度“喜报”，直接促成股价飙升。

拉长时间来看，鼎龙股份实际上是一只“长牛股”，其从2023年开始到现在累计涨幅逼近150%。在这段过程中，知名私募基金经理董承非和他的老东家兴证全球基金则一起进行了多段协同交易。

其中，2023年一季度，董承非携他管理的睿郡产品与兴证全球旗下基金同步布局鼎龙股份。在2023年二季度至2025年三季度，鼎龙股份股价以区间震荡为主，兴证全球相关基金与董承非麾下睿郡相关产品长期呈现逆向交易特征，经常“一买一卖”。现如今，鼎龙股份开始“飙升”，而睿郡系、兴全系则一同“抛售”。

值得注意的是，董承非的睿郡与兴证全球基金并不是只在鼎龙股份处相遇，两者还在海澜之家、公牛集团、芯朋微方面有过相遇。

“Cổ phiếu bò”鼎龙股份

Tính đến thời điểm đóng cửa ngày 27/3,鼎龙股份 báo收 53.07元, tạo lập mức cao kỷ lục mới. Dữ liệu thống kê cho thấy, từ năm 2026 đến nay, mức tăng lũy kế của cổ phiếu đạt 41.14%.

Nhìn từ mặt thông tin,鼎龙股份 đã công bố dự báo báo cáo năm 2025 và báo cáo quý 1 năm 2026. Theo thông báo, trong cả năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 36.6** tỷ NDT, tăng 9.7%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 7.2 tỷ NDT, tăng 38.3%; sang quý 1 năm 2026, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 2.4 tỷ NDT đến 2.6**** tỷ NDT, tăng 70.22%**** đến 84.41%****.**

鼎龙股份 thuộc ngành hóa chất điện tử, hoạt động kinh doanh của công ty chủ yếu chia thành hai mảng: vật liệu bán dẫn và chip, và vật tư tiêu hao dùng cho in ấn/phô-tô.

Trong đó, mảng vật liệu bán dẫn và chip là trọng tâm, chiếm gần sáu phần tổng doanh thu, đồng thời lại bao gồm các hạng mục chi tiết như vật liệu cho quy trình CMP, thuốc khắc (photoresist) wafer công nghệ cao, vật liệu hiển thị bán dẫn, vật liệu đóng gói tiên tiến bán dẫn, thiết kế và ứng dụng chip mạch tích hợp, v.v.

Phân tích sâu hơn cho thấy, mảng vật liệu quy trình CMP** hiện có những “trụ cột” gồm: miếng đánh bóng CMP****, dung dịch đánh bóng CMP**** và dung dịch tẩy rửa, vật liệu hiển thị bán dẫn.** Trong toàn bộ năm 2025, ba hạng mục trên lần lượt đạt doanh thu bán hàng 10.91 tỷ NDT, 2.94 tỷ NDT và 5.44 tỷ NDT, lần lượt tăng trưởng so với cùng kỳ 52.34%、36.84%、35.47%.

Theo tìm hiểu, khách hàng hạ nguồn của鼎龙股份 liên quan đến nhiều nhà máy wafer nội địa chủ chốt. Dưới tác động của việc các nhà sản xuất này tiếp tục mở rộng công suất, mảng vật liệu quy trình CMP của công ty được thúc đẩy tăng trưởng. Mảng vật liệu hiển thị bán dẫn của công ty tương ứng với khách hàng là các nhà sản xuất panel hiển thị; logic tăng trưởng cốt lõi đi theo việc mở rộng dây chuyền sản xuất AMOLED thế hệ cao ở hạ nguồn, đồng thời tốc độ đưa vào các ứng dụng như “cockpit thông minh”, kính AR cũng sẽ ảnh hưởng đến mảng này.

Trong khi đó, bên ngoài cũng có kỳ vọng nhất định đối với vật liệu đóng gói bán dẫn tiên tiến và keo/thuốc khắc wafer công nghệ cao của鼎龙股份. Từ bố cục hiện có, hai mảng này vẫn chưa tạo ra quy mô đáng kể.

