Lỗ liên tục nhiều năm, tại sao mức lương của các quản lý cấp cao của Capital Online lại tăng?

Hỏi AI · Tại sao tiêu chuẩn hiệu suất của Capital Online lại xem việc thu hẹp thua lỗ là đạt tiêu chuẩn?

Phóng viên Trung Kinh Gu Mengxuan, Li Zhenghao, báo cáo từ Quảng Châu, Bắc Kinh

Mặc dù thua lỗ liên tiếp trong bốn năm, nhưng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online (300846.SZ) vẫn tăng đều đặn qua các năm. Theo báo cáo thường niên gần đây của Capital Online, vào năm 2025, công ty vẫn còn thua lỗ, lợi nhuận ròng là -170 triệu nhân dân tệ, nhưng mức thua lỗ đã được thu hẹp.

Phóng viên từ “Báo Kinh Doanh Trung Quốc” cũng nhận thấy rằng, trong những năm gần đây, lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online không ngừng tăng lên, đặc biệt là năm 2025, mức tăng rõ rệt hơn, lương hàng năm của các quản lý cấp cao cao nhất vượt quá 6 triệu nhân dân tệ.

Nhà văn tài chính nổi tiếng, Giám đốc Viện Nghiên cứu Ảnh hưởng Tương lai Gao Chengyuan khi phỏng vấn đã nói rằng, việc các quản lý cấp cao của Capital Online vẫn có mức lương cao trong tình trạng thua lỗ phản ánh bản chất của sự lệch lạc giữa cơ chế khuyến khích và hiệu suất hoạt động của công ty.

Ông chỉ ra rằng, mặc dù công ty nhấn mạnh việc lương gắn liền với đánh giá hiệu quả kinh doanh, nhưng “thu hẹp thua lỗ” lại được coi như “đạt tiêu chuẩn kinh doanh”, khiến các quản lý cấp cao vẫn có thể nhận được mức lương hiệu suất cao mặc dù chưa đạt lợi nhuận. Cách làm này tuy có lợi cho việc ổn định đội ngũ cốt lõi và thu hút nhân tài cao cấp trong lĩnh vực AI, nhưng cũng có thể làm giảm tính cấp bách trong kiểm soát chi phí, gây ra nghi ngờ từ các nhà đầu tư về cấu trúc quản trị của công ty.

Liên tiếp thua lỗ bốn năm

Dữ liệu từ báo cáo thường niên năm 2025 của Capital Online cho thấy, trong năm 2025, công ty đạt doanh thu 1.237 tỷ nhân dân tệ, giảm 11,47% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng mẹ là -170 triệu nhân dân tệ, tăng 43,91% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng không tính các yếu tố phi thường là -186 triệu nhân dân tệ, tăng 37,09% so với cùng kỳ.

Đối với hiệu quả hoạt động của Capital Online, báo cáo nghiên cứu của China Galaxy Securities cho thấy, hiện tại Capital Online đang trong giai đoạn chuyển đổi khó khăn, doanh thu chủ yếu do thị trường quốc tế và dịch vụ điện toán thông minh thúc đẩy. Vào năm 2025, Capital Online đã chủ động thu hẹp quy mô kinh doanh IDC, làm giảm tổng doanh thu, đạt lợi nhuận ròng mẹ -170 triệu nhân dân tệ, thua lỗ đã giảm đáng kể 43,91%, phản ánh những hiệu quả ban đầu của quá trình chuyển đổi.

Giám đốc Viện Nghiên cứu Phát triển Tài chính Đại học Nam Khai Tian Lihui đã chỉ ra với phóng viên rằng, từ góc độ kinh doanh, vào năm 2025, Capital Online đã chủ động thu hẹp các hoạt động IDC truyền thống có biên lợi nhuận thấp, với doanh thu trong lĩnh vực này giảm 36% so với cùng kỳ, đây là yếu tố chính kéo giảm doanh thu.

Từ góc độ chi phí, Tian Lihui cho biết, kể từ năm 2020, công ty đã liên tục tăng cường đầu tư vào xây dựng nền tảng đám mây và nền tảng kim loại trần, dẫn đến sự gia tăng rõ rệt chi phí khấu hao tài sản cố định và khấu hao tài sản vô hình; mặc dù quy mô kinh doanh điện toán đám mây ổn định tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp dần hồi phục, nhưng tốc độ tăng doanh thu vẫn chưa hoàn toàn bù đắp chi phí cố định phát sinh từ đầu tư trước đó, dẫn đến tình trạng thua lỗ. “Con đường ‘chịu đựng đau đớn ngắn hạn để đổi lấy chuyển đổi dài hạn’ này là giai đoạn cần thiết để doanh nghiệp chuyển từ nhà cung cấp dịch vụ IDC truyền thống sang nhà cung cấp dịch vụ điện toán thông minh,” Tian Lihui nói.

