Tối đa 6.6%, tối thiểu 4.04%: Các cách thức công bố không nhất quán, khó che giấu sự chênh lệch rõ ràng về trình độ đầu tư của các công ty bảo hiểm

问AI · 投资收益率披露口径差异如何影响消费者选择？

Trong môi trường lãi suất thấp, “chất lượng đầu tư” của sản phẩm bảo hiểm nhân thọ đã được phóng đại một cách chưa từng có. Từ báo cáo tài chính hàng năm của các công ty bảo hiểm niêm yết, các sản phẩm có lợi suất biến động dần trở thành sản phẩm chính, và hiệu suất cuối cùng của các sản phẩm này cơ bản phụ thuộc vào khả năng đầu tư của công ty bảo hiểm đứng sau.

Trong báo cáo tài chính năm 2025 vừa được công bố, các công ty bảo hiểm niêm yết đã công bố “bảng điểm” đầu tư của mình. Các phóng viên của Yicai đã thống kê 7 công ty bảo hiểm niêm yết lớn trong thị trường A-shares và H-shares, phát hiện ra rằng hiệu suất đầu tư của chúng có sự phân hóa rõ rệt, ảnh hưởng trực tiếp đến mức lợi nhuận ròng và tổng tỷ suất lợi nhuận đầu tư, với tỷ lệ cao nhất là 6.6% của Công ty Bảo hiểm Tân Hoa, và thấp nhất là 4.04% của Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương. Tuy nhiên, đằng sau con số tỷ suất lợi nhuận đầu tư này, phóng viên phát hiện ra rằng các công ty bảo hiểm niêm yết có sự khác biệt về các chỉ số công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư và tiêu chí công bố ẩn trong các chú thích, dễ dàng gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư và người tiêu dùng khi so sánh ngang hàng.

Phân hóa tỷ suất lợi nhuận đầu tư

Khi báo cáo tài chính năm 2025 của các công ty bảo hiểm niêm yết gần hoàn tất, thành tích đầu tư của từng công ty cũng dần lộ diện.

Các phóng viên của Yicai đã thống kê và phát hiện rằng tổng quy mô tài sản đầu tư của 7 công ty bảo hiểm trực tiếp niêm yết trong thị trường A+H (do quy mô tài sản đầu tư tương đối nhỏ, bài viết này không đưa vào phân tích Công ty Bảo hiểm Zhi An niêm yết trên H-shares) vào cuối năm 2025 đạt 22.9 triệu tỷ nhân dân tệ (báo tài chính của Công ty bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương được liệt kê bằng đô la Hồng Kông, quy đổi sang nhân dân tệ theo tỷ giá ngày 31 tháng 12 năm 2025, giống như dưới đây), tăng 12.8% so với cùng kỳ năm trước, chiếm 60% tổng tài sản đầu tư của toàn ngành bảo hiểm.

Các chỉ số công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư thường được chia thành ba loại: tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng, và tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp. Tử số của tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng thường bao gồm các chỉ số thu nhập như thu nhập lãi, thu nhập cho thuê, thu nhập từ cổ tức, v.v.; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng được tính trên cơ sở trước cộng với các khoản chênh lệch giá chứng khoán, lãi/lỗ thay đổi giá trị hợp lý, và các mục giảm giá khác; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp lại bao gồm các mục thay đổi giá trị hợp lý tính toán theo giá trị hợp lý và các thay đổi đó được ghi nhận vào thu nhập tổng hợp khác.

Từ hiệu suất đầu tư của 7 công ty bảo hiểm niêm yết này, trong tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng mà thị trường đang chú ý, 6 công ty đều có xu hướng tăng so với cùng kỳ năm trước, với mức tăng từ 0.1 đến 0.8 điểm phần trăm; chỉ có Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương là giảm 0.53 điểm phần trăm. Trong đó, Công ty Bảo hiểm Ping An không công bố chỉ số này trong báo cáo tài chính hàng năm, theo ước tính của Đông Ngọc Chứng Khoán và Trung Thái Chứng Khoán, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của Công ty Bảo hiểm Ping An năm 2025 là 4.6%, tăng 0.1 điểm phần trăm so với năm trước.