Đối với vật liệu đóng gói bán dẫn tiên tiến,鼎龙股份 cho biết công ty đã triển khai 7 sản phẩm, trong đó có 2 sản phẩm đã nhận được đơn hàng từ nhiều khách hàng; đồng thời nêu rõ tiếp tục đẩy mạnh việc đưa các sản phẩm trọng điểm vào giai đoạn xác minh/đánh giá tại khách hàng là các nhà máy đóng gói và thử nghiệm (封测) chủ đạo trong nước, tích cực mở rộng nhóm khách hàng trọng điểm mới.

Đối với keo/thuốc khắc wafer công nghệ cao,鼎龙股份 hiện đã triển khai một phần công suất. Cụ thể, dây chuyền sản xuất keo/thuốc khắc wafer công nghệ cao KrF/ArF giai đoạn một tại Tiềm Giang với công suất 30 tấn/năm đang vận hành; nhà xưởng chính và các cơ sở, hạng mục phụ trợ của dây chuyền sản xuất quy mô 300 tấn/năm keo/thuốc khắc wafer công nghệ cao KrF/ArF giai đoạn hai đã được xây dựng hoàn tất.

Trong báo cáo năm 2025,鼎龙股份 cho biết hoạt động kinh doanh keo/thuốc khắc wafer công nghệ cao và vật liệu đóng gói bán dẫn tiên tiến vẫn thuộc giai đoạn khai mở thị trường và giai đoạn đầu của việc mở rộng quy mô, hiện chưa có lợi nhuận, đồng thời tiếp tục đầu tư nên ở một mức độ nhất định đã ảnh hưởng đến mức lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ trong kỳ báo cáo này. Thông báo cho thấy, năm 2025 công ty đầu tư cho nghiên cứu và phát triển đạt 5.19 tỷ NDT, chiếm tỷ lệ cao đến 14.19% so với doanh thu.

Cần lưu ý rằng, ngoài mảng vật liệu bán dẫn và chip, thì gần đây鼎龙股份 còn có kế hoạch “tấn công” lĩnh vực pin lithium—một mảng trong những năm gần đây đang dần quay lại trạng thái thuận lợi/bùng nổ.

Ngày 26/1,鼎龙股份 công bố rằng công ty dự kiến dùng 6.3 tỷ NDT để mua 70% cổ phần của皓飞新材. Đây là nhà sản xuất phân tán viên chất kết tủa cho pin lithium thế hệ mới, công ty đã triển khai và nghiên cứu phát triển nhiều loại phụ gia phân tán chức năng, chất kết dính và các phụ liệu/công nghệ phụ trợ khác.

Theo thông báo, 11 tháng trước năm 2025 của皓飞新材 có doanh thu (chưa kiểm toán) khoảng 4.8 tỷ NDT, định giá tổng thể 9 tỷ NDT. Một số phân tích cho rằng, thương vụ lần này mua lại với hệ số PE không vượt quá 10 lần; sau khi giao dịch hoàn tất có thể giúp gia tăng lợi nhuận ròng của công ty.

“Gặp nhau” của quỹ睿郡 và hệ quỹ 兴全

Gần đây,鼎龙股份 đón nhận đợt tăng giá mạnh, trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Nếu nhìn ra ngoài biến động tăng mạnh chỉ trong một phiên, có thể thấy công ty sớm đã đi theo mô hình “siêu tăng trưởng dài hạn” (dài hạn tăng giá bền vững), với mức tăng lũy kế từ 2023 đến nay gần 150%.

Điều thú vị là, ngay trước thời điểm khởi động xu hướng, nhiều tổ chức nhìn trước đã bố trí sớm; trong đó đại diện tiêu biểu nhất chính là các sản phẩm thuộc quỹ睿郡 do董承非 quản lý và quỹ兴证全球—trước đây ông từng làm việc ở đó.

Hai tổ chức này lần đầu cùng đồng bộ bố trí vào鼎龙股份 bắt đầu từ quý 1/2023. Nhìn vào số liệu cho thấy, trong kỳ đó,兴全合泰 và兴证全球 hợp lệ kỳ hạn nắm giữ ba năm lần lượt gia tăng nắm giữ 142.71 vạn cổ phiếu鼎龙股份 và 101.78 vạn cổ phiếu, nâng lên 2698.74 vạn cổ phiếu và 1832.38 vạn cổ phiếu.