Phóng viên lưu ý rằng, mặc dù vẫn trong tình trạng thua lỗ, nhưng lợi nhuận ròng của Capital Online lại tăng. Đối với điều này, nghiên cứu viên hợp tác của Ngân hàng Su Shang Gao Zhengyang đã cho biết, công ty đã thu hẹp thua lỗ, chủ yếu nhờ vào việc kiểm soát chi phí và tối ưu hóa cấu trúc kinh doanh. Bằng cách thu hẹp các hoạt động có biên lợi nhuận thấp để giảm quy mô thua lỗ, đồng thời tối ưu hóa cấu trúc kinh doanh để nâng cao chất lượng lợi nhuận, cuối cùng đạt được hiệu quả thu hẹp thua lỗ.

Cụ thể, Gao Zhengyang chỉ ra rằng, trước tiên, hiệu quả điều chỉnh hoạt động IDC đã rõ ràng, các hoạt động IDC truyền thống có biên lợi nhuận thấp tiếp tục bị thu hẹp, thúc đẩy biên lợi nhuận gộp tăng lên, hiệu quả giảm thiểu nguồn thua lỗ.

Thứ hai, hoạt động điện toán thông minh có xu hướng tăng trưởng tốt, doanh thu đạt mức tăng trưởng nhanh so với cùng kỳ, trở thành động lực tăng trưởng mới của công ty, với đặc tính biên lợi nhuận cao càng thúc đẩy cải thiện biên lợi nhuận gộp toàn bộ. “Cuối cùng, việc kiểm soát chi phí có hiệu quả rõ rệt, trong năm 2025, chi phí hoạt động giảm so với cùng kỳ, làm giảm áp lực lên lợi nhuận,” Gao Zhengyang nói.

Nhưng trong những năm gần đây, Capital Online vẫn trong tình trạng thua lỗ, với lợi nhuận ròng đã thua lỗ liên tiếp bốn năm. Mặc dù vào năm 2025 công ty đã thu hẹp thua lỗ, nhưng mức thua lỗ vẫn không thấp, với lợi nhuận ròng mẹ thua lỗ 170 triệu nhân dân tệ.

Đối với tình trạng thua lỗ liên tiếp của công ty, chuyên gia quản lý doanh nghiệp lâu năm, tư vấn viên cao cấp Dong Peng cho rằng, từ góc độ thời gian và logic phát triển, trong giai đoạn đầu phát triển của công ty, công ty đã thực hiện mở rộng hạ tầng quy mô lớn trong thời kỳ ngành công nghiệp đang tăng trưởng mạnh, tạo ra gánh nặng tài sản nặng nề.

Trong giai đoạn giữa của sự phát triển công ty, Dong Peng chỉ ra rằng, với sự cạnh tranh ngành gia tăng và cấu trúc khách hàng tập trung vào các nhà cung cấp đám mây hàng đầu, công ty không chỉ phải đối mặt với áp lực từ cuộc chiến giá trên thị trường bên ngoài mà còn bị giới hạn bởi năng lực cạnh tranh khác biệt không đủ, dẫn đến hiệu ứng quy mô chưa được giải phóng.

“Công ty đến nay, tình trạng thua lỗ kéo dài đã gây ra ‘hiệu ứng mất máu’, hạn chế khả năng tái đầu tư vào công nghệ và thu hút nhân tài cao cấp, khiến doanh nghiệp rơi vào vòng xoáy tiêu cực ‘đầu tư không đủ, năng lực cạnh tranh giảm sút, thua lỗ kéo dài’, phản ánh rằng công ty chưa đạt được đột phá hiệu quả trong việc thực hiện chiến lược và nắm bắt nhịp điệu thị trường,” Dong Peng nói.