Và từ giá trị tuyệt đối của tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng, cao nhất là 6.6% của Công ty Bảo hiểm Tân Hoa, Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc cũng vượt quá 6%; Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc và Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương đều là 5.7%; Công ty Bảo hiểm Ánh Dương và Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương đều ở mức 4%~5%, trong đó tỷ suất 4.04% của Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương là giá trị thấp nhất được công bố. Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương giải thích rằng lý do chính cho việc giảm tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng là bị ảnh hưởng bởi xu hướng lãi suất trong nước, lợi nhuận chưa thực hiện từ trái phiếu FVPL (tính theo giá trị hợp lý và thay đổi của nó được ghi nhận vào lãi/lỗ trong kỳ) thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.

Về tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, Công ty Bảo hiểm Tân Hoa là 2.8%, các công ty bảo hiểm khác đều vượt quá mức 3%, trong đó Công ty Bảo hiểm Ping An và Công ty Bảo hiểm Ánh Dương cao nhất, đều là 3.7%.

Trong khi đó, về tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp, các công ty bảo hiểm niêm yết có sự khác biệt rất lớn. Công ty Bảo hiểm Ping An, Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương, và Công ty Bảo hiểm Ánh Dương đều vượt quá 6%, Công ty Bảo hiểm Tân Hoa là 5%, trong khi Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương chỉ có 1.73%.

Sương mù về tiêu chí công bố

Nguyên nhân chính gây ra sự khác biệt lớn về tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp giữa các công ty bảo hiểm niêm yết chính là sự khác biệt trong tiêu chí công bố.

Theo các chú thích trong báo cáo tài chính của các công ty bảo hiểm niêm yết, Công ty Bảo hiểm Ping An, Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương, và Công ty Bảo hiểm Ánh Dương đã loại trừ số tiền thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu FVOCI (các thay đổi giá trị hợp lý được ghi nhận vào thu nhập tổng hợp khác) trong việc tính toán tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, tổng và tổng hợp, trong khi Công ty Bảo hiểm Tân Hoa và Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương lại bao gồm số tiền này trong việc tính toán tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp. Nếu loại trừ số tiền này, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của Công ty Bảo hiểm Tân Hoa sẽ trở thành 6.9%, trở thành cao nhất trong số các công ty bảo hiểm niêm yết này; trong khi Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương sẽ có chỉ số này là 4.29%, mặc dù vẫn ở vị trí thấp nhất trong số các công ty bảo hiểm niêm yết, nhưng vẫn cách xa 1.73%. Tuy nhiên, hai công ty này trong các chú thích về tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng và tổng lại không ghi rõ liệu có bao gồm số tiền nói trên hay không và mức độ ảnh hưởng đến chỉ số.

Thực tế, sự khác biệt trong tiêu chí và công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư giữa các công ty bảo hiểm niêm yết không chỉ dừng lại ở đây, thậm chí có thể nói là “đa dạng”. Điều này cũng đã bị các nhà đầu tư chuyên nghiệp chỉ trích trên nhiều diễn đàn.

Về mặt công bố chỉ số, quy định “Quy tắc công bố thông tin của công ty phát hành chứng khoán số 4 - Quy định đặc biệt về công bố thông tin của công ty bảo hiểm” mà Ủy ban Chứng khoán đã ban hành quy định rằng, trong báo cáo định kỳ của công ty bảo hiểm phải công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư trung bình ba năm. Nhưng không đề cập đến tiêu chí tính toán cụ thể và các chỉ số khác như tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng, ròng và tổng hợp. Từ báo cáo tài chính năm 2025, Công ty Bảo hiểm Ping An không công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng; Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc không công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp; Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc chỉ công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng.

Đối với việc tính toán tử số và mẫu số của các tỷ suất lợi nhuận đầu tư, tiêu chí của từng công ty cũng khác nhau. Ngoài số tiền thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu FVOCI đã đề cập ở trên, việc liệu có tính toán lợi nhuận và thua lỗ từ các công ty liên doanh và công ty liên kết vào lợi nhuận đầu tư ròng hay không cũng khác nhau giữa các công ty bảo hiểm niêm yết.

Trong khi đó, cùng một công ty bảo hiểm cũng có thể âm thầm thay đổi các công bố hoặc tiêu chí liên quan. Ví dụ, Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc trong báo cáo tài chính năm 2024 còn công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, nhưng đến năm 2025 thì chỉ số này đã biến mất khỏi báo cáo tài chính. Theo ước tính của Đông Ngọc Chứng Khoán, tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng của Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc năm 2025 là 3.0%, giảm 0.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc năm 2025 có vẻ như tăng 0.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, nhưng công ty đã tiết lộ trong chú thích “chữ nhỏ” rằng tiêu chí của chỉ số này đã thay đổi, chỉ số được điều chỉnh năm 2024 đã tăng 0.2 điểm phần trăm. Điều này có nghĩa là, trong tiêu chí so sánh, thực tế tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của công ty này năm 2025 đã giảm 0.1 điểm phần trăm.