Cùng thời gian, các sản phẩm睿郡有孚3号 và睿郡有孚1号 do董承非 quản lý cũng bước vào với tư cách “mua mới” để lọt vào top 10 cổ đông lưu hành của鼎龙股份, lần lượt nắm giữ 763.23 vạn cổ phiếu và 706.33 vạn cổ phiếu. Và trong quý đó, diễn biến giá cổ phiếu鼎龙股份 rất mạnh, lũy kế tăng hơn 15%.

Sau đợt vào cuộc đồng bộ ban đầu, nhịp điều chỉnh danh mục của đôi bên bắt đầu phân hóa và đến quý 2/2023 đã diễn ra thao tác ngược chiều. Khi đó, quỹ兴全 đã chốt lời bằng cách bán ra khi giá cổ phiếu ở vùng cao;兴全合泰 混合 và兴证全球 hợp lệ kỳ hạn nắm giữ ba năm lần lượt giảm nắm giữ 741.1 vạn cổ phiếu và 538.44 vạn cổ phiếu. Trong khi đó, ở phía bên kia,睿郡有孚1号 chọn cách tăng thêm nhẹ khi thị trường đi ngược, tăng thêm 10% lên 796.33 vạn cổ phiếu; còn睿郡有孚3号 không xuất hiện trong danh sách top 10 cổ đông lưu hành.

Từ đó trở đi, 睿郡 và hệ兴全 nhiều lần “gặp nhau” trong danh sách cổ đông của鼎龙股份.

Tại quý 2/2025, giá cổ phiếu鼎龙股份 rơi vào trạng thái đi ngang và dao động; đôi bên lại thực hiện những thao tác hoàn toàn trái ngược. Hệ兴全 tăng thêm vị thế ngược xu hướng:兴全合泰 tăng thêm 91.28 vạn cổ phiếu, nâng nắm giữ lên 1373.37 vạn cổ phiếu;兴证全球 hợp lệ kỳ hạn nắm giữ ba năm đồng thời tăng thêm 73.05 vạn cổ phiếu, nắm giữ mới nhất là 1121.94 vạn cổ phiếu. Trong khi đó, hệ睿郡 khởi động nhịp độ rời khỏi thị trường:睿郡有孚1号 rút khỏi top 10 cổ đông lưu hành, hoàn tất đợt giảm nắm giữ theo giai đoạn.

Chỉ cách một quý, các thao tác của đôi bên lại đảo ngược vào quý 3/2025: hệ兴全 chuyển sang giảm nắm giữ;兴全合泰 giảm 290 vạn cổ phiếu, còn兴证全球 hợp lệ kỳ hạn nắm giữ ba năm “biến mất” khỏi top 10 cổ đông lưu hành. Còn睿郡有孚1号 thì một lần nữa được ghi danh, quay lại nắm lấy cổ phần để bố trí.

Nhìn lại tổng thể, từ quý 2/2023 đến quý 3/2025, giá cổ phiếu鼎龙股份 chủ yếu dao động trong một biên độ. Trong giai đoạn này,兴证全球 và tài sản睿郡 trong thời gian dài thể hiện đặc trưng giao dịch ngược chiều, mang vài phần ý nghĩa của “đối xung (hedge)”.

Và khi ở giai đoạn hiện tại,鼎龙股份 bắt đầu bước vào pha tăng mạnh (main rise), tâm lý thị trường đang dâng cao, hai tổ chức này lại quay về thực hiện đồng bộ, đồng loạt bắt đầu chốt lời. Dữ liệu cho thấy, trong quý 4/2025,兴全合泰 là đơn vị giảm trước, giảm 7** vạn cổ phiếu, nắm giữ cuối kỳ là 1075.56**** vạn cổ phiếu;睿郡有孚1****号 cũng đã rút khỏi danh sách top 10 cổ đông lưu hành của công ty, hoàn tất giảm nắm giữ.**

“Ông chủ cũ” và “Tiểu兴全”

Trên thực tế, việc董承非 và quỹ兴全 liên tục “gặp nhau” có liên quan đến kinh nghiệm trước đây của ông trong quỹ兴全.