Gao Zhengyang cho biết với phóng viên rằng, gánh nặng khấu hao từ đầu tư vào năng lực tính toán của Capital Online là khá nặng nề. Để đáp ứng nhu cầu thị trường về điện toán đám mây và điện toán thông minh, công ty đã tăng cường đầu tư vào nền tảng đám mây và nền tảng kim loại trần, dẫn đến quy mô tài sản cố định tăng đáng kể, chi phí khấu hao hàng năm cũng tăng theo, gây áp lực lên không gian lợi nhuận.

Khi cạnh tranh trong ngành gia tăng, các nhà cung cấp hàng đầu trong thị trường điện toán đám mây chiếm phần lớn thị trường, các nhà cung cấp trung bình và nhỏ đang phải đối mặt với cuộc chiến giá và áp lực lưu lượng vị trí kép, biên lợi nhuận của hoạt động IDC truyền thống tiếp tục ảm đạm. “Hơn nữa, chi phí chuyển đổi cao, trong quá trình chuyển đổi sang điện toán thông minh, công ty cần tiếp tục đầu tư vào nguồn lực nghiên cứu và phát triển cũng như vốn mua sắm năng lực tính toán, tạo ra áp lực chi phí ngắn hạn lớn,” Gao Zhengyang nói.

Cơ chế khuyến khích và hiệu suất hoạt động lệch lạc

Mặc dù thua lỗ liên tiếp, nhưng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online vẫn ở mức cao. Báo cáo thường niên năm 2025 của công ty cho thấy, tổng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online là 17,1747 triệu nhân dân tệ, trong đó lương hàng năm cao nhất là Giám đốc Công ty, Tổng Giám đốc Điều hành Yao Wei, với mức lương lên đến 6,6196 triệu nhân dân tệ, lương trung bình của 12 quản lý cấp cao là 1,4312 triệu nhân dân tệ.

Phóng viên lưu ý rằng, trong những năm gần đây, lương của các quản lý cấp cao của Capital Online đã tăng liên tục. Trong giai đoạn 2022—2024, tổng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online lần lượt là 12,1337 triệu nhân dân tệ, 14,3917 triệu nhân dân tệ và 14,7992 triệu nhân dân tệ.

Đồng thời, theo dữ liệu từ Wind, trong số 18 công ty trong ngành SW máy tính của Shenyin Wanguo, tổng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online đứng thứ ba, chỉ sau Desai Xivi (002920.SZ) và Guanglianda (002410.SZ).

Tại sao công ty thua lỗ, nhưng lương của các quản lý cấp cao tại Capital Online lại tăng lên?

Đối với vấn đề này, Capital Online trong báo cáo thường niên cho biết, tổng lương của các quản lý cấp cao trong kỳ này cao hơn so với năm trước, chủ yếu là do mức thua lỗ của công ty tiếp tục thu hẹp, chất lượng hoạt động dần cải thiện và hiệu quả kinh doanh tổng thể có xu hướng tốt. Theo quy định của hệ thống quản lý lương của công ty, lương của các quản lý cấp cao gắn liền với kết quả đánh giá hiệu suất kinh doanh, năm trước do kết quả đánh giá không đạt tiêu chuẩn, nên chi trả lương hiệu suất không nhiều; còn trong kỳ này, hiệu suất kinh doanh đạt tiêu chuẩn, lương hiệu suất được chi trả đầy đủ theo quy định, do đó mức lương cao hơn so với năm trước.

Gao Chengyuan chỉ ra với phóng viên rằng, từ cấu trúc lương, Tổng Giám đốc Yao Wei có mức lương cơ bản 3 triệu nhân dân tệ, tổng thu nhập năm 2025 là 6,6196 triệu nhân dân tệ, phần chênh lệch chủ yếu là lương hiệu suất.

So với ngành, Gao Chengyuan cho biết, lương trung bình của các quản lý cấp cao tại Capital Online đang ở mức cao trong ngành điện toán đám mây, điều này liên quan đến nhu cầu khuyến khích nhân tài quản lý cốt lõi dưới chiến lược “chuyển đổi thông minh” của công ty, cũng phản ánh sự cạnh tranh khốc liệt trong ngành đối với nhân tài tính toán AI.

Luật sư chính của Công ty Luật New Gu Wang Huaitao khi phỏng vấn đã chỉ rõ, từ góc độ pháp lý, việc xác định mức lương của các quản lý cấp cao cuối cùng có sự khác biệt so với kế hoạch “lương cơ bản” được công bố đầu năm, thường bắt nguồn từ việc thực hiện các phần thưởng biến động như lương hiệu suất, thưởng và khuyến khích dài hạn.

Wang Huaitao cho biết, Capital Online dựa theo 《Luật Công ty Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa》 và điều lệ công ty, ủy ban lương và đánh giá do hội đồng quản trị thành lập sẽ xác định mức lương cuối cùng dựa trên tình hình hoàn thành mục tiêu kinh doanh hàng năm, kết quả đánh giá hiệu suất cá nhân và các yếu tố khác; chỉ cần quy trình quyết định liên quan tuân thủ quy định và thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin, thì sự biến động này thuộc phạm vi quyền tự chủ trong hoạt động của công ty.

“Còn về việc so sánh mức lương với các công ty cùng ngành, đó là quyết định thương mại của các công ty dựa trên chiến lược nhân tài, đánh giá giá trị vị trí và môi trường cạnh tranh thị trường, từ góc độ pháp lý, chủ yếu quan tâm đến tính hợp pháp của quy trình quyết định và tính xác thực, đầy đủ của thông tin công bố,” Wang Huaitao nói.

Công ty thua lỗ liên tiếp, lương của các quản lý cấp cao lại cao, hiện tượng này có hợp lý không?

Tian Lihui chỉ ra rằng, vấn đề này chạm đến mâu thuẫn cốt lõi trong quản trị doanh nghiệp. Từ cách giải thích của công ty, logic tăng lương là “hướng tới hiệu suất”, việc thu hẹp thua lỗ, tăng biên lợi nhuận gộp, tỷ lệ tăng trưởng của hoạt động điện toán thông minh đạt 114% và các kết quả cải thiện hoạt động khác đều được coi là đạt tiêu chuẩn hiệu suất, do đó lương hiệu suất được chi trả đầy đủ.

“Tuy nhiên, điểm gây tranh cãi là: khi công ty vẫn đang trong tình trạng thua lỗ ròng, chưa bù đắp thua lỗ vượt quá một phần ba vốn thực góp, tổng số tiền kiện tụng vượt quá 100 triệu nhân dân tệ, thì có nên coi việc ‘giảm thua lỗ’ là điều kiện đủ để thưởng hiệu suất không?” Tian Lihui chỉ ra rằng, cách làm này phản ánh tính hai mặt trong quản trị công ty: một mặt, khuyến khích cao giúp giữ chân nhân tài cốt lõi, đảm bảo tính liên tục của chiến lược chuyển đổi; mặt khác, cũng phơi bày khoảng trống trong việc căn chỉnh chỉ số đánh giá lương với giá trị lâu dài của cổ đông.

“Từ góc độ phát triển công ty, nếu mức lương cao thực sự thúc đẩy chuyển đổi chiến lược và nâng cao chất lượng hoạt động, thì có tính hợp lý; còn nếu mức tăng lương tiếp tục vượt trước so với lợi nhuận, thì có thể gây ra sự xem xét từ góc độ quản trị,” Tian Lihui nói.

Wang Huaitao lại cho rằng, trong tình trạng công ty thua lỗ, việc xác định lương của các quản lý cấp cao vẫn là vấn đề quản trị nội bộ của công ty. Từ góc độ pháp lý, điều then chốt là kế hoạch lương có được thảo luận hợp pháp bởi hội đồng quản trị hoặc đại hội cổ đông hay không, các giám đốc hoặc cổ đông liên quan có tuân thủ luật pháp trong việc tránh bỏ phiếu hay không, và cơ chế gắn kết lương với hiệu suất thực tế của công ty có được thể hiện rõ trong hệ thống lương hay không.

Wang Huaitao cho biết, nếu quy trình quyết định lương tuân thủ quy định, thông tin công bố là trung thực và chính xác, thì thuộc về lĩnh vực phán đoán thương mại. Nhưng nếu mức lương của các quản lý cấp cao có sự tương phản rõ rệt với tình trạng thua lỗ kéo dài của công ty, có thể gây ra sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với tính hợp lý của quyết định lương của hội đồng quản trị, hiệu quả quản trị của công ty, thậm chí trở thành điểm nghi vấn của cổ đông nhỏ về sự siêng năng của ban lãnh đạo. “Về lâu dài, điều này có thể mang lại những bất lợi và thách thức cho việc hoàn thiện cấu trúc quản trị công ty và duy trì niềm tin của nhà đầu tư,” Wang Huaitao nói.

(Chỉnh sửa: Ngô Thanh, Kiểm duyệt: Li Zhenghao, Biên tập: Trần Lệ)