Một chuyên gia trong ngành cho biết, do các chỉ số và tiêu chí liên quan đến tỷ suất lợi nhuận đầu tư này không phải là mục công bố theo quy định pháp luật, việc các công ty công bố theo các tiêu chí riêng của mình là điều có thể hiểu được. Nhưng sự không thống nhất về tiêu chí và mục công bố sẽ gây khó khăn cho việc so sánh các chỉ số tương tự giữa các công ty bảo hiểm khác nhau, tạo ra rào cản cho sự hiểu biết của nhà đầu tư và người tiêu dùng. Đặc biệt ở khâu bán hàng, các đại lý khó có thể hiểu rõ hoặc giải thích sự khác biệt về tiêu chí, và điều này có thể dẫn đến việc phóng đại lợi nhuận hoặc gây ra sự sai lệch trong quyết định của khách hàng, tạo ra cuộc khủng hoảng niềm tin.

Các chuyên gia trong ngành cho biết, so với báo cáo tài chính hàng năm, “Quy định về khả năng thanh toán của công ty bảo hiểm số 18: Báo cáo khả năng thanh toán” đã thiết lập một công thức thống nhất cho việc tính toán tỷ suất lợi nhuận đầu tư của các công ty bảo hiểm, mặc dù phần lớn vẫn áp dụng tiêu chuẩn cũ, nhưng tiêu chí tương đối nhất quán hơn.

Các phóng viên đã tham khảo báo cáo khả năng thanh toán của 7 công ty bảo hiểm nhân thọ này (vốn bảo hiểm nhân thọ chiếm phần lớn trong tài sản bảo hiểm) về tỷ suất lợi nhuận đầu tư trong quý 4 năm 2025, ngoại trừ Công ty Bảo hiểm Ping An chưa công bố báo cáo quý này, Công ty Bảo hiểm Ánh Dương áp dụng tiêu chuẩn mới, và Công ty Bảo hiểm Tân Hoa không nêu rõ tiêu chuẩn áp dụng, trong số 4 công ty còn lại, tỷ suất lợi nhuận đầu tư cao nhất thuộc về Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Trung Quốc, đạt 5.2%, Công ty Bảo hiểm Nhân Thọ Bảo hiểm Nhân Dân là 4.41%, trong khi Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương và Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương lần lượt đạt 3.76% và 3.74%; trong chỉ số tỷ suất lợi nhuận đầu tư trung bình ba năm mà các công ty bảo hiểm chú trọng hơn, tỷ suất 2.62% của Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương là thấp nhất trong số 4 công ty trên, trong khi tỷ suất 4.11% của Công ty Bảo hiểm Nhân Dân là cao nhất.

Cuộc đua quản lý tài sản và chuông cảnh báo tuân thủ

“Đối với hoạt động bảo hiểm nhân thọ, mỗi lần giới thiệu sản phẩm tiết kiệm đều không thể tách rời sự hỗ trợ từ lợi nhuận đầu tư.” Một đại lý bảo hiểm có kinh nghiệm cho biết với phóng viên của Yicai rằng, sản phẩm bảo hiểm nhân thọ như một sự kết hợp giữa tiết kiệm dài hạn và bảo vệ, mặc dù không thể chỉ dựa vào lợi nhuận để chọn sản phẩm, nhưng hiệu suất lợi nhuận cũng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến ý định mua hàng của khách hàng, đặc biệt là đối với các sản phẩm có lợi suất biến động như bảo hiểm chia sẻ lợi nhuận mà hiện giờ các công ty lớn đều đang đẩy mạnh, độ liên kết giữa lợi nhuận đầu tư và việc bán sản phẩm cũng theo đó tăng lên. Các công ty có khả năng đầu tư yếu kém không chỉ khó đưa ra lợi nhuận sản phẩm cạnh tranh, mà còn khiến đội ngũ bán bảo hiểm gặp khó khăn khi đối mặt với khách hàng, do đó khó khăn trong việc bán sản phẩm sẽ tăng lên đáng kể.