Nhiều năm qua,董承非 cắm rễ trong hệ thống quỹ兴全, và sau khi ông rời đi “bôn tư”(奔私), những lần “tương tác” thường xuyên với “ông chủ cũ” đã gieo sẵn những tiền đề quan trọng.

Không chỉ riêng鼎龙股份, kể từ năm 2024**,睿郡有孚1号 do董承非 quản lý liên tục xuất hiện trong danh sách top 10 cổ đông lưu hành của nhiều công ty niêm yết A股 như海澜之家、公牛集团、芯朋微, đồng thời nhiều lần thực hiện giao dịch phối hợp với các quỹ thuộc hệ兴全.**

Lấy海澜之家 làm ví dụ: cuối năm 2021, các quỹ兴全趋势 và兴全新视野 mà trước đây董承非 từng quản lý đã lần lượt mua mới海澜之家 với 3619.58 vạn cổ phiếu và 4044.70 vạn cổ phiếu. Sau đó, chỉ sau một quý,睿郡稳享 nhanh chóng vào cuộc, và các quỹ thuộc hệ兴全 cũng đồng thời tăng mạnh nắm giữ. Đến quý 2/2022,睿郡稳享 rút khỏi top 10 cổ đông, còn兴全新视野 cũng đồng bộ giảm nắm giữ.

Bước sang quý 2/2025, hai bên lại “gặp nhau” ở海澜之家. Khi đó,睿郡稳享 đang trong quá trình giảm dần nắm giữ sau khi mới đầu năm 2024 ồ ạt mua vào. Còn兴全趋势 sau khi mua mới vào quý 2/2025 thì đến quý 3 lại rút khỏi vị trí cổ đông top 10.

Ngoài ra, trong quý 1/2024,睿郡有孚1号 do董承非 quản lý đã mua vào 公牛集团 và trở thành cổ đông top 10. Cùng kỳ, các quỹ兴全合宜 và兴全和润 do谢治宇—người từng phụ trách công chúng mà董承非 trước đó quản lý—đang quản lý lại liên tục giảm nắm giữ. Chưa đầy một quý,睿郡有孚1号 đã thoát khỏi 公牛集团.

Cần nhấn mạnh rằng, nhịp điệu giao dịch của睿郡资产 và兴证全球 trong thời gian dài đồng bộ với mức độ cao, không phải chỉ do một mình董承非.

Trước cả khi董承非 gia nhập睿郡资产, hai nhà sáng lập cốt lõi của tổ chức này là杜昌勇 và王晓明 vốn dĩ đã là những “lão bô” đời đầu của quỹ兴全. Năm 2003**, hai người nhận ủy nhiệm từ Ngân hàng兴业银行 để tham gia xây dựng tiền thân của quỹ兴全, tức兴业基金; và đến năm 2004****, hai người cùng quản lý quỹ công chúng đầu tiên của兴全, quỹ兴全可转债. Quỹ này cũng đã trở thành “tổ tiên” của các quỹ trái phiếu chuyển đổi (可转债) trong nước.**

Năm 2014,王晓明 rời khỏi quỹ兴全 trước và sáng lập了兴聚投资; sang năm sau,杜昌勇 cũng rời khỏi quỹ兴全 và sáng lập睿郡资产. Trong giai đoạn 2017-2018,睿郡资产 và hệ兴全 đã sớm thể hiện đặc trưng “vào cùng ra cùng” trong các hoạt động đầu tư vào晨光股份. Năm 2020, hai bên hoàn tất việc sáp nhập các quỹ tư nhân do mình quản lý, tạo nên kỷ lục lịch sử về việc sáp nhập quỹ tư nhân tại Trung Quốc, và睿郡资产 cũng chính thức bước vào nhóm dẫn đầu của ngành.

Dựa trên nền tảng phát triển từ các “lão bô” đời đầu của hệ兴全,睿郡资产 đến nay vẫn tiếp tục; trong tương lai, hiện tượng đầu tư phối hợp của đôi bên có thể sẽ tiếp tục duy trì.