Hiện tại, các công ty bảo hiểm lớn thường ủy thác phần lớn tài sản đầu tư của mình cho các công ty quản lý tài sản bảo hiểm trong tập đoàn để hoạt động thống nhất. Đối mặt với cạnh tranh trong ngành và nhu cầu thị trường, các công ty bảo hiểm đều đang tăng cường bố trí quản lý tài sản, tăng cường khả năng đầu tư và mức độ quản lý rủi ro của các công ty quản lý tài sản.

Về khả năng nghiên cứu và đầu tư, chẳng hạn như Công ty Bảo hiểm Trung Quốc Thái Bình Dương trong báo cáo tài chính năm 2025 đã chỉ ra rằng công ty tuân thủ nghiêm ngặt nguyên tắc phân bổ tài sản chiến thuật có kỷ luật và linh hoạt, liên tục thúc đẩy tích hợp nguồn lực nghiên cứu và đầu tư, xây dựng nền tảng nghiên cứu và đầu tư, thông qua hệ thống phân bổ tài sản chiến thuật để tăng cường phân tích và theo dõi động thái thị trường, hỗ trợ cho quyết định đầu tư.

Đồng thời, các công ty quản lý tài sản bảo hiểm cũng đã tăng cường xây dựng đội ngũ trong những năm gần đây: Về mặt vốn nước ngoài, các công ty như AIA đều tích cực mở công ty quản lý tài sản của riêng mình; Về mặt nội địa, chẳng hạn như, Công ty Quản lý Tài sản Ping An gần đây đã công bố sự bổ nhiệm của Zhang Jianying, người có uy tín trong ngành, làm tổng giám đốc, lấp đầy vị trí quan trọng đã trống gần 11 tháng; Công ty Quản lý Tài sản Thái Bình Dương thậm chí do Chủ tịch Tập đoàn Trung Quốc Thái Bình Dương Yin Zhaojun kiêm nhiệm, điều này rất hiếm thấy trong các công ty hàng đầu, nhưng từ hiệu suất thực tế mà xem, lại không mấy khả quan.

Các chuyên gia trong ngành cũng cho biết, những nỗ lực xây dựng năng lực này cần phải được thực hiện trên nền tảng tuân thủ.

Theo thông tin từ phương tiện truyền thông trích dẫn dữ liệu từ Trung tâm Cảnh báo Doanh nghiệp, vào năm 2025, các tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm đã nhận được 130 quyết định xử phạt từ các cơ quan quản lý. Ví dụ, Công ty Quản lý Tài sản Trung Re và các cá nhân liên quan đã bị phạt 3 triệu nhân dân tệ vì không sử dụng quỹ của công ty bảo hiểm theo quy định; Công ty Quản lý Tài sản Minh Sinh và các cá nhân liên quan đã bị phạt hơn 3.9 triệu nhân dân tệ vì không sử dụng quỹ của công ty bảo hiểm theo quy định; Công ty Quản lý Tài sản Giao Ngân Bảo Hiểm và Tài sản Thái Bình Dương cũng đã bị phạt hơn 1 triệu nhân dân tệ vì các vấn đề không tuân thủ đầu tư.

Trong số đó, Công ty Quản lý Tài sản Thái Bình Dương đã nhận hai quyết định xử phạt từ Cơ quan Quản lý Tài chính Quốc gia vào tháng 7 và tháng 10 năm ngoái, trong đó một quyết định chỉ riêng số tiền phạt của công ty đã lên tới 6.78 triệu nhân dân tệ, và có hơn mười cá nhân liên quan bị xử phạt. Số tiền phạt lớn và số lượng người bị phạt nhiều trong các công ty quản lý tài sản hàng đầu cũng là điều hiếm thấy.

Thông tin công khai cho thấy, vào tháng 7 năm ngoái, Công ty Quản lý Tài sản Thái Bình Dương đã bị phạt 6.78 triệu nhân dân tệ vì đã có nhân viên quản lý chưa được phê duyệt đủ điều kiện đảm nhận chức vụ, hồ sơ thông tin cho bên liên quan không đầy đủ, đầu tư quỹ bảo hiểm vào các sản phẩm tín thác do bên không phải là người ủy thác tự quản lý, v.v.; trong cùng năm vào tháng 10, Công ty Quản lý Tài sản Thái Bình Dương lại bị phạt 700,000 nhân dân tệ vì không sử dụng quỹ của công ty bảo hiểm theo quy định, và Shi Hong cũng bị cấm tham gia vào ngành bảo hiểm trong 5 năm.

(本文来自第一财